2018年銅行業(yè)供需情況、銅價上漲周期及銅價上漲相關(guān)性分析【圖】

    一、銅價上漲的長周期

    從銅價的歷史走勢來看，銅周期主要取決于供需平衡。礦企的資本支出和政府的政策影響新增產(chǎn)能的投放速度，全球經(jīng)濟(jì)增長直接影響各國銅消費(fèi)，最終供給和需求之間的不匹配導(dǎo)致了周期的出現(xiàn)。 當(dāng)市場上的企業(yè)對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期增速高于實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增速的時候，由于之前的資本投放過多，導(dǎo)致產(chǎn)能釋放增速高于消費(fèi)增速，實(shí)際供給大于實(shí)際需求，最終造成了周期行業(yè)的不斷下行。此時，由于市場對行業(yè)的預(yù)期隨金屬價格的下跌不斷向下修正，企業(yè)預(yù)期的市場需求增速不及實(shí)際增速，在盈利困難的情況下，大幅削減資本投入，致使未來幾年內(nèi)新增產(chǎn)能釋放不足，市場開始消耗前期過剩的庫存。去庫存完成后，供需缺口出現(xiàn)，資源價格上行，帶動整個行業(yè)上行。企業(yè)在利潤增厚和金屬價格不斷上升的過程中預(yù)期不斷向上修正，預(yù)期的增速超出實(shí)際的增速。企業(yè)盲目擴(kuò)張，資本投放過高，造成新增產(chǎn)能釋放的增速超過消費(fèi)的增速，缺口逐漸被彌補(bǔ)，最終演變?yōu)楣┐笥谇蟮木置?，行業(yè)又開始下行。在整個周期行業(yè)的輪回中發(fā)現(xiàn)，若全球經(jīng)濟(jì)快速增長拉動消費(fèi)持續(xù)增長，則供需缺口在短期內(nèi)不會被消除，行業(yè)上行的周期會被拉長。若消費(fèi)增長相對疲軟，則供需缺口在較短時間內(nèi)被消除，行業(yè)上行的周期較短。

    每次銅價的上漲都是跟隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇或者是政府當(dāng)局的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，而供應(yīng)端產(chǎn)能的短缺在拉長的時間段來看，影響并不明顯。例如2005年由于前期新礦山開發(fā)的投入不足以及多個銅礦發(fā)生罷工，銅礦供給緊張，倫銅庫存一度跌破3萬噸，加速當(dāng)時銅價的上漲。但很快2005年下半年有部分新增產(chǎn)能投入運(yùn)行，削弱了供給的緊張程度，倫銅庫存逐步回升，2006年5月倫銅在觸及高點(diǎn)后有所回調(diào)。2011年包括Escondida銅礦在內(nèi)的多個大銅礦都發(fā)生了罷工事件，拖累了當(dāng)年全球銅礦產(chǎn)量的增加，給銅價上漲形成了一定支撐，但同年8月開始?xì)W美債務(wù)風(fēng)波再起，銅價開始下跌。供給端引起的銅價波動相對而言影響都趨于短期。 綜合來看，可以發(fā)現(xiàn)銅價的上漲主要取決于全球經(jīng)濟(jì)增長帶來的需求拉升，而供應(yīng)端產(chǎn)能的釋放情況和資金面的情況會對銅價造成短期的影響。梳理一下背后的邏輯，假設(shè)由供給端短缺引起供需失衡，那么之后供需缺口勢必會帶來價格的上漲，價格上漲又將帶動礦山復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能的投入，很快彌補(bǔ)供需缺口。而需求的增加則會不斷拉大供需缺口的存在，導(dǎo)致新增產(chǎn)能無法跟上需求的增速。

歷年來銅價走勢圖

資料來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國鎢銅市場分析預(yù)測及未來發(fā)展趨勢報告》

    2017 年銅價穩(wěn)步上漲，主要是礦山產(chǎn)量增速有限疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2017 年LME 三個月期銅價格均價為6194.01 美元/噸，同比上漲27.26%。SHFE 期銅均價49321.68 元/噸，同比上漲28.96%。銅價上漲是對銅基本面好轉(zhuǎn)的反映。

