2017年中國傳媒行業(yè)發(fā)展情況及2018年發(fā)展趨勢分析【圖】

    一、 2017年傳媒行業(yè)發(fā)展情況回顧

    （一）、估值中樞持續(xù)下調(diào)，傳媒板塊接近合理區(qū)間

    自2017年年初至今，由于受到資金趨緊、投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變、板塊業(yè)績分化和監(jiān)管政策繼續(xù)趨嚴(yán)等多重因素，前期估值偏高的傳媒板塊估值中樞持續(xù)下調(diào)，板塊整體表現(xiàn)大幅落后上證綜數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指。截止到2017年12月8日，2017年傳媒（申萬）指數(shù)累計下跌20.34%，而同期的上證綜指和深證成指分別上漲5.71%和8.51%；在各行業(yè)排名中，傳媒行業(yè)位列28個一級行業(yè)中的第27名，連續(xù)兩年排名靠后。但從長期來看，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、消費升級以及人民群眾對精神文化需求愈發(fā)旺盛等背景下，傳媒板塊有望分享經(jīng)濟(jì)向消費端轉(zhuǎn)型的紅利。

2017年傳媒板塊漲跌情況（截止到2017年12月8日）

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國傳媒市場深度調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報告》

17年申萬各板塊區(qū)間漲跌幅情況（截止到2017年12月8日）

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    （二）、估值水平繼續(xù)回調(diào)，接近歷史低點

    傳媒板塊經(jīng)過連續(xù)兩年的回調(diào)，板塊整體估值已經(jīng)處于歷史低位。截止12月8日，若按照整體法且不剔除虧損個股計算，傳媒行業(yè)整體板塊PE為34.9倍，已經(jīng)接近剔除2008年金融危機(jī)以外十年行業(yè)歷史估值低點——2011年的34倍的水平。自2015年后，傳媒板塊市盈率與A股全市場市盈率差距逐漸縮小，差額從16年6月的79.3倍已經(jīng)逐步縮小到目前的15.6倍。從28各行業(yè)的估值水平來看，傳媒板塊估值水平處于28個子行業(yè)中第12名，估值已經(jīng)較為接近合理區(qū)間。

2008.6.30-2017.12.08傳媒行業(yè)PE

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申萬一級行業(yè)市盈率

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    （三）、游戲股2017年脫穎而出，高估值品種2017年跌幅較大

    漲幅榜中，新股占六成，部分游戲個股表現(xiàn)優(yōu)秀。年初至今漲幅居前十五的個股中，有9支是2017年發(fā)行的新股，占比超過六成。年內(nèi)數(shù)字閱讀行業(yè)景氣度高及數(shù)字閱讀概念的火熱，掌閱科技自上市以來實現(xiàn)了24個漲停板，漲幅達(dá)686.1%。若剔除次新股，愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、完美世界、迅游科技四支游戲行業(yè)個股股價表現(xiàn)優(yōu)秀，其中愷英網(wǎng)絡(luò)和三七互娛是依靠業(yè)績驅(qū)動，迅游科技是由于17年現(xiàn)象級端游《絕地求生：大逃殺》帶來對游戲加速器的火爆需求所帶動。

2017年漲幅榜（截止到2017.12.08）

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    跌幅榜中，部分個股由于業(yè)績增速無法消化其高估值，股價下跌幅度較大。年內(nèi)跌幅前十五中，共有5支為16年上市的次新股票，這些個股在上市后股價估值較高，在17年投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換的背景下跌幅較大。其中，盛訊達(dá)年內(nèi)跌幅最大，下跌幅度達(dá)56.75%；而院線標(biāo)的幸福藍(lán)海和上海電影分別下跌52.74%和51.88%，位列跌幅榜第5位和第6位；華錄百納因重組失敗等因素導(dǎo)致股價下跌接近四年新低，年內(nèi)下跌48.85%。

2017年跌幅榜（截止到2017.12.08）

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    （四）、 板塊總體業(yè)績增速放緩，細(xì)分行業(yè)估值中樞回落

    從行業(yè)板塊的盈利能力來看，2008年-2016年傳媒板塊整體業(yè)績一直保持高速增長。但從2016年開始，由于受并購重組監(jiān)管趨嚴(yán)等多方面因素，導(dǎo)致行業(yè)整體增速明顯放緩，2017年業(yè)績增速明顯降低。2008-2016年，傳媒板塊營收和歸母凈利潤分別實現(xiàn)25.94%和36.26%的年復(fù)合增長。但2017年前三季度，傳媒行業(yè)整體實現(xiàn)營收3477億元，同比增速下降到17.81%，凈利潤共實現(xiàn)386億元，同比僅增加8.72%。

