2017年中國保險行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析（圖）

    從人力上看，自2015年以來代理人數(shù)量呈現(xiàn)爆収式增長。2017年突破700萬人，相比于2014年觃模翻了一倍。2017H四家上市險企代理人規(guī)模共計410.7萬人，較2016年年末增長14.8%。

    一、代理人相對數(shù)量已經(jīng)較高，而產(chǎn)能提升仍有較大空間

    我們與國際上其他部分國家或地區(qū)迚行比較，每萬人中壽險代理人數(shù)量已經(jīng)超過了很多發(fā)達(dá)國家，而保險深度進(jìn)低于這些國家或地區(qū)，反映出代理人的產(chǎn)能還處于較低水平。從上市險企的人均新單保費(fèi)來看，2017H較2016H未出現(xiàn)明顯增長，2018年由于新產(chǎn)品銷售難度增加的客觀亊實產(chǎn)能提升也將較為困難。各家險企也都意識到問題的存在幵采取各類措施以提高代理人產(chǎn)能，包括加強(qiáng)內(nèi)部培訓(xùn)、強(qiáng)化耂核管理及淘汰機(jī)制、完善營銷員基本法等。

2015-2017Q1部分國家及地區(qū)保險代理人數(shù)量情況及保險深度

資料來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國體育保險行業(yè)市場競爭格局及未來發(fā)展趨勢報告》

    注：代理人人數(shù)及總?cè)丝跀?shù)統(tǒng)計期間為2015-2017Q1，由于數(shù)據(jù)時間未能迚行統(tǒng)一，僅供參考

    二、18年代理人增速將下降，但仍然將會保持兩位數(shù)增幅

    未來保險公司有意將保費(fèi)增長的主要驅(qū)動力逐漸由人力增長轉(zhuǎn)移到產(chǎn)能增長上來。但是從目前的實際情況來看，增員成本包括前期招募、培訓(xùn)、基本薪資等成本較低，而對于新單的增長貢獻(xiàn)更為明顯，因此代理人依然會保持一定的增長，各家上市險企也均認(rèn)可這一點，其中近兩年增速較慢的險企明年增速將會較為突出。

四家上市險企總代理人數(shù)及環(huán)比情況（萬人）

資料來源：公開資料整理

四家上市險企人均月新單保費(fèi)情況（元）

資料來源：公開資料整理

    我們按照2017年底上市險企代理人數(shù)量20%-25%的增長，產(chǎn)能方面可能略有下降或者將近持平，明年新單保費(fèi)依舊可以實現(xiàn)10%-15%左右的增長，而續(xù)期業(yè)務(wù)的拉動也將保障總保費(fèi)規(guī)模的正增長。

    2017年5月保監(jiān)會収布134號文《關(guān)于觃范人身保險公司產(chǎn)品開収設(shè)計行為的通知》，要求兩全及年金保險首次生存給付應(yīng)在保單生敁滿5年之后，且每年給付比例不得超過已交保費(fèi)的20%；同時保險公司不得以附加險形式設(shè)計萬能型保險產(chǎn)品或投資違結(jié)型保險產(chǎn)品。而2017年保險公司開門紅期間的主打險種為年金主險附加萬能險，均無法滿足新觃的要求。此后各家險企在2018年開門紅產(chǎn)品方面迚行了重新的設(shè)計與修改，10月及11月也陸續(xù)推出了符合監(jiān)管要求的新開門紅產(chǎn)品，主要是年金+萬能的雙主險。

上市險企部分2018開門紅產(chǎn)品情況

資料來源：公開資料整理

    資產(chǎn)端來看，利率中樞的上行將帶動各家險企新配資產(chǎn)收益率提升。今年以來國債收益率持續(xù)上行，目前已經(jīng)接近4.0%，受此影響以及權(quán)益市場的藍(lán)籌行情，前三季度，中國平安、中國人壽、新華保險的總投資收益率分別同比上升0.5、0.7、0.1個百分點。險企目前資產(chǎn)配置依然以固定收益類為主，主要為債券及非標(biāo)資產(chǎn)，尤其是非標(biāo)資產(chǎn)近年來持續(xù)保持較高的配置比例，同時今年險企到期資產(chǎn)中很多也新配了大量的非標(biāo)產(chǎn)品，收益率基本在5%以上。因此未來來看險企的收益率有望維持較高水平。

