2018年中國保險行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場前景預測【圖】

    2018年行業(yè)開門紅不及預期。2018年開門紅前3月，保險行業(yè)實現(xiàn)保費收入3090億元，同比-11.2%。保費增長遇冷不及預期，出現(xiàn)了歷年來首次保費的負增長，新單增速驟降，行業(yè)整體承壓。四家上市險企新單保費情況也稍顯嚴峻，分別實現(xiàn)新單保費：706億元（國壽）、201億元（太保）、666億元（平安）、73億元（新華），同比增速分別為：-41.7%、-28.2%、-11.6%、-46.2%。

    諸多因素疊加導致開門紅不利。2018年開門紅遇冷的最主要原因在于2017年5月監(jiān)管發(fā)布134文造成市場上主流短期理財型保險產品停售，市場主打的分紅型產品銷售情況不及預期，保險公司營銷端和產品端未來得及對市場進行準確預判與策略調整，加之2018年以來銀行理財產品預期收益率上行引發(fā)替代效應，以及去年業(yè)績高基數(shù)等。

    行業(yè)進入調整期尾聲，回暖跡象隱現(xiàn)。從2011年后的較長一段時間，監(jiān)管環(huán)境相對寬松，保險業(yè)從資產端和負債端逐步放開。理財型保險產品當?shù)?，中小型保險公司規(guī)模迅猛擴張，市場份額逐漸提升。保險行業(yè)高歌猛進，保費增速節(jié)節(jié)高升。到2016年保費收入突破3萬億，同比增速達27.7%，總資產突破15萬億。但從2016年下半年開始，行業(yè)進入一個整頓、調整期：監(jiān)管環(huán)境發(fā)生較大變化，監(jiān)管當局頻發(fā)一系列規(guī)范、指導性文件，旨在治理行業(yè)亂象，規(guī)范遏止激進型理財產品，提倡保險行業(yè)回歸本源。在外部監(jiān)管環(huán)境出現(xiàn)較大變化的情況下，2017年下半年開始，行業(yè)保費增速出現(xiàn)明顯回落，全年實現(xiàn)原保險保費3.7萬億，同比增長18%，為近5年以來增速首度下降。

    相關報告：智研咨詢網發(fā)布的《2018-2024年中國保險業(yè)產業(yè)調研及投資戰(zhàn)略咨詢報告》

2018年開門紅新單保費承壓，同比出現(xiàn)負增長

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2018年1季度銀行理財產品預期收益率上行

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2017年保費增速高位回落

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上市險企4月保費開始回暖

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    2018年以來，國債長端利率呈下行趨勢，10年期國債收益率一度下降近40bps,引發(fā)了市場對保險公司投資收益的擔憂。利率對于保險公司來說是把雙刃劍，利率上行意味著存量債券投資的浮虧，但也意味著新增和到期再配置資產的收益率上行；利率下行意味著短期債券存量資產的浮盈，但也意味著新增和到期再配置資產的收益率下行。綜合來看，在拉長的經濟周期里，利率上行是保險公司的最優(yōu)宏觀環(huán)境。

    利率上行對保險股的利好有一個“臨界值”，并不是越高越好。我們認為4%的10年期國債收益率是這一臨界值，在4%附近的上下波動都不會擾動保險股的投資邏輯，超過4%以后的利率大幅上行或者掉頭下跌都需要警惕。目前十年期在3.75%左右，對保險公司而言如果在此位置企穩(wěn)，對5%的長端投資收益率假設并不難實現(xiàn)。當前的利率水平相當于2014年下半年，如果以4-5年的資產久期來看，未來存量保險資產到期再投資的凈投資收益率料將穩(wěn)中有升。