2008-2017年Q3傳媒板塊營收狀況

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2008-2017年Q3傳媒板塊歸母凈利潤狀況

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    傳媒各板塊中，影視和游戲是估值相對較高的板塊，紙媒出版估值長期保持較低水平，廣告?zhèn)髅桨鍓K估值隨著行業(yè)整體景氣度下滑逐漸走低。影視板塊估值在歷史上均以較大幅度大于傳媒整體估值；在15年前后隨著手游市場崛起，游戲板塊估值隨之走高，但隨著時間的推移，估值已經(jīng)逐漸回落到板塊平均水平；由于傳統(tǒng)紙媒出版行業(yè)景氣度較低，紙媒出版板塊估值長期保持低于傳媒整體水平，波動幅度較??；廣告營銷板塊是波動幅度較大的板塊，在13年-14年廣告營銷板塊估值高于傳媒整體估值，16年后廣告營銷板塊估值回落明顯，長期低于傳媒總體估值。

游戲、影視、廣告營銷、紙媒出版子版塊市盈率（截止到2017.12.08）

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    （五）、2018年傳媒板塊走勢分析

    展望2018年，傳媒板塊走勢分化將更為明顯；同時，在監(jiān)管層仍將大概率對傳媒行業(yè)保持高壓監(jiān)管的態(tài)勢下，除去政策的變化，內(nèi)生業(yè)績的增長將成為驅(qū)動股價的唯一因素。在傳媒眾多子版塊當(dāng)中，認(rèn)為影視和游戲行業(yè)明年整體在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的帶動下仍然能夠保持較快的增速，能提供精品內(nèi)容的制作公司將獲得更大的競爭優(yōu)勢，從而在未來獲得更大的市場份額；而廣告營銷雖然整體承壓，但仍然可以精選市占率和垂直滲透率較大的龍頭公司進(jìn)行布局，借助其較大的規(guī)模效應(yīng)從而強(qiáng)者恒強(qiáng)。

    二、 影視娛樂行業(yè)發(fā)展趨勢

    （一）、板塊營收企穩(wěn)回升，部分品種投資價值凸顯

    經(jīng)過兩年半的調(diào)整，影視娛樂板塊的估值從2015年133.2倍回落至35.1倍，在整個傳媒板塊各個子行業(yè)中處于中位，且板塊估值處于2010年以來的歷史最低位。估值水平的持續(xù)回調(diào)使得版塊內(nèi)的部分品種已經(jīng)回落到了合理區(qū)間，在納入統(tǒng)計的26家影視娛樂版塊的上市公司中，共有5家公司目前的PEG小于1，分別為大晟文化、長城動漫、驊威文化、北京文化和美盛文化；連續(xù)三年凈利潤增速大于20%的公司共有3

2010-2017年影視娛樂版塊估值情況

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    業(yè)績驅(qū)動逐漸擺脫外延，內(nèi)生增長逐漸企穩(wěn)回升。自2016年初監(jiān)管層收緊對影視類資產(chǎn)的并購重組，影視娛樂板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤增速均從2016年二季度開始放緩，2017年影視類資產(chǎn)并購監(jiān)管仍然趨嚴(yán)，多家影視公司宣布終止重組方案。在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，影視娛樂公司業(yè)績逐步回歸內(nèi)生增長。2017年前三季度，影視娛樂板塊營業(yè)收入合計實現(xiàn)388.6億元，同比增長11.56%，歸母凈利潤合計為64.8億元，同比增長7.53%，板塊整體業(yè)績增速逐漸企穩(wěn)回升。

2010-2017年影視娛樂版塊營業(yè)收入增速和凈利潤增速

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    截至2017年12月8日，影視板塊整體下跌了23.14%，除了新上市的橫店影視和金逸影視外，所有影視娛樂公司較年初均出現(xiàn)不同程度的下跌。

    2016年我國人均文化娛樂消費支出為800元，同比增長11.5%，文化產(chǎn)品需求端維持穩(wěn)定增長。在消費升級的大浪潮下，用戶的付費意識和意愿均大幅提升，愿意為優(yōu)質(zhì)的影視娛樂作品付費，文化消費水平的提升加大了對優(yōu)質(zhì)影視娛樂作品的需求，中國的影視娛樂行業(yè)正處于在“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動”的黃金時代。隨著經(jīng)濟(jì)和科技的快速發(fā)展和消費能力的提升，消費習(xí)慣逐漸在轉(zhuǎn)變，不再守著電視看節(jié)目，而是在電腦、手機(jī)上看??；越來越多的人去電影院，觀看IMAX、3D和4D版本的電影，整個影視娛樂業(yè)進(jìn)入新時代。

