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2018年中國(guó)造紙行業(yè)盈利能力分析【圖】

造紙李玲玲 2018-05-24 05:19 來(lái)源：智研咨詢(xún)

2018年一季度行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)愿咴觯旒埿袠I(yè)年內(nèi)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2017年造紙行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入1,597.15億元，同比增長(zhǎng)29.26%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)150.29億元，同比增長(zhǎng)116.15%；2017年一季度營(yíng)業(yè)收入412.31億元，同比增長(zhǎng)19.08%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)38.61億元，同比增長(zhǎng)25.91%。去年以來(lái)，受外廢政策調(diào)整變動(dòng)，國(guó)際紙漿價(jià)格大幅上漲，以及環(huán)保督察的影響，成品紙價(jià)格于17年Q3大幅上漲。展望今年全年，廢紙系方面，外廢配額將確定減少且愈發(fā)向龍頭企業(yè)集中，同時(shí)環(huán)保督察常態(tài)化或?qū)⒓铀侔b紙產(chǎn)能出清；漿紙系方面，國(guó)際木漿市場(chǎng)未來(lái)兩年新增產(chǎn)能不多，預(yù)期今年漿價(jià)易漲難跌，漿紙品種仍具備漲價(jià)可能。

造紙行業(yè)2012Q1-2018Q1單季度營(yíng)收及增長(zhǎng)情況

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造紙行業(yè)2012Q1-2018Q1單季度歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)情況

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具體到各上市公司層面：剔除部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型個(gè)股，2017年全年及2018年一季度，受益于成品紙價(jià)大幅攀升，半數(shù)以上公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)超高增速增長(zhǎng)。收入端，在新增產(chǎn)能推進(jìn)及行業(yè)產(chǎn)能更多集中于龍頭企業(yè)情況下，一季度各公司基本都實(shí)現(xiàn)了收入正增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)端，在紙價(jià)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)下，行業(yè)全年及一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@高于營(yíng)收增速。2018年一季度，造紙行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速排名前三的分別是岳陽(yáng)林紙（園林業(yè)務(wù)并表）、青山紙業(yè)（成品紙量?jī)r(jià)齊升）和集友股份（卷煙銷(xiāo)售回暖）。

2018年一季度歸母凈利潤(rùn)增速前十公司一覽

-	2018Q1（百萬(wàn)元）	2017Q1（百萬(wàn)元）	同比增速	（百萬(wàn)2017A元）	（百萬(wàn)2016A元）	同比增速
岳陽(yáng)林紙	153.35	14.77	938.45%	347.74	28.23	1131.86%
青山紙業(yè)	50.7	23.27	117.85%	105.39	44.99	134.26%
集友股份	30.51	19.95	52.99%	99.15	52.8	87.78%
太陽(yáng)紙業(yè)	616.72	440.07	40.14%	2,024.23	1,056.76	91.55%
山鷹紙業(yè)	605.4	432.88	39.85%	2,014.52	352.8	471.00%
安妮股份	26.23	18.86	39.10%	-365.07	11.66	-3231.10%
冠豪高新	22.37	16.24	37.81%	52.79	108.53	-51.36%
華泰股份	167.1	123.91	34.85%	673.68	182.03	270.08%
中順潔柔	98.56	75.28	30.93%	349.07	260.42	34.04%
仙鶴股份	97.09	78.77	23.27%	398.82	212.3	87.85%

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盈利能力持續(xù)改善，行業(yè)精細(xì)化管理加強(qiáng)。2017年造紙行業(yè)整體毛利率為27.77%（+7.89ct.），期間費(fèi)用率18.29%（+3.66pct.），2018年一季度行業(yè)整體毛利率25.49%（+2.73pct.），期間費(fèi)用率14.98%（-0.39pct.）。雖然去年以來(lái)，木漿、煤炭及運(yùn)費(fèi)成本價(jià)格均伴隨成品紙價(jià)格同步提升，但受惠于行業(yè)自制漿比例提高同時(shí)林漿紙一體化有效推進(jìn)，行業(yè)整體盈利能力仍有顯著改善。此外，伴隨行業(yè)持續(xù)進(jìn)行精細(xì)化管理，營(yíng)運(yùn)管理及費(fèi)用管控能力后續(xù)還將加強(qiáng)。

造紙行業(yè)2012Q1-2018Q1單季度毛利率

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造紙行業(yè)2012Q1-2018Q1單季度期間費(fèi)用率

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具體到各上市公司層面：2018年一季度，我們所覆蓋的太陽(yáng)紙業(yè)毛利率較上期提升4.05pct.。太陽(yáng)紙業(yè)主要是受益于自身優(yōu)異管理能力、林漿紙一體化業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)、高端紙產(chǎn)品占比提升及溶解漿盈利能力大幅提升等因素。

造紙行業(yè)2018年一季度毛利率水平前十公司一覽

-	2018Q1	2017Q1	同比增速	2017A	2016A	同比增速
集友股份	52.62%	55.82%	-3.20pct.	55.55%	51.74%	3.82pct.
中順潔柔	38.84%	36.40%	2.44pct.	34.92%	35.92%	-1.00pct.
晨鳴紙業(yè)	35.21%	31.92%	3.28pct.	33.91%	31.08%	2.83pct.
博匯紙業(yè)	28.08%	24.50%	3.58pct.	24.03%	14.62%	9.41pct.
太陽(yáng)紙業(yè)	27.53%	23.47%	4.05pct.	26.03%	21.92%	4.12pct.
恒豐紙業(yè)	24.42%	28.24%	-3.82pct.	28.15%	27.69%	0.46pct.
安妮股份	23.86%	29.94%	-6.08pct.	24.62%	30.85%	-6.23pct.
凱恩股份	23.30%	26.39%	-3.09pct.	24.47%	26.86%	-2.39pct.
岳陽(yáng)林紙	23.22%	21.37%	1.86pct.	23.87%	16.79%	7.08pct.
仙鶴股份	21.51%	-	-	19.19%	19.27%	-0.08pct.