楊德龍：如何看待當(dāng)前市場出現(xiàn)的調(diào)整？資金面影響市場短期走勢

    本周A股市場整體上走出了比較大的一個(gè)調(diào)整，特別是前期漲幅較大的一些白馬龍頭股，受到獲利回吐的壓力也出現(xiàn)了集體回調(diào)。從原因上來看，資金面緊張，短期利率上行是最主要的一個(gè)原因。一般來說，春節(jié)之前市場的資金需求量比較大，央行會(huì)采取逆回購來釋放資金，滿足資金的需求，但本周央行卻回收了資金，這使得資金供求短期失衡，短期市場利率出現(xiàn)上行。

    本周市場在資金面短缺的情況之下出現(xiàn)了很明顯的回調(diào)，資金面對于市場走勢的影響往往是短期的影響，不是長期的影響。長期來看，市場的走勢主要是受到經(jīng)濟(jì)基本面，政策面的一些影響更大一些，資金面主要影響短期的走勢。春節(jié)之前，市場的資金面走高，央行有望通過公開市場操作再釋放一部分資金，緩解市場資金的需求。

    本周市場調(diào)整也有一部分原因是一些人認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)整體低迷的情況之下，股市出現(xiàn)了回升，包括房價(jià)的上漲可能醞釀風(fēng)險(xiǎn)，對此我是持保留態(tài)度的，因?yàn)楣墒泻蜆鞘械淖邉莺秃暧^經(jīng)濟(jì)并沒有一個(gè)強(qiáng)的相關(guān)性。

    我們看一下美國的情況就可以很容易理解，美國經(jīng)濟(jì)受到疫情的沖擊回落很大，但美聯(lián)儲(chǔ)通過采取無限量化寬松以及采取零利率推動(dòng)了全球資本流向美國，美國股市再創(chuàng)歷史新高并且是屢創(chuàng)歷史新高，美國的房價(jià)也出現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)，這樣的話資本的流入為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來了機(jī)會(huì)。

    因此雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面已經(jīng)開始復(fù)蘇，但還并不太穩(wěn)定，這時(shí)候如果過快的推出貨幣緊縮，有可能會(huì)使得經(jīng)濟(jì)增速掉頭向下，這無疑是不利于經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的。整體來看，我認(rèn)為做投資要堅(jiān)持長期主意，短期資金面的緊張導(dǎo)致了市場的波動(dòng)其實(shí)并不會(huì)改變白龍馬的投資價(jià)值，而僅僅是價(jià)格的一個(gè)波動(dòng)。一旦資金面改善，白龍馬股依然是資金配置的一個(gè)對象。

    很多人一看到股市上漲就會(huì)擔(dān)心產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)股市下跌產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)更大。一個(gè)是有很多公司采取股權(quán)質(zhì)押的手段來融資，股價(jià)一跌可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。股市一旦低迷，會(huì)使得市場的賺錢效應(yīng)較差，從而影響到消費(fèi)增速。股市低迷也會(huì)使得直接融資很難出現(xiàn)增長，因此建議對于股市的上漲要有正確的理解。

    一個(gè)繁榮的資本市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要推動(dòng)力，反過來一個(gè)低迷的資本市場對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。也就是說股市既反映了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的成果，同時(shí)也會(huì)反過來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    市場短期資金面的緊張使得獲利盤趁機(jī)回吐，那這恰恰是為前期踏空的投資者提供了抄底優(yōu)質(zhì)公司的一個(gè)時(shí)機(jī)。在過去幾年，白龍馬股大幅上漲，累積了大量的獲利盤，對于白龍馬股的高估值的分歧也在加大，那現(xiàn)在通過回調(diào)來消化一定的估值，這反而使得前期踏空的投資者有了一個(gè)低位上升的機(jī)會(huì)。

    現(xiàn)在我國宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，一季度由于低基數(shù)的原因，回升的力度還會(huì)比較大。從全年來看，我認(rèn)為央行貨幣政策仍然會(huì)保持流動(dòng)性合理充裕，不會(huì)過快收緊。去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2021年貨幣政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，其實(shí)就是釋放了一個(gè)明確的信號，因此當(dāng)前的資金面緊張呢是暫時(shí)的。從全年來看，流動(dòng)性還會(huì)重新回歸到一個(gè)正常的水平。

    做價(jià)值投資心態(tài)非常重要，特別是在市場短期調(diào)整時(shí)，你重點(diǎn)關(guān)注的是股價(jià)的波動(dòng)會(huì)不會(huì)影響到企業(yè)的本身投資價(jià)值。白酒是白龍馬中成長性和業(yè)績增長最穩(wěn)定的，我一直堅(jiān)定看好白酒龍頭企業(yè)的機(jī)會(huì)。

    以茅老五為代表的這些白酒龍頭股，在市場廣泛質(zhì)疑聲中不斷的創(chuàng)出新高，其實(shí)就表明資金對于好企業(yè)的投資價(jià)值是有充分認(rèn)可的，一旦出現(xiàn)調(diào)整，就有抄底資金入場。做價(jià)值投資就是要做好公司的股東，遠(yuǎn)離績差股和題材股。新基金不斷的發(fā)行并且爆款頻頻其實(shí)為資本市場帶來了增量資金，同時(shí)帶來價(jià)值投資理念。

    從2016年我提出白龍馬到現(xiàn)在，很多白龍馬股都漲了幾倍的漲幅，特別是我提出的消費(fèi)三劍客“白酒、醫(yī)藥、食品飲料”都有了幾倍的漲幅。這兩年以光伏、新能源汽車為代表的新能源龍頭企業(yè)也都給投資者帶來了比較高的回報(bào)，可以說消費(fèi)加新能源依然是未來增長最確定的兩大方向。

    在市場發(fā)生震蕩時(shí)，所有的股票價(jià)格都可能會(huì)出現(xiàn)短期的回調(diào)。我們?nèi)绻⒆」蓛r(jià)的波動(dòng)去做投資，那就無可適從。我們做投資要看企業(yè)，也就是要研究企業(yè)的基本面，回歸到基本面研究。對于中長期的走勢，我認(rèn)為A股市場還是屬于慢牛的走勢，很難出現(xiàn)快牛，這也是我一直堅(jiān)持的觀點(diǎn)。

    市場在上漲過程中出現(xiàn)震蕩調(diào)整也都是正常的，否則的話怎么能稱得上是慢牛呢？如果市場急劇上漲積聚了較大的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)出現(xiàn)比較大的回調(diào)。因此我在2021年十大預(yù)言中明確的指出，2021年上證指數(shù)向上大概有10~20%左右的漲幅，仍然是慢牛的特征，但結(jié)構(gòu)性的行情依然比較多。

    大家堅(jiān)定信心通過持有優(yōu)質(zhì)公司來分享企業(yè)的成長，這是最根本的，不要是期望通過投資一夜暴富。巴菲特說做價(jià)值投資要學(xué)會(huì)慢慢變富，同樣我們做投資也要有好的心態(tài)和好企業(yè)一起成長，用時(shí)間換空間，享受時(shí)間價(jià)值，從而抓住資本市場長期的投資機(jī)會(huì)。