2018年中國水泥產量、市場集中度、價格走勢及十三五中國基建加速提振水泥銷量增速[圖]

    2018年各水泥公司業(yè)績預計保持高增，展望19年無須過度悲觀。華新水泥/冀東水泥/金隅集團/萬年青/海螺水泥先后發(fā)布18年業(yè)績預告，各區(qū)域重點水泥企業(yè)18年業(yè)績表現不俗，維持利潤高增，全年實現量價齊升是業(yè)績高增的主要原因。展望19年，行業(yè)業(yè)績高增速是較難維持的，原因在于雖然18業(yè)績亮眼由于水泥量價齊升，但價格高增是其中的主要原因，而當前水泥價格屬于歷史高位，未來上行空間預計有限。

    但龍頭水泥企業(yè)有望維持較高的盈利水平，原因在于以下幾點：

    （1）近年來供給端整體上新增熟料產能有限，供給格局未受到較大沖擊；

    （2）去產能方面，熟料產能去化力度弱于水泥產能去化，未來熟料僵尸產能、落后產能淘汰仍有較大空間；

    （3）中央環(huán)保督查第二批“回頭看”2019年啟動，歷時3年，錯峰環(huán)保大幅放松可能性不大，甚至部分地區(qū)將更嚴，水泥產量預計不會放開；

    （4）地產銷售預期下行將向地產開工傳遞壓力，但基建大力投入預計投資增速上行將起到一定程度的逆周期調節(jié)作用；

    （5）水泥行業(yè)更加重視協(xié)同和市場維護。因此19年水泥行業(yè)無需過分悲觀。

    一、2018年水泥產量情況分析

    2018全年全國規(guī)模以上水泥企業(yè)水泥總產量21.8億噸，YOY+3%，絕對量比2017年水泥總產量23.3億噸減少了約1.4億噸。水泥產量絕對量的減少有往年統(tǒng)計數據存在一定水分的問題，另外也有在行業(yè)去產能的過程中社會粉磨站的加速出清以及在取消低標號水泥的進程中熟料系數提高等方面的原因。根據預測，19年全國水泥產量仍有較大概率可穩(wěn)定在21億噸以上。當前水泥行業(yè)去產能工作尚有較大空間，未來仍將繼續(xù)進行，相對平穩(wěn)或略有下降的需求不影響行業(yè)保持較高的景氣度。

全國水泥累計產量及增速

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國水泥行業(yè)市場競爭格局及未來發(fā)展趨勢報告》

    2018年上半年，全國水泥產量為9.97億噸，YOY-0.64%，其中主要增長區(qū)域是浙江、福建、廣東、廣西、貴州、云南，而東北和西北水泥需求大幅下滑。據數字水泥網，2018年上半年全國熟料產能利用率為65.1%，較去年同期下滑0.9個百分點。

2018年上半年水泥產量（單位：萬噸）

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華北地區(qū)水泥產量

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全國熟料產能利用率

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    二、水泥行業(yè)市場集中度分析

    從全省前三大（CR3）和前五大（CR5）水泥熟料產能占全省總產能比重來看，華東（除福建）、中南和東北地區(qū)集中度較高，西南和華北（山西和內蒙古）集中度普遍偏低。

    華東、中南和東北集中度較高，一方面是基礎建設時間較早，水泥行業(yè)經過長時間洗牌，過剩產能淘汰較早，如華東地區(qū)在2003-2010年間，水泥價格長期低于全國平均，另一方面是大企業(yè)通過兼并重組，集中度得到較大提升，如中國建材旗下的南方水泥自2005年開始在華東和華中（湖南）進行大規(guī)模的兼并重組，使得區(qū)域集中度快速提升；中國建材旗下的北方水泥自2010年在東北的吉林和黑龍江同樣進行大規(guī)模收購，使得該區(qū)域集中度達到較高水平。華新水泥在2010-2011年在湖北進行收購。此外西北的陜西集中度較高，是因為海螺水泥2011年收購了陜西的寶雞眾喜。

2018年7月全國各省水泥熟料產能集中度

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    1、華東地區(qū)水泥產能情況分析

    華東地區(qū)，總熟料產能為4.7億噸，占全國27%，17年水泥產量占全國比重為32%，是國內第一大水泥市場。華東基礎設施建設較早，房地產市場發(fā)達，且水路運輸便利（水泥陸路經濟運輸半徑在200公里，水路運輸半徑可達1000公里），因此大型水泥集團云集，是兵家必爭之地。