國債收益率曲線

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    在保險業(yè)經歷一段時間調整期后，大型險企由于產品、經營、渠道等優(yōu)勢，市場份額重新回歸。四家上市險企在2017年末市場份額已回升到50%。監(jiān)管的規(guī)范使得在某些產品領域出現(xiàn)短期的產品供給困難，而大型保險公司開發(fā)能力強、市場渠道優(yōu)勢使得市占率將進一步集中。產險方面，市場份額維持穩(wěn)定小幅波動，人保財險一直以來占據(jù)市場30%以上的份額，其次是平安財險。2018年1季度，產險公司實現(xiàn)保費收入3090億元，同比增長17.27%。其中，人保財實現(xiàn)保費1061億元，平安財實現(xiàn)保費632億元，太保財實現(xiàn)保費311億元，分別同比增長19.8%，17.8%，19.2%。

    財險公司費用投入大幅增加，競爭激烈。2017年，太保產險手續(xù)費及傭金支出190億元，同比增長35.5%，與保費收入占比從去年的14.6%上升到18.2%。平安產險手續(xù)費及傭金支出389億元，同比增加53.4%，與保費收入占比同比上升3.7pct到18%。人保財險手續(xù)費及傭金支出605億元，同比12.58%，與保費收入占比同比上升2.2pct到17.3%。手續(xù)費增速及占比上升一方面因為保費收入增長，另一方面原因為市場競爭加劇。2018年1季度，平安財險凈利潤同比下降3.6%，原因主要為市場競爭加劇導致增大手續(xù)費投入，較大比例的手續(xù)費及傭金不能稅前抵扣，從而引起所得稅增長較快凈利潤同比下降。

人身險市場份額回歸大型險企

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產險市場份額穩(wěn)定競爭白熱化

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    2017年全球保費總收入再創(chuàng)新高，達到3.66萬億歐元(不包含健康險)，增幅約為3.7%。在全球新增的總計600億歐元的保費中，近八成源自中國市場。中國壽險市場保持強勁增長態(tài)勢，2017年增幅高達23%，而日本同期壽險市場降幅達11.3%，中國已取代日本，成為亞洲最大的壽險市場。從近兩年全球保險市場報告數(shù)據(jù)來看，發(fā)達國家保險市場增長率大幅下降，以中國為首的新興保險市場增長快速。全球保險業(yè)增速與經濟周期有較強的相關性，持續(xù)的低利率、經濟增速緩慢使得發(fā)達國家保險市場表現(xiàn)疲軟，而中國保險業(yè)則在過去幾年經濟高速增長和監(jiān)管相對寬松的環(huán)境下逆市而行。

    雖然我國保險近兩年在世界壽險行業(yè)中占據(jù)重要地位，但主要原因為中國人口基數(shù)大，以前年度保險覆蓋基數(shù)小。2017年中國保險深度為4.4%，保險密度為2631元/人，分別為全球平均水平的66%、53%。根據(jù)中國保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國壽險保單持有人只占總人口的8%，人均持有保單僅有0.13張，我國的保險賠付占災害損失比重遠低于國際上30%的平均水平。無論是從人均保費、人均件數(shù)、單均保額還是人均保額來看，我國保險覆蓋率與發(fā)達保險市場業(yè)仍有較大的差距，還需跨越幾步臺階。2014年“新國十條”指出2020年我國保險深度要達到5%、保險密度要達到3500元/人，目前來看兩年內至少還有30%以上的保費增長空間，即年均15%左右的全行業(yè)增速。

    2016年中國個人衛(wèi)生支出總額為13,338億元，商業(yè)健康保險保費收入為4043億元，健康險保費占個人衛(wèi)生支出的比例為30.3%。這個比例在近十幾來增加了近10倍左右，近5年來增速尤快，說明商業(yè)健康險在國民保障體系中早已發(fā)揮重大作用。在發(fā)達國家，如荷蘭、法國、德國等這一比例可達50%以上，遠超中國水平。這些國家是典型的政府主導型社會醫(yī)療保障模式，社會醫(yī)療保障程度都非常高，盡管如此，健康險保費仍然占到個人衛(wèi)生費用支出的較大比重。說明中國商業(yè)保險健康市場發(fā)展空間很大，潛在需求十分旺盛。

