煤炭開采行業(yè)周報：仍堅信2個觀點 好戲即將上演

行情回顧（2026.4.3~2026.4.10）：

中信煤炭指數4166.47 點，上漲0.06%，跑輸滬深300 指數4.35pct，位列中信板塊漲跌幅榜第28 位。

本周煤價在經過短暫調整后再度上行，符合預期，我們仍維持前期一直強調的兩個觀點：

觀點一，當前淡季煤價整體以“漲漲跌穩(wěn)漲漲”節(jié)奏運行，且漲后價格調整的空間極其有限；

觀點二，國內煤價主升仍未到來，目前正處為煤價沖千的蓄勢階段，好戲在后頭。

近期，美伊沖突有所緩和，原油價格亦隨之高位回落，但絕對價格仍處高位，原油/煤炭比價處于歷史高位，國內煤化工行業(yè)盈利可觀，對煤價形成較強支撐。此外，據最新報道，美伊談判未取得共識，后續(xù)仍面臨較大的變數，不排除沖突再次升級帶動油、氣等價格再次大漲的可能性。伴隨霍爾木茲海峽運輸持續(xù)受阻影響，部分國家（如印尼、印度、澳大利亞等）柴油供應或陷入緊缺，其一方面將明顯提高其礦上的噸煤燃料成本；但更重要在于或使得其礦山因柴油緊缺而被動減產、甚至停產，導致全球煤炭供應進一步收縮，加劇供需矛盾。

國內庫存累庫弱于往年同期，為旺季漲價積蓄了勢能。受進口煤減量影響，國內終端電廠直至本周才開啟被動累庫，其被動累庫時間較往年延后約15~35 天不等，且當前電廠庫存整體水平低于去年同期。此外，4 月大秦線還面臨為期一個月的春季檢修，北港調入亦受影響，北港庫存同步開啟被動去庫，上述種種現象便為價格淡季不淡奠定基礎。

據財聯社報道，厄爾尼諾現象，或在下半年回歸。報道中稱“氣候科學家警告稱，未來幾個月形成一次加劇全球變暖的厄爾尼諾現象的可能性正在上升，將為北半球夏季帶來創(chuàng)紀錄的高溫風險”。若此預測成真，屆時將帶動全球夏季制冷需求的大幅攀升，有望徹底打開旺季煤價上漲的想象空間。

年初我們推出“海外3 小煤”概念，指出直接在海外銷售的煤企將更為受益。重點關注在海外布局的煤炭公司：中國秦發(fā)（布局印尼）、力量發(fā)展（布局南非）、兗煤澳大利亞（布局澳大利亞）。

自3 月初美伊沖突以來，油氣價格暴漲，多數國內化工品主力合約（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低點已普遍上漲超40%，國內煤化工盈利明顯增厚。我們提出重點關注煤化工占比相對較高的兗礦能源、廣匯能源、中煤能源、中國旭陽集團等。

此外，前期美國與以色列空襲了伊朗胡齊斯坦鋼鐵廠及伊斯法罕穆巴拉克鋼鐵廠，穆巴拉克鋼鐵廠配套的發(fā)電廠也遭到了襲擊。對全球市場而言，中東、東南亞鋼價將階段性走強，全球鋼鐵貿易快速向中國、印度、俄羅斯轉移，貿易格局迎來短期重構。

外加受能源成本上升后的替代效應（國內低成本替代海外高成本），煤化工的傳導效應（焦煤制炭過程中焦爐煤氣制化工副產品利潤大增）以及動力煤逆季節(jié)性上漲下的催化，焦煤價格迎來補漲機會。重點關注Q4 業(yè)績較好的“煤、火電、綠電”一體布局的綜合能源公司盤江股份。

重點領域分析：

本周，動力煤價格在經過短暫調整后再度上行，焦煤價格整體持穩(wěn)運行。截至4 月10 日，北港動煤報收763 元/噸，周環(huán)比+4 元/噸；CCI 柳林低硫主焦1500 元/噸，周環(huán)比持平。

