2018年中國(guó)基礎(chǔ)化工行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及未來(lái)發(fā)展前景預(yù)測(cè)【圖】

    行業(yè)供需格局改善的局面，有望從 2017 年延續(xù)到 2018 年。供給方面，經(jīng)過(guò)2010-2011 年的全國(guó)化工產(chǎn)能大擴(kuò)產(chǎn)后，隨著目前國(guó)內(nèi) GDP 增速放緩，化工行業(yè)大多數(shù)產(chǎn)品的產(chǎn)能過(guò)剩。在此背景下， 全行業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額同比也持續(xù)降低，到 2016 年甚至進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，目前行業(yè)產(chǎn)能仍在收縮， 處于產(chǎn)能周期的底部。由于化工行業(yè)的投產(chǎn)時(shí)間一般在 2 年以上， 我們預(yù)計(jì)未來(lái)至少2 年內(nèi)行業(yè)供給不會(huì)出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)。

基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額及同比情況（單位：億元， %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    另外，近年來(lái)國(guó)家不斷提高環(huán)保政策的執(zhí)行力度，并出臺(tái)一系列法律法規(guī)，對(duì)各項(xiàng)工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中的環(huán)境污染治理問(wèn)題進(jìn)行細(xì)化，加強(qiáng)政策法規(guī)的可執(zhí)行性。另外在經(jīng)過(guò) 2015 年底的環(huán)保督察試點(diǎn)行動(dòng)后，從 2016 年開(kāi)始在全國(guó)各地分四個(gè)批次、各省份輪流進(jìn)行正式環(huán)保督察。 從各批次督察后的反饋數(shù)據(jù)來(lái)看， 國(guó)家對(duì)環(huán)保重視程度空前，在環(huán)境治理沒(méi)有取得有效改善之前，各項(xiàng)政策的執(zhí)行力度下降的可能性較小。

近年公布的重要環(huán)保相關(guān)的政策和法規(guī)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

各批次環(huán)保督察涉及區(qū)域及處理案例數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    需求方面，基礎(chǔ)化工行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊密，我們一般從“衣、食、住、行”四大方面分析主要下游為紡織業(yè)、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、汽車交通等行業(yè)。目前的趨勢(shì)來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)發(fā)投資完成額同比增速放緩，但仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)化工品的需求形成穩(wěn)定支撐。汽車產(chǎn)量在經(jīng)過(guò) 2016 年的高增長(zhǎng)后，隨著購(gòu)臵稅的補(bǔ)貼逐漸取消，產(chǎn)量同比增速明顯回落。隨著國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的逐漸飽和，以及向新能源汽車的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計(jì)未來(lái)汽車產(chǎn)量增速會(huì)長(zhǎng)期維持在較低水平，對(duì)化工品需求支撐有限。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)值及同比（單位：億元、 %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

汽車產(chǎn)量當(dāng)月累計(jì)值及同比（單位：萬(wàn)輛、 %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    2017年家電行業(yè)在去年房地產(chǎn)銷量火熱的帶動(dòng)下，在消費(fèi)升級(jí)和地產(chǎn)后周期的影響下行業(yè)復(fù)蘇明顯，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的產(chǎn)量同比增速提升明顯，彩電產(chǎn)量1-10 月份累計(jì)同比雖然負(fù)增長(zhǎng)，但仍保持向上的趨勢(shì)。

空調(diào)產(chǎn)量當(dāng)月累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位：萬(wàn)臺(tái)， %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

彩電產(chǎn)量當(dāng)月累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位：萬(wàn)臺(tái)， %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

冰箱產(chǎn)量當(dāng)月累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位：萬(wàn)臺(tái)， %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

洗衣機(jī)產(chǎn)量當(dāng)月累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位：萬(wàn)臺(tái)， %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    紡織業(yè)2017年復(fù)蘇跡象明顯，之前我們?cè)?8 月份的行業(yè)深度報(bào)告中已經(jīng)做出了重點(diǎn)分析，紡織業(yè)的復(fù)蘇對(duì)化學(xué)纖維及相關(guān)上游原料（聚酯、 PTA、 PX等）的需求量有明顯拉動(dòng)。農(nóng)業(yè)方面大部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)雖然在 2017 年有所回升，但是仍處于 2010 年以來(lái)的歷史低位，行業(yè)景氣仍需等待復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)農(nóng)作物播種面積同比增速?gòu)?2008 年以后增速持續(xù)下行，疊加農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷的因素，農(nóng)業(yè)對(duì)農(nóng)藥和化肥等化工品的需求處于近些年底部?？紤]到農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格和需求量與國(guó)內(nèi)人口數(shù)量及人均消費(fèi)水平高度相關(guān)，且目前我國(guó)人口數(shù)量以及人均可支配收入逐年增長(zhǎng)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求較為剛性，我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)多年下行后農(nóng)業(yè)繼續(xù)向下的空間有限，未來(lái)向上彈性空間較大。