    水泥本是短腿產品，然而長三角地區(qū)（江浙滬皖）依靠長江水路運輸之便將水泥市場連接，該區(qū)域熟料總產能為2.5億噸（占全國產能比重為14.3%），其中海螺水泥和南方水泥（中國建材子公司）熟料產能占比分別為34%、22%。在長三角地區(qū)，因海螺水泥和中國建材兩家熟料產能合計占比為56%，該區(qū)域CR5接近70%，小企業(yè)產能比重小于10%，市場競爭格局優(yōu)良，因此在市場協(xié)同中，中國建材和海螺水泥引領市場，中型企業(yè)采取跟隨策略，而小企業(yè)數量少且產能占比小于10%，對市場秩序影響較小。

華東地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能分布

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華東地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能占比

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2、華南地區(qū)水泥產能情況分析

華南地區(qū)的兩廣區(qū)域是水泥消費的主要市場，廣東和廣西因西江使得水泥市場貫通，廣西通過西江將水泥輸送給供給短缺的廣東市場。兩廣地區(qū)水泥熟料總產能為1.76億噸，占全國比重為10%。

兩廣市場格局中，華潤水泥、海螺水泥和臺泥國際三足鼎立，熟料產能分別占區(qū)域總產能比重為25.5%、18.6%和11.1%，CR3合計為55.2%，產能集中度較高。而在粵東地區(qū)，因山多使得水泥運輸不便，水泥市場較為封閉，塔牌集團話語權較高。

華南地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能分布（單位：萬噸）

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華南地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能分布（單位：萬噸，%）

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3、華中地區(qū)水泥產能情況分析

    湖北地區(qū)的華新水泥和葛洲壩兩大龍頭熟料產能合計占59%，該區(qū)域小企業(yè)數量占比高，但產能占比不高，為20%，且小企業(yè)多集中在鄂東，鄂西地區(qū)在華新水泥和葛洲壩的協(xié)同下，市場競爭秩序較好。湖北身處長江中游，易受長江上游重慶和長江下游華東地區(qū)水泥市場影響，若外來水泥流入減少，本地水泥市場將維持較好的競爭格局。

    河南地區(qū)天瑞水泥、中聯(lián)水泥和同力水泥三大龍頭合計產能占比為53%，但該區(qū)域煤炭資源豐富，水泥產能過剩嚴重，且小企業(yè)數量眾多，為19家。

華中地區(qū)水泥企業(yè)數量產能分布

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    4、西南地區(qū)水泥產能情況分析

    2008年四川大地震后，各大水泥企業(yè)紛紛進入西南地區(qū)擴建產能，2008-2011年西南地區(qū)水泥產能三年了增長282%，年均復合增速56%。

    四川地區(qū)，西南水泥（中國建材子公司）、海螺水泥和峨勝水泥三家產能合計占比49%；貴州地區(qū)，西南水泥、海螺水泥和臺泥國際三家合計占比53%；云南地區(qū)，華潤水泥、華新水泥（包括拉法基瑞安）三家合計占比53%。西南地區(qū)小企業(yè)數量多，其中貴州和云南小企業(yè)產能占比都超過20%，集中度有待改善。

西南地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能分布（單位：萬噸）

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西南地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能占比

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    5、東北地區(qū)水泥產能情況分析

    吉林和黑龍江產能集中度高，北方水泥（中國建材子公司）、亞泰集團和冀東水泥三分市場。遼寧市場集中度雖然不如吉林和黑龍江，但亞泰集團、山水水泥、天瑞水泥、北方水泥和大鷹集團五家產能占比73%。東三省雖然集中度很高，由于市場需求嚴重不足，水泥市場價高量少，且東北地區(qū)因冬季時間長（11月到次年3月），下游施工時間短，水泥產能利用率要遠低于南方地區(qū)。

東北地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能分布

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    6、華北地區(qū)水泥產能情況分析

    京津冀地區(qū)金隅股份和冀東水泥產能占比分別為25.7%、27.2%，2016年金隅股份和冀東水泥的水泥資產合并（產能合計占比近53%），河北水泥市場集中度提高，市場由競爭轉向競和，水泥價格也是一路攀升。河北小企業(yè)數量眾多，在環(huán)保嚴監(jiān)管的態(tài)勢下，市場秩序改善空間大。
山西地區(qū)水泥CR3和CR5分別為34%、45%，集中度為全國最低，且小企業(yè)數量眾多，小企業(yè)產能占比為40%。內蒙古地區(qū)CR3和CR5分別為37%、53%，集中度也較低。