    （二）、優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)引觀影人數(shù)回升，票房重回兩位數(shù)增長

    1、影片內(nèi)容不斷提升，明年票房有望再創(chuàng)佳績

    過去十年，中國電影銀幕數(shù)量以27.86%的年復(fù)合增速高速增長。截止2016年底共有銀幕數(shù)量4.1萬塊，超過美國成為全球電影屏幕數(shù)量最多的國家，在維持單銀幕產(chǎn)出穩(wěn)定的情況下，銀幕數(shù)的擴(kuò)張推動電影票房收入持續(xù)增長。雖然電影票房在2016年受到內(nèi)容的拖累而最終的成績不盡如人意，但隨著2017年國產(chǎn)電影在內(nèi)容和制作品質(zhì)明顯改善的帶動下，觀影情緒有了大幅的改善，觀影人數(shù)出現(xiàn)了明顯的回升。截止三季度末，2017年電影票房和觀影人數(shù)同比分別增長了12.95%和15.4%，達(dá)到400.67億元和12.3億人次。這當(dāng)中，國產(chǎn)電影的貢獻(xiàn)功不可沒。

2007年-2017Q3中國電影票房收入

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2007-2016中國銀幕數(shù)量

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    2017年電影市場最大的看點當(dāng)屬《戰(zhàn)狼2》等一批優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)影片，這一類國產(chǎn)電影無論是在敘事的邏輯、動作特效還是演員的演技均較以往有了很大的進(jìn)步。不單單口碑評分爆棚，同時也增強(qiáng)了民眾對祖國的認(rèn)同感。最終自8月份上映以來，觀影人次同比增長了69.5%，達(dá)到2.1億人次；票房也不斷刷新記錄，最終以56.8億元人民幣的單部電影票房創(chuàng)了中國電影史的新高，可謂是社會效益和經(jīng)濟(jì)效益雙豐收的典范。

    影片質(zhì)量的提升最明顯的效應(yīng)就是觀影人數(shù)的回升，而觀影人數(shù)的回升最直接的結(jié)果就是影片票房的提升。2015和2016年，單片票房超過10億元的電影分別只有8部和9部，而2017年由于優(yōu)質(zhì)電影數(shù)量的增多，截止3季度便已經(jīng)有13部電影取得了超過10億元的票房，體現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容逐漸成為電影票房增長的重要驅(qū)動力。

2006-2017Q3中國電影觀影人次

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2007-2016年平均票價和人均觀影次數(shù)

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2005-2017年國產(chǎn)片、進(jìn)口片票房收入情況

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    2018年進(jìn)口大片質(zhì)量穩(wěn)定，總體票房維持兩位數(shù)增長可期。2018年好萊塢電影大片云集，包括備受關(guān)注的《黑豹》、《復(fù)仇者聯(lián)盟3》、《碟中諜6》等，其中《星球大戰(zhàn)：最后的絕地武士》、《公牛歷險記》、《勇敢者游戲：決戰(zhàn)叢林》有望于2018年1月在國內(nèi)上映，這些優(yōu)質(zhì)影片預(yù)計將進(jìn)一步提升國內(nèi)觀影人次，從而推動明年的票房繼續(xù)維持兩位數(shù)的快速增長。

2018年好萊塢大片（精選）

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    2、院線建設(shè)城市層級下沉，提升三四五線城市觀影熱情

    據(jù)統(tǒng)計，截止2017年上半年，一線城市的觀影人次為1.28億，同比下降11.16%，連續(xù)第二年下滑，這從側(cè)面說明在一二線城市的影院和銀幕數(shù)量趨于穩(wěn)定、電影票房增長相對飽和的背景下，電影院線渠道的下沉將會對三四五線城市的票房市場起到極大的提振作用。