    預(yù)計2017 年全球銅精礦產(chǎn)量1980.7 萬噸，同比下降2.7%，2017年全球精煉銅缺口為15.1 萬噸，2018 年缺口為 10.4 萬噸。2017年1-10 月份國內(nèi)精煉銅過剩8.8 萬噸，2016 年全年過剩量45.5 萬噸，過剩量明顯減少。一方面國外礦企資本支出下降，全球精礦增量有限，疊加國外銅礦事故頻發(fā)，銅精礦供給趨緊。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。歐洲、北美、和新興市場的PMI指數(shù)持續(xù)向好，OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不斷攀升。美國單季GDP 增速均超過2%，ISM制造業(yè)PMI 指數(shù)較去年同期強(qiáng)勁復(fù)蘇，當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)呈下降走勢。預(yù)計未來5 年內(nèi)印度銅需求量年均增速接近8%。主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新興國家的消費(fèi)增長勢必推動銅消費(fèi)的增長。預(yù)計未來銅供給增速不及消費(fèi)增速，看好銅價由此帶來的長期上漲空間。

全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇

資料來源：公開資料整理

    二、 銅行業(yè)供給情況分析

    1、我國銅礦資源儲量少，對外依賴程度高

    目前銅礦的產(chǎn)能主要集中在國外，我國銅產(chǎn)業(yè)對外依賴程度高。目前全球銅資源儲量在7.2億噸，已探明的銅資源在21億噸，已探明加未探明的銅資源總共是56億噸。全球銅礦資源分布相對集中，主要分布在智利、秘魯和墨西哥。2017年1-7月，全球銅開采區(qū)域主要分布在中南美洲和亞洲。但另一方面，我國銅消費(fèi)占到世界的40%左右，因此銅礦資源對外依存度高。2016年我國銅精礦進(jìn)口量是自產(chǎn)銅精礦的2.3倍左右。

全球銅儲量分布

資料來源：公開資料整理

2017年1-7月全球銅開采區(qū)域分布

資料來源：公開資料整理

國內(nèi)進(jìn)口銅精礦是自產(chǎn)銅精礦的2.23倍

資料來源：公開資料整理

中國銅消費(fèi)占全球的40%

資料來源：公開資料整理

    2、世界銅礦主要被寡頭壟斷，我國礦端話語權(quán)偏弱

    必和必拓、力拓、自由港、智利國家銅業(yè)等少數(shù)公司控制著全球大部分銅資源，因而市場定價權(quán)也多被這些行業(yè)寡頭掌握。目前世界前20產(chǎn)能的銅礦山中只有排名第7位的Las Bambas銅礦和排名18位的Toromocho銅礦屬于中國公司。為爭奪更多的話語權(quán)，中資企業(yè)海外找礦積極性高。2016年，紫金礦業(yè)剛果（金）卡莫阿銅礦項(xiàng)目卡庫拉礦段新探獲940萬噸銅資源。這一發(fā)現(xiàn)使該銅礦整體資源儲量達(dá)到3340萬噸，相當(dāng)于中國當(dāng)前銅資源儲量的三分之一。該礦已成為非洲銅資源儲量最大的銅礦，并且有望躋身世界前三位。目前，該礦斜坡道工程正式開工，預(yù)計2020完成一期工程建成投產(chǎn)。

    2017年國外銅礦罷工事件頻發(fā)，在產(chǎn)礦山產(chǎn)量受到擾動。2017年1-10月全球銅精礦產(chǎn)量1687.20萬噸，同比減少0.18%。銅礦減產(chǎn)的主要原因是2017年包括世界最大銅礦Escondida在內(nèi)的各大銅礦爆發(fā)罷工事件，其中Escondida銅礦罷工44天為智利歷史上持續(xù)時間最久的罷工。預(yù)計2017年全球銅精礦產(chǎn)量將不及2016年，ICSG預(yù)計減產(chǎn)量為55.1萬噸。目前Escondida銅礦合同工人占所有工人的比例正在逐年上升，因此合同工人的罷工對銅礦生產(chǎn)造成的影響也會隨之上升。此外，銅價處于上升周期時，銅礦罷工活動往往加劇。全球最大銅生產(chǎn)國智利正準(zhǔn)備迎接有史以來最頻繁的工資談判年。目前因新的勞工法規(guī)的發(fā)布，物價的上漲，工人們的工資預(yù)期在逐步提高，因而，智利礦場明年將進(jìn)行32家與工會的談判，涉及智利約四分之三的銅產(chǎn)量，約占全球產(chǎn)量的五分之一。這意味著大概率2018年銅精礦生產(chǎn)將繼續(xù)受到罷工等事件的負(fù)面影響。此外，其他國家的銅礦也面臨相關(guān)罷工風(fēng)險，秘魯?shù)腁ntamina礦和Cerro Verde礦的勞資合同將分別在2018年7月和8月期滿，兩座銅礦2016年的銅產(chǎn)出分別為43萬噸和52萬噸。

