2018年一季度我國證券行業(yè)市場概況及券商自營業(yè)務收入占比分析【圖】

    2017年，證券行業(yè)經紀業(yè)務、投行業(yè)務、資管業(yè)務、自營業(yè)務、信用業(yè)務的營收占比分別為25%、16.6%、9.5%、26.2%和10.6%。業(yè)績對市場的依賴性逐步下降，多元化、綜合化，券商的盈利結構不斷被優(yōu)化。

證券行業(yè)收入結構（2008-2018Q1）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國證券行業(yè)市場專項調研及投資前景評估報告》

    券商度過2年創(chuàng)新“真空期”，ROE降至5%左右，主動杠桿維持在2.7倍附近。隨著行業(yè)創(chuàng)新再次開啟，ROE有望隨著杠桿提升而重回上升通道。

券商行業(yè)年化ROE變化（2007-2018Q1）

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券商總杠桿及主動杠桿變化（2007-2018Q1）

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    經紀傭金收入持續(xù)減少，2017年同比-22.04%，總體來看業(yè)務收入占比呈下降趨勢，傳統經紀業(yè)務地位下降。A股日均成交額下滑后逐漸趨穩(wěn)，市場環(huán)境對經紀業(yè)務造成一定壓力。

證券行業(yè)經紀業(yè)務收入及占比（2008-2018Q1）

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A股年日均成交額（億元2012-2018Q1）

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    經紀業(yè)務收入縮減，投行業(yè)務地位重要性上升，但存量業(yè)務收入呈現下滑趨勢。投行業(yè)績大券商相對平穩(wěn)，業(yè)務集中度逐步提升。

證券行業(yè)投行業(yè)務收入及占比（2008-2018Q1）

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    IPO審核嚴格使得業(yè)務集中度明顯提升，因CDR的原因近期節(jié)奏有所放緩，預計今年不會有太大波動。

年度首發(fā)CR10規(guī)模及占比（2014-2018Q1）

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季度IPO規(guī)模及數量（2017Q1-2018Q1）

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    增發(fā)市場去年全年業(yè)績較弱，2018年一季度持續(xù)低迷，主要受再融資新規(guī)影響，企業(yè)融資受到限制，市場處于調整狀態(tài)，同IPO一樣集中度大幅提升。

年度增發(fā)CR10規(guī)模及占比（2014-2018Q1）

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季度增發(fā)規(guī)模及數量（2017Q1-2018Q1）

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    債券承銷主力為銀行，因此集中度未見明顯上升。1季度發(fā)債規(guī)模同比上升，但近期債券違約事件增多，對買債動力造成影響，一定程度上將傳導至發(fā)行端。

年度債承CR10規(guī)模及占比（2014-2018Q1）

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季度債承規(guī)模及數量（2017Q1-2018Q1）

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    資管新規(guī)明確券商回歸主動管理，收緊甚至取消通道業(yè)務，季度數據來看定向資管規(guī)模逐漸減小，預計通道業(yè)務會以平緩的方式逐步退出。整體資管規(guī)模有所下降，因為短期內從被動轉主動需經歷陣痛，整體規(guī)模將先快速下降再緩慢回升。

證券行業(yè)資產管理規(guī)模（2014-2018Q1）

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    信用業(yè)務收入逐步上升趨于穩(wěn)定，已成為券商業(yè)績的重要組成部分，由于券商資金成本的上升，利息凈收入及占比有所下降。

證券行業(yè)信用業(yè)務收入及占比（2012-2018Q1）

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券商資金成本變化情況（2016-2018Q1）

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    券商自營業(yè)務收入為經營業(yè)績主要來源接近30%，2017年僅次于經紀業(yè)務。2017年規(guī)模提升主要來自于權益，2018年Q1更多是受固收投資的提升影響。

證券行業(yè)自營業(yè)務收入及占比（2008-2018Q1）

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券商自營投資規(guī)模（2007-2018Q1）

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券商自營結構（2007-2018Q1）

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    從與市場的交流結果來看，資金對券商板塊的投資意愿很低，基本處于超低配狀態(tài)。整體估值水平雖然一直處于歷史極低位，但預期依舊非常悲觀。反過來說，一旦邊際改善確立，板塊上升的空間和動能都將非常巨大。