通信行業(yè)：海外光通信廠商業(yè)績亮眼 持續(xù)關(guān)注算力連接環(huán)節(jié)投資機(jī)會

事件：當(dāng)?shù)貢r間11 月4 日，Lumentum 發(fā)布FY26Q1 財報；FY26Q1實(shí)現(xiàn)營收 5.3 億美元（YoY+58%，Qo）Q；+N11o%n-GAAP 營業(yè)利潤率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。當(dāng)?shù)貢r間11 月5 日，Coherent發(fā)布FY26Q1 財報；FY26Q1 營收15.8 億美元（YoY+17%，QoQ+3%）；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。

Lumentum：營收再創(chuàng)單季新高，光芯片、光組件需求持續(xù)旺盛。

FY26Q1 實(shí)現(xiàn)營收5.3 億美元（YoY+58%，QoQ+11%），創(chuàng)單季歷史新高；Non-GAAP 營業(yè)利潤率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。

公司FY26Q2 營收指引6.3-6.7 億美元；Non-GAAP 運(yùn)營利潤率預(yù)計在20%至22%。光組件業(yè)務(wù)收入3.8 億美元（YoY+64%，QoQ+18%），受益于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部及數(shù)據(jù)中心互聯(lián)強(qiáng)勁需求。具體來看：（1）100G和200G EML 激光器出貨量再創(chuàng)單季度新高，70 兆瓦CW 激光器正式出貨，100 兆瓦CW 激光器預(yù)計本月全面投產(chǎn)。（2）DCI 窄線寬激光器同比增長超過70%，連續(xù)第七個季度實(shí)現(xiàn)增長。（3）OCS：預(yù)計FY26Q2 實(shí)現(xiàn)數(shù)百萬美金收入，到26 年底實(shí)現(xiàn)一億美金的收入目標(biāo)。

Coherent:1.6T 光模塊出貨拉動營收增長，投產(chǎn)六英寸InP 產(chǎn)線。

FY26Q1 營收15.8 億美元（YoY+17%，QoQ+3%），得益于AI 數(shù)據(jù)中心和通信領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY +2.0pct，QoQ+0.7pct）。公司FY26Q2 營收指引15.6-17.0 億美元；Non-GAAP毛利率預(yù)計38%-40%。數(shù)據(jù)中心及通信業(yè)務(wù)收入10.9 億美元（YoY+26%，QoQ+7%），收入占比提升至69%；其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入YoY+23%，QoQ+4%，預(yù)計FY26Q2 環(huán)比增長10%。具體來看：

（1）800G 和1.6T 光模塊產(chǎn)品加速出貨，1.6T 貢獻(xiàn)了本季度大部分營收增量，預(yù)計基于200G VCSEL 的1.6T 光模塊26 年開始量產(chǎn)。

（2）投產(chǎn)全球首條六英寸InP 生產(chǎn)線，初始良率已高于目前三英寸InP產(chǎn)線良率，預(yù)計未來一年內(nèi)公司InP 總產(chǎn)能翻番。（3）預(yù)計CPO 在未來幾年將創(chuàng)造超過20 億美金的增量市場，客戶群體超預(yù)期。

持續(xù)關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈“連接”環(huán)節(jié)投資機(jī)會。新一輪北美CSP 財報近期出爐，CSP 云業(yè)務(wù)營收增速強(qiáng)勁，AI 對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深度賦能，貨幣化正反饋積極；CSP 資本開支持續(xù)上修，算力需求長期增長趨勢進(jìn)一步鞏固。建議關(guān)注光模塊/光芯片龍頭廠商的投資機(jī)會。光模塊產(chǎn)業(yè)鏈作為海外AI 的“門票資產(chǎn)”，有望繼續(xù)受益FOMO 2.0 時代；國產(chǎn)光芯片廠商亦受益于技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，在高端光模塊中份額有望持續(xù)提升。

風(fēng)險提示。AI 應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；AI 硬件局部缺貨的風(fēng)險；海外出口管制趨嚴(yán)的風(fēng)險；云廠商資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：韓東/戎志強(qiáng)/王亮