鋼鐵行業(yè)：鋼材量大減、毛利小增 21Q3歸母凈利環(huán)比降31.5%

    三季報概覽：申萬上市鋼企21Q1-3 歸母凈利潤1183.5 億元、同比增163.2%，21Q3 歸母凈利363.5 億元、同比增79.0%、環(huán)比降31.5%。

    根據(jù)申萬鋼鐵指數(shù)上市公司2021 年三季報，21Q1~3 申萬上市鋼企歸母凈利潤1183.5 億元，同比增加163.2%，43 家鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)盈利。

    安陽鋼鐵同比升幅最大，達5553.8%，包鋼股份、海南礦業(yè)、本鋼板材同比升幅都在1000.0%以上。申萬上市鋼企21Q3 歸母凈利潤363.5億元，同比升79.0%、環(huán)比降31.5%。

    基本面：21Q3 鋼材量減價升、成本強勢、噸鋼毛利小增，預計21Q4鋼材盈利有望改善。（1）需求：21Q1-3 宏觀經濟修復，預計21Q4 地產鋼需保持韌性、基建有加速空間，制造業(yè)弱修復。（2）供給：21Q1-3粗鋼產量同比增長2.0%，預計21Q4 去產量政策促進粗鋼產量繼續(xù)收縮。（3）成本：21Q1-3 鐵礦石、焦炭、廢鋼價格分別漲68.2%、52.9%、37.8%，預計21Q4 鐵礦石價格偏弱、焦炭價格偏強、廢鋼環(huán)比趨弱。

    （4）鋼價和盈利：預計21Q4 鋼價高位震蕩，原材料成本整體趨弱，噸鋼毛利環(huán)比有望改善。

    業(yè)績分析：申萬上市鋼企21Q1~3 歸母凈利1183.5 億元、同比增163.2%，21Q3 歸母凈利363.5 億元、同比增79.0%、環(huán)比降31.5%。

    （1）盈利：凈利率方面，21Q1~3 申萬鋼鐵板塊凈利率同比上升2.9PCT至6.8%，7 成申萬上市鋼鐵企業(yè)凈利率同比上升。21Q3 申萬鋼鐵板塊凈利率同比上升1.2PCT、環(huán)比下降2.5PCT 至5.9%，47.7%/25.0%申萬上市鋼鐵企業(yè)凈利率同比/環(huán)比上升。（2）費用：申萬上市鋼企21Q1~3 期間費用率同比下降，21Q3 申萬上市鋼企期間費用率環(huán)比上升0.4PCT 至4.9%，47.7%的申萬上市鋼鐵企業(yè)期間費用率環(huán)比下降。

    投資建議：持續(xù)減產助鋼材供需趨緊、盈利有望環(huán)比改善，板材盈利改善強于長材。（1）普鋼：預計21Q4 鋼材噸鋼毛利環(huán)比有望增長，板材盈利改善強于長材，盈利修復有望帶來板塊估值修復。關注環(huán)?；A好、具備品種優(yōu)勢、控本能力強的普鋼優(yōu)質龍頭：寶鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、新鋼股份、南鋼股份、方大特鋼、韶鋼松山等。

    （2）特鋼：預計21Q4 需求穩(wěn)中有增，供給限產影響較小，鋼價有望上行，成本趨弱助特鋼盈利同環(huán)比改善。關注弱周期、產品結構高端、產能具備彈性的優(yōu)質特鋼龍頭：中信特鋼、永興材料、撫順特鋼、鋼研高納、久立特材、常寶股份等。

    風險提示。宏觀經濟修復不及預期；全球通脹水平超預期；主流礦產量完成、非主流礦增產不達預期；焦煤、焦炭產量不達預期；粗鋼產量壓減情況低于預期。

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