動力煤方面，煤價短暫調整后再度上行，符合“漲漲跌穩(wěn)漲漲”節(jié)奏，目前正處為煤價沖千的蓄勢階段，好戲在后頭。供應方面，月初大部分煤礦產銷良好，少數煤礦由于倒工作面影響停產減少，整體產能利用率小幅下降。據汾渭統(tǒng)計，  “三西”地區(qū)煤礦產能利用率93.4%，周環(huán)比下降0.2pct。需求方面，當前化工、冶金等非電需求依舊旺盛，但電廠日耗仍處季節(jié)性回落趨勢中，采購以長協及少量招標為主，對市場煤需求有限，整體成交仍較為平淡。價格方面，隨著大秦線春季檢修的啟動，港口調入量有所下滑，市場存在去庫預期，且受煤礦漲價推高到港成本、進口煤價格高企等因素影響，市場低價貨源難尋，貿易商惜售情緒漸起，帶動價格在經歷短暫調整后再度上行。

我們依然維持前期一直強調的兩個觀點：觀點一，當前淡季煤價整體以“漲漲跌穩(wěn)漲漲”節(jié)奏運行，且漲后價格調整的空間極其有限；觀點二，國內煤價主升仍未到來，目前正處為煤價沖千的蓄勢階段，好戲在后頭。

焦煤方面，焦炭第二輪提漲落地，鐵水產量持續(xù)回升，剛需仍好，整體持穩(wěn)運行。本周產地煤價延續(xù)弱穩(wěn)運行，下游謹慎觀望居多，高價成交表現一般，多數價格繼續(xù)小幅下跌，競拍成交跌多漲少，少數資源降價后下游買貨積極性稍有回升，競拍成交小幅反彈。供應方面，近期部分前期因工作面搬家等因素停減產的煤礦恢復生產，不過受上周呂梁地區(qū)事故影響的礦點本周產量下滑，疊加仍有部分礦點因井下因素生產受限，產地整體供應恢復緩慢。據汾渭統(tǒng)計，本周樣本煤礦原煤產量1239.4 萬噸，周環(huán)比增加4.6 萬噸。需求方面，鋼廠開工率持續(xù)提升，對焦煤的剛性需求保持穩(wěn)定增長。加之高爐復產明顯，鐵水日均產量還在恢復增加，疊加焦炭市場開啟第二輪提漲，焦鋼廠對焦煤的剛性采購需求持續(xù)釋放。然部分高價資源下游接受度仍不佳，因此當前企業(yè)仍多按需采購為主。整體而言，目前原料剛需有支撐，煤價進一步降價空間有限，短期預計持穩(wěn)震蕩運行。

投資策略：

受印尼減產消息影響，海外煤價有望開啟上行趨勢，重點關注“海外3 小煤”：中國秦發(fā)（布局印尼）、力量發(fā)展（布局南非）、兗煤澳大利亞（布局澳大利亞）。

此外，在美伊沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下，重點關注煤化工占比相對較高的兗礦能源、廣匯能源、中煤能源、中國旭陽集團等。

年報陸續(xù)披露，遵循““績優(yōu)則股優(yōu)”，重點推薦盤江股份、中煤能源（H+A）、中國神華（H+A）、陜西煤業(yè)。

重點推薦深耕智慧礦山領域的科達自控；困境反轉的中國秦發(fā)。

此外，重點關注力量發(fā)展、Peabody“（BTU）、晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能，新集能源、山煤國際、電投能源、淮北礦業(yè)、昊華能源、平煤股份，未來存在增量的華陽股份、甘肅能化。

此外，前期完成控股變更、資產置換的江鎢裝備亦值得重點關注。

風險提示：國內產量釋放超預期，下游需求不及預期，原煤進口超預期，政策不及預期。

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轉自國盛證券股份有限公司 研究員：張津銘/劉力鈺/高紫明/魯昊/張卓然