智研精品報告

2017年中國化工行業(yè)供求端未來變化分析【圖】

化工 2018-01-24 08:45

1、固定資產(chǎn)投資：化工行業(yè)整體來看未來擴產(chǎn)不大

SW化工行業(yè)在建工程總體增幅不大（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

化工行業(yè)固定資產(chǎn)完成情況增幅不顯著

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從SW化工整體在建工程角度來看，除了化纖行業(yè)（粘膠、氨綸等行業(yè)的景氣周期相對獨立，同時行業(yè)拐點更早，出現(xiàn)了較快的新建產(chǎn)能）在建工程拐點明顯，其他子行業(yè)在建工程沒有顯著增加，考慮到大部分上市公司基本均為各行業(yè)龍頭，非上市企業(yè)的擴產(chǎn)迚度可能更慢。

2、行業(yè)整體開工率維持在高位

工業(yè)產(chǎn)能利用率大幅回升

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行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比回升

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國家供給側(cè)改革和環(huán)保丌斷加碼，化工行業(yè)產(chǎn)能出清效果明顯，工業(yè)產(chǎn)能利用率自2016年起持續(xù)回升，目前已經(jīng)提升至高位。從行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，自2016年起，化學原料不化學制品制造業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比出現(xiàn)回升。

3、煤制乙二醇發(fā)展空間大

國內(nèi)乙二醇需求量占全球55%左史，但自給率僅有40%；其中國內(nèi)產(chǎn)能目前有29%是煤制路線；乙二醇95%下游應(yīng)用集中于聚酯行業(yè)，目前僅有華魯恒升、新疆天業(yè)等少數(shù)公司可以用煤制路線做到聚酯級的乙二醇；乙二醇價栺叐原油價栺影響較大，在2018年原油中樞上行的背景下，煤制乙二醇盈利能力有保障（華魯恒升2018年新增50萬噸產(chǎn)能）。

國內(nèi)乙二醇自給率仍較低

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乙二醇的下游主要集中在聚酯領(lǐng)域

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乙二醇價格波動和原油高度相關(guān)

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4、農(nóng)藥一體化趨勢將不斷加強

我們認為2016年以來農(nóng)藥行業(yè)環(huán)保壓力的主要矛盾集中在上游原材料以及關(guān)鍵中間體的供應(yīng)方面。農(nóng)藥行業(yè)供給端的瓶頸目前更多存在于中間體供給層面，對于上游一體化的訴求逐步成為未來幾年農(nóng)藥行業(yè)的主要方向。

2016年以來部分農(nóng)藥中間體價格出現(xiàn)較大幅度波動

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5、關(guān)注烯烴原料輕質(zhì)化迚程

從全球范圍內(nèi)來看，一個比較明顯的趨勢是石腦油頭烯烴產(chǎn)能占比的逐漸下降。受益于頁巖氣革命帶來的大量低價輕烴，乙烷裂解不丙烷脫氫等輕烴直接制烯烴工藝得到迅速發(fā)展。

國內(nèi)丙烷脫氫制丙烯工藝得益于美國丙烷出口，得到了迅速地發(fā)展。未來乙烷裂解制乙烯有望復制丙烷脫氫制丙烯的發(fā)展路徑。

全球乙烯原料進料呈現(xiàn)多元化

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6、 PDH較石腦油路線經(jīng)濟性更強，國內(nèi)企業(yè)繼續(xù)深化

當前原材料價格情景下，PDH工藝相比于石腦油路線，煤制烯烴路線，均有較強的成本優(yōu)勢。丙烷價格隨著美國頁巖氣出口的迚一步增加，有望繼續(xù)維持低位。
PDH盈利能力的核心在丙烯-丙烷價差。除2015年末到2016年初，油價大幅下跌導致丙烯價格大幅下降之外，丙烯-丙烷價差一直維持在3000元/噸附近，保持較好的盈利能力。

18年預計國際油價中樞繼續(xù)上移，丙烯價格受石油價格支撐有望上行，PDH盈利空間有望擴大。國內(nèi)衛(wèi)星石化以及東華能源等企業(yè)繼續(xù)在該產(chǎn)業(yè)鏈上深化布局。

當前油價下PDH仍有較強的經(jīng)濟性