2018年中國基礎化工發(fā)展現狀及行業(yè)發(fā)展趨勢分析【圖】

    一、基礎化工行業(yè)發(fā)展現狀分析

    從化學工業(yè)以及各主要板塊的 PPI 指數走勢來看，在 2017 年 10 月份達到高點之后，已經連續(xù) 4 個月出現下滑，預計行業(yè) PPI 有整體向下的趨勢。從 2016年開始的上行區(qū)間中，由于之前大多數化工品的價格基數較低，且在供給側改革和環(huán)保政策的雙重推動之下，供給明顯收縮，導致行業(yè)整體呈現了較長的景氣周期。但從 2017 年 10 月份之后，在下游需求增速較低的整體環(huán)境下，大多數化工品經過長時間的價格上調，已經處于高位，繼續(xù)向上的空間有限，因此行業(yè)整體 PPI 逐漸呈現出下行趨勢。

化工行業(yè)及主要板塊的 PPI 走勢情況（單位：%）

資料來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢網發(fā)布的《2018-2024年中國基礎化工原料產業(yè)競爭現狀及未來發(fā)展趨勢報告》

    1、基礎化工行業(yè)新增供給及化纖行業(yè)率分析

    雖然 PPI 已經有下行的趨勢，但是行業(yè)格局整體仍處于良性改善階段。首先行業(yè)的供給增長仍處于低位，全行業(yè)（除開石油勘探和煉焦行業(yè)）固定資產投資完成額從 2011 年中開始同比增速持續(xù)下滑，從 2016 年開始已經進入負增長階段。這意味著行業(yè)目前整體仍處于消化產能階段，在需求穩(wěn)定增長的驅動下，行業(yè)格局將持續(xù)改善 。

基礎化工行業(yè)的固定資產投資完成額及同比變化（單位：億元、%）

資料來源：公開資料整理

    化纖行業(yè)已經呈現復蘇跡象。從基礎化工的三大板塊來看，化纖制造業(yè)、橡膠和塑料制造業(yè)、化學原料及制品制造業(yè)分別從 2011 年 2 月、2011 年 6 月、2012年 7 月開始就陸續(xù)進入新增投資下行區(qū)間。而從 2017 年 2 月份開始，化纖制造業(yè)率先進入固定資產投資同比上行區(qū)間，這主要是由于化纖行業(yè)下游紡織業(yè)與消費關系更為密切，增長較為穩(wěn)定，在經過長達 6 年的產能消化、行業(yè)充分競爭之后，在行業(yè)巨頭攜產業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢下，進入了重組并購、龍頭擴產、市場份額迅速集中、行業(yè)景氣度上行的階段。從周期的角度來看，在經過長達5-6 年的落后產能出清、行業(yè)競爭格局改善的供給收縮周期之后，橡膠和塑料制品、化學原料及制品制造業(yè)也將逐步迎來行業(yè)景氣進一步改善的上行周期。

基礎化工主要子行業(yè)的固定資產投資完成額同比變化（單位：%）

資料來源：公開資料整理

    2、基礎化工行業(yè)需求情況分析

    在新增產能增速同比持續(xù)下行階段，需求面的增長速度將直接影響相關子行業(yè)的景氣程度。從“衣食住行”的需求角度出發(fā)，基礎化工主要的下游行業(yè)可以劃分為房地產、汽車、紡織業(yè)、家電、農業(yè)。其中對化工行業(yè)需求面影響最大的就是房地產行業(yè)，從國內房屋施工面積的同比增速來看，在經過 2016 年的高增 長之后，在政策調控之下，目前基本處于增速放緩階段，但是由于高基數的原因，對整個化工行業(yè)的需求仍起到最基礎的支撐。汽車行業(yè)則在購臵稅補貼政策退坡的背景下，行業(yè)增速持續(xù)下行，預計汽車產業(yè)鏈相關的主要化工品的需求增長將持續(xù)放緩。

房屋施工面積月累計值及同比（單位：萬平方米、%）

資料來源：公開資料整理

汽車月累計產量及同比（單位：%）

資料來源：公開資料整理

    相比房地產和汽車行業(yè)的增速放緩，紡織業(yè)和家電業(yè)仍延續(xù)了去年的局部復蘇趨勢

    國內布產量雖然從去年 8 月份之后有增速放緩的趨勢，但是今年年初在下游紡織服裝需求轉好的帶動之下，布產量同比增速又有所恢復，預計將對化纖行業(yè)起到較好的需求支撐。家電行業(yè)則略有不同，雖然沒有迎來行業(yè)整體的景氣復蘇，但是空調和彩電的產量同比增速仍處于高位，對部分化工品的需求仍起到支撐作用。

國內布產量月累計值及同比（單位：億米、%）

資料來源：公開資料整理

主要家電產量累計同比（單位：%）

資料來源：公開資料整理

    二、基礎化工行業(yè)發(fā)展趨勢分析

    總體來看，仍堅持看好行業(yè)供需格局持續(xù)改善。雖然 PPI 有開始下行的跡象，但是在新增供給增速處于地位，需求面總體有弱支撐的局面之下，基礎化工行業(yè)整體格局持續(xù)改善。大多數化工品的價格或許不再出現價格大幅上漲的情況，但是在行業(yè)格局健康的局面下，相關化工產品的價格有望較長時間維持在高位，龍頭企業(yè)的盈利周期仍在持續(xù)。