    雖然一二線城市仍然是電影市場的主力，但2016年一二線城市的整體市場份額已經(jīng)從2013年的68.82%下滑至62.26%。然而三四五線城市的電影市場份額卻保持逐年遞增的態(tài)勢，主要是由于影院向三四線城市擴(kuò)張滿足了觀影的需求，提升了觀影人次。經(jīng)統(tǒng)計，2014-2016年三四五線城市觀影人數(shù)復(fù)合增長率分別為達(dá)到了29.96%、40.23%和43.45%。隨著城市化的進(jìn)一步深化推進(jìn)、三四五線城市的城市化率及覆蓋人口進(jìn)一步提升以及，全國各大院線繼續(xù)加大對三四五線城市院線的布局，未來幾年中國電影票房市場的增長將會得到極大的保證。

2014-2016年中國電影票房市場份額（按城市層級）

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    3、在線票務(wù)集中度繼續(xù)提升，貫穿上下游致話語權(quán)加強(qiáng)

    隨著移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅猛發(fā)展，在線票務(wù)憑借其線上選座、購票方便的優(yōu)勢受到觀眾喜愛，迅速崛起成為最主要的電影購票方式。據(jù)最新的數(shù)據(jù)，2017年二季度，我國在線購票滲透率高達(dá)84.8%，且這一數(shù)字還將進(jìn)一步擴(kuò)大。

    在線票務(wù)不僅能提升電影售票的效率，隨著在線票務(wù)平臺的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，逐漸進(jìn)入電影制作發(fā)行環(huán)節(jié)，開始獨立發(fā)行或主發(fā)行、主出品電影，推動了電影產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程。在電影發(fā)行方面，互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)平臺改變了電影發(fā)行模式，通過數(shù)據(jù)分析作出預(yù)判，從而制定恰當(dāng)?shù)男l(fā)策略；發(fā)行渠道多元化，將電影信息更快、更直接地推送給用戶，實現(xiàn)電影發(fā)行的互聯(lián)網(wǎng)化和電影營銷的電商化。在電影放映方面，在線票務(wù)平臺可以通過分析用戶歷史消費數(shù)據(jù)，為影院提供排片建議，讓影院預(yù)售情況調(diào)整排片。隨著在線票務(wù)平臺的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和電影全產(chǎn)業(yè)鏈融合將進(jìn)一步加深，提升電影產(chǎn)業(yè)各項業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率。

2012-2016年中國在線票務(wù)市場規(guī)模及網(wǎng)絡(luò)購票率

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2016年Q4在線票務(wù)出品、發(fā)行影片數(shù)量

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    4、中國電影市場長期千億規(guī)模

    截止2016年底，我國人均觀影次數(shù)僅為1.7次，顯著低于北美的4.6次和韓國的5.2次。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速、影院渠道進(jìn)一步下沉、3D和IMAX等先進(jìn)放映技術(shù)的應(yīng)用以及影片質(zhì)量的提升，我國人均觀影次數(shù)有望進(jìn)一步提高，長期來看電影市場有望超過千億元的規(guī)模。

不同國家的人均觀影次數(shù)走勢分析

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長期中國電影市場空間

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    （三）、 影視行業(yè)馬太效應(yīng)愈加顯著，優(yōu)質(zhì)影視劇將迎來量價齊升

    1、傳統(tǒng)電視收視持續(xù)下滑，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)不斷擴(kuò)張

2013-2017上半年各年齡段觀眾人均日收視時長

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    2017年上半年，經(jīng)CSM調(diào)查統(tǒng)計的15個城市電視觀眾人均每天收看電視的時長為144分鐘，連續(xù)第四年出現(xiàn)下滑。主要原因一是創(chuàng)新綜藝節(jié)目的數(shù)量雖然在不斷上升，但是節(jié)目的同質(zhì)化越來越明顯，這些降低了電視對觀眾的吸引力。第二，隨著媒體融合的不斷深入、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷滲透，以不同介質(zhì)作為傳播渠道的新媒體對傳統(tǒng)電視產(chǎn)生了很大的分流效應(yīng)，這一趨勢不單單在青少年越發(fā)明顯、同時在44-54歲之間的中年近兩年也呈現(xiàn)了加速的趨勢。

