2018年中國(guó)石油價(jià)格走勢(shì)及市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)【圖】

    一、國(guó)內(nèi)油公司資本開支計(jì)劃顯示進(jìn)入穩(wěn)步拓張

    2016年，我國(guó)石油和天然氣開采業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成2330.97億元，同比減少31.94%；2017年我國(guó)石油和天然氣開采業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成2648.94億元，同比增長(zhǎng)13.6%。

我國(guó)石油和天然氣開采業(yè)的固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額（億元）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)天然原油行業(yè)深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

    2017年業(yè)績(jī)回暖，探勘和生產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：2018年3月22日，中國(guó)石油發(fā)布了其2017年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了近3年的低迷后，公司收入利潤(rùn)規(guī)模和資本開支均迎來拐點(diǎn)。首先，2017年中國(guó)石油營(yíng)業(yè)收達(dá)到20158.9億元，同比增長(zhǎng)24.68%，是2014年以來首次突破2萬億大關(guān)；歸屬于股東的凈利潤(rùn)達(dá)到227.93億元，同比增長(zhǎng)188.52%。全年中國(guó)石油油氣當(dāng)量產(chǎn)量1,457.8百萬桶，比上年同期下降0.6%，業(yè)績(jī)提升主要來自原油價(jià)格的回暖，2017年中國(guó)石油平均實(shí)現(xiàn)原油價(jià)格為50.64美元/桶，比2016年的37.99美元/桶增長(zhǎng)33.3%。而勘探和生產(chǎn)業(yè)務(wù)成為中石油2017年最大的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，全年實(shí)現(xiàn)收入5,054.30億元，同比增長(zhǎng)33.3%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)154.75億元，比2016年的31.48億元大幅增加。

中石油收入和凈利潤(rùn)情況

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中石油勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入和毛利率

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    二、2017年中石油大幅超額完成勘探開支計(jì)劃

    2017年大幅超額完成勘探生產(chǎn)的資本開支計(jì)劃，2018展望依然樂觀：在資本開支上，2017全年也是超預(yù)期完成，集團(tuán)公司資本開支達(dá)到2162億元，其中勘探與生產(chǎn)達(dá)到1620億元，明顯超出年初計(jì)劃（1436億元）。主要用于國(guó)內(nèi)16家油氣田的油氣勘探項(xiàng)目和各油氣田的油氣產(chǎn)能建設(shè)工程，以及海外五大合作區(qū)大型油氣開發(fā)項(xiàng)目。2018年，中國(guó)石油秉持“在合理控制資本性支出總體規(guī)模的同時(shí)，重點(diǎn)支持上游業(yè)務(wù)”，全年預(yù)計(jì)資本支出2258億元，其中勘探與生產(chǎn)支出1676億元，同比增長(zhǎng)3.46%。“國(guó)內(nèi)勘探突出松遼、鄂爾多斯、塔里木、四川、渤海灣等重點(diǎn)盆地；國(guó)內(nèi)開發(fā)突出穩(wěn)油增氣，做好大慶、長(zhǎng)慶、遼河、新疆、塔里木、西南等油氣田的開發(fā)工作，加大頁(yè)巖氣等非常規(guī)資源開發(fā)力度。海外繼續(xù)做好中東、中亞、美洲、亞太等合作區(qū)現(xiàn)有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)和新項(xiàng)目開發(fā)工作，確保實(shí)現(xiàn)規(guī)模有效發(fā)展。”

中石油（集團(tuán)）資本性支出情況

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中石油勘探與生產(chǎn)資本開支情況

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    中石油在2017年勘探與生產(chǎn)資本開支計(jì)劃同比增長(zhǎng)10%，而由于油價(jià)走強(qiáng)，實(shí)際完成的資本支出同比增長(zhǎng)26.8%。雖然目前中石油對(duì)2018年資本開支計(jì)劃為同比增長(zhǎng)1.2%，但具體的實(shí)際完成幅度一定程度受當(dāng)年油價(jià)走勢(shì)影響。

中石油歷年勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)資本開支計(jì)劃完成情況受油價(jià)影響