    1、春節(jié)前后市場觸底反彈

    春節(jié)之前受大盤整體向下調整的影響，整個板塊也出現較大幅度的回調。在 2月份的策略報告中，在全市場出現大幅調整的情況下，化工行業(yè)由于不少細分子行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)在 2017 年業(yè)績改善幅度較大，相比較之下股價有業(yè)績的支撐，仍有較大概率回到調整之前的股價。春節(jié)之后的市場走勢表明，短暫的回調之后，市場上對于業(yè)績增長較快的行業(yè)和公司仍然有較高的預期。

2017 年以來基礎化工板塊（中信分級）與上證綜指、滬深 300 的相對走勢對比（截至 2018.3.16）

資料來源：公開資料整理

    從全行業(yè)的表現來看，2月 12 日至 3月 16日期間，大盤觸底反彈，上證指數從 2月 12 日起上漲了 3.67%，而 TMT、軍工、醫(yī)藥、餐飲旅游等行業(yè)表現較為突出，超出全市場平均水平。基礎化工行業(yè)則整體上漲 9.98%，全市場排名 16位。年初漲幅較大的房地產、非銀、石化、鋼鐵、煤炭、銀行等行業(yè)則反彈力度較小。

    2017 年開始全行業(yè)整體業(yè)績大幅改善，行業(yè)的估值也明顯下降，經過這次向下回調和反彈，整個行業(yè)的估值水平基本上接近調整之前的最低水平，動態(tài) PE 接近 26 倍，PB 則接近 2.8。今年一季度行業(yè)整體業(yè)績仍有改善的空間，如果行業(yè)整體維持當前的估值水平，那么部分公司的股價仍有向上的空間。

2010 年以來基礎化工行業(yè) PE 和 PB 變化

資料來源：公開資料整理

2017 年以來基礎化工行業(yè) PE 和 PB 變化

資料來源：公開資料整理

    從國信分級的各子版塊在大盤反彈期間的表現來看，表現比較突出板塊有民爆、鉀肥、鋰電材料、氟化工、玻纖、其他化學制品等，比較偏向于下游制品行業(yè)。而去年多數表現較好的偏上游原材料的子版塊則在這次反彈區(qū)間表現較弱，如聚氨酯、純堿、氯堿、氨綸、復合肥等板塊。另外，塑料制品受上游原油價格波動的影響，雖然偏下游制品，但是仍然表現較弱 。

    2、季度產品價格和價差分析

    有機化工、聚氨酯、無機化工板塊平均景氣度較高

    化工行業(yè)的景氣度與化工品價格的變化有密切的關系，產品價格的漲跌直接反映了市場供需情況，也可以間接推測各子行業(yè)的業(yè)績情況。根據監(jiān)測，會定期總結各大類產品的均價變動幅度，以此來觀察各板塊的景氣度變化趨勢。目前重點觀察 3 個指標，分別是 2018Q1 的均價同比漲幅、2017 年均價同比漲幅、2017Q4 均價同比漲幅。從這三個標志的表現情況來看，有機化工、聚氨酯、無機化工這 3 個板塊相關產品在近 1 年以及近 2 個季度的景氣度平均較高，而橡膠、塑料板塊相關產品的近 1年多特別是 2018 年 1季度以來的景氣度平均較差。因此建議應該重點去關注有機化工、聚氨酯、無機化工等大板塊里面景氣度較高的相關產品。

各類產品的平均年漲幅（單位：%，截至 2018.3.16）

資料來源：公開資料整理

各類產品2018Q1均價同比增長幅均值

資料來源：公開資料整理

各類產品2017 年均價同比增長幅均值

資料來源：公開資料整理

各類產品2017Q4 均價同比增長幅均值

資料來源：公開資料整理

各類產品的平均年漲幅及均價同比漲幅均值（單位：%，截至 2018.3.16）

資料來源：公開資料整理

    氟化工、有機硅、醋酸、磷化工等行業(yè)相關產品 1季度漲幅較大具體到重點板塊的重點產品，為了更好的判斷相關企業(yè) 1季度的業(yè)績同比狀況，列出 2018年 1季度均價同比漲幅較大的重點產品。從這些產品的行業(yè)歸屬來看，主要集中在氟化工、有機硅、醋酸、聚氨酯、甲醇、磷化工、鉀肥（含復合肥）、聚醚、環(huán)氧丙烷、燒堿等行業(yè)，預計相關公司在 2018 年 1季度的業(yè)績仍會有較大幅度的改善。

    PTA、環(huán)氧丙烷、硝酸銨、己二酸、TDI 等產品價差持續(xù)擴大

    產品的價差變化則更能直接反映出相關企業(yè)的盈利變化趨勢。從 2018Q1 的價差均價同比來看，PTA、環(huán)氧丙烷、硝酸銨、己二酸、TDI 等產品價差擴大趨勢最為明顯

重點產品價差同比變化（單位：%）

資料來源：公開資料整理