拼多多市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 拼多多未來(lái)發(fā)展前景分析【圖】

    一、迅速崛起：不到三年躋身綜合電商前三

    1、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)——活躍買家數(shù)、MAU等指標(biāo)均位列前三

    活躍買家數(shù)：截至2018年6月30日拼多多活躍買家為 3.44億人，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 活躍買家數(shù)指的是通過(guò)APP或者小程序或者任何入口下訂單的買家數(shù)。近12個(gè)月活躍買家數(shù)從2017年第一季度的 0.68億快速增長(zhǎng)至2018年第二季度的3.44億。

拼多多活躍買家數(shù)為3.44億人，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)電商零售行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

    2018年第一季度拼多多活躍買家數(shù)為2.9億人，約為阿里巴巴的 53%，與京東的差距不到 700萬(wàn)。2018年第二季度拼多多活躍買家數(shù)增加到3.4億人，根據(jù)測(cè)算，有望超越京東成為行業(yè)第2。

2018年第一季度拼多多活躍買家數(shù)接近京東

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    活躍買家平均消費(fèi)額：2018 年第二季度拼多多活躍買家平均消費(fèi)額是763元，保持快速增長(zhǎng)。2017年第一季度拼多多近12個(gè)月活躍買家平均消費(fèi)額為309元，2018 年第二季度拼多多近12個(gè)月活躍買家平均消費(fèi)額為763元，一年半時(shí)間翻倍增長(zhǎng)。

2018年第二季度拼多多活躍買家平均消費(fèi)額為763元

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    拼多多活躍買家平均消費(fèi)額與京東、阿里巴巴相距甚遠(yuǎn)，提升空間巨大。由于三家電商平臺(tái)財(cái)報(bào)時(shí)間節(jié)點(diǎn)不同，選擇相近階段的平均值作為比較依據(jù)。2017年第一季度拼多多活躍買家季度平均消費(fèi)額為 309元人民幣，遠(yuǎn)低于阿里 2017 財(cái)年的活躍買家年度平均消費(fèi)額 8,297元和京東 2016年的 4,156 元。2018 年第一季度拼多多活躍買家季度平均消費(fèi)額為 674元，遠(yuǎn)低于阿2018 財(cái)年的活躍買家年度平均消費(fèi)額 8,732元和京東2016年的 4,433 元。

拼多多活躍買家年消費(fèi)額與京東和阿里巴巴相距甚遠(yuǎn)

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    網(wǎng)站交易額（GMV）:2017 年全年GMV為1412億元，2018 年第一季度 GMV為 662億元， 同比增長(zhǎng) 661%。根據(jù)推算 2017 年各季度 GMV 保持快速增長(zhǎng)， 每個(gè)季度均保持 100%左右的環(huán)比增速；2018 年季度環(huán)比增速有所放緩，但同比增速仍然保持較快增長(zhǎng)。

    拼多多 GMV 與阿里巴巴和京東距離較大，但增速迅猛。2017 財(cái)年拼多多GMV 為1412 億元，2018 財(cái)年阿里巴巴 GMV為 48200 億，其中淘寶和天貓分別是26890億和 21310 億，2017年全年京東GMV是12945億，拼多多差距依然較大。

拼多多GMV增速迅猛

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2017年拼多多與阿里巴巴、京東GMV對(duì)比

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    拼多多APP月活躍用戶數(shù)（MAU）： 2018 年第二季度拼多多APP的 MAU達(dá)2億。2018年一季度阿里巴巴MAU為6.2億，季度環(huán)比增速在5%左右，而拼多多季度MAU環(huán)比增速約100%，拼多多MAU與阿里巴巴的差距大幅縮小。

2018年Q1拼多多MAU為1.7億，與阿里巴巴距離大幅縮小

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    拼多多活躍買家數(shù)遠(yuǎn)高M(jìn)AU，源于大量拼多多用戶通過(guò)微信小程序下單。月活躍用戶數(shù)（MAU）指的是通過(guò)電商 APP入口訪問該電商的月活躍用戶數(shù)，而活躍買家數(shù)指的是通過(guò) APP、微信小程序或者任何拼多多入口下訂單的用戶數(shù)。拼多多的 2018年Q2活躍買家數(shù)3.4億遠(yuǎn)高于2018年Q1的MAU 的 1.7億，主要是因?yàn)槠炊喽嘤写罅肯M(fèi)者從微信小程序入口而非APP訪問拼多多并下訂單。但活躍買家數(shù)與MAU的差距在逐漸縮小，意味著拼多多正在將流量導(dǎo)向 APP。