華北地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能分

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    7、西北地區(qū)水泥產能情況分析

    中材集團（中材股份）是西北地區(qū)龍頭（2017年中國建材合并中材集團），旗下天山股份、祁連山、寧夏建材分別是新疆、甘肅和寧夏水泥市場龍頭企業(yè)。

    甘肅地區(qū)，龍頭祁連山產能占比40%，祁連山、海螺水泥和中材水泥（中材集團旗下）三家產能合計占比61%，CR5為68%，行業(yè)競爭格局較好。

    新疆地區(qū)，由于2010~2013年熟料產能三年增長2倍多，年均復合增速47%，但是需求沒能跟上，產能過剩嚴重，2016年熟料產能利用率跌至30%，水泥價格則從2011年的600元/噸跌至270元左右。天山股份和青松建化兩大龍頭合計產能占比為51%，新疆小企業(yè)眾多，水泥集中度有待提高。

    陜西地區(qū)，因2011年海螺水泥收購寶雞眾喜，行業(yè)集中度大幅提高，西部水泥、海螺水泥和冀東水泥三家產能占比達65.4%，小企業(yè)產能占比僅為5%，行業(yè)競爭格局良好。

西北地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能分布

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西北地區(qū)水泥企業(yè)熟料產能占比

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    三、水泥價格走勢分析

    水泥協(xié)同限產需具備以下條件：1）CR3或CR5至少超過50%；2）小企業(yè)數量少，且產能占比在20%以下，對市場價格擾動少；3）水泥需求穩(wěn)定，需求大幅下滑的情況下，協(xié)同限產有價無量，企業(yè)產能利用率太低，協(xié)同容易破裂；4）跨區(qū)域間水泥價格差價合理，價差太高容易導致外來水泥流入；5）區(qū)域沒有大量新增產能。
華東和中南（湖北、兩廣）地區(qū)市場競爭格局好，水泥需求保持穩(wěn)定，協(xié)同限產基礎最好，其次是陜西、甘肅和河北協(xié)同限產基礎較好。

華東水泥價格（單位：元/噸）

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華北水泥價格（單位：元/噸）

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東北水泥價格（單位：元/噸）

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中南水泥價格（單位：元/噸）

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西南水泥價格（單位：元/噸）

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西北水泥價格（單位：元/噸）

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    四、固定資產投資情況與水泥行業(yè)相關性發(fā)展趨勢分析

    1、中國基建投資情況分析

    18年12月投資總體平穩(wěn)。2018全年固定資產投資增速5.9%，地產/基建(不含電力)/制造業(yè)投資增速分別為9.5%/2.9%/9.5%，地產較11月回落0.2pct，基建較11月上升0.1pct，制造業(yè)與11月持平。18年房地產開發(fā)新開工面積增速17.2%，較前11月提高0.4pct，施工面積增速5.2%，較前11月提高0.5pct；18年交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速3.9%，其中鐵路投資增速-5.1%，公路投資增速8.2%，較前11月累計均有下浮下降；18年水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資增速3.3%，較前11月提高0.9pct。

18年固定資產投資及增速

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18年地產、基建、制造業(yè)投資增速

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18年地產新開工、施工面積增速

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18年基建子行業(yè)投資增速

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    2、地產新開工增速高，西部水泥需求看基建

    1、地產新開工增速高，18年下半年基建投資將回升

    從全國水泥需求看，地產、基建和農村市場約各占三分之一。由于開發(fā)商希望通過加快周轉來加速回款，18年以來地產新開工增速相對較高，基于貿易戰(zhàn)下政策定調基建補短板，下半年基建投資將回升，因此2018年水泥需求將保持穩(wěn)定。

水泥產量與固投增速

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水泥產量與地產新開工

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    2、東部水泥需求與地產關聯(lián)度大，西部水泥需求基建占比高

    2018年上半年，華東（江蘇、浙江、安徽）、中南（廣東、廣西）地區(qū)地產投資增速相對較好，東北地區(qū)地產投資經過前幾年下滑后開始反彈，陜西、甘肅和云南地產投資近幾年保持穩(wěn)定。

    從固定資產投資來看，2018年上半年西北（除了陜西）、華北（山西和內蒙古）固定資產投資增速大幅下行。而遼寧經過2015-2016年固定資產投資連續(xù)兩年負增長后開始回升，而黑龍江和吉林2018年上半年固定資產投資增速分別為0.3%、-1.5%。

全國各省地產投資增速

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全國各省固定資產投資增速

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    3、京津冀一體化及雄安新區(qū)規(guī)劃及華北水泥需求已現反轉跡象，產能利用率有望回升