2013-2017上半年觀眾規(guī)模及時長

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2010-2016年電視廣告刊例收入變化

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    傳統(tǒng)媒體的下滑換來的是新媒體的擴(kuò)張。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的普及和技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模從2014年開始維持較高的增速，到2017年上半年，我國網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模達(dá)到5.96億人，且仍以每年兩位數(shù)的幅度增長。伴隨著高品質(zhì)的精品影視劇數(shù)量不斷提升，平臺在不斷吸引大量新增用戶的同時更增強(qiáng)了現(xiàn)有用戶的粘性，拉動了平臺的影響力和活躍度。2017年，優(yōu)酷接連推出多部優(yōu)質(zhì)獨播劇，憑借《軍師聯(lián)盟》、《十里春風(fēng)不如你》、《白夜追兇》等口碑極佳的影視劇的帶動，日均付費用戶同比增長超過180%，app月活用戶增長46.7%，用戶活躍度和付費用戶數(shù)量均顯著提升。預(yù)計2017年，我國網(wǎng)絡(luò)視頻付費用戶將超過1億人，網(wǎng)絡(luò)視頻市場規(guī)模將超過880億元；到2020年，這一數(shù)字將會分別超過2.5億人和1500億元。

中國在線視頻行業(yè)用戶規(guī)模及增長率

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中國在線視頻行業(yè)市場規(guī)模及增長率

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2014-2020年在線視頻市場規(guī)模

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2011-2019年在線視頻收入拆分

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    2、 優(yōu)質(zhì)內(nèi)容占比集中度上升，頭部影視劇價格料將持續(xù)上升

    視頻網(wǎng)站給頭部電視劇帶來了巨大的流量，僅2017年上半年就有七部電視劇的網(wǎng)絡(luò)播放量突破100億，其中《三生三世十里桃花》網(wǎng)絡(luò)播放量突破400億，成為史上網(wǎng)絡(luò)播放量最高的電視劇。頭部電視劇不僅在網(wǎng)絡(luò)端播放量劇增，在電視臺的收視率也創(chuàng)下新紀(jì)錄，《人民的名義》收視峰值破7，創(chuàng)下了近十年國內(nèi)電視劇史最高紀(jì)錄。與此同時，網(wǎng)絡(luò)劇的市場集中度不斷提升，2017年Q3前十大網(wǎng)絡(luò)劇流量集中度達(dá)到80%，top10網(wǎng)絡(luò)劇三季度流量均超過10億。電視劇和網(wǎng)絡(luò)劇的集中度提升，體現(xiàn)了影視劇市場二八效應(yīng)加劇，頭部影視劇價值愈加凸顯。

2016Q3-2017Q3上線網(wǎng)絡(luò)劇top10流量占比

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2016年和2017上半年top10電視劇網(wǎng)絡(luò)播放量

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    高收視率和高點擊量的頭部熱門影視劇能吸引用戶、提高流量，成為電視臺和視頻網(wǎng)站爭奪的資源，推動頭部影視劇的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價格不斷創(chuàng)新高，首輪衛(wèi)視播出價穩(wěn)中有升。2018年三大視頻網(wǎng)站對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的爭奪更加激烈，將繼續(xù)加大對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的資金投入，將推動影視劇的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)采購價格繼續(xù)上漲。自2015年以來收視前五的衛(wèi)視基本穩(wěn)定，隨著電視的收視進(jìn)一步向前五大衛(wèi)視集中，Top5衛(wèi)視廣告收入基本穩(wěn)定，基于頭部內(nèi)容對收視率的影響力，采購預(yù)算將繼續(xù)往精品劇傾斜，推動首輪播出價穩(wěn)定增長。

2011年-2017年頭部影視劇版

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    3、 精品化和自制化將成趨勢，優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)影視劇揚(yáng)帆出海

    影視劇銷售價格的上漲，提升了影視劇項目的資金投入，資金和資源也將聚集在頭部劇，頭部劇的質(zhì)量將不斷提升。同時國家出臺相關(guān)政策，提升網(wǎng)絡(luò)劇的審查標(biāo)準(zhǔn)和尺度，有利于提升網(wǎng)絡(luò)劇整體質(zhì)量；限制演員薪酬，推動制作成本配置合理化，有利于生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)影視劇，制作精良的影視劇的數(shù)量將增多。

    視頻網(wǎng)站制作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。視頻網(wǎng)站在購買影視制作公司的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的同時大力發(fā)展自制內(nèi)容，與市場制作公司合作，培養(yǎng)自己制作團(tuán)隊，加強(qiáng)內(nèi)容的控制權(quán)。視頻網(wǎng)站的自制劇數(shù)量持續(xù)提升，從2016年的79部提升至129部，視頻網(wǎng)站的自制劇播放量維持高增長，視頻網(wǎng)站繼續(xù)加大在自制劇的投入。視頻網(wǎng)站和影視制作公司加大合作，視頻網(wǎng)站投資、影視公司制作的定制劇逐漸增多，加大對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的投入，有望提升網(wǎng)絡(luò)劇質(zhì)量，精品化的自制劇和定制劇將成為趨勢。

