機械設(shè)備行業(yè)2026年度投資策略報告：人形機器人量產(chǎn)路線清晰 關(guān)注主要企業(yè)量產(chǎn)節(jié)奏

行情回顧

2025年以來（ 截至11月19日），申萬機械設(shè)備行業(yè)上漲 30.10%，跑贏滬深300 指數(shù)13.49 個百分點。業(yè)績方面，2025 年前三季度機械設(shè)備行業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，凈利潤增速優(yōu)于營收增速，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入15,336.61億元，同比增長6.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤1,102.73 億元，同比增長14.18%。

前三季度行業(yè)毛利率為23.32%，較24 年同期減少0.03 個百分點；行業(yè)凈利率為7.75%，較24 年同期增加0.58 個百分點。

工程機械——關(guān)注國內(nèi)外市場需求回暖

從挖機銷售數(shù)據(jù)來看，2025 年10 月挖掘機銷量為1.81 萬臺，同比增長7.77%。2025 年1-10 月共銷售挖掘機19.21 萬臺，同比增長17.00%；其中國內(nèi)銷量9.83 萬臺，同比增長19.60%；海外市場銷量9.38 萬臺，同比增長14.40%，海外市場累計銷量占比約為48.81%。

開工方面，10 月雖受國慶、中秋雙節(jié)假期影響，但全國工程機械平均開工率與工作量仍實現(xiàn)環(huán)比雙增，全國共有19 個省份開工率超過50%，22 個省份工作量環(huán)比增長。分設(shè)備來看，10 月吊裝設(shè)備開工率為70.74%，遠超其他大類設(shè)備，其中汽車起重機開工率為75.81%，位居各細分設(shè)備開工率第一名。

海外方面，10 月海外主要地區(qū)開工維持較高水平，我們繼續(xù)看好開工改善帶動的工程機械需求提升。近期關(guān)稅擾動已有弱化，國產(chǎn)工程機械龍頭加速海外市場布局，國內(nèi)工程機械產(chǎn)品在技術(shù)成熟度、產(chǎn)品性價比等多領(lǐng)域具備較強競爭力，海外市場拓展將是未來我國工程機械行業(yè)重要發(fā)力點。

機器人——工業(yè)機器人產(chǎn)量創(chuàng)新高，關(guān)注人形機器人量產(chǎn)節(jié)奏工業(yè)機器人方面，2025 年10 月我國工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增長17.90%，月產(chǎn)量達5.79 萬臺。2025 年前10 月我國工業(yè)機器人累計產(chǎn)量約60.27 萬臺，同比增長28.80%，已超24 年全年水平，25 年產(chǎn)量水平將創(chuàng)新高。我們認為，雖然我國連續(xù)多年位居全球工業(yè)機器人第一市場，但從人均保有密度的角度來看仍有提升空間，在我國制造業(yè)人口紅利逐漸消退背景下，機器換人仍是驅(qū)動工業(yè)機器人行業(yè)增長的長期邏輯。

人形機器人方面，近期國內(nèi)外人形機器人主要企業(yè)紛紛更新旗下產(chǎn)品進展，其中小鵬全新一代IRON 人形機器人更是憑借逼真形態(tài)和高度擬人的行走姿態(tài)掀起社會廣泛關(guān)注。我們認為，目前人形機器人量產(chǎn)路線清晰，各家紛紛以2026 年作為量產(chǎn)關(guān)鍵節(jié)點，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資布局機會。

軌交設(shè)備——軌交建設(shè)長期向好，關(guān)注城軌交通建設(shè)軌道交通是基于固定線路的軌道，通過專用的軌道運輸車輛，實現(xiàn)旅客及貨物運輸?shù)慕煌ǚ绞?，主要包括傳統(tǒng)鐵路（以傳統(tǒng)鐵路、高鐵等為代表）和城市軌道交通（以地鐵、輕軌、有軌電車等為代表）。

鐵路運輸作為國民經(jīng)濟的大動脈，在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。

近年來我國鐵路營業(yè)里程不斷增長，2024 年已達16.21 萬公里。固定資產(chǎn)投  資方面，2024 年我國鐵路固定資產(chǎn)投資為8506.00 億元，重返八千億以上水平，2025 年前10 月全國鐵路固定資產(chǎn)投資累計6715.00 億元，同比增長5.73%。下游需求方面，鐵路客運量持續(xù)回暖，貨運量增長穩(wěn)定。

城軌方面，2024 年全國城市軌道交通運營線路數(shù)量為326 條，較23 年增加18 條，運營里程為10923.8 公里，較23 年增加765.2 公里。我們認為，未來隨著城鎮(zhèn)化率的不斷提高，城軌作為解決都市圈出行問題的有效方法之一，城軌建設(shè)規(guī)模有望維持增長。

工業(yè)母機——“十五五”點名工業(yè)母機，關(guān)注核心技術(shù)突破機床是能夠完成車、銑、刨、鏜、磨、鉆、剪板、折彎等機械加工功能的設(shè)備統(tǒng)稱。作為裝備制造業(yè)的重要基礎(chǔ)，被譽為“工業(yè)母機”，是衡量國家制造能力的重要標(biāo)志之一。

2024 年我國金屬加工機床產(chǎn)品實現(xiàn)貿(mào)易順差27.2 億美元，結(jié)構(gòu)上我國出口機床以中低端機床為主，2024 年機床出口均價為0.62 千美元/臺；進口則以高端機床為主，同期進口均價為83.89 千美元/臺，我國機床產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)大而不強的特點，未來國產(chǎn)高端機床發(fā)展任重道遠。

“十五五”明確要求，完善新型舉國體制，采取超常規(guī)措施，全鏈條推動集成電路、工業(yè)母機、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進材料、生物制造等重點領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。我們認為，機床行業(yè)政策利好頻出，作為重點領(lǐng)域有望迎來實質(zhì)性快速發(fā)展。

綜上，我們維持行業(yè)“看好”評級，維持對中聯(lián)重科（000157）、恒立液壓（601100）、捷昌驅(qū)動（603583）、豪邁科技（002595）“增持”評級。

風(fēng)險提示

開工情況不及預(yù)期；經(jīng)濟增速低于預(yù)期；市場風(fēng)險影響超預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；國際關(guān)系變化風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自渤海證券股份有限公司 研究員：寧前羽