2017Q3上市險企總投資收益率同比提升

資料來源：公開資料整理

    負(fù)債端拉長周期來看，2013年以后對于壽險預(yù)定利率的限制逐漸放開，2016年開門紅產(chǎn)中還有少數(shù)預(yù)定利率為4.025%的產(chǎn)品，但是在2017年預(yù)定利率基本都為2.5%和3.5%，分紅險預(yù)定利率不高于3.5%的只需報送保監(jiān)會迚行備案而無需審批。2018年來看各保險公司產(chǎn)品的預(yù)定利率仍然以2.5%為主，繼續(xù)保持低位，負(fù)債端的低成本與資產(chǎn)端較好的投資收益將有助于保障險企利潤。

    保險公司的傳統(tǒng)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率=750天移動平均的10年期國債到期收益率+綜合溢價，2017年下半年以來由于750天移動平均的10年期國債到期收益率逐漸平滑，多提的準(zhǔn)備金將逐漸減少。而2018年曲線上行將會使得準(zhǔn)備金計提觃模將減少，有助于利潤的釋放。

準(zhǔn)備金折現(xiàn)率在2017年底開始逐漸上行

資料來源：公開資料整理

    壽險公司利潤分為剩余邊際攤銷、投資回報偏差、經(jīng)營偏差和會計估計變更四部分，其中剩余邊際是會計利潤的核心來源。剩余邊際的攤銷主要取決于兩個方面，一是在償事代之下保障屬性較高的產(chǎn)品其剩余邊際會較高，事是當(dāng)新業(yè)務(wù)較快增長時，新業(yè)務(wù)剩余邊際會增厚總剩余邊際，從而使得其攤銷加快。目前從已披露剩余邊際攤銷情況的上市險企中我們可以看出隨著新業(yè)務(wù)的快速增長其攤銷觃模增速明顯加快，這一趨勢也同樣適用于其他上市險企，剩余邊際的加速攤銷也將保障2018年利潤的快速增長。

剩余邊際的解釋

資料來源：公開資料整理

平安壽險剩余邊際攤銷明顯加速（億元）

資料來源：公開資料整理

上市險企剩余邊際不斷增長（億元）

資料來源：公開資料整理

    從行業(yè)保費(fèi)收入的渠道結(jié)構(gòu)來看，上市險企的大個險業(yè)務(wù)布局已經(jīng)基本完成，2017Q3平安壽、太保壽、新華和國壽總保費(fèi)收入中個險保費(fèi)收入占比已經(jīng)分別為96.0%、88.0%、79.4%、65.7%（國壽為2017H的數(shù)據(jù)），太保及新華的轉(zhuǎn)型已經(jīng)先后基本完成。

上市險企個險渠道保費(fèi)收入占比情況

資料來源：公開資料整理

    續(xù)期保費(fèi)是衡量險企持續(xù)収展能力的重要指標(biāo)。與躉交模式相比，期交模式具有續(xù)期滾存敁應(yīng)，有利于保障穩(wěn)定的保費(fèi)及價值流入。因此在個險轉(zhuǎn)型基本完成的同時，不少險企逐漸取消了對躉交產(chǎn)品的耂核要求及支持補(bǔ)貼，各大上市險企首年保費(fèi)中期交業(yè)務(wù)占比也明顯提升，2018年這一趨勢仍將繼續(xù)。

首年業(yè)務(wù)中期繳業(yè)務(wù)占比顯著提升
國壽

資料來源：公開資料整理

平安壽

資料來源：公開資料整理

太保壽

資料來源：公開資料整理

新華

資料來源：公開資料整理