機械設(shè)備行業(yè)2025年三季報總結(jié)：五年內(nèi)最好的三季報 技術(shù)變革驅(qū)動明顯

行業(yè)整體：五年內(nèi)最好的機械三季報。從單三季度可比口徑看，25Q3機械代表上市公司收入均值同比+18%，創(chuàng)23 年以來新高；歸母凈利潤均值同比+49%，創(chuàng)21 年以來新高。分板塊看，除了光伏設(shè)備受過剩產(chǎn)能拖累，以及軌交領(lǐng)域受交付節(jié)奏影響外，各板塊表現(xiàn)均較優(yōu)。

面向未來：帶有技術(shù)變革的專用設(shè)備板塊表現(xiàn)最優(yōu)。如鋰電、AI 設(shè)備、風電、半導體等，具體包括鋰電領(lǐng)域的固態(tài)電池，風電領(lǐng)域的海風，半導體領(lǐng)域的先進制程突破，以及AI PCB 設(shè)備、柴發(fā)板塊。該板塊的特點為：（1）技術(shù)變革速度快，驅(qū)動設(shè)備迭代；（2）下游需求增速快，而設(shè)備企業(yè)短期產(chǎn)能有限，因而漲價比較明顯，進一步驅(qū)動盈利擴張，利潤增速超過收入增速。

外需型資產(chǎn)：亞非拉工業(yè)品板塊好于歐美消費品板塊。（1）基建采礦類：金屬價格的上行驅(qū)動有色資本開支擴張，海外大挖需求高，但是和煤炭資本開支關(guān)聯(lián)度更高的煤機景氣度偏弱。（2）制造業(yè)轉(zhuǎn)移類：面對美國關(guān)稅，內(nèi)資企業(yè)海外建廠速度加快，中國對亞非拉地區(qū)逐步從商品輸出轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出，驅(qū)動注塑機等設(shè)備增長。（3）歐美消費品：25Q2美國關(guān)稅的影響在Q3 開始傳導，歐美消費信心指數(shù)不足，工具等板塊受到影響。

內(nèi)需型資產(chǎn)：整體在復(fù)蘇，但是結(jié)構(gòu)有分化。本輪順周期的復(fù)蘇仍是點狀的，如通用自動化下游的鋰電、半導體等景氣下游，以及工程機械領(lǐng)域的存量換新、小挖機器替人、混凝土攪拌車和裝載機的電動化等。

投資建議：“向未來、向海外”，重點關(guān)注帶有技術(shù)變革的未來的資產(chǎn)以及外需敞口較高的資產(chǎn)。（1）未來資產(chǎn)：如AI 設(shè)備（AI PCB 等）、鋰電設(shè)備（固態(tài)電池等）、風電設(shè)備（海風等）、半導體設(shè)備（存儲測試等）；（2）海外資產(chǎn)：短期業(yè)績較好的板塊包括工程機械、礦機、注塑機等，同時建議關(guān)注26 年與美國降息相關(guān)的歐美消費型資產(chǎn)，如兩輪車、工具等。

風險提示：下游投資需求回落；行業(yè)競爭加劇；原材料成本波動；全球貿(mào)易環(huán)境變化等。

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