2018年中國(guó)鋼鐵行業(yè)出口量預(yù)測(cè)分析【圖】

    1、中周期宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回落

    財(cái)政政策凸顯收緊信號(hào)：最新召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出高質(zhì)量發(fā)展，顯示出政府從重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐漸過(guò)渡到重視增長(zhǎng)質(zhì)量。雖然積極財(cái)政政策取向不變，但定調(diào)相比之前幾年明顯偏保守。結(jié)合近期包頭地鐵項(xiàng)目叫停、PPP 標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)等信號(hào)，顯示2018年財(cái)政政策呈現(xiàn)收緊趨勢(shì)，后期基建投資增速將有所下滑。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2018年基建固定資產(chǎn)投資完成額增速預(yù)計(jì)為12.3%，相較2017年有所下滑，這也是認(rèn)為2018年需求下滑的核心因素；

2017 年下半年財(cái)政支出節(jié)奏放緩

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)鋼鐵物流行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)查及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

    地產(chǎn)：投資依然穩(wěn)健：2017 年三四線城市成為支撐全國(guó)地產(chǎn)銷(xiāo)售的主力軍，主要得益于棚改貨幣化以及居民消費(fèi)升級(jí)。2018年利率高企以及地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)背景下，地產(chǎn)銷(xiāo)售面積預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。雖然棚改目標(biāo)有所提高，但邊際效應(yīng)正逐步減弱，另外南京、蘭州等多個(gè)城市出現(xiàn)的調(diào)控政策松動(dòng)跡象，目的更多的是政府預(yù)防房地產(chǎn)市場(chǎng)由過(guò)熱轉(zhuǎn)向過(guò)冷。目前地產(chǎn)庫(kù)存繼續(xù)創(chuàng)歷史低點(diǎn)，房地產(chǎn)商投資意愿以穩(wěn)為主，預(yù)計(jì) 2018年房地產(chǎn)投資完成額增速與 2017 年相當(dāng)。但剔除價(jià)格因素以及投資結(jié)構(gòu)中土地購(gòu)置費(fèi)比例的增加，量基本與去年持平；

庫(kù)存持續(xù)去化

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低庫(kù)存背景下地產(chǎn)投資依然穩(wěn)健

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    制造業(yè)投資抬升仍需觀察：受益于近年來(lái)盈利復(fù)蘇以及資本開(kāi)支收縮，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表不斷修復(fù)，資本擴(kuò)張能力持續(xù)增強(qiáng)，但整體制造業(yè)投資依然比較低迷。一方面是由于長(zhǎng)期熊市后企業(yè)家對(duì)持續(xù)盈利預(yù)期較為謹(jǐn)慎，另一方面相關(guān)政策對(duì)于近兩年盈利改善幅度最大的鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)耗能行業(yè)的新增產(chǎn)能?chē)?yán)格限制，資本開(kāi)支受到抑制。對(duì)企業(yè)主來(lái)說(shuō)，改變預(yù)期最有效的方法就是所謂陽(yáng)線也就是盈利的持續(xù)性，目前預(yù)期還沒(méi)有完全扭轉(zhuǎn)，2018 年如果陽(yáng)線逐漸縮短甚至減少，那么屆時(shí)即便企業(yè)有足夠的資本開(kāi)支擴(kuò)張能力，但是投資意愿已經(jīng)不足。整體來(lái)看，隨著時(shí)間遷移制造業(yè)投資復(fù)蘇的概率正逐步減小。另外，從制造業(yè)投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然近幾年隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以 TMT 為代表的先進(jìn)制造及高新技術(shù)行業(yè)投資增速較高，表觀增速能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)耗能行業(yè)投資增速的下滑，但落實(shí)到對(duì)工業(yè)品需求拉動(dòng)方面還是較為有限；

工業(yè)企業(yè)資本開(kāi)支擴(kuò)張能力增強(qiáng)

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制造業(yè)不同類(lèi)別固定資產(chǎn)投資所占比例

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制造業(yè)不同類(lèi)別固定資產(chǎn)投資增速

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    出口優(yōu)勢(shì)有望重拾：出口數(shù)量的變化主要取決于海外市場(chǎng)總量和我國(guó)市場(chǎng)份額的波動(dòng)。其中海外市場(chǎng)總量與外圍經(jīng)濟(jì)情況成正相關(guān)關(guān)系，而市場(chǎng)份額則主要根據(jù)國(guó)內(nèi)外相對(duì)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定。2017 年鋼鐵行業(yè)供需偏強(qiáng)背景下，國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)格嚴(yán)重倒掛，雖然海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況良好，但隨著本土鋼企成本競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)份額丟失，導(dǎo)致出口量出現(xiàn)大幅下滑。2018 年隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢回落，供需緊平衡局面逐步緩解，煤炭、鐵礦石等原材料價(jià)格重心下移，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)流程煉鋼成本競(jìng)爭(zhēng)力有望提升，同時(shí)電爐鋼主要原材料價(jià)格上漲，造成國(guó)內(nèi)外鋼鐵產(chǎn)品成本收斂。目前高爐生產(chǎn)成本已經(jīng)回落，隨著國(guó)內(nèi)鋼材出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)回歸，出口市場(chǎng)份額有望重新抬升，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)延續(xù)，國(guó)外鋼鐵需求繼續(xù)提高，刺激鋼廠出口量增加；

2018 年鋼材出口國(guó)GDP預(yù)測(cè)（%）

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歷年鋼材凈出口量及增速

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長(zhǎng)流程煉鋼成本競(jìng)爭(zhēng)力回升

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