2018年中國AMC行業(yè)概況分析及市場空間預(yù)測【圖】

    對于不良債權(quán)資產(chǎn)經(jīng)業(yè)務(wù)，按照經(jīng)營模式分類，可以分為收購處置類和收購重組類。

    1、收購處置類：也被稱作傳統(tǒng)類不良資產(chǎn)經(jīng)營模式，是指按照賬面原值的一定折扣收購不良債權(quán)資產(chǎn)，在資產(chǎn)分類的基礎(chǔ)上進行價值提升，然后尋機出售或通過其他方式實現(xiàn)債權(quán)回收，從而獲得收益。

    2、收購重組類：根據(jù)不良資產(chǎn)風(fēng)險程度確定實施債務(wù)或資產(chǎn)重組的手段，并與債務(wù)人及相關(guān)方達成重組協(xié)議。與上述收購處置不良資產(chǎn)所不同的是，在收購重組類經(jīng)營模式中，通常不會直接出售處理不良資產(chǎn)，而是通過來自債務(wù)人或其關(guān)聯(lián)方的還款實現(xiàn)回收。在這一類型的業(yè)務(wù)中，不良資產(chǎn)管理公司會針對流動性暫時出現(xiàn)問題的企業(yè)，憑借靈活的個性化定制重組手段，進行信用風(fēng)險重新定價并將信用風(fēng)險的化解前移，盤活有存續(xù)經(jīng)營價值的不良債權(quán)資產(chǎn)，修復(fù)債務(wù)人企業(yè)信用，挖掘客戶核心資產(chǎn)價格和運營價值，實現(xiàn)資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)和價值提升，在風(fēng)險可控前提下追求較高重組溢價。

    存量規(guī)模仍待消化。銀行是不良資產(chǎn)包的主要供給方，盡管2017年銀行資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，不良貸款率出現(xiàn)企穩(wěn)，但是存量不良需要進一步消化，不良貸款余額仍處于正增長，截至2017年末不良貸款余額達到1.7萬億元，同比增長12.6%。

     另外，不良資產(chǎn)處理方式需要進一步優(yōu)化。在不良貸款處置方面，當(dāng)前最主要的渠道是銀行依靠利潤和撥備進行核銷。批量轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司處置也是常見的模式，但過去幾年資產(chǎn)管理公司（AMC）的不良處置能力并沒有跟上不良資產(chǎn)市場規(guī)模擴張的步伐。從中國華融收購處置類業(yè)務(wù)地域分布與不良貸款余額地域分布對比來看，批量轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司處置的這種模式在各地發(fā)展不一，相對來說長三角地域滲透率較高，其他地域還有相當(dāng)大的滲透空間。

    因此，不良總規(guī)模的上升以及銀行處理不良方式調(diào)整兩種因素保障了不良資產(chǎn)的供給。

不良貸款余額存量增速仍處于高位

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國資產(chǎn)管理市場深度評估及投資戰(zhàn)略研究報告》

    地方AMC牌照下放，中間環(huán)節(jié)補足，整個產(chǎn)業(yè)鏈收益從整個不良資產(chǎn)處置產(chǎn)業(yè)鏈我們可以看出，四大AMC和地方AMC是承接一二級市場的重要主體。在地方AMC松綁之前，只有四大AMC可以接受銀行等金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓。在人員和資本的約束下，四大AMC只能抓大放小。1）四大AMC總員工數(shù)有編制限制。因此，分公司層面人手嚴重不足，以中國華融為例，省分人員規(guī)模平均僅20名。2）有12.5%的資本充足率要求。2014年-2017年，中國華融的資本充足率為13.58%，14.57%，12.86%，13.06%，逼近12.5%的監(jiān)管標準，面臨一定的資本短缺壓力。從2014年起，地方AMC開始登上舞臺，有效補足了中間環(huán)節(jié)，有助于提升資產(chǎn)管理公司處置的滲透率。

    從海外來看，困境投資策略已經(jīng)是一種比較成熟的投資流派。私募股權(quán)類產(chǎn)品里，困境投資策略表現(xiàn)好于股市和其他策略：2000-2017年末期間，困境投資私募股權(quán)基金累計回報率達到536.7%（同期標普500為250%），在私募股權(quán)基金所有策略中排名第一。

私募股權(quán)策略中，困境投資策略表現(xiàn)優(yōu)于股市表現(xiàn)

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    債券違約常態(tài)化以及剛兌破除產(chǎn)生大量的業(yè)務(wù)機會信用債違約的比率在不斷提升，2014年至2017年底，市場共發(fā)生156起違約事件，共涉及65家發(fā)債主體，其中公募債68支，私募債88支，違約金額總計925.69億元。

    另外，在資管新規(guī)凈值化、去通道、抑制非標、禁止剛兌、向上向下雙向穿透監(jiān)管等大方向下，產(chǎn)品中隱藏的不良將顯現(xiàn)出來，為不良資產(chǎn)管理機構(gòu)提供業(yè)務(wù)機會。從信托行業(yè)來看，信托風(fēng)險業(yè)務(wù)產(chǎn)品數(shù)也是逐年遞增。

信用債違約規(guī)模不斷增大（億元）

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信托風(fēng)險業(yè)務(wù)個數(shù)

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