2018年我國社會(huì)消費(fèi)品零售行業(yè)收入和利潤增長率分析【圖】

    限額以上企業(yè)餐飲收入2017年1-10月累計(jì)同比增長7.8%，好于2016年6%的增速以及2015年7%的增速。社會(huì)消費(fèi)品零售總額基本保持10%左右的增速。

限額以上企業(yè)餐飲收入同比增速

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國社會(huì)消費(fèi)品零售行業(yè)市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速

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    2013年之后社零整體增速放緩，但是三四線城市和農(nóng)村社零增速快于整體增速，尤其是2017年，農(nóng)村社零增速環(huán)比提升，社零增長的驅(qū)動(dòng)力主要是三四線城市和農(nóng)村。

    目前消費(fèi)需求改善結(jié)構(gòu)區(qū)別比較明顯，以各地區(qū)社零數(shù)據(jù)為例，把社零整體數(shù)據(jù)和省會(huì)城市及單列市數(shù)據(jù)做對(duì)比，發(fā)現(xiàn)社零數(shù)據(jù)整體增速要好于省會(huì)城市及單列市增速，說明三四線城市起拉動(dòng)作用，同時(shí)自2015年之后一線城市的社零增速開始全部落后于整體社零增速，非一線城市的社零增速好于一線城市。

一線城市社零增速和整體社零增速

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2007年之前一線城市社零增速快于整體

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2013年以后社會(huì)零售增長驅(qū)動(dòng)因素主要是三四線及農(nóng)村

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2017年Q1-Q3各地區(qū)社零整體增速大部分快于各地區(qū)核心城市

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    關(guān)于大眾品需求變化的驅(qū)動(dòng)力，我們認(rèn)為有三個(gè)因素：1）農(nóng)民工回流帶動(dòng)消費(fèi)從一線城市向下線城市回流；2）低線收入提升帶動(dòng)的消費(fèi)能力提升，尤其是低線城市房價(jià)比一線城市低，帶來相對(duì)的消費(fèi)能力更強(qiáng)（房價(jià)比收入比，低線城市只有一線城市1/2左右）；3）參考我們宏觀行業(yè)的觀點(diǎn)，棚改貨幣化對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)（在棚改貨幣化推進(jìn)比較快的地方消費(fèi)增速更快）。

外出農(nóng)民工和本地農(nóng)民工人數(shù)

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西部地區(qū)省內(nèi)農(nóng)民工比重提升

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2017年前三季度西南區(qū)域社零增速領(lǐng)先

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不同級(jí)別城市房價(jià)收入比

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2017前三季度分地區(qū)社零增速

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    生活型消費(fèi)食品飲料行業(yè)升級(jí)明顯，無論是可選消費(fèi)品還是必須消費(fèi)品產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)提升，每箱定價(jià)50元以上的常溫酸奶安慕?？焖僭?，每瓶（500ml）定位15元以上價(jià)格帶的千禾醬油保持較快增長，容器面和高價(jià)方便面實(shí)現(xiàn)正增長。家用電器行業(yè)亦消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，滾筒和變頻洗衣機(jī)占比持續(xù)提升。汽車行業(yè)，豪車增速高于行業(yè)整體，占乘用車比例提升。享受型消費(fèi)休閑娛樂亦表現(xiàn)出消費(fèi)升級(jí)的態(tài)勢(shì)，周邊游和出境游保持較快增長。

高價(jià)位包裝水增速突出

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康師傅不同價(jià)格方便面收入增速

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醬油單價(jià)持續(xù)提升

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伊利液態(tài)奶和冷飲價(jià)格提升明顯

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豪華車銷量提速，占乘用車比例提升

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滾筒和變頻洗衣機(jī)占比持續(xù)提升

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    城市向高端品牌甚至進(jìn)口品牌升級(jí)，而農(nóng)村的升級(jí)第一階段從沒有向有升級(jí)；第二階段從少到多升級(jí)，比如乳制品；第三階段從非品牌向品牌升級(jí)，比如海天、涪陵榨菜、安琪酵母；第四階段從低端品牌的向中高端品牌升級(jí)，比如進(jìn)口奶粉、高端液態(tài)奶。

    2010-2017年前三季度，收入增速伊利（8.8%）＞乳制品（8.1%），海天（10.5%）＞調(diào)味品（9.0%），青島啤酒（2.4%）＞啤酒（1.1%）。在利潤端，龍頭盈利增速相比行業(yè)的優(yōu)勢(shì)則更為突出：利潤增速伊利（31.5%）＞乳制品（21.3%），海天（22.1%）＞調(diào)味品（19.9%），青島啤酒（3.1%）＞啤酒（0.5%），雙匯發(fā)展（16.0%）＞肉制品（15.1%）。

    肉制品和啤酒的行業(yè)格局相對(duì)更加穩(wěn)固，并且行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，龍頭相對(duì)于行業(yè)整體收入增速并不會(huì)很突出，但是盈利能力高于行業(yè)。調(diào)味品行業(yè)屬于成長和格局兼具備的行業(yè)，海天的收入增速好于行業(yè)整體，且盈利能力好于行業(yè)。

大眾品行業(yè)格局基本形成

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2010-2017年收入復(fù)合增速

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2010-2017年利潤復(fù)合增速

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    2008年之后，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步形成，行業(yè)收入增速進(jìn)入到10%-20%的增長常態(tài)，此時(shí)行業(yè)則表現(xiàn)出盈利增速持續(xù)好于收入增速的特性。從2009年至2017年行業(yè)凈利率提升2pct，格局紅利期初顯。

大眾品收入增速和利潤增速

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大眾品凈利率

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    從歷史上看，大眾品板塊價(jià)格提升幅度跑贏CPI水平，在CPI溫和提升的預(yù)期下，有利于競(jìng)爭(zhēng)格局好、定價(jià)權(quán)強(qiáng)的行業(yè)。2017年調(diào)味品行業(yè)已率先完成提價(jià)，2018年豬價(jià)預(yù)期觸底，國內(nèi)通脹有望再次進(jìn)入上升通道。

食品飲料大眾品跑贏CPI

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    成本端壓力同比減弱，但是食品飲料通用成本瓦楞紙、玻璃、塑料、馬口鐵等包材成本目前處于高位。2017年P(guān)PI維持在高位，但是2018年基數(shù)的因素消除，成本端壓力同比減弱，食品飲料行業(yè)通用成本瓦楞紙、玻璃、糖、大包粉價(jià)格、生鮮乳等均結(jié)束快速上漲態(tài)勢(shì)，處在相對(duì)穩(wěn)定的水平。

    食品加工行業(yè)往往享受CPI-PPI的剪刀差帶來的紅利，CPI有望溫和提升，PPI有望穩(wěn)中略降，食品加工行業(yè)有望迎來盈利能力改善。

CPI和PPI

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