紡織服裝行業(yè)：從高凈值人群和奢侈品消費(fèi)看紡服時(shí)尚投資機(jī)會(huì)

中國(guó)本土品牌在奢侈品消費(fèi)領(lǐng)域的崛起是大趨勢(shì)，未來仍有望延續(xù)。根據(jù)貝恩公司近期發(fā)布的《2025 年中國(guó)個(gè)人奢侈品市場(chǎng)報(bào)告》顯示，在25 年中國(guó)個(gè)人奢侈品市場(chǎng)整體小幅下降的情況下，本土品牌的崛起態(tài)勢(shì)十分明確。本土品牌的滲透已經(jīng)從傳統(tǒng)的珠寶、美妝個(gè)護(hù)向成衣、鞋履和皮具箱包等領(lǐng)域逐步延申。我們認(rèn)為本土品牌在高端消費(fèi)領(lǐng)域的崛起背后是消費(fèi)者代際變遷和文化自信等因素，本質(zhì)也是廣大消費(fèi)者（包括高凈值人群）對(duì)國(guó)家治理預(yù)期提升的結(jié)果。我們預(yù)計(jì)未來在高端乃至奢侈品消費(fèi)領(lǐng)域本土品牌的滲透率和競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)增強(qiáng)，對(duì)相關(guān)板塊公司的業(yè)績(jī)和估值也將產(chǎn)生長(zhǎng)期的正面推動(dòng)。

高凈值人群對(duì)服飾的消費(fèi)從“高奢”向?qū)嵱眯秃凸δ苄赞D(zhuǎn)變，為運(yùn)動(dòng)戶外行業(yè)提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。根據(jù)《2026 胡潤(rùn)至尚優(yōu)品——中國(guó)高凈值人群品質(zhì)生活報(bào)告》，未來一年，高凈值人群最愿意購買的服飾類型中，對(duì)高奢品牌的熱情大幅下降了12 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)實(shí)用性服飾（注重舒適度，不在意品牌）的熱情顯著上升了14 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)功能性服飾（運(yùn)動(dòng)戶外為主）上升了2 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為以上偏好的變化利好舒適度和功能性兼具，同時(shí)逐步打通運(yùn)動(dòng)休閑和工作商務(wù)場(chǎng)景的運(yùn)動(dòng)戶外行業(yè)品牌。 在運(yùn)動(dòng)方式上，高凈值人群最青睞的前三種方式分別為登山/徒步、跑步和瑜伽，相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域受青睞度排名前列的品牌中已經(jīng)有不少本土的龍頭，包括被本土龍頭收購的國(guó)際品牌， 因此我們對(duì)于運(yùn)動(dòng)戶外行業(yè)及相關(guān)本土龍頭公司的中長(zhǎng)期前景保持樂觀預(yù)期。

高凈值人群當(dāng)前對(duì)睡眠的滿意度仍相對(duì)較低，為與睡眠健康深度鏈接的功能性家紡提供機(jī)會(huì)。以上胡潤(rùn)的報(bào)告中對(duì)高凈值人群圍繞長(zhǎng)壽5 大支柱（運(yùn)動(dòng)、營(yíng)養(yǎng)、睡眠、情緒）進(jìn)行了調(diào)研，顯示高凈值人群當(dāng)下對(duì)睡眠的滿意度相對(duì)最低。這也充分吻合我們1 月發(fā)布的家紡行業(yè)深度報(bào)告的觀點(diǎn)，我們依然看好與睡眠深度鏈接的功能性家紡未來2-3 年的創(chuàng)新增長(zhǎng)空間。

基于以上對(duì)中國(guó)高凈值人群和個(gè)人奢侈品市場(chǎng)的部分分析，我們繼續(xù)看好功能性家紡和運(yùn)動(dòng)戶外服飾領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好功能性家紡布局較快的羅萊生活(002293，增持)和水星家紡(603365，增持)，運(yùn)動(dòng)戶外領(lǐng)域全球化多品牌布局領(lǐng)先的安踏體育(02020，買入)和新奧運(yùn)合作周期開啟之下新產(chǎn)品新渠道布局加快、未來彈性更大的李寧(02331，買入)，建議關(guān)注特步國(guó)際(01368，買入)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)可選消費(fèi)需求復(fù)蘇的反復(fù)、相關(guān)公司新品拓展的不及預(yù)期等

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東方證券股份有限公司 研究員：施紅梅/伍云飛