煤炭行業(yè)周報(bào)：供需雙弱 淡季煤價(jià)跌幅或有限

【投資要點(diǎn)】

拉尼娜或從9 月起回歸，煤礦智能化建設(shè)有望持續(xù)推進(jìn)。（1）新華網(wǎng)：據(jù)世界氣象組織2 日發(fā)布的最新通報(bào)，拉尼娜現(xiàn)象（指赤道太平洋東部和中部海水大范圍持續(xù)異常變冷的現(xiàn)象）有可能從今年9 月起回歸并影響未來(lái)數(shù)月的全球天氣和氣候狀況。（2）國(guó)家礦監(jiān)局：9 月4 日公告《礦山智能機(jī)器人重點(diǎn)研發(fā)目錄》，包括掘進(jìn)、采礦、運(yùn)輸、選礦、輔助作業(yè)、安控、救援等7 類智能機(jī)器人。（3）新疆煤炭交易中心：

烏局計(jì)劃9 月1 日對(duì)疆外直通項(xiàng)目議價(jià)下浮進(jìn)行上調(diào)，意味著運(yùn)費(fèi)將較當(dāng)前上漲，具體來(lái)說(shuō)：1）蘭、青局：運(yùn)費(fèi)上漲13~28 元/噸；2）成、昆、西局：運(yùn)費(fèi)上漲6~34 元/噸等。（4）sxcoal：近日在新德里舉行的第56 次會(huì)議上，印度商品及服務(wù)稅（GST）委員會(huì)將煤炭及相關(guān)產(chǎn)品的商品和服務(wù)稅由原先的5%上調(diào)至18%，但同時(shí)取消了400 盧比/噸的補(bǔ)償附加稅。測(cè)算顯示，新稅制下印度本土煤炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)將下降5.6%~19.8%。我們認(rèn)為，今年冬天旺季或受拉尼娜影響偏冷冬，旺季需求值得期待。此外，為提升礦山本質(zhì)安全水平，煤礦智能化建設(shè)包括礦山機(jī)器人研發(fā)有望持續(xù)推進(jìn)。

港口煤價(jià)續(xù)跌但跌幅放緩，關(guān)注需求變化及港口庫(kù)存去化情況。（1）截至9 月5 日，秦港煤價(jià)681 元/噸，周環(huán)/同比-11/-159 元/噸（變動(dòng)-1.6%/-18.9%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500 大卡指數(shù)周環(huán)比-1/+6/+4 元/噸至543/496/550 元/噸。（2）8 月29 日-9 月4 日，沿海及內(nèi)陸25 省電廠平均日耗578 萬(wàn)噸，同比-6.6%（前一周分別為618萬(wàn)噸、-2.2%）；平均庫(kù)存11932 萬(wàn)噸，同比+1%（前一周分別為11933萬(wàn)噸、+0.7%）。（3）截至9 月5 日，北方四港庫(kù)存1560 萬(wàn)噸，較24/23 年同期+1/+187 萬(wàn)噸（前一周同比-44/+145 萬(wàn)噸）。我們認(rèn)為，本周電廠日耗顯著回落，見頂回落趨勢(shì)加速，港口煤價(jià)繼續(xù)回落但降幅收窄?？紤]到淡季來(lái)臨，電廠日耗逐步回落，但港口及電廠庫(kù)存整體水平適中，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)下行空間有限，關(guān)注需求變化及港口庫(kù)存去化情況。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和宏觀政策帶動(dòng)需求實(shí)際釋放情況以及安監(jiān)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。

焦炭首輪提降開啟，焦煤價(jià)格亦小幅回落。（1）sxcoal 援引世界鋼鐵協(xié)會(huì)：7月全球生鐵產(chǎn)量1.15 億噸，環(huán)/同比-0.2%/-4.4%；1-7 月產(chǎn)量8.14 億噸，同比-1.1%。（2）本周焦炭第八輪提漲落空，且鋼廠開啟首輪提降50~55 元/噸，京唐港主焦煤價(jià)格亦跌至1540 元/噸，周環(huán)/同比-70/-230 元/噸（變動(dòng)-4.3%/-13%）。

（3）截至9 月5 日，供給端，焦化廠開工率72.6%，周環(huán)/同比-0.1/+3.1pct（前一周同比+3pct）；需求端，Mysteel 全國(guó)247 家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量229 萬(wàn)噸，周環(huán)/同比-4.7%/+2.8%（前一周同比+8.7%）。我們認(rèn)為，受閱兵影響，本周鐵水產(chǎn)量下降明顯，鋼材價(jià)格亦回落。供給端，焦炭供應(yīng)也有所收縮，，但閱兵后，鋼焦產(chǎn)量均開始恢復(fù)，不過(guò)鋼廠目前庫(kù)存合理、鋼價(jià)持續(xù)回落，鋼廠采購(gòu)意愿不強(qiáng)，焦炭供需短期轉(zhuǎn)弱，價(jià)格也開始提降，關(guān)注終端需求情況。焦煤方面，本周整體偏弱勢(shì)，但考慮到金九銀十的旺季及產(chǎn)地超產(chǎn)核查持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)跌幅有限。中期看，考慮到焦煤下游庫(kù)存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善或供給端出現(xiàn)事件性因素彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。

【配置建議】

我們認(rèn)為，冬季旺季不旺疊加春節(jié)后需求恢復(fù)顯著慢于供給，年初至今煤價(jià)持續(xù)下行。前期供需矛盾已有緩解，且已進(jìn)入旺季，動(dòng)力煤價(jià)格已筑底回升。在“反內(nèi)卷”政策邏輯不斷演繹及國(guó)家能源局核查產(chǎn)能文件出臺(tái)后，煤炭?jī)r(jià)格底部進(jìn)一步夯實(shí)，且預(yù)計(jì)板塊將進(jìn)入中長(zhǎng)期震蕩向上的大周期，建議關(guān)注板塊機(jī)會(huì)：（1）考慮到前期焦煤期貨價(jià)格跌幅較深，且近期焦煤現(xiàn)貨大幅反彈，建議關(guān)注焦煤股【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】、【山西焦煤】；（2）動(dòng)力煤彈性標(biāo)的【晉控煤業(yè)】、【兗礦能源】；（3）煤價(jià)下限鞏固長(zhǎng)期受益的紅利股【中煤能源】、【中國(guó)神華】、【陜西煤業(yè)】；（4）展望25 年，可繼續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)的【神火股份】、【電投能源】；（5）受益煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備政策落地、煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機(jī)公司【中創(chuàng)智領(lǐng)】、【天地科技】。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東方財(cái)富證券股份有限公司 研究員：李淼/王濤/朱彤