2017年中國水泥行業(yè)價(jià)格趨勢及庫存情況分析【圖】

    新均衡的形成——企業(yè)協(xié)同、價(jià)格波動(dòng)周期性減弱，表現(xiàn)趨穩(wěn)。我們現(xiàn)階段行業(yè)狀態(tài)與過去數(shù)十年的發(fā)展?fàn)顟B(tài)不同點(diǎn)在于：（1）需求高增長時(shí)期過了，未來一段時(shí)間，需求在一個(gè)溫和向上和緩慢下行的區(qū)間里面運(yùn)行，短期出現(xiàn)崩塌的概率較??；

未來需求大概率在溫和向上和緩慢下行區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，短期崩塌概率較小

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國水泥行業(yè)市場供需預(yù)測及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

    （2）供給高增長時(shí)期已經(jīng)過去，未來一段時(shí)間繼續(xù)呈現(xiàn)零增長，或者溫和下行，階段性因特殊原因（如限產(chǎn)、錯(cuò)峰、環(huán)保）出現(xiàn)供給缺口的狀態(tài)；（3）供給、需求增速缺口十分接近0，且波動(dòng)幅度很小。再結(jié)合現(xiàn)階段行業(yè)的特點(diǎn)：（1）區(qū)域集中度已經(jīng)較高，行業(yè)協(xié)會(huì)已存在；（2）商品同質(zhì)化嚴(yán)重，暫時(shí)無替代品存在；（3）因無替代品，需求具備一定剛性，需求的價(jià)格彈性較弱，價(jià)格上漲不會(huì)顯著影響需求量；（4）因過去需求大幅震蕩的格局改變，現(xiàn)階段需求在一個(gè)溫和向上和緩慢下行的區(qū)間里面運(yùn)行，短期出現(xiàn)崩塌的概率較小，生產(chǎn)者對(duì)未來需求運(yùn)行的預(yù)期趨穩(wěn)（為共謀提供良好基礎(chǔ)）；

    行業(yè)在區(qū)域龍頭和行業(yè)協(xié)會(huì)的帶領(lǐng)下，走向了協(xié)同均衡，主要體現(xiàn)在錯(cuò)峰生產(chǎn)和協(xié)同提價(jià)兩種形式。在協(xié)同均衡出現(xiàn)并維持之后，我們看到行業(yè)運(yùn)行軌跡出現(xiàn)了如下變化：（1）行業(yè)需求依舊和房地產(chǎn)投資、基建投資呈現(xiàn)正相關(guān)波動(dòng)；（2）價(jià)格開始脫離供求曲線的波動(dòng)規(guī)律，開始走出獨(dú)立行情；（3）價(jià)格波動(dòng)中樞趨穩(wěn)，中線趨勢上讓企業(yè)獲得了可觀的收益，而短期波動(dòng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，同時(shí)，季節(jié)性規(guī)律在上述均衡要素不變之時(shí)，不會(huì)影響價(jià)格波動(dòng)的中樞。（4）庫存持續(xù)保持較低位臵運(yùn)行，無積壓現(xiàn)象。協(xié)同限產(chǎn)在2014年就被提出，但執(zhí)行不到位的一個(gè)很重要原因就是我們上文分析中的供求關(guān)系波幅較大，生產(chǎn)者預(yù)期不穩(wěn)，未來供求關(guān)系變化與生產(chǎn)者期初預(yù)期不一致，將導(dǎo)致庫存積壓，從而導(dǎo)致均衡失調(diào)進(jìn)入傾銷環(huán)節(jié)，價(jià)格體系崩塌。因此這種均衡本質(zhì)上類似于囚徒困境的納什均衡，是比較脆弱的，引發(fā)失衡的核心要素即“供給的超預(yù)期增加”和“需求端的超預(yù)期下跌”，目前行業(yè)供給側(cè)增量受到政策嚴(yán)控，而需求端運(yùn)行我們已在上文做過詳細(xì)分析，因此未來一段時(shí)間內(nèi)，我們預(yù)判：均衡仍將持續(xù)，價(jià)格波動(dòng)趨穩(wěn)，企業(yè)盈利趨穩(wěn)。

水泥行業(yè)供求軋差逐步收斂

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近5年水泥價(jià)格K線圖

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價(jià)格開始脫離供求曲線的波動(dòng)規(guī)律，開始走出獨(dú)立行情

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價(jià)格波動(dòng)的中樞趨穩(wěn)，季節(jié)性規(guī)律不影響價(jià)格波動(dòng)中樞

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水泥庫存持續(xù)低位運(yùn)行

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    價(jià)格波動(dòng)趨穩(wěn)，龍頭優(yōu)勢凸顯行業(yè)供給高速擴(kuò)張、需求高速增長的時(shí)期已經(jīng)過去，供求軋差逐步收斂，加之需求端呈相對(duì)穩(wěn)態(tài)波動(dòng)，向上、向下均難出現(xiàn)大幅超預(yù)期，供給端的重要性逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)能嚴(yán)控、環(huán)保嚴(yán)控等政策持續(xù)，行業(yè)自律加強(qiáng)等因素成為調(diào)節(jié)短期行業(yè)或局部地區(qū)供求均衡的關(guān)鍵要素，預(yù)計(jì)行業(yè)價(jià)格波動(dòng)或許不會(huì)像前幾輪周期那么大，企業(yè)業(yè)績受價(jià)格波動(dòng)影響降低，經(jīng)營規(guī)模趨于平穩(wěn)。