順豐：營(yíng)收利潤(rùn)加速增長(zhǎng) 市占率持續(xù)提升

    公司發(fā)布2019 年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收787.70 億元，同比增長(zhǎng)20.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.11 億元，同比增長(zhǎng)44.77%；第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收286.95 億元，同比增長(zhǎng)25.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.10億元，同比增長(zhǎng)57.47%；

    受益于“電商特惠”推廣，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速。公司自2019 年5 月推出“電商特惠”以來(lái)，業(yè)務(wù)量迅速提升，第三季度業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)29.52%，市占率由5 月的6.6%提升至9 月的8.1%。業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)不僅使?fàn)I收跑出加速度，2019 年Q1-Q3 營(yíng)收增速分別為17%、19%、25%，更提升了公司市占率，進(jìn)行了電商件市場(chǎng)的戰(zhàn)略防御。

    毛利率明顯改善，利潤(rùn)增速加速向上。2019 年第三季度毛利率為18.43%，同比上升0.89pct，利潤(rùn)增速加速向上，2019 年Q1-Q3 歸母凈利潤(rùn)增速分別為27%、48%、57%。我們認(rèn)為公司毛利率改善及利潤(rùn)提升主要來(lái)自三方面：1）業(yè)務(wù)量提升使規(guī)模效應(yīng)凸顯，有效提升裝載率帶來(lái)成本改善；2）公司快運(yùn)業(yè)務(wù)跨過(guò)盈虧平衡線，開始為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)；3）公司上半年對(duì)部分業(yè)務(wù)進(jìn)行收縮，有效減少支出。

    財(cái)務(wù)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019 年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為76.47 億元，同比增長(zhǎng)66.58%，與利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。2019 年三季報(bào)公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.22%，公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

    堅(jiān)定看好公司發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注非快遞件業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。堅(jiān)定看好公司發(fā)展，短期內(nèi)公司“電商特惠”有望持續(xù)拉動(dòng)總業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，為公司帶來(lái)市占率提升及成本改善；中期內(nèi)快運(yùn)業(yè)務(wù)有望為公司帶來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)作為公司重要布局將成為營(yíng)收增長(zhǎng)重要引擎；長(zhǎng)期來(lái)看，2021 年正式運(yùn)營(yíng)的鄂州機(jī)場(chǎng)對(duì)公司運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行全面提升，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司時(shí)效運(yùn)輸能力。