深度*行業(yè)*計(jì)算機(jī)行業(yè)周報(bào)：太空算力或是商業(yè)航天的核心商業(yè)模式

馬斯克計(jì)劃推動(dòng)SpaceX 與xAI 合并，旨在整合太空與AI 業(yè)務(wù)；Meta 計(jì)劃在2026 年大幅增加資本支出至1150-1350 億美元，全力投入AI 基礎(chǔ)設(shè)施，以驅(qū)動(dòng)核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；英偉達(dá)、亞馬遜、微軟正在洽談向OpenAI 投資，總額可能高達(dá)600 億美元，軟銀亦考慮向OpenAI 追加300 億美元投資。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

馬斯克旗下SpaceX 與xAI 計(jì)劃合并，打造“太空AI”帝國(guó)。據(jù)《路透社》報(bào)道，馬斯克旗下的SpaceX 和xAI 可能在SpaceX 進(jìn)行IPO 前合并。此舉旨在將Grok聊天機(jī)器人、X 平臺(tái)、星鏈衛(wèi)星和SpaceX 火箭等業(yè)務(wù)整合，使xAI 的數(shù)據(jù)中心能夠部署在太空。近期文件顯示已成立新的合并實(shí)體。此前，SpaceX 和特斯拉已分別披露向xAI 投資20 億美元。合并將基于SpaceX 高達(dá)8000 億美元的估值（二級(jí)市場(chǎng)）和xAI（含收購(gòu)的X 平臺(tái)）的估值進(jìn)行。馬斯克目標(biāo)在6 月將SpaceX 上市。SpaceX 與xAI 的潛在合并，是馬斯克構(gòu)建“太空AI”閉環(huán)生態(tài)的關(guān)鍵落子。

此舉不僅實(shí)現(xiàn)了“算力上太空”的愿景，更將星鏈的全球通信、SpaceX 的太空運(yùn)輸、xAI 的模型能力與X 平臺(tái)的社交數(shù)據(jù)深度整合，打造出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種“天地一體”的生態(tài)布局，既解決了地面數(shù)據(jù)中心在能源、地域上的限制，也為AI 提供了真實(shí)、廣闊的太空應(yīng)用場(chǎng)景，標(biāo)志著商業(yè)航天與人工智能的融合進(jìn)入新階段。

Meta 財(cái)報(bào)超預(yù)期推動(dòng)AI 戰(zhàn)略全面加速，資本支出翻倍彰顯AI 投入決心。Meta發(fā)布2025 年第四季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收達(dá)598.9 億美元（同比增長(zhǎng)24%），凈利潤(rùn)227.7億美元，均超市場(chǎng)預(yù)期。公司宣布2026 年資本支出指引為1150 億至1350 億美元，接近2025 年實(shí)際支出（722 億美元）的兩倍，全年總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用預(yù)計(jì)達(dá)1620 億至1690 億美元。此舉旨在支持其超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室的算力擴(kuò)張與核心業(yè)務(wù)升級(jí)，同時(shí)推動(dòng)大語(yǔ)言模型（如即將發(fā)布的Avocado、Mango）與廣告系統(tǒng)深度融合。財(cái)報(bào)發(fā)布后Meta 盤后股價(jià)大漲近7%，市場(chǎng)看好其AI 戰(zhàn)略對(duì)廣告業(yè)務(wù)（四季度廣告收入581 億美元，占比97%）的長(zhǎng)期賦能效應(yīng)。此外，Meta 通過(guò)裁員Reality Labs部門約1000 人、關(guān)閉部分VR 工作室，進(jìn)一步將資源向AI 及可穿戴設(shè)備傾斜，凸顯其從元宇宙向AI 賽道的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移。

OpenAI 或獲大額投資。英偉達(dá)、亞馬遜、微軟正在洽談向OpenAI 投資，總額可能高達(dá)600 億美元。其中，英偉達(dá)可能投資300 億美元，亞馬遜考慮投資100-200億美元，微軟預(yù)計(jì)低于100 億美元。此外，日本財(cái)團(tuán)軟銀亦洽談向OpenAI 追加300 億美元。這些資金旨在為OpenAI 與谷歌的激烈競(jìng)爭(zhēng)提供彈藥。同時(shí)，英偉達(dá)早前承諾的1000 億美元AI 超算設(shè)施投資也存在不確定性。有投資者擔(dān)憂，此輪融資多為供應(yīng)商或客戶參與，資金可能通過(guò)產(chǎn)品采購(gòu)等方式回流至投資方，形成“循環(huán)融資”，并未實(shí)質(zhì)改善OpenAI 自身的成本與收入平衡難題。OpenAI 的大額融資盛宴背后，隱藏著“循環(huán)融資”的財(cái)務(wù)謎題與嚴(yán)峻的盈利挑戰(zhàn)。主要投資方（如算力供應(yīng)商英偉達(dá)、云服務(wù)商亞馬遜）的身份，使得資金可能在其生態(tài)內(nèi)循環(huán)，而非真正增強(qiáng)OpenAI 的獨(dú)立“造血”能力。當(dāng)前AI 領(lǐng)域的軍備競(jìng)賽已演變?yōu)橘Y本與生態(tài)的綁定游戲，OpenAI 若不能盡快打通商業(yè)化路徑，實(shí)現(xiàn)成本與收入的平衡，即便獲得天量投資，其在長(zhǎng)期競(jìng)賽中的可持續(xù)性仍面臨巨大考驗(yàn)。

投資建議

我們認(rèn)為SpaceX 與xAI 合并有望進(jìn)一步推動(dòng)太空算力行業(yè)發(fā)展，建議關(guān)注太空算力相關(guān)企業(yè)，包括佳緣科技、上海瀚訊、星圖測(cè)控、中科星圖、航天宏圖、超圖軟件、盛邦安全、開普云等。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；政策推行不到位；下游需求景氣度不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中銀國(guó)際證券股份有限公司 研究員：楊思睿/鄭靜文