健康險保費與衛(wèi)生總支出情況

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    25-44歲的人群對于保險的需求最為強烈：一方面相對于25歲以下人群，這部分群體具有購買能力，另一方面相對于45歲以上人群，這部分群體受教育的程度較高。同時這一部分人口面臨的社會壓力最大：面對四個老人、兩個小孩及畸高的房價，他們最擔心的事無疑是疾病來襲失去勞動的能力，由此帶來了健康保險強烈的需求。從過去十年看到未來十年，中國人口結構正發(fā)生微妙變化，2007年中國“紡錘型”的人口結構中心集中在15-40歲，占比為43.2%，經過十年后進入2017年，“紡錘”中心上移十歲到25歲-50歲，占比為40.5%。再過十年，“紡錘”中心將會再上移十歲變動到35-60歲，占比為38.7%。當前保險需求最強烈的群體（25-40歲的人群）正處于“紡錘型”人口結構的中心。

2007年中國人口結構占比

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    老齡化趨勢意味著未來將面臨更大的醫(yī)療和健康支出需求。我國自從2000年正式步入老齡社會以來，人口老齡化趨勢越來越明顯，并且速度不斷加快，人口平均年齡隨著醫(yī)療條件、水平的提升逐年提高。與此同時，還面臨著未富先老、未備先老的嚴峻局面，嚴重影響著我國養(yǎng)老金體系安全以及老年群體的經濟保障。截至2017年，65歲以上人口占比達到10.5%，這個比例將逐年上升。老年人口撫養(yǎng)比也于2016年達到15%，創(chuàng)下歷史新高，這就意味著老年人口自身的健康醫(yī)療需求開始逐步提升，而勞動人口承接的養(yǎng)老壓力開始擴大，重壓之下自身健康需求也會因此而激發(fā)。另外人均GDP增速逐漸走低，2017年為10.6%，意味著勞動人口在面對巨大的養(yǎng)老壓力下，自身收入放緩，內心的焦慮感將明顯增加，這也將進一步刺激保障保險需求的爆發(fā)。中產和中間年齡人口成為保險需求噴薄釋放的主力。

我國老齡化日趨嚴重

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我國人口撫養(yǎng)比呈上升趨勢

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人均GDP增速走低

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人口平均年齡增長

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    40歲以前的人口對養(yǎng)老保險需求強烈。據(jù)中國養(yǎng)老金融調查報告（2017）：超過六成（61.8%）的居民認為應該在40歲以前就開始以購買養(yǎng)老保險或進行其他投資儲蓄等方式進行養(yǎng)老儲備，其中，26.4%的居民更是認為應該在30歲以前就開始做好養(yǎng)老儲備，只有14.8%的居民認為50歲以后才需要開始進行養(yǎng)老儲備。當前乃至未來十年的人口結構支撐著健康保險和養(yǎng)老保險強勁的需求。

中國養(yǎng)老金融調查報告（2017）調查對象養(yǎng)老儲備開始時間的認知

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    健康險保費近年在整個行業(yè)高歌猛進的情況下出現(xiàn)迅猛增長，到2016年與人身險占比達到65%的峰值，2017年出現(xiàn)驟降。其實健康險占比下降并未反應真實的保障需求：在理財型產品當?shù)罆r期，部分保險公司“創(chuàng)新”地將護理險附加萬能險銷售，出現(xiàn)“投資型健康險”，理財型保險產品被限制后，健康險的增速隨之下降。將和諧健康公司保費數(shù)據(jù)剔除后的數(shù)據(jù)較能真實的反應健康險近年來增長情況：從2013年開始，健康險一直保持30%以上的增速，占人身保險比例也從10%提升到了15%。

健康險保費情況（剔除和諧健康保費）

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