    京津冀一體化及雄安新區(qū)規(guī)劃提振華北中長期水泥需求2015年四月，中央政府發(fā)布《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，規(guī)劃面積12萬平方公里，涉及80多個縣市，人口總數9000萬人左右，并要求到2020年，京津冀地區(qū)形成9000公里高速公路網及9500公里鐵路網和主要城市1小時城際鐵路交通圈（包括23條城際鐵路），從而形成“四縱四橫一環(huán)”格局，并轉移北京部分非首都功能。

    隨后2017年4月，國務院和中共中央聯(lián)合批復設立河北省“雄安新區(qū)”，而雄安新區(qū)是繼深圳特區(qū)和上海浦東新區(qū)后又一具有全國意義的新區(qū)，被定位為千年大計。2018年底，國家正式批復《河北雄安新區(qū)總體規(guī)劃（2018—2035年）》，強調包括構建現代綜合交通體系在內的十四條總體原則，標志著雄安新區(qū)建設已經逐步由規(guī)劃轉為實質階段。

    2018年以來受益于京津冀一體化及雄安新區(qū)相關規(guī)劃，京津冀地區(qū)基建項目已有加速啟動跡象。2018年1月，河北省召開年度交通工作會議，要求為配合加速京津冀一體化進程，規(guī)劃2018年交通固定資產投資同比增加8%，全年新增高速公路500公里以上，完成新改建普通干線公路600公里，農村公路5500公里，新增港口設計能力4400萬噸。2月底，京雄城際高鐵開工建設，全長92.4公里，預計投資335億元左右。而2018年四季度基建補短板基調確定后，河北政府印發(fā)《投資和項目建設百日攻堅行動實施方案》，要求加速相關審批進程，保證完成全年固定資產投資8000億的目標，同時力爭11月底前重點項目投資完成率達到100%，而對于85項擬于2019年開工的重點項目加快前期工作進度，力爭盡早具備開工條件。受相關基建加速提振，華北水泥四季度需求超預期同比大幅增長，冀東水泥銷量增速也在四季度出現回升。

2018北京及河北部分規(guī)劃項目

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北十三五年交通固定資產投資計劃

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華北地區(qū)水泥產量

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冀東水泥季度水泥熟料銷量（四季度銷量為合并口徑）

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京津冀一體化及雄安新區(qū)近期鐵路續(xù)建及計劃新開工項目

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京津冀一體化及雄安新區(qū)近期高速公路續(xù)建及計劃新開工項目

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京津冀一體化及雄安新區(qū)近期基建情況

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    房地產無需過度擔憂：與市場廣泛認知不同，河北省房地產受棚改貨幣化刺激力度在全國各省市中處于較低水平。根據統(tǒng)計，河北省2017年貨幣化安置去庫存面積約1168萬平方米，占商品住宅銷售比重15.2%左右，低于全國平均水平，而北京、天津房地產則幾乎不受棚改貨幣化影響?？紤]到目前房地產的低庫存，實物化安置比例提升帶來的保障房建設需求以及京津冀大區(qū)和雄安新區(qū)長期人口流入趨勢，當地房地產需求不會出現迅速下滑，因而基建增長帶來的水泥需求增量可以抵消房地產下行帶來的負面影響，從而確保京津冀地區(qū)水泥需求的穩(wěn)定增長。

全國各省棚改貨幣化去庫存面積占商品房銷售面積比重

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    華北地區(qū)水泥需求主要由基建工程所驅動，近年來隨著相關基建工程的減少以及北京、天津地區(qū)房地產政策的收緊，除2016年伴隨行業(yè)整體復蘇外華北地區(qū)水泥逐年下滑，冀東水泥的銷售量也基本同步變動。同時，由于2009年后當地產能的無序投放，華北地區(qū)產能利用率也呈現下降趨勢。但是，自2018年四季度國家確定基建補短板基調后，隨著基建項目的加速，水泥產量同比增幅迅速回暖，從微觀上看，華北從9~12月的月度水泥需求增速分別為-1.86%、35.75%、36.42%、71.73%，四季度補短板保增長從微觀上直接得到了印證（水泥對開工和施工的反應在所有周期品中最為迅速，此為早周期）；
考慮到十三五內仍將保持強勁的基建需求及預計下行幅度有限的地產需求，華北地區(qū)需求拐點已經顯現，2019-2020年水泥需求預計每年同比增長5%，而由于新增產能得到控制，產能利用率也將回升。

華北地區(qū)水泥供需模型

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