AI智能家居/智能可穿戴設備系列專題報告(一)：AI眼鏡“功能探索期”邁向“規(guī)模化爆發(fā)期” 有望成為千萬級交互入口
我們認為當前競爭焦點聚焦中游品牌與制造層，勝負手短期在快速本土適配，長期在對技術、生態(tài)與用戶心智的爭奪。行業(yè)增長關鍵閾值在于“價格破冰”與“場景剛需化”的共振。增持。
建材周專題2025W8：開復工維持同比偏弱 重視LOW-DK電子布放量
重視Low-Dk電子布投資機會Low-Dk 電子布為AI 硬件卡脖子環(huán)節(jié)，當前需求爆發(fā)，且供給壁壘高，成為當前最緊缺的環(huán)節(jié)之一。Low-Dk 電子布需求在2024 年下半年跟隨英偉達GB200 放量迎來爆發(fā)，2025 年有望受益于架構變化迎來需求加速，預計2025 年市場空間可以達到20 億元以上。此前供應商主要為外資，近期國產替代加速。中材科技作為全球前三大供應商之一，預計2024-2026 年Low-Dk 電子布凈利潤貢獻約0.2、1.5、5 億元。若不考慮Low-Dk 電子布利潤貢獻，受益于風電和玻纖景氣，預計公司2025-2026 年業(yè)績?yōu)?4、19 億元，仍具有底部配置價值。
半導體行業(yè)研究周報：存儲模擬拐點或現 智駕+光子芯片風起云涌
上周（02/17-02/21）半導體行情領先于主要指數。上周創(chuàng)業(yè)板指數上漲2.99%，上證綜指上漲0.97%，深證綜指上漲2.25%，中小板指上漲2.58%，萬得全A 上漲2.06%，申萬半導體行業(yè)指數上漲8.36%。半導體各細分板塊全部上漲，半導體制造板塊漲幅最大，其他板塊跌幅最大。
教育行業(yè)K12教育培訓：教培景氣度有望延續(xù) AI教育商業(yè)化進程加速
行業(yè)趨勢：1）適齡人口仍處于高位，行業(yè)景氣度有望維持。預計未來10年內K12 適齡人口（5-18 歲）仍保持高位，疊加毛入學率持續(xù)提升，K12在校生人數規(guī)模穩(wěn)定；同時以新中產為代表的家庭對教育的重視程度高企，校外教育培訓花費在家庭教育支出中保持高占比，2023 年學科類/非學科類培訓參培率達13.5%/13.6%，行業(yè)景氣度有望延續(xù)。
寵物食品行業(yè)深度報告十四：如何看待寵物食品品牌的產品力？
本篇報告從產品視角出發(fā)，復盤海外寵物食品龍頭品牌產品迭代歷史，將寵物食品企業(yè)的產品力總結為：1、強研發(fā)積淀下隨時間積累的大量臨床數據和精細化配方；2、消費者洞察賦能的產品創(chuàng)新迭代能力?；乜磭鴥?，當前國產品牌憑借趨勢洞察和高頻推新，通過工藝創(chuàng)新與新品迭代搶占海外高端品牌份額，頭部寵物食品公司緊抓烘焙、凍干、濕糧等風口賽道，持續(xù)進行產品迭代升級，市場份額有望持續(xù)提升，重點推薦乖寶寵物，中寵股份，建議關注佩蒂股份。
游戲行業(yè)探尋系列報告(二)：展旗 AI+游戲的“風向標”漸進
AI+游戲，我們認為這輪有什么不同？1）更加積極的行業(yè)政策加持板塊正向發(fā)展預期；2）AI 降本在內容產業(yè)難體現的原因是，AI 節(jié)約的資金導入更精細化和精品化的內容要求方向；3）AI 本質上是技術平權，AI 在游戲工業(yè)化研發(fā)鏈路的滲透持續(xù)，增效可能將在所有廠商共同演繹；4）我們認為更為值得關注的是，在移動互聯網時代體驗一般且商業(yè)化水平較差的一些游戲類型，有望在AI 時代強化體驗，新模式有望拉高商業(yè)化水平，帶動板塊增速重啟。
環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：關注垃圾焚燒發(fā)電的IDC合作機會 持續(xù)推薦現金流資產+優(yōu)質成長
重點推薦：瀚藍環(huán)境，光大環(huán)境，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，景津裝備，偉明環(huán)保，宇通重工，美?？萍迹咆S能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍天燃氣，新奧股份，賽恩斯，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，金科環(huán)境，英科再生。
機械行業(yè)周報：1月挖機銷量+1% 人形機器人商業(yè)化再加速