拼多多活躍買家數(shù)遠(yuǎn)高于MAU，但差距在縮小

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    2、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)——收入、毛利、現(xiàn)金流等表現(xiàn)亮眼

    總收入：拼多多2017年收入17.4億，2018年第一季度收入13.8億，同比均保持大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2017年拼多多收入17.4億，同比增長(zhǎng)246%

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    拼多多收入由在線服務(wù)業(yè)務(wù)和商品銷售兩部分組成，但 2017 年一季度后不再有商品銷售收入，從“平臺(tái)+自營(yíng)”模式轉(zhuǎn)為純平臺(tái)模式。商品銷售指的是2015 年到 2017 年一季度拼多多經(jīng)營(yíng)的“拼好貨”，主要銷售新鮮農(nóng)產(chǎn)品等特別的產(chǎn)品，采取在線直銷模式即從供應(yīng)商獲得產(chǎn)品在“拼好貨”上銷售。2016 年商品銷售是拼多多主要收入來(lái)源，占總收入 90%，2017 年一季度后拼多多不再有這部分的收入，轉(zhuǎn)向純平臺(tái)業(yè)務(wù)。

    在線服務(wù)業(yè)務(wù)包括了網(wǎng)上營(yíng)銷服務(wù)和傭金費(fèi)兩部分， 2017年后拼多多主要收入來(lái)源是網(wǎng)上營(yíng)銷服務(wù)。2017 年網(wǎng)上營(yíng)銷服務(wù)收入12.1億，占總收入69%，2018年第一季度網(wǎng)上營(yíng)銷服務(wù)收入 11.1億，占總收入 80%。

    網(wǎng)上營(yíng)銷服務(wù)指的是允許商家競(jìng)購(gòu)搜索結(jié)果相關(guān)的關(guān)鍵詞以及廣告位。傭金費(fèi)是指替第三方支付服務(wù)提供商收取 0.6%的手續(xù)費(fèi)，2017年和 2018年一季度傭金費(fèi)分別為 5.31億元和 2.76 億元，分別占同期總收入比重30%和 20%。 拼多多收入中傭金費(fèi)和成本中付款手續(xù)費(fèi)金額接近，可以理解為傭金費(fèi)只是拼多多代第三方支付平臺(tái)收取，并未給拼多多帶來(lái)實(shí)際利潤(rùn)。

2017年網(wǎng)上營(yíng)銷服務(wù)是拼多多主要收入來(lái)源，占比69%

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    貨幣化率：2017 年拼多多貨幣化率為 1.2%，低于阿里巴巴和京東，但 2018 年 Q1 上升到 2.1%。 貨幣化率=營(yíng)收/GMV，代表著電商的變現(xiàn)能力。 2017 年拼多多用 1412億元的 GMV，帶來(lái)了 17.4 億元的營(yíng)收，貨幣化率為 1.2%。拼多多的貨幣化率低于阿里巴巴和京東，但 2018 年Q1 拼多多貨幣化率從2017年的 1.2%上升至 2.1%，意味著拼多多的變現(xiàn)能力逐步增強(qiáng)。目前拼多多主要依靠網(wǎng)上營(yíng)銷服務(wù)的單一變現(xiàn)方式，未來(lái)隨著變現(xiàn)方式的多元化，貨幣化率將逐步提升。

2017年拼多多貨幣化率為 1.2%，低于阿里巴巴和京東

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    毛利潤(rùn)&毛利率：2017年拼多多毛利潤(rùn)達(dá)10.2億，首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，毛利率為 58.5%，高于京東和阿里巴巴，2018年Q1毛利率進(jìn)一步提升至77.0%。拼多多的收入與阿里巴巴和京東不是一個(gè)量級(jí)，但是拼多多的毛利潤(rùn)為 10.2億，低于阿里巴巴但高于京東。拼多多毛利率高于京東和阿里巴巴，2017 年拼多多毛利率 58.5%，阿里巴巴毛利率是 24.5%，京東毛利率是 0.0%。阿里巴巴和拼多多都是平臺(tái)電商，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)毛利率更高。