國(guó)內(nèi)布當(dāng)月累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位：億米， %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

國(guó)內(nèi)農(nóng)作物播種面積及同比（單位：千公頃、 %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    總體而言，化工行業(yè)的各大下游除了汽車下滑明顯，以及農(nóng)業(yè)處于底部以外，基本下游行業(yè)處于緩慢增長(zhǎng)或者持續(xù)復(fù)蘇的階段，未來(lái)將對(duì)化工品的需求形成較為有力的支撐。在供需格局逐步改善的情況下，行業(yè)景氣度逐步恢復(fù)將是未來(lái) 2 年內(nèi)的主基調(diào)。從行業(yè)的三大子版塊的企業(yè)景氣指數(shù)變化中也能明顯看到，從 2016 年 1 季度開(kāi)始，各子版塊的景氣度都有明顯回升的趨勢(shì)。

基礎(chǔ)化工行業(yè)三大板塊的企業(yè)景氣指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    從統(tǒng)計(jì)局最新公布的 10 月份化工行業(yè)各板塊運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，化學(xué)纖維制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)的同比增速上升趨勢(shì)明顯，截至到 10月份，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的累計(jì)同比分別達(dá)到 15.4%和 14.9%，而利潤(rùn)總額的累計(jì)同比達(dá)到 48.6%和 37.9%。橡膠和塑料制品業(yè)的復(fù)蘇跡象較弱，受上游原材料價(jià)格上漲以及下游需求不旺的雙重影響，主營(yíng)收入累計(jì)同比為 8.9%，相比去年增速略有回升，但利潤(rùn)總額累計(jì)同比為 4.1%，仍保持了去年以來(lái)的下滑趨勢(shì)。未來(lái)隨著價(jià)格逐步向下游傳導(dǎo)，橡膠和塑料制品業(yè)的盈利水平有望回升。

基礎(chǔ)化工三大板塊的主營(yíng)收入累計(jì)同比（單位： %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

基礎(chǔ)化工三大板塊的利潤(rùn)總額累計(jì)同比（單位： %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    而從基礎(chǔ)化工板塊的上市公司總體運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，由于上市公司基本代表了全行業(yè)最先進(jìn)的生產(chǎn)工藝、銷售管理、成本控制的水平，前三季度整個(gè)板塊的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率分別達(dá)到了 34.93%和 93.58%，都要高于全行業(yè)的平均水平。全板塊的整體毛利率和凈利率在2017年前三季度相比去年都有明顯的改善，行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況明顯改善，從 ROE 整體持續(xù)向上也驗(yàn)證行業(yè)景氣持續(xù)改善的趨勢(shì)。

基礎(chǔ)化工板塊營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率（單位： %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

基礎(chǔ)化工板塊的毛利率、凈利率和 ROE（單位： %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    隨著行業(yè)盈利水平的改善，基礎(chǔ)化工板塊的整體資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，目前已經(jīng)下降到了 48.85%，而全板塊的整體存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從 2016 年的高點(diǎn)下降到了當(dāng)前的 38.8 天。這些數(shù)據(jù)也都反映了行業(yè)整體的運(yùn)營(yíng)狀況持續(xù)向健康方向發(fā)展。

基礎(chǔ)化工板塊資產(chǎn)負(fù)債率變化（單位： %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