2014-2016年網(wǎng)絡(luò)自制劇投資成本和視頻網(wǎng)站投資成本

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    中國優(yōu)質(zhì)內(nèi)容崛起，影視劇加速出海。近年來中國電視劇出海速度加快，2016年國產(chǎn)影視劇出口總數(shù)達(dá)2.5萬余集，過去四年電視劇出口的年復(fù)合增長率為14.59%。隨著中國影視劇質(zhì)量的提升，國產(chǎn)影視劇在海外獲得較好的口碑，《甄嬛傳》《三生三世十里桃花》《擇天記》《楚喬傳》等國產(chǎn)電視劇在海外市場受到追捧，Netflix買下《白夜追兇》的海外發(fā)行權(quán)更是具有里程碑意義，標(biāo)志著中國網(wǎng)絡(luò)劇的崛起，中國制作的優(yōu)質(zhì)電視劇和網(wǎng)絡(luò)劇將走向世界。

    十九大再次強(qiáng)調(diào)推進(jìn)文化國際傳播能力建設(shè)，推動中國文化出海加速，展示中國文化，提升文化自信，文化出海將迎來長期的政策利好。廣電總局聯(lián)合五部委下發(fā)《關(guān)于支持電視劇繁榮發(fā)展若干政策的通知》支持優(yōu)勢電視劇走出去，將組織制作機(jī)構(gòu)參加國際影視節(jié)并設(shè)立展臺舉辦節(jié)目推介活動，支持影視公司在境外辦實體，建立海外制作和傳播平臺，因地制宜的營銷方式有助于國產(chǎn)影視劇在海外市場成功發(fā)行。海外發(fā)行渠道的建立疊加影視劇質(zhì)量提升，將促進(jìn)中國影視劇海外版權(quán)價格的增長，2018年將是中國影視走出去的關(guān)鍵年，影視劇出海有望迎來量價齊升。

2010-2016年中國電視劇出口情況

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    三、 游戲行業(yè)景氣度走勢分析

    （一）、游戲行業(yè)市場集中度情況分析

    1、 市場總規(guī)模走勢分析

    國內(nèi)市場規(guī)模持續(xù)增長，用戶規(guī)模穩(wěn)步提升。由于人均可支配收入的增加、支付手段的便利化、人民群眾對文娛類消費習(xí)慣的養(yǎng)成、受游戲影響較大的80后、90后、00后的消費能力提升，近年來國內(nèi)游戲市場一直維持高速增長態(tài)勢，成為傳媒板塊中最為景氣細(xì)分行業(yè)。從市場規(guī)模來看，2017年上半年游戲市場規(guī)模達(dá)997.8億元，同比上升26.7%。用戶規(guī)模方面，2017年上半年游戲用戶規(guī)模為5.07億人，同比增長3.6%。用戶規(guī)模增速逐漸下降，預(yù)計用戶數(shù)量將趨于穩(wěn)定，人口紅利逐漸殆盡，中國游戲市場規(guī)模將更依賴于人均消費的提升。

2008年-2016年中國游戲市場用戶規(guī)模

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    手游市場規(guī)模已經(jīng)超過游戲總市場規(guī)模的半數(shù)，其中移動電子競技做出較大貢獻(xiàn)。2017年上半年997.8億市場收入中，手游占比56.3%，相比2016年提升6.8%，手游市場銷售規(guī)模達(dá)561.4億元，同比上升49.8%，增長近200億元。其中，以《王者榮耀》為首的移動競技游戲板塊實現(xiàn)高速發(fā)展。2017上半年，中國電子競技游戲市場銷售收入達(dá)359.9億元，同比增長43.2%，其中移動電子競技游戲市場收入達(dá)176.5億元，同比增加100.6%，占電子競技市場的49%，增長主要來自于帶有社交性質(zhì)的移動電競游戲《王者榮耀》的貢獻(xiàn)。端游電子競技市場銷售收入達(dá)183.4億元，同比增加12.3%，占電子競技市場的51%。

    由于手游的崛起對頁游產(chǎn)生擠壓、頁游同質(zhì)化嚴(yán)重以及頁游供給端大作銳減等原因疊加，頁游市場逐步衰退，未來或?qū)⑦M(jìn)入寡頭壟斷市場狀態(tài)。2017年上半年，頁游市場總收入達(dá)到85.1億元，同比下降15.4%；從頁游用戶規(guī)模層面來看，2017年上半年用戶規(guī)模為2.47億人，同比下降11.4%，減少約0.3億人。預(yù)計在未來，隨著行業(yè)萎縮，部分小廠由于推廣難度上升難以實現(xiàn)盈利退出市場后，頁游市場將向幾大擁有渠道的頁游大廠寡頭壟斷的局面靠近。