2017年拼多多毛利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，2018年Q1毛利率提高

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2017年拼多多毛利率為58.5%，高于阿里巴巴和京東

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    凈利潤(rùn)：2017 年拼多多凈虧損 5.3 億，主要源于銷售和營(yíng)銷費(fèi)用高，但凈虧損率呈收窄趨勢(shì)。 2017 年拼多多凈虧損 5.3 億，2018 年一季度凈虧損2.0億。凈利率由 2017年的-30.1%縮窄到 2018Q1 的-14.5%。

    拼多多凈虧損主要源于高額銷售和營(yíng)銷費(fèi)用， 2017 年拼多多銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為 13.4 億元，營(yíng)銷費(fèi)用率高達(dá) 77.1%， 2018 年一季度進(jìn)一步攀升至 87.9%。 2017 年拼多多銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為 13.4 億元，占總收入的77.1%， 其中廣告支出 8.7 億元，促銷支出 2.7 億元。 2018 年一季度拼多多銷售和營(yíng)銷費(fèi)用 12.2 億元， 占總收入的 87.9%， 其中廣告支出 5.8 億元，促銷支出 5.5 元。

2017年拼多多營(yíng)銷費(fèi)用率高達(dá)77.1%

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    現(xiàn)金流：拼多多賬上現(xiàn)金多， 2017 年有30.6億現(xiàn)金， 2018 年Q1有86.3 億現(xiàn)金。拼多多現(xiàn)金增加額主要靠融資性現(xiàn)金的大幅增長(zhǎng)。拼多多經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金始終為正數(shù)， 2018 年一季度為 6.28 億元，主要源于高額的應(yīng)付商家款和商家存款。 2017 年拼多多經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為 3.2 億元，而同期凈虧損 5.25 億元，兩者差額主要源于應(yīng)付商家款增加到了 87.2 億元，商家存款增加到了 5.億元。應(yīng)付商家款和商家存款的增加主要源于商戶數(shù)目的增加。

拼多多經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金始終為正數(shù)

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    二、商業(yè)模式：基于微信強(qiáng)社交關(guān)系的團(tuán)購(gòu)低價(jià)和分享導(dǎo)向型模式

    1、市場(chǎng)空間——低線城市價(jià)格敏感型消費(fèi)者規(guī)模巨大

    相比淘寶和京東，拼多多的消費(fèi)者更集中于低線城市， 有57%用戶來(lái)自于三線及以下城市。 2018年2月，拼多多的用戶中有 57%來(lái)自三線及以下城市，超過(guò)半數(shù)，而淘寶有 53%的用戶來(lái)自三線及以下城市，京東則僅有 43%的用戶來(lái)自三線及以下城市，不到一半。

三線及以下城市消費(fèi)者占拼多多消費(fèi)者的57%

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    三線及以下城市網(wǎng)購(gòu)人口規(guī)模達(dá) 2.57億且增長(zhǎng)空間大。2015 年三線及以下城市網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物人口達(dá) 2.57 億，超過(guò)一二線城市網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物人口 1.83 億。此外，根據(jù)各省統(tǒng)計(jì)年鑒， 2016 年三線及以下城市人口約是 10.34 億，一二線城市人口約是 3.47億。三線及以下城市網(wǎng)購(gòu)人口占總?cè)丝诒戎貫?24.85%，網(wǎng)購(gòu)人口還有巨大增長(zhǎng)空間。

三線及以下城市網(wǎng)購(gòu)人口規(guī)模更大，增長(zhǎng)空間也更大

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    2017年全國(guó)居民平均年消費(fèi)支出為1.8萬(wàn)、月均消費(fèi)支出為1526元。中產(chǎn)階級(jí)的崛起引起了大家對(duì)消費(fèi)升級(jí)的關(guān)注，網(wǎng)易嚴(yán)選、京東京造等紛紛瞄準(zhǔn)該市場(chǎng)，提供高品質(zhì)、中高價(jià)格的產(chǎn)品，阿里也將流量向有品質(zhì)保證的品牌商品傾斜，但2017年全國(guó)居民人均年消費(fèi)支出僅為 18322元，月均僅 1526 元。