基礎(chǔ)化工板塊的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化（單位：天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響到企業(yè)的收入和盈利，還反應(yīng)產(chǎn)品的供需關(guān)系緊張程度。從行業(yè)整體的 PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）水平也可以間接判斷出當(dāng)前的景氣程度，有利于我們推測(cè)行業(yè)整體的業(yè)績(jī)改善情況。從整個(gè)化學(xué)工業(yè)的 PPI指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，目前仍處于整體向上改善的趨勢(shì)當(dāng)中。其中化學(xué)纖維制造業(yè)的 PPI 指數(shù)提升最為明顯，也反應(yīng)了化纖板塊近一年多以來(lái)的景氣復(fù)蘇?；瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)在上游原油、煤炭、天然氣等原料價(jià)格上漲的推動(dòng)下，再加上供給持續(xù)收縮，目前 PPI 指數(shù)也保持上行趨勢(shì)。橡膠和塑料制品業(yè)由于在產(chǎn)業(yè)鏈中更偏向于終端，且受到下游需求較為低迷的影響， PPI 指數(shù)向上趨勢(shì)明顯較弱。

化工工業(yè)及各主要子行業(yè)的 PPI 指數(shù)（單位： %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    從 PPI 指數(shù)當(dāng)前所處位臵來(lái)看，大多數(shù)化工品的價(jià)格處于 2012 年以來(lái)的較高位臵，這與行業(yè)供需格局持續(xù)改善緊密相關(guān)。在這個(gè)邏輯的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為未來(lái) 2 年內(nèi)大多數(shù)化工品的價(jià)格仍將保持在較高的位臵。為了對(duì)2017年各板塊的業(yè)績(jī)情況做一個(gè)大致預(yù)測(cè)，最直觀的就是分析各板塊的產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)幅度。我們可以從 4 個(gè)方面來(lái)分析產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)幅度的具體影響，所有產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自于我們國(guó)信化工重點(diǎn)跟蹤的 125 個(gè)產(chǎn)品，截至 2017 年11 月 20 日。1、全年漲幅。 除了塑料、橡膠板塊產(chǎn)品平均漲幅為負(fù)以外，其他板塊都有上漲，且平均漲幅達(dá)到 21.14%。其中有機(jī)化工、無(wú)機(jī)化工板塊的產(chǎn)品漲幅最大，主要因?yàn)檫@兩個(gè)板塊主要是以原料產(chǎn)品為主，更接近產(chǎn)業(yè)鏈上游。2、 2017 年均價(jià)漲幅。 我們對(duì)比了所有產(chǎn)品 2016 年和 2017 年的均價(jià)，平均漲幅在 20.40%以上，且各子版塊都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，其中聚氨酯板塊產(chǎn)品均價(jià)漲幅最大，也對(duì)應(yīng)了2017年聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣。3、周期股景氣高點(diǎn)后的價(jià)格漲幅。 2017年 9 月 12 日基本上是各周期股的股價(jià)高點(diǎn)，也是整個(gè)基礎(chǔ)化工指數(shù)的高點(diǎn)，由于大宗商品的價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，以及市場(chǎng)對(duì)化工品價(jià)格回調(diào)的預(yù)期，導(dǎo)致化工板塊的表現(xiàn)持續(xù)向下。但是我們從各子版塊的產(chǎn)品價(jià)格漲幅來(lái)看，在 9月 12日之后，大部分產(chǎn)品的價(jià)格仍有不小的漲幅，特別是無(wú)機(jī)化工、有機(jī)化工、化肥農(nóng)藥板塊的產(chǎn)品平均漲幅較大。4、四季度產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)。 考慮到價(jià)格的延續(xù)慣性，為了預(yù)估四季度甚至明年一季度的各板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)，對(duì)比2017年四季度和一季度的價(jià)格變化后，可以看到無(wú)機(jī)化工、有機(jī)化工、聚氨酯等板塊化工品價(jià)格仍有較好的表現(xiàn)。具體到產(chǎn)品上，漲幅排名靠前的也主要是以有機(jī)硅、農(nóng)藥、氟化工制冷劑、燒堿、純堿等無(wú)機(jī)化工品， 二氯甲烷、丙烯腈、醋酸、 PTMEG 等有機(jī)化工品， TDI、苯胺、氨綸、DMF、 MDI 等聚氨酯產(chǎn)品。

各主要板塊的產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)平均幅度對(duì)比（截至 2017.11.20）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

國(guó)信化工重點(diǎn)跟蹤產(chǎn)品 2017 年 Q4 均價(jià)相比 Q1 均價(jià)漲幅排序（單位： %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    根據(jù)各子行業(yè)當(dāng)前所處的周期位臵，以及各板塊的景氣程度的分析，結(jié)合2017年化工品的價(jià)格走勢(shì)， 我們預(yù)計(jì) 2017 年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的公司主要集中在聚氨酯、有機(jī)化工、無(wú)機(jī)化工等大板塊中，具體到細(xì)分產(chǎn)品和行業(yè)，主要會(huì)集中在 MDI、 TDI、鈦白粉、聚氨酯、 鈦白粉、炭黑、純堿、氯堿、農(nóng)藥、滌綸等子行業(yè)。

