2019年中國壽險行業(yè)發(fā)展趨勢：壽險品種投資價值分析[圖]

     國內目前保險行業(yè)的絕對發(fā)展水平大約需要20年才能達到美國和法國在2014年的水平；同時，行業(yè)整體的保費收入或有將近4倍的成長空間。在價值回歸以及監(jiān)管更加精細化的環(huán)境下，中小壽險企業(yè)未來的運營壓力以及資金壓力都會尤其甚。

    短期內經濟的震蕩影響居民的消費行為，使得居民購買帶有重大風險保障之壽險產品的意愿降低，或導致壽險業(yè)務質量的邊際改善無法有效的傳導至規(guī)模層面，形成增質不增量的局面，對投資者的相關投資預期形成壓制。

    壽險產品分為保障型和儲蓄型。保障型產品，包括定期壽險、意外傷害保險、醫(yī)療費用保險，其主要利潤來源為承保利潤，死差占比高。終身、可變保險、養(yǎng)老保險等兼具保障和儲蓄的保險，其利潤來源同時包含承保利潤和投資利差。分紅險、萬能險等提供保底投資收益率、以投資或分紅為主的保險產品，其主要利潤來源為投資

    收益。而投資連結保險、可變遞延年金等投資性保險產品，其由獨立賬戶管理的保費部分占比大，其利潤來源以資產管理費收入為主。

2017年中國平安三項業(yè)務收入占比

數據來源：公開資料整理

2017年中國人壽三項業(yè)務收入占比

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2017年中國太保三項業(yè)務收入占比

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2017年新華保險三項業(yè)務收入占比

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    保障型壽險產品的盈利最穩(wěn)定，其盈利來源主要為費差和死差，而非利差。由于費差和死差為非市場性因素，所以保障型壽險產品的市場風險敞口很小。當資本市場由于利率或貿易沖突等原因而大幅波動，保障型產品的盈利仍然十分穩(wěn)定。

2017年中國平安長期保障型業(yè)務的三差占比

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    純儲蓄型壽險產品是壽險公司開發(fā)的基本無特大風險保障而重在儲蓄功能的一類金融產品，包括投資連結儲蓄、可變遞延年金等。純儲蓄型壽險產品盈利的主要風險包括市場利率風險、通脹風險、退保風險、金融市場風險，其主要的利潤來源為投資收益，所以純儲蓄型壽險產品的市場波動風險敞口極大。一旦金融市場不穩(wěn)定，或者市場利率出現大幅的上升，許多持保人便會選擇退保，在扣除退保費之后將資金投資在更高的收益產品上。

2014-2018年保障型壽險、健康險及儲蓄型產品投資款收入近期數據

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    國內壽險市場目前處于快速增長階段，增速和絕對值近年來逐步與非壽險行業(yè)拉開距離。同時，另一方面，在人身險中，壽險占比遠遠超過健康險和人身意外險。國內健康險還有很大的發(fā)展空間。

2013-2017年國內壽險和非壽險情況

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    行業(yè)的價值回歸趨勢，使得中小壽險企業(yè)以銷售理財型壽險產品來實現快速擴張的路徑或越走越窄。

    行業(yè)監(jiān)管的精細化，或使得壽險業(yè)務的資金成本越來越高，中小壽險企業(yè)未來的擴張將面臨更大的壓力。

    目前的壽險格局與美國類似。龍頭地位較為穩(wěn)定，二線壽險競爭激烈但業(yè)務流動性充裕，股東盈利效率高。

2017年各典型壽險產品線新業(yè)務價值率

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2010-2018年各上市險企壽險新業(yè)務價值率

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2011-2018年各上市險企壽險新業(yè)務價值同比增速

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2011-2018年各上市險企壽險的總投資回報率

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    目前，壽險公司及業(yè)務的估值普遍較低，與向好的基本面出現了持續(xù)的背離。壽險公司及壽險業(yè)務的新簽保單隨著其質量的提升，其盈利更加穩(wěn)定，市場應該堅定的給與整個行業(yè)一定的溢價。

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國壽險行業(yè)市場監(jiān)測及未來前景預測報告》