2017年全國(guó)居民人均消費(fèi)支出為1.8萬(wàn)，月均為1526元

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    2、營(yíng)銷手段——基于微信的低成本獲客模式和團(tuán)購(gòu)模式

    2017 年拼多多單個(gè)活躍買家產(chǎn)生的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為 5.5 元。 拼多多的獲客成本遠(yuǎn)低于阿里巴巴（2018 財(cái)年為 44.1 元） 和京東（2017 年為51.0 元）。

2017年拼多多單位活躍買家的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為5.5元

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    3、廣告贊助——2017年和2018年集中贊助13檔熱門綜藝

    2017 年拼多多銷售和營(yíng)銷支出 13.4 億，其中廣告支出 8.7 億元，占比 64%。2017 年拼多多的銷售和營(yíng)銷支出為 13.4 億，同比增長(zhǎng) 695%。2018 年一季度的銷售和營(yíng)銷支出為 12.2 億，同比增長(zhǎng) 1544%。2017 年拼多多營(yíng)銷費(fèi)用率為 77.1%， 2018 年一季度又進(jìn)一步提升至 87.9%。拼多多銷售和營(yíng)銷費(fèi)用由廣告支出和促銷支出組成，2017 年拼多多廣告支出 8.7億元，占銷售和營(yíng)銷支出的 64%。2017 年拼多多廣告支出 5.8 億元，占銷售和營(yíng)銷支出的 42%。

拼多多銷售和營(yíng)銷費(fèi)用劇增

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    4、商家服務(wù)——開店門檻低，流量向中小商家傾斜

    拼多多吸引了100萬(wàn)活躍商家， 增速超越活躍買家高達(dá) 930%。截至 2018年 3 月 31 日，拼多多平臺(tái)的活躍商家超過(guò) 100 萬(wàn)，而一年前的 2017 年 3 月 31 日，活躍商家為 9.7 萬(wàn)，增長(zhǎng)了930倍。拼多多賣家和買家都保持高速增長(zhǎng)，并且活躍賣家增長(zhǎng)速度高于活躍買家的增速。

拼多多活躍商家達(dá) 100 萬(wàn)，增速超買家

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    三、未來(lái)：前景廣闊但仍需克服短板

    1、未來(lái)發(fā)展前景——需求端和供給端均有極大增長(zhǎng)空間

    （1）需求端——拼多多活躍買家數(shù)仍有增長(zhǎng)空間。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心， 2017 年網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物人口達(dá) 5.33 億人，同時(shí)間拼多多活躍買家是 2.44 億人，拼多多用戶端仍有增長(zhǎng)空間。而且 2017 年中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá) 7.53 億人，拼多多除了和淘寶京東等電商爭(zhēng)奪 5.33 億網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物人口的存量，也可開拓剩下的 2.2 億上網(wǎng)但不網(wǎng)購(gòu)的增量人群。

    拼多多有望在 2018 年二季度超過(guò)京東成為活躍買家數(shù)第二大的電商。 截至 2018 年一季度，阿里巴巴活躍買家數(shù)為 5.52 億，京東活躍買家是 3.02 億，拼多多活躍買家數(shù)是 2.95 億，二季度活躍買家數(shù)達(dá)到 3.44億。拼多多增速明顯快于京東，照這個(gè)速度發(fā)展下去，拼多多有望在 2018年二季度超越京東成為活躍買家第二大的電商平臺(tái)。

2019 年二季度拼多多活躍買家數(shù)有望超過(guò)京東

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    （2）需求端——低線城市消費(fèi)能力增加將給拼多多帶來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2015 年三線及以下城市在網(wǎng)購(gòu)上的消費(fèi)金額與一二線城市持平，三線及以下城市網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物人口達(dá) 2.57 億，超過(guò)一二線城市網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物人口 1.83 億。57%的拼多多客戶來(lái)自三線及以下城市，低線城市消費(fèi)能力的不斷增強(qiáng)， 有望給拼多多帶來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

    （3）供給端——拼多多活躍商家仍有極大增長(zhǎng)空間。截至 2018 年 3月 31 日，拼多多的活躍商家超過(guò) 100 萬(wàn)家，相比阿里、京東商家數(shù)量仍有極大增長(zhǎng)空間。