    作為化工品最主要的上游原料，原油價(jià)格與化工品價(jià)格關(guān)系十分密切。 從化學(xué)工業(yè) PPI 和原油價(jià)格之間的同比增速變化趨勢(shì)關(guān)系來(lái)看，二者幾乎是同漲同跌，高度吻合。原油價(jià)格的走勢(shì)將直接影響到化工品整體的價(jià)格走勢(shì)，而大多數(shù)化工子行業(yè)的景氣程度與其產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)直接相關(guān)。 因此原油價(jià)格的走勢(shì)與化工行業(yè)的景氣走向密切相關(guān)。

原油價(jià)格與化學(xué)工業(yè) PPI的關(guān)系（單位： %）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    作為對(duì)全球影響最大的一種商品，原油不僅在全球現(xiàn)貨貿(mào)易中占據(jù)相當(dāng)重要的比重，同時(shí)也與世界各國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)等密切相關(guān)，因此原油價(jià)格同時(shí)受商品屬性和金融屬性兩大因素的交替作用。商品屬性大多跟某個(gè)品種或領(lǐng)域的微觀影響因素相關(guān)，其中最重要的就是供需關(guān)系；金融屬性則大多跟宏觀影響因素相關(guān)，比如匯率、政治、經(jīng)濟(jì)等。因此一般來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)原油價(jià)格是一件較為困難的事情，但是我們可以通過(guò)一些宏觀數(shù)據(jù)的變化，來(lái)判斷原油價(jià)格走勢(shì)的大致方向。從 2012 年以來(lái)的原油價(jià)格走勢(shì)來(lái)看， 2017 年下半年原油價(jià)格在經(jīng)過(guò)近 1 年多的震蕩調(diào)整之后，向上復(fù)蘇的趨勢(shì)越來(lái)越確定。

OPEC 一攬子原油價(jià)格走勢(shì)（截至 2017.11.20，單位：美元/桶）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    原油作為最基礎(chǔ)的大宗商品，價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)最關(guān)鍵的就是供需關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，原油的供給壓力較少，全球原油長(zhǎng)期處于過(guò)剩狀態(tài)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá) 100 多年的勘探和開(kāi)采技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的積累，世界各大產(chǎn)油區(qū)的開(kāi)采成本基本較為固定，原油開(kāi)采成本最低的中東地區(qū)經(jīng)常通過(guò)增加或者減少供應(yīng)作為調(diào)節(jié)油價(jià)的基本工具。因此原油價(jià)格更多的是由需求長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)，全球?qū)υ偷男枨罅看篌w上呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，為油價(jià)上行提供了基礎(chǔ)支持。

原油的供需整體情況（單位：百萬(wàn)桶/天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    我們?cè)購(gòu)慕鹑趯傩越嵌确治鲈蛢r(jià)格的走勢(shì)，由于原油價(jià)格是與美元掛鉤，美元指數(shù)的走勢(shì)強(qiáng)弱會(huì)直接關(guān)系到原油的美元標(biāo)價(jià)。從歷史上美元指數(shù)和原油價(jià)格的走勢(shì)關(guān)系來(lái)看，基本上呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，當(dāng)美元指數(shù)走弱時(shí)，油價(jià)則一般表現(xiàn)的較為強(qiáng)勢(shì)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于加息周期，通常意味著美元將逐步走弱，這也或?qū)⒅С衷蛢r(jià)格進(jìn)入上漲周期。