2008-2017年H1中國移動游戲市場規(guī)模

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2008年-2017年H1中國頁游市場規(guī)模

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    2、手游行業(yè)集中度走勢分析

    手游行業(yè)市場集中顯著提升,CR2從15年Q1的52.7%提升至17年Q3的75.5%。在現(xiàn)象級作品《王者榮耀》的引領(lǐng)下，騰訊手游市場份額提升至了歷史上的最高點59.6%。一方面，作為國民現(xiàn)象級游戲《王者榮耀》借助話題、口碑傳播、強(qiáng)大的社交性成功轉(zhuǎn)化了大量非游戲用戶，隨著《王者榮耀》激發(fā)了數(shù)量更為龐大的人民群眾對游戲的接觸和興趣，在未來將有部分新增游戲人群得以保留，甚至轉(zhuǎn)向游戲行業(yè)內(nèi)其他產(chǎn)品，因此《王者榮耀》對整個游戲行業(yè)有著極其積極正面的影響；另一方面，《王者榮耀》導(dǎo)致了游戲玩家和玩家游戲時間的高度集中，圍繞著游戲衍生的電競、直播等泛娛樂IP入口，存在著巨大的衍生價值。2017Q3騰訊實現(xiàn)268.4億元凈利潤，同比增加47.8%，環(huán)比增加12.5%，主要來自移動端游戲的貢獻(xiàn)。

2015年Q1-2017年Q3騰訊+網(wǎng)易市場份額（CR2）集中度

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    3、戲板塊業(yè)績情況分析

    隨著近年行業(yè)景氣度提升，游戲板塊的營業(yè)收入、歸母凈利潤均保持高速增長，而與此同時游戲板塊的估值逐漸走低。利潤方面，2017年Q3游戲板塊實現(xiàn)89億歸母凈利潤，2013年-2016年歸母凈利潤復(fù)合增速位77.18%。估值方面，游戲板塊的估值從17年年初高點的64倍逐漸回落到目前的35倍。

2013-2017Q3滬深游戲板塊營業(yè)收入

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2013-2017Q3滬深游戲板塊歸母凈利潤

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游戲板塊PE（截止至2017.12.8）

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游戲標(biāo)的年內(nèi)最低價后的最高漲幅、Q3凈利潤增速與商譽(yù)凈資產(chǎn)占比（圖中百分?jǐn)?shù)）一覽

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    2、 “游戲出海”勢頭強(qiáng)勁，看好海外藍(lán)海市場

    雖然國內(nèi)手游新增人口紅利在未來將逐漸消失、手游渠道相對集中擠壓發(fā)行商的獲利空間，但是國外市場廣闊，手游渠道順暢，在此背景下國內(nèi)游戲廠商出海將有利于增強(qiáng)公司獲利能力，手游市場將得以持續(xù)發(fā)展。

2013-2019E中國游戲市場規(guī)模與全球游戲市場規(guī)模（含預(yù)測）

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    以中國自主研發(fā)移動游戲為主的“游戲出海”發(fā)展勢頭良好。2017年上半年，中國自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場總收入達(dá)39.9億美元（折合人民幣月270億元，中國同期市場規(guī)模為998億元），同比增長57.7%，移動游戲在海外市場的加速拓展是其主要增長動力。中國游戲企業(yè)利用自身對游戲體驗的設(shè)計優(yōu)勢，在移動游戲領(lǐng)域成功打入歐美、東南亞等市場。

自研網(wǎng)游海外市場總收入

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    從廠商海外業(yè)務(wù)的角度來看，國內(nèi)上市公司諸如易幻網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛以及IGG等公司，均在海外業(yè)務(wù)上取得突破性進(jìn)展。其中，三七互娛采取本地化及立體化策略，渠道商與Facebook合作；游族網(wǎng)絡(luò)與海外1000多家廠商達(dá)成合作，發(fā)行渠道涵蓋150多個國家與地區(qū)。

易幻網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、望族網(wǎng)絡(luò)、IGG海外營收（單位：億元）

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    從產(chǎn)品的角度來看，部分國產(chǎn)手游產(chǎn)品綜合素質(zhì)已經(jīng)具有攻占海外榜單的實力。

