2020年中國銀行間債券市場運行情況、公開市場業(yè)務(wù)的影響及積極投資策略分析[圖]

    一、銀行間債券市場的定義及分類

    銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央結(jié)算公司）、銀行間市場清算所股份有限公司（上海清算所）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)進行債券買賣和回購的市場。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。

銀行間債券市場分類

資料來源：智研咨詢整理

    二、銀行間債券市場行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    1、銀行間債券市場發(fā)行及托管余額

    近幾年來，我國銀行間債券市場高速發(fā)展，市場在交易規(guī)模、產(chǎn)品種類、機制創(chuàng)新等方面都取得了很多的進展。銀行間債券市場的發(fā)展不僅為市場提供了更多的融資渠道，同時也為社會資源的優(yōu)化配置以及國家經(jīng)濟政策的制定實施等做出了重大的貢獻。

    2015-2020年中國銀行間債券市場發(fā)行債券總體呈增長態(tài)勢，2020年中國銀行間債券市場發(fā)行債券48.5萬億元，同比增長27.63%。

2015-2020年中國銀行間債券市場發(fā)行債券及增長

資料來源：中國證監(jiān)會、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國銀行間債券市場產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)及投資方向分析報告》

    從銀行間債券市場托管余額來看，2015-2019年中國銀行間債券市場托管余額逐年穩(wěn)定增長，2020年中國銀行間債券市場托管余額100.7萬億元，同比增長16.55%。

2015-2020年中國銀行間債券市場托管余額及增長

資料來源：中國證監(jiān)會、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    2、成交情況

    我國銀行間債券市場自1997年全面開放以來，經(jīng)過幾十年的創(chuàng)新與發(fā)展，各項規(guī)章制度不斷健全，,債券規(guī)模穩(wěn)步擴大，目前已發(fā)展成為我國債券市場的“主力軍”。

    2019年中國銀行間市場成交額971.3萬億元，同比增長12.68%；2020年中國銀行間市場成交額1106.9萬億元，同比增長13.96%。

2016-2020年中國銀行間市場（拆借、現(xiàn)券、債券回購）成交總額及增長

資料來源：中國證監(jiān)會、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    2020年中國銀行間市場成交額1106.9萬億元，其中：同業(yè)拆借成交額147.1萬億元，質(zhì)押式回購成交額952.7萬億元，買斷式回購成交額7萬億元。

2016-2020年中國銀行間市場拆借、現(xiàn)券、債券回購成交額情況

資料來源：中國證監(jiān)會、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    從現(xiàn)券成交額來看，2017年中國銀行間市場現(xiàn)券成交額出現(xiàn)下降后，2018年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，銀行間市場現(xiàn)券成交額增幅高達46.60%；2019年增幅為38.69%；2020年增幅為11.39%，銀行間市場現(xiàn)券成交額232.8萬億元。

2016-2020年中國銀行間市場現(xiàn)券成交額

資料來源：中國證監(jiān)會、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    2016-2020年期間，中國銀行間市場現(xiàn)券日均成交額與成交總額走勢基本一致，升降幅度基本差不多，2020年中國銀行間市場現(xiàn)券日均成交額9350.4億元，同比增長11.85%。

2016-2020年中國銀行間市場現(xiàn)券日均成交額

資料來源：中國證監(jiān)會、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    3、參與機構(gòu)數(shù)量

    銀行間債券市場作為中央銀行進行公開市場業(yè)務(wù)操作的主體市場，目前發(fā)展已經(jīng)比較成熟，并且逐漸成長為中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量以及流動性的主要場所。

    近年來，中國銀行間市場債券參與機構(gòu)逐年增長，2020年中國銀行間市場債券參與機構(gòu)27958家，同比增長8%。

2015-2020年中國銀行間市場債券參與機構(gòu)數(shù)量

資料來源：中國證監(jiān)會、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    2019年我國債券收益率比全球債券市場高很多，且人民幣在持續(xù)升值過程中，從投資的角度看很合算，我國市場吸引力比較大。隨著人民幣資產(chǎn)對全球投資者的信心和吸引力不斷增強，境外機構(gòu)在銀行間市場的參與度持續(xù)提高，2020年因疫情影響，境外機構(gòu)進入銀行間市場投資數(shù)有所下降。

    2020年中國銀行間市場債券參與機構(gòu)27958家，其中：境內(nèi)法人類參與機構(gòu)3123家，境內(nèi)非法人類參與機構(gòu)23930家，境外機構(gòu)進入銀行間市場投資數(shù)905家。

2015-2020年中國銀行間市場債券參與機構(gòu)分布

資料來源：中國證監(jiān)會、中央結(jié)算公司、上海清算所、智研咨詢整理

    三、公開市場業(yè)務(wù)對銀行間債券市場的影響

    通過公開市場業(yè)務(wù)來進行貨幣調(diào)控已經(jīng)成為當前維持我國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的一種必要手段。而中央銀行在進行公開市場業(yè)務(wù)操作時必然會對銀行間債券市場的債券價格、資金量等造成比較巨大的影響，而銀行間債券市場的穩(wěn)定性成為中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作是否成功的一個重要影響因素，由此可見公共市場業(yè)務(wù)與銀行間債券市場存在著非常密切的關(guān)系。

    中央銀行以銀行間債券市場作為依托來開展公開市場業(yè)務(wù)，因此勢必會對銀行間債券市場造成一定影響。另外，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)市場的基礎(chǔ)貨幣量，而其調(diào)節(jié)結(jié)果又會反作用于銀行間債券市場，因此公開市場業(yè)務(wù)對銀行間債券市場有著非常巨大的影響。

公開市場業(yè)務(wù)對銀行間債券市場的影響

資料來源：智研咨詢整理

    四、積極投資策略

    中國銀行間債券市場目前采取的主流交易方式依然是由貨幣中介傳遞價格信息，一對一撮合成交。這其中含有較多的人為因素，沒有比較嚴格的交易規(guī)則，尤其是信息不對稱現(xiàn)象比較明顯。在這種情況下有效市場假說并不能完全成立，因此市場參與者都探索著積極的交易策略來獲取超額收益。目前積極投資策略主流主要分為：騎乘策略，曲線策略，曲率策略，利差策略以及高收益?zhèn)呗浴?/p>

銀行間債券積極投資策略

資料來源：智研咨詢整理