原油價(jià)格與美元指數(shù)的走勢(shì)關(guān)系（單位：美元/桶，美元指數(shù) 1997 年 1 月=100）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    化工產(chǎn)業(yè)鏈最上游的原材料主要是原油、煤炭、天然氣，其中原油占比最大，因此原油對(duì)大多數(shù)化工品的價(jià)格都有直接或間接的影響。根據(jù)我們對(duì)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈粗略的梳理，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的烯烴、丁二烯、石腦油、芳香烴等基礎(chǔ)原材料由于需求量巨大，下游較為分散，因此價(jià)格傳導(dǎo)能力較強(qiáng)，在油價(jià)上漲周期中，能夠及時(shí)提高產(chǎn)品價(jià)格將原料成本向下游轉(zhuǎn)移。在供需關(guān)系沒(méi)有發(fā)生明顯變化時(shí)，原料加工型的企業(yè)其產(chǎn)品毛利率一般波動(dòng)較小，因此當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)毛利潤(rùn)往往隨之增加。對(duì)于中間環(huán)節(jié)的聚合物、精細(xì)化工中間體等產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，原材料價(jià)格上漲所引起的價(jià)格傳導(dǎo)周期一般較長(zhǎng)。由于大多數(shù)中間加工環(huán)節(jié)的企業(yè)客戶的訂單周期根據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的復(fù)雜程度，一般在 1-3 個(gè)月左右，再加上生產(chǎn)企業(yè)的采購(gòu)周期，從原材料價(jià)格波動(dòng)到針對(duì)下游客戶變動(dòng)訂單價(jià)格往往需要 1 個(gè)季度以上的價(jià)格傳導(dǎo)期。因此在油價(jià)快速上漲時(shí)，中間環(huán)節(jié)的企業(yè)盈利空間往往壓縮最為嚴(yán)重，而當(dāng)油價(jià)進(jìn)入緩慢上漲的趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)及時(shí)調(diào)整下游客戶的訂單價(jià)格以及自身庫(kù)存數(shù)量來(lái)緩沖原材料上漲所帶來(lái)的不利影響，并逐漸

    將成本向下游傳導(dǎo)，最終也是體現(xiàn)在營(yíng)收、利潤(rùn)雙提升。而對(duì)于最下游的化學(xué)制品、塑料及橡膠制品等產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，如果產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，原材料大幅波動(dòng)的影響相對(duì)較小，影響企業(yè)利潤(rùn)的因素更多的是其產(chǎn)品的技術(shù)含量所帶來(lái)的產(chǎn)品溢價(jià)以及下游客戶的議價(jià)能力。如果其產(chǎn)品價(jià)格中技術(shù)溢價(jià)的成分較小，原材料漲價(jià)的作用機(jī)理則類似于中間環(huán)節(jié)的生產(chǎn)企業(yè)；如技術(shù)溢價(jià)較高， 則原材料成本占比較小，企業(yè)也很容易提升價(jià)格。同理，下游客戶的議價(jià)能力同樣也決定了生產(chǎn)企業(yè)的向下游傳導(dǎo)成本的能力。

石油產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    總而言之，在原油價(jià)格中樞上移的趨勢(shì)下，石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中上游產(chǎn)品的價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)更為容易，因此對(duì)化工原料生產(chǎn)企業(yè)的盈利改善更為明顯，可以重點(diǎn)關(guān)注與石油煉化直接相關(guān)的丙烯酸（衛(wèi)星石化， 002648.SZ）、 MDI （萬(wàn)華化學(xué)，600309.SH）、 PTA-滌綸（恒力股份， 600346.SH） 等產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)龍頭企業(yè)。另外煤頭和氣頭替代性化工品的盈利情況同樣會(huì)受益于油價(jià)的上漲，預(yù)計(jì)明年煤制甲醇、煤制乙二醇、尿素、 PVC 等煤化工相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格與煤和天然氣之間的價(jià)差會(huì)擴(kuò)大，相關(guān)企業(yè)盈利情況將持續(xù)好轉(zhuǎn)，推薦關(guān)注華魯恒升（600426.SH）、中泰化學(xué)（002092.SZ） 等煤化工領(lǐng)域具備生產(chǎn)工藝優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

    化工行業(yè)在經(jīng)歷多輪大擴(kuò)產(chǎn)周期（最近一輪從 2010 年開(kāi)始）后，基礎(chǔ)化工品的產(chǎn)能快速擴(kuò)張，不少產(chǎn)品的產(chǎn)能過(guò)剩情況比較嚴(yán)重。我國(guó)化工行業(yè)也從傳統(tǒng)的進(jìn)口國(guó)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槿蜃畲蟮某隹趪?guó)。 從國(guó)際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)分類（SITC）和海關(guān)商品歸類（HS）的化工品出口和進(jìn)口金額的比值變化趨勢(shì)也能看出， 2005 年之后，各類化工品的總體趨勢(shì)是進(jìn)口金額占比越來(lái)越小。雖然進(jìn)口金額/出口金額并不能完全代表進(jìn)口依存度，但是與化工行業(yè)整體的進(jìn)口依存度的變化趨勢(shì)保持一致，能夠從側(cè)面反應(yīng)我國(guó)化工產(chǎn)品的進(jìn)口占比逐年下降的趨勢(shì)。