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    三、中石化計(jì)劃開支依然樂觀，實(shí)際完成額有望抬升 2017年業(yè)績(jī)改善，勘探及開采業(yè)務(wù)扭虧：和中石油一樣，中石化業(yè)績(jī)也在2017年迎來改善，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36萬億，同比增長(zhǎng)22.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)511億元，同比增長(zhǎng)10.1%。2017年中國(guó)石化原油油氣當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)448.79百萬桶，同比增長(zhǎng)4.1%。在其所有業(yè)務(wù)板塊中，勘探及開采業(yè)務(wù)也是改善幅度最大的。該項(xiàng)業(yè)務(wù)2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1575億元，同比增長(zhǎng)35.85%；同時(shí)在毛利上從2016年的虧損125億提升到盈利33億元。

中石化收入和凈利潤(rùn)情況

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中石化勘探開采業(yè)務(wù)收入和毛利率（億元）

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    傾向于制定更為樂觀的資本開支計(jì)劃：中石化2017年集團(tuán)的資本支出為993.84億元，同比增長(zhǎng)29.99%；其中勘探及開發(fā)板塊資本支出人民幣313.44億元，同比下滑2.62%。與中石油重點(diǎn)支持上游業(yè)務(wù)不同，中石化2017年資本開支增長(zhǎng)較多的板塊是煉油板塊和化工板塊。另外，從歷年資本開支情況看，中石化更傾向于制定更為樂觀的資本開支計(jì)劃，2017年集團(tuán)完成資本支出994億元，而年初預(yù)期支出是1102億元；2017年勘探開發(fā)板塊完成資本支出為313億元，而年初的預(yù)期支出為505億元。2018年，中石化計(jì)劃資本支出人民幣1,170億元。其中，勘探及開發(fā)板塊資本支出人民幣485億元，重點(diǎn)安排西南頁(yè)巖氣、華北天然氣以及西北原油產(chǎn)能建設(shè)，推進(jìn)天然氣管道和儲(chǔ)氣庫(kù)以及境外油氣項(xiàng)目建設(shè)等。

中石化（集團(tuán)）資本性支出情況（億元））

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中石化勘探開發(fā)板塊資本支出情況（億元）

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    由于重點(diǎn)支持下游業(yè)務(wù)，中石化2017年勘探及開發(fā)資本開支增速僅2.62%。而2018年的資本開支計(jì)劃依然樂觀，我們認(rèn)為在油價(jià)走強(qiáng)的背景下完成度有望提升。在油價(jià)較強(qiáng)時(shí)期，中石化的勘探開發(fā)資本開支完成情況較好；而在油價(jià)下跌時(shí)期背離較大。

中石化歷年勘探開發(fā)板塊資本開支計(jì)劃完成情況受油價(jià)影響

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    四、預(yù)計(jì)2018年中海油資本開支增幅最大 中海油產(chǎn)量目標(biāo)持續(xù)提升，且保持完美達(dá)成記錄。根據(jù)中海油披露，從中海油歷史情況來看，2005-2010年連續(xù)10年其產(chǎn)量目標(biāo)持續(xù)上升，并以5年期階段性實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，如其在2010、2015年初制定的產(chǎn)量目標(biāo)大幅提升（即使2015年油價(jià)已經(jīng)陷入低迷）。長(zhǎng)期來看，產(chǎn)量增長(zhǎng)仍然是中海油發(fā)展趨勢(shì)，具備較高韌性。在油價(jià)較低迷的2015~2017年，中海油產(chǎn)量目標(biāo)依然維持在較高水平上，且2006~2017年這12年來實(shí)際凈產(chǎn)量均達(dá)到年初目標(biāo)值。根據(jù)中海油公開披露的2018年經(jīng)營(yíng)策略，2018年，公司的凈產(chǎn)量目標(biāo)為470-480百萬桶油當(dāng)量（2017年預(yù)計(jì)凈產(chǎn)量為469百萬桶當(dāng)量）；2019年和2020年，公司的凈產(chǎn)量目標(biāo)分別為約485百萬桶油當(dāng)量和約500百萬桶油當(dāng)量。中海油的產(chǎn)量目標(biāo)依然在持續(xù)提升。

