下游需求景氣度高
公司是國(guó)內(nèi)第二大工業(yè)用不銹鋼管制造商，我們認(rèn)為優(yōu)勢(shì)主要有以下三點(diǎn)：一是下游需求繼續(xù)維持高景氣度，如化工、石化、核電等行業(yè)；二是公司仍有0.6 萬(wàn)噸焊管產(chǎn)能擴(kuò)張空間，且產(chǎn)品定位高端，有技術(shù)、渠道、管理壁壘；三是公司費(fèi)用管控能力強(qiáng)，噸鋼費(fèi)用表現(xiàn)優(yōu)，凈利率表現(xiàn)佳。
下游需求多面開(kāi)花，核電有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)
不銹無(wú)縫管、焊管具有耐高溫、耐高壓、耐腐蝕等優(yōu)點(diǎn)，主要應(yīng)用于油氣開(kāi)采、石化、化工、核電等領(lǐng)域。從“三桶油”近年資本開(kāi)支看，勘探、開(kāi)發(fā)有較好增速，且在中美貿(mào)易摩擦、中東地緣政治日趨復(fù)雜背景下，國(guó)內(nèi)對(duì)油氣安全擔(dān)憂(yōu)上行，或繼續(xù)加大國(guó)內(nèi)油氣勘探、開(kāi)發(fā)；石化、化工大型化、一體化建設(shè)催生行業(yè)高投資增速；LNG 等基礎(chǔ)設(shè)施加速建設(shè)，均利好公司訂單。另外，在火電領(lǐng)域，公司產(chǎn)品具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我們看好超超臨界電站用鋼管的進(jìn)口替代；核電領(lǐng)域，公司產(chǎn)品具備民用核電項(xiàng)目供貨資格，未來(lái)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
公司產(chǎn)品定位高端，有技術(shù)、渠道、管理等壁壘
工業(yè)用不銹鋼管市場(chǎng)規(guī)模小或不足100 萬(wàn)噸，市場(chǎng)集中度較低，久立特材、公司分別為行業(yè)第一、第二，市占率僅分別為8.78%、6.89%（2016 年）；同時(shí)，行業(yè)內(nèi)低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)水平較低，久立特材與公司均生產(chǎn)高端產(chǎn)品。公司現(xiàn)有7.55 萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中4.35 萬(wàn)噸不銹無(wú)縫管產(chǎn)能、3.2 萬(wàn)噸不銹焊管產(chǎn)能，2020 年6 月將有0.6 萬(wàn)噸焊管產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能將達(dá)到8.15萬(wàn)噸。公司產(chǎn)品技術(shù)水平高，終端客戶(hù)多需進(jìn)行供應(yīng)商審核認(rèn)證，產(chǎn)品具備技術(shù)和渠道壁壘。與久立特材對(duì)比，公司毛利率略遜，但銷(xiāo)售凈利率更高。
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