2018年國際糧價走勢分析【圖】

    國際糧價處于近15年來的底部。 自2002年至今，國際糧價經(jīng)歷了兩波牛市。第一波是在05-08年期間， CBOT玉米、小麥等原糧價格上漲了兩倍以上，主要驅(qū)動因素是美國玉米制燃料乙醇的發(fā)展新增了需求。第二波是在10-13年，國際糧價上漲了一倍以上，主要驅(qū)動因素是中國進口量的大增影響了國際貿(mào)易。近年來，國際糧價步入熊市， CBO玉米、小麥價格回落到了近15年來的底部區(qū)域，也低于無補貼下的完全成本線。

14 年以來，國際糧價大幅下跌（美分/蒲式耳、美元/桶）

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02/03-16/17 年，美國糧食種植利潤（不含補貼、 美元/畝）

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    庫存消費比將高位回落， 國際糧價2018年有望走出底部。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測， 16/17年，全球谷物期末庫存為6.55億噸，處于近15年來的最高位；期末庫存消費比為25.44%，較上一年下降了0.27個百分點，處于近15年來的第二高位，遠高于18%的糧食安全警戒線。預(yù)計17/18年，受減產(chǎn)預(yù)期的影響，全球谷物期末庫存將下降至6.38億噸，期末庫存消費比將下降0.63個百分點至24.81%。庫存消費比從高位下降，表明全球谷物供過于求狀況有所改善。受此影響，全球谷物價格有望在2018年逐漸走出底部。 分品種來看，玉米期末庫存消費比處于低位且下降比較明顯，玉米價格底部反彈可能性最大。

17/18 年，全球玉米期末庫存消費比有望下降

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17/18 年，全球谷物期末庫存消費比有望下降

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    谷物新增需求明顯放緩，中國因素對全球糧食貿(mào)易的影響減弱，國際糧價中期內(nèi)高度有限。 近15年來，全球谷物新增需求主要來自燃料乙醇。美國是全球最大的玉米制燃料乙醇生產(chǎn)國， 2016年產(chǎn)量為580.3億升，占全球主要燃料乙醇生產(chǎn)國總產(chǎn)的成以上，消耗約1.74億噸玉米，占全球玉米總產(chǎn)量的17%左右，占全球谷物總產(chǎn)量的6.67%。從近15年的產(chǎn)量和產(chǎn)能增長數(shù)據(jù)來看，美國燃料乙醇產(chǎn)業(yè)已經(jīng)渡過了增長的高峰期，正處于平穩(wěn)發(fā)展階段。特朗普上任后宣布美國將退出《巴黎協(xié)定》， 政策導向上不利于燃料乙醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們認為，隨著燃料乙醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨緩，谷物新增需求將進一步放緩。中國粗糧進口量的大幅增長曾經(jīng)是全球糧價大幅上漲的另一個主要推動因素。近幾年，隨著國內(nèi)玉米價格下跌，內(nèi)外價格倒掛得到修正，中國粗糧進口量迅速減少，中國因素對全球貿(mào)易的影響正在減弱。考慮到高庫存背景下國內(nèi)玉米價格難以大幅上漲，我們認為中國粗糧進口量將繼續(xù)減少。

2016 年， 全球主要燃料乙醇生產(chǎn)國產(chǎn)量占比

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近年來， 美國燃料乙醇產(chǎn)量增速放緩

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近年來，美國燃料乙醇在建產(chǎn)能明顯減少

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近年來，中國粗糧進口量下降

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國糧食貿(mào)易市場供需預(yù)測及發(fā)展趨勢研究報告》