牧原股份:業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)超預(yù)期 2020年業(yè)績(jī)量?jī)r(jià)齊升

    一方面,公司下調(diào)2019年出欄目標(biāo),下調(diào)2019年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè);另一方面,豬價(jià)上漲超預(yù)期,2020年單頭盈利有望達(dá)到1300元,我們上調(diào)后續(xù)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),2019-2021年調(diào)整后EPS分別為1.83、12.61和12.49元(前期預(yù)測(cè)分別為1.97、5.57和6.48元),給公司2020年8倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)為100元。

    出欄企穩(wěn)回升,整體表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。公司9月份生豬銷(xiāo)售72.5萬(wàn)頭,環(huán)比增加2%;9月份銷(xiāo)售均價(jià)26.17元/公斤,環(huán)比增長(zhǎng)29%,整體數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期。公司年底能繁母豬有望達(dá)到130萬(wàn)頭,對(duì)應(yīng)2020年至少2000萬(wàn)頭的出欄目標(biāo),后續(xù)業(yè)績(jī)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升利好。

    三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期,龍頭優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大。公司單三季度銷(xiāo)售生豬212萬(wàn)頭,單頭盈利區(qū)間為680到780元,我們測(cè)算下來(lái)公司完全成本約為13.5元/公斤,在疫情干擾的背景下依然保持行業(yè)領(lǐng)先地位;公司特有的育種體系,更有利于快速提升產(chǎn)能,保障后續(xù)的出欄量。

    利空出盡,板塊邊際好轉(zhuǎn),龍頭率先受益。從生豬板塊來(lái)看,10月前,各大上市公司基本完成了2019年度出欄目標(biāo)下修調(diào)整和降低三季度業(yè)績(jī)預(yù)期,利空出盡。此外,豬價(jià)在假期出現(xiàn)淡季不淡,反而繼續(xù)快速度上漲,豬價(jià)預(yù)期將進(jìn)一步上調(diào),同時(shí)在四季度通脹預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵背景下,養(yǎng)豬股預(yù)計(jì)將受到資金進(jìn)一步青睞,公司作為龍頭將率先受益。