化工行業(yè)主要分類產(chǎn)品的出口金額/出口金額的變化趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    以化纖行業(yè)為例，其進(jìn)出口金額的比值變化更加明顯。從 1996 年開(kāi)始，化纖長(zhǎng)絲和短絲的進(jìn)口與出口的金額比值都迅速下降，特別是化纖長(zhǎng)絲的進(jìn)口/出口的比值迅速降低到 2016 年的 0.17。這一方面是由于國(guó)內(nèi)化纖產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，進(jìn)口量下降的同時(shí)，出口量明顯增加，因此二者之間比值迅速逆轉(zhuǎn)。

化纖長(zhǎng)絲和短絲的出口金額/出口金額的變化趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，不少化工子行業(yè)的需求增長(zhǎng)空間有限，產(chǎn)量增速放緩。目前進(jìn)口依存度較高的化工品未來(lái)必然陸續(xù)被國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品所替代，因此從進(jìn)口替代需求高的行業(yè)中尋找長(zhǎng)期機(jī)會(huì)更具有確定性。2013 年進(jìn)口依存度較高的部分化工品在 2016 年雖然進(jìn)口依存度有所下降，但是乙二醇、二乙二醇、 PX、聚碳酸酯等產(chǎn)品的進(jìn)口依存度仍在 50%以上， 雙酚A、苯乙烯、丙酮等產(chǎn)品的進(jìn)口依存度也在 30%以上，長(zhǎng)期仍存在較大的進(jìn)口替代需求空間。 另外 ABS 樹(shù)脂、己內(nèi)酰胺、丙烯腈、聚苯乙烯、聚碳酸酯、環(huán)氧樹(shù)脂、甲醇、純苯等產(chǎn)品的進(jìn)口依存度也相對(duì)處于較高水平。

主要化工品的進(jìn)口依存度變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    乙二醇、二乙二醇、 PX、苯乙烯、 純苯、 丙酮、甲醇這些產(chǎn)品都是石油煉化或煤化工的產(chǎn)物， 隨著這些產(chǎn)品的進(jìn)口依存度長(zhǎng)期下降， 其產(chǎn)量增長(zhǎng)速度將長(zhǎng)期高于下游需求增長(zhǎng)速度，相關(guān)子行業(yè)和企業(yè)將長(zhǎng)期受益。推薦關(guān)注近年為了提高重點(diǎn)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率而重點(diǎn)建設(shè)的石油煉化和新型煤化工項(xiàng)目：1、浙江石化的舟山項(xiàng)目。 由浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司、 巨化集團(tuán)、浙江桐昆控股集團(tuán)有限公司共同投資， 建成后可形成 4000 萬(wàn)噸/年石油煉化能力， 并提供 800 萬(wàn)噸/年 PX和 280 萬(wàn)噸/年乙烯產(chǎn)能。2、恒力煉化的大連長(zhǎng)興島項(xiàng)目。 計(jì)劃建設(shè) 2000 萬(wàn)噸/年的原油煉化能力，屆時(shí)將提供 450 萬(wàn)噸/年的 PX產(chǎn)量，未來(lái)將注入上市公司恒力股份。3、 煤制乙二醇項(xiàng)目。 新疆兵團(tuán)旗下的天業(yè)集團(tuán)在新疆石河子建設(shè)的 20 萬(wàn)噸/年煤制乙二醇項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)； 陽(yáng)煤化工的深州 22 萬(wàn)噸項(xiàng)目已經(jīng)試車，同時(shí)母公司陽(yáng)煤集團(tuán)有 2 套 20 萬(wàn)噸項(xiàng)目在建； 華魯恒升在建的 50 萬(wàn)噸/年的煤制乙二醇項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年完工。4、 魯西化工的循環(huán)經(jīng)濟(jì)園區(qū)。園區(qū)建設(shè)基于化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化和副產(chǎn)物循環(huán)使用， 降低生產(chǎn)成本，新建的聚碳酸酯、己內(nèi)酰胺等國(guó)產(chǎn)化率較低的項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，順應(yīng)進(jìn)口替代的行業(yè)大趨勢(shì)。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)基礎(chǔ)化工行業(yè)市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》