    3、電子競技游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢分析

    電子競技是游戲行業(yè)下一個風(fēng)口，將使游戲產(chǎn)業(yè)得以延伸。電子競技游戲由于其強(qiáng)調(diào)人與人之間的對抗、可玩性強(qiáng)、具有隨機(jī)性、社交屬性強(qiáng)，擁有遠(yuǎn)長于包括單機(jī)游戲等大多數(shù)游戲的生命周期。一款優(yōu)秀的電子競技游戲，可以給參與研發(fā)、運營的公司帶來長期的收入，研發(fā)成本較容易收回。此外，與其他游戲不同之處，除了傳統(tǒng)的游戲買斷或道具內(nèi)購，電子競技類游戲產(chǎn)業(yè)鏈可以延伸至直播、賽事（票務(wù)、授權(quán)）、授權(quán)IP、廣告營銷甚至于博彩。

    在騰訊旗下現(xiàn)象級大作《王者榮耀》的推動下，電子競技游戲市場進(jìn)一步繁榮增長。2017年1-6月，中國電子競技游戲市場總收入達(dá)到359.9億元，同比增長43.2%，占中國游戲市場總收入36.1%。其中，2017年1-6月，中國移動電子競技游戲市場總收入達(dá)到176.5億元，同比增長100.6%，占中國移動游戲市場總收入31.4%?？蛻舳穗娮痈偧加螒蚴袌隹偸杖脒_(dá)到183.4億元，同比增長12.3%，占中國客戶端游戲市場總收入57.4%。

2016年H1與2017年H1電子競技游戲占比

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    電子競技逐漸去污名化，電競產(chǎn)業(yè)茁壯發(fā)展。

    電子競技運動就是利用電子設(shè)備作為運動器械進(jìn)行的、人與人之間的智力對抗運動。其中最廣為人知的電競游戲包括《星際爭霸》系列、《CS》系列、《魔獸爭霸3》、《LOL》、《DOTA2》。在電子競技行業(yè)誕生之初，在中國主流價值體系中，游戲行為往往意味著“不務(wù)正業(yè)”。但隨著行業(yè)發(fā)展、社會意識形態(tài)變遷、社會人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，電子競技行業(yè)逐漸被主流社會接受，存在去污名化現(xiàn)象，從“洪水野獸”變成了“世界語言”。2003年11月18日,國家體育總局正式批準(zhǔn),將電子競技列為第99個正式體育競賽項。2008年,國家體育總局將電子競技改批為第78個正式體育競賽項。當(dāng)?shù)貢r間2017年10月，在瑞士洛桑舉行的國際奧委會第六屆峰會最終同意將其視為一項“運動”。16年8月，中國國內(nèi)高等院校出現(xiàn)首個電子競技專業(yè)，16年9月教育部公布了最新的13個增補(bǔ)專業(yè)，其中“電子競技運動與管理”被歸類于體育類專業(yè)赫然在列。16年12月，由國家體育總局主辦的“2016首屆CHINATOP國家杯電子競技大賽”在深圳南山區(qū)開幕，標(biāo)志著電子競技從此擁有“國字號”賽事。17年4月，亞洲奧林匹克理事會與阿里體育宣布，電子競技將加入2017年亞洲室內(nèi)武術(shù)運動會、2018年雅加達(dá)亞運會，并成為2022年杭州亞運會的正式比賽項目。

    直播成為電競產(chǎn)業(yè)重要變現(xiàn)手段，促使電子競技行業(yè)良性發(fā)展。最初的電競變現(xiàn)模式主要是源于選手及戰(zhàn)隊參加比賽獲得獎金、廣告代言費、贊助費，此后曾發(fā)展至選手錄播視頻并在視頻中推介淘寶店的模式，兩種模式均變現(xiàn)較為困難，行業(yè)發(fā)展較慢。隨著電競直播平臺的興起，電競行業(yè)終于解決了過去困擾了十多年的問題，不再受制于廣電渠道，借助互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)內(nèi)容變現(xiàn)，同時直播平臺獲得的巨額收入也給電競行業(yè)創(chuàng)造了大量就業(yè)崗位，電競行業(yè)從此進(jìn)入了良性發(fā)展。未來的中國電競行業(yè)或?qū)⒛７马敿夡w育賽事，涉及到主客場制、轉(zhuǎn)會、外援、轉(zhuǎn)播、贊助、版權(quán)等，行業(yè)將逐漸完善，市場前景值得期待。