市場行情回顧：上周機械設備指數上漲 7.77%，滬深 300 指數上漲 1.00%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.99%。機械設備在全部31個行業(yè)中漲跌幅排名第2位。剔除負值后，機械行業(yè)估值水平（整體法）35.1 倍。上周機械行業(yè)漲幅前三的板塊分別是機器人、機床工具、半導體設備；年初至今漲幅前三的細分板塊分別是機器人、機床工具、半導體設備。
鋼鐵行業(yè)：需求加速回升 累庫速度放緩
鋼鐵板塊目前仍處于底部區(qū)域，我們持續(xù)看好行業(yè)需求改善與供給重塑，行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢逐步提高。
農產品：飼料出海：海闊憑魚躍 強者踏征途
海外飼料市場空間廣闊，東南亞、非洲、南美洲國家在下游養(yǎng)殖體量增長、飼料滲透率提升下有望實現市場的快速擴容。以越南為例，海外增量市場下游議價能力較國內更弱，競對以全產業(yè)鏈多板塊運營外資為主，海大集團專注主業(yè)，核心競爭力突出，包括（1）原料采購能力配方能力強，飼料產品力突出；（2）飼料+種苗+動保的產業(yè)鏈研發(fā)優(yōu)勢；（3）下沉終端的服務體系優(yōu)勢，能夠對海外市場形成降維打擊，2024 年上半年公司海外飼料銷量增長30%+，下半年延續(xù)高增趨勢，測算2030 年或具備700 萬噸以上出海空間，支撐中長期主業(yè)成長，重點推薦。
教育行業(yè)：從多鄰國看AI在教育行業(yè)的應用
多鄰國（DUOL.O）為何能成為 AI教育產品的成功范本？多鄰國是一家以游戲化、碎片化為特色的在線語言學習應用，截至23 年末，多鄰國的團隊約有720 名員工，其中包括330 多名工程師，提供超過40種語言課程。產品由數據分析和AI 驅動，并通過藝術、動畫和設計呈現，讓用戶更容易保持動力、掌握新知識并實現學習目標。
醫(yī)藥行業(yè)周報：國投證券醫(yī)藥產業(yè)鏈數據庫之：中成藥零售端銷售 多因素影響24年略有承壓 細分領域大品種排名穩(wěn)定
為了更前瞻和領先地觀測中藥OTC 行業(yè)景氣度，我們以中成藥零售藥店終端銷售情況為參考指標，匯總2017-2024 年的銷售數據，重點關注感冒清熱、滋補保健、心腦血管、肌肉骨骼、胃腸、止咳祛痰等重要適應癥領域。從2024 年的情況看，中成藥零售藥店終端銷售規(guī)模略有下滑，細分領域大品種排名穩(wěn)定。
光伏行業(yè)新技術專題研究(二)：BC電池平臺型技術優(yōu)勢明顯 關注龍頭商業(yè)化進程
BC 電池是一種將太陽電池的發(fā)射極、背場、基區(qū)、發(fā)射極電極和背場電極均設計在電池背表面的高效率硅基太陽電池。IBC 電池將柵線做到背面，避免金屬柵線電極對太陽光線的遮擋，能夠最大限度地利用入射光，減少光學損失。BC 電池作為平臺型技術，可與P型、HJT、TOPCon 等技術結合，形成HPBC、HBC、TBC 等電池結構，從而更好的發(fā)揮各類型電池的優(yōu)點。
白銀行業(yè)深度Ⅰ：全球白銀供給將進入剛性低速增長新階段
白銀--兼?zhèn)鋬?yōu)良工業(yè)屬性的貴金屬。白銀的化學符號為Ag，源自拉丁文Argentum，意為“淺色、明亮”。
電商行業(yè)跟蹤報告：AI浪潮推動估值上升 看好AI持續(xù)賦能運營
2025 年1 月20 日，DeepSeek（深度求索）公司正式發(fā)布了DeepSeek-R1，在數學、代碼、自然語言推理等任務上，性能比肩OPENAI o1 正式版，且API服務定價亦顯著低于OPENAI o1 模型。得益于DeepSeek 的性能和易用性，其關注度迅速提升，積累大量用戶。Questmobile 數據顯示，2025 年1 月28 日，DeepSeek 日活躍用戶首次超越豆包，而在2 月1 日，DeepSeek 日活躍用戶突破3000 萬，成為史上最快達到這一里程碑的應用。
新型煙草跟蹤：英美煙草發(fā)布2024年財報 霧化產品市占率領先 期待HNB 新品表現
英美煙草發(fā)布2024 年財報，2024 年公司實現總收入258.7 億英鎊，同比-5.2%（按固定匯率有機同比+1.3%），其中2024H2 實現收入135.3 億英鎊，同比-2.3%。新型煙草產品方面，2024年公司實現收入34.3 億英鎊，同增2.5%（按固定匯率有機同比+8.9%），收入占比為13.3%（同升1.0pcts），其中2024H2 實現收入17.8 億英鎊，同增5.3%，收入占比為13.2%。
