2017年傳媒行業(yè)總體發(fā)展情況分析【圖】

    一、估值中樞持續(xù)下調(diào)，傳媒板塊接近合理區(qū)間

    自2017年年初至今，由于受到資金趨緊、投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變、板塊業(yè)績分化和監(jiān)管政策繼續(xù)趨嚴(yán)等多重因素，前期估值偏高的傳媒板塊估值中樞持續(xù)下調(diào)，板塊整體表現(xiàn)大幅落后上證綜數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指。截止到2017年12月8日，2017年傳媒（申萬）指數(shù)累計(jì)下跌20.34%，而同期的上證綜指和深證成指分別上漲5.71%和8.51%；在各行業(yè)排名中，傳媒行業(yè)位列28個(gè)一級(jí)行業(yè)中的第27名，連續(xù)兩年排名靠后。但從長期來看，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、消費(fèi)升級(jí)以及人民群眾對精神文化需求愈發(fā)旺盛等背景下，傳媒板塊有望分享經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)端轉(zhuǎn)型的紅利。

2017年傳媒板塊漲跌情況（截止到2017年12月8日）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國傳媒市場深度調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報(bào)告》

17年申萬各板塊區(qū)間漲跌幅情況（截止到2017年12月8日）

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    二、估值水平繼續(xù)回調(diào)，接近歷史低點(diǎn)

    傳媒板塊經(jīng)過連續(xù)兩年的回調(diào)，板塊整體估值已經(jīng)處于歷史低位。截止12月8日，若按照整體法且不剔除虧損個(gè)股計(jì)算，傳媒行業(yè)整體板塊PE為34.9倍，已經(jīng)接近剔除2008年金融危機(jī)以外十年行業(yè)歷史估值低點(diǎn)——2011年的34倍的水平。自2015年后，傳媒板塊市盈率與A股全市場市盈率差距逐漸縮小，差額從16年6月的79.3倍已經(jīng)逐步縮小到目前的15.6倍。從28各行業(yè)的估值水平來看，傳媒板塊估值水平處于28個(gè)子行業(yè)中第12名，估值已經(jīng)較為接近合理區(qū)間。

2008.6.30-2017.12.08傳媒行業(yè)PE

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申萬一級(jí)行業(yè)市盈率

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    三、游戲股2017年脫穎而出，高估值品種2017年跌幅較大

    漲幅榜中，新股占六成，部分游戲個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)秀。年初至今漲幅居前十五的個(gè)股中，有9支是2017年發(fā)行的新股，占比超過六成。年內(nèi)數(shù)字閱讀行業(yè)景氣度高及數(shù)字閱讀概念的火熱，掌閱科技自上市以來實(shí)現(xiàn)了24個(gè)漲停板，漲幅達(dá)686.1%。若剔除次新股，愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、完美世界、迅游科技四支游戲行業(yè)個(gè)股股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)秀，其中愷英網(wǎng)絡(luò)和三七互娛是依靠業(yè)績驅(qū)動(dòng)，迅游科技是由于17年現(xiàn)象級(jí)端游《絕地求生：大逃殺》帶來對游戲加速器的火爆需求所帶動(dòng)。

2017年漲幅榜（截止到2017.12.08）

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    跌幅榜中，部分個(gè)股由于業(yè)績增速無法消化其高估值，股價(jià)下跌幅度較大。年內(nèi)跌幅前十五中，共有5支為16年上市的次新股票，這些個(gè)股在上市后股價(jià)估值較高，在17年投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換的背景下跌幅較大。其中，盛訊達(dá)年內(nèi)跌幅最大，下跌幅度達(dá)56.75%；而院線標(biāo)的幸福藍(lán)海和上海電影分別下跌52.74%和51.88%，位列跌幅榜第5位和第6位；華錄百納因重組失敗等因素導(dǎo)致股價(jià)下跌接近四年新低，年內(nèi)下跌48.85%。

2017年跌幅榜（截止到2017.12.08）

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    四、 板塊總體業(yè)績增速放緩，細(xì)分行業(yè)估值中樞回落

    從行業(yè)板塊的盈利能力來看，2008年-2016年傳媒板塊整體業(yè)績一直保持高速增長。但從2016年開始，由于受并購重組監(jiān)管趨嚴(yán)等多方面因素，導(dǎo)致行業(yè)整體增速明顯放緩，2017年業(yè)績增速明顯降低。2008-2016年，傳媒板塊營收和歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)25.94%和36.26%的年復(fù)合增長。但2017年前三季度，傳媒行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收3477億元，同比增速下降到17.81%，凈利潤共實(shí)現(xiàn)386億元，同比僅增加8.72%。

2008-2017年Q3傳媒板塊營收狀況

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2008-2017年Q3傳媒板塊歸母凈利潤狀況

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    傳媒各板塊中，影視和游戲是估值相對較高的板塊，紙媒出版估值長期保持較低水平，廣告?zhèn)髅桨鍓K估值隨著行業(yè)整體景氣度下滑逐漸走低。影視板塊估值在歷史上均以較大幅度大于傳媒整體估值；在15年前后隨著手游市場崛起，游戲板塊估值隨之走高，但隨著時(shí)間的推移，估值已經(jīng)逐漸回落到板塊平均水平；由于傳統(tǒng)紙媒出版行業(yè)景氣度較低，紙媒出版板塊估值長期保持低于傳媒整體水平，波動(dòng)幅度較??；廣告營銷板塊是波動(dòng)幅度較大的板塊，在13年-14年廣告營銷板塊估值高于傳媒整體估值，16年后廣告營銷板塊估值回落明顯，長期低于傳媒總體估值。

游戲、影視、廣告營銷、紙媒出版子版塊市盈率（截止到2017.12.08）

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    五、2018年傳媒板塊走勢分析

    展望2018年，傳媒板塊走勢分化將更為明顯；同時(shí)，在監(jiān)管層仍將大概率對傳媒行業(yè)保持高壓監(jiān)管的態(tài)勢下，除去政策的變化，內(nèi)生業(yè)績的增長將成為驅(qū)動(dòng)股價(jià)的唯一因素。在傳媒眾多子版塊當(dāng)中，影視和游戲行業(yè)明年整體在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的帶動(dòng)下仍然能夠保持較快的增速，能提供精品內(nèi)容的制作公司將獲得更大的競爭優(yōu)勢，從而在未來獲得更大的市場份額；而廣告營銷雖然整體承壓，但仍然可以精選市占率和垂直滲透率較大的龍頭公司進(jìn)行布局，借助其較大的規(guī)模效應(yīng)從而強(qiáng)者恒強(qiáng)。