中海油產(chǎn)量目標(biāo)和實(shí)際凈產(chǎn)量（百萬桶油當(dāng)量）

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    中海油2018年資本開支計(jì)劃大幅提升，且從近10年歷史完成情況上鮮有未完成記錄。由于中海油整體產(chǎn)油量不斷抬升，其勘探開發(fā)的資本開支在2014年之前都是大幅提升的，而2015~2017年由于油價(jià)低迷，勘探開發(fā)的資本開支縮水幅度超50%以上。而在2018年，根據(jù)公司公告披露的2018年經(jīng)營(yíng)策略，公司的資本支出預(yù)算總額為人民幣700-800億元。其中，勘探、開發(fā)和生產(chǎn)資本化支出分別占約18%、65%和16%。即公司2018年勘探開發(fā)部分的資本開支預(yù)算可達(dá)到581億元~664億元。整體上公司2018資本開支的幅度較2017年增長(zhǎng)36%~38.8%。而從2006年~2016年的年報(bào)披露來看，公司基本都在年內(nèi)完成年初時(shí)的資本開支投資計(jì)劃。

中海油歷年勘探開發(fā)資本開支和增速（億元）

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中海油歷年勘探開發(fā)資本開支計(jì)劃和實(shí)際完成額（億元）

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    整體上，2018年中海油在產(chǎn)量目標(biāo)積極背景下，勘探開發(fā)資本開支有望實(shí)現(xiàn)35%以上提升。中海油計(jì)劃在2018年鉆探132口勘探井，采集三維地震數(shù)據(jù)約1.9萬平方公里，投產(chǎn)5個(gè)新項(xiàng)目（美國(guó)Stampede油田以及中國(guó)海域的潿洲6-13油田、蓬萊19-3油田1/3/8/9區(qū)綜合調(diào)整項(xiàng)目、東方13-2氣田群和文昌9-2/9-3/10-3氣田群）。

    五、三桶油勘探開發(fā)資本開支預(yù)測(cè)

    由于中海油尚未有2017年報(bào)披露，根據(jù)其此前資本開支計(jì)劃計(jì)算，2017年“三桶油”在勘探開發(fā)業(yè)務(wù)上的資本開支共計(jì)2351億元，同比增長(zhǎng)11.28%，是2013年以來的最快增長(zhǎng)水平，但絕對(duì)額只有頂峰期2014年的55%。“三桶油”資本開支下滑下，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)量和設(shè)備需求經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)3年的低谷期。展望2018年，“三桶油”資本開支的改善有望持續(xù)，其中：中石油雖然在資本開支計(jì)劃上趨于保守但從2017年情況看，油價(jià)走強(qiáng)背景下的超額完成概率很大；中石化趨向于制定更為樂觀的資本開支計(jì)劃，但2017年完成度并不高，這一狀況也有可能在2018年進(jìn)一步改善；中海油出于積極的產(chǎn)量目標(biāo)，有可能是三家中勘探開發(fā)資本開支增幅最大的石油公司。樂觀假設(shè)全年勘探開發(fā)可錄得超30%的增長(zhǎng)；謹(jǐn)慎假設(shè)下仍有9.3%的持續(xù)復(fù)蘇。

    樂觀假設(shè)：油價(jià)穩(wěn)步走強(qiáng)；中石油超額完成資本開支計(jì)劃，在2017年勘探開發(fā)資本開支增長(zhǎng)27%的基礎(chǔ)上，2018年資本開支繼續(xù)增長(zhǎng)20%；中石化資本開支計(jì)劃完成度大幅提高到80%；中海油達(dá)成預(yù)估上限，即664億元。

    謹(jǐn)慎假設(shè)：油價(jià)在現(xiàn)有價(jià)位震蕩或略有回調(diào)；中石油按資本開支計(jì)劃完成投資；中石化勘探開發(fā)投資保持原來的規(guī)模不變；中海油完成預(yù)估下限，即581億元。

三桶油歷年勘探開發(fā)資本開支情況（億元））

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