2017年持續(xù)44天的Escondida銅礦罷工為智利歷史上持續(xù)時間最久的罷工

資料來源：公開資料整理

2018年部分銅礦薪資談判統(tǒng)計

資料來源：公開資料整理

2017年前三季度全球多地銅精礦減產(chǎn)

資料來源：公開資料整理

1-10月全球銅精礦產(chǎn)量同比減少0.18%

資料來源：公開資料整理

    3、新增礦山有限，產(chǎn)能釋放緩慢

    由于2011-2015年銅價下行，全球主要礦山資本支出在2012年達(dá)到巔峰，隨后快速下降。到2020年，全球銅礦年產(chǎn)能將以每年平均2.5%左右的速度增長，而過去5年平均增長率幾乎達(dá)到4%，回落1.5個百分點(diǎn)。2017年全球沒有年產(chǎn)10萬噸以上大型銅礦項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計2016-2021年間銅礦產(chǎn)量總增量小于100萬噸，這一數(shù)字小于全球全年銅精礦產(chǎn)量的5%。2018年智利和厄瓜多爾分別有兩個項(xiàng)目投產(chǎn)，新增產(chǎn)能分別為27.5萬噸/年和10萬噸/年。2019年有新建年產(chǎn)能共38.5萬噸的兩個項(xiàng)目投產(chǎn)。銅礦資源逐漸枯竭、新建項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，都給未來兩年銅精礦增產(chǎn)造成了壓力。

2018-2020年全球新建銅礦情況

資料來源：公開資料整理

    4、國內(nèi)銅精礦供給目前相對平穩(wěn)

    國內(nèi)方面，1-10月份國內(nèi)自產(chǎn)銅精礦約152.73萬噸，同比增加1.87%。1-10月國內(nèi)進(jìn)口銅精礦340.68萬噸，同比增長2.04%。

1-10月國內(nèi)自產(chǎn)銅精礦同比增加1.87%

資料來源：公開資料整理

1-10月國內(nèi)進(jìn)口銅精礦同比增長2.04%

資料來源：公開資料整理

    2017年1-11月，TC費(fèi)用平均為82.27美元/千噸，較去年同期下降21.98%。低加工費(fèi)側(cè)面印證了銅精礦供應(yīng)緊張的形勢。銅陵有色與自由港就2018年銅精礦加工費(fèi)達(dá)成協(xié)議，定為TC(粗煉費(fèi))82.25美元/噸和RC(精煉費(fèi))8.225美分/磅，較2017年的TC&RC費(fèi)大幅下滑11.08%。隨著銅陵有色與自由港的談判結(jié)果落地，其他銅企與礦企基本談判也會以此為參考，2018年銅精礦長單加工費(fèi)同比下降基本確定。

    5、精煉銅目前總量維持平穩(wěn)

    2017年1-10月份全球原生和再生精煉銅總量1948.84萬噸，同比增加0.69%。1-10月份國內(nèi)原生和再生精煉銅總量735.41萬噸，同比上升5.66%。1-11月精煉銅進(jìn)口291.46萬噸，進(jìn)口量同比減少10.85%。

2017年前三季度全球精煉銅產(chǎn)量小幅上漲

資料來源：公開資料整理

1-10月全球精煉銅總量同比微增0.69%

資料來源：公開資料整理

1-10月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量同比上升5.66%

資料來源：公開資料整理

1-11月國內(nèi)精煉銅進(jìn)口同比減少10.85%

資料來源：公開資料整理

    6、七類廢銅“禁止進(jìn)口”政策或刺激原生精煉銅的消費(fèi)

    廢銅作為冶煉及加工兩個環(huán)節(jié)的原料，其調(diào)節(jié)作用至關(guān)重要。中美至少30%上的銅供應(yīng)來自廢銅。2017年1-11月，國內(nèi)廢銅進(jìn)口量為329.41萬噸，同比增長5.84%。銅精礦供給緊張和銅價拉升都刺激著下游對廢銅的需求快速增長。 2018年起貿(mào)易單位代理進(jìn)口廢銅資格將被取消。2018年底七類廢銅將被禁止進(jìn)口。“七類”廢銅占進(jìn)口廢銅金屬量近一半以上。2017年12月26日，國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局公布2018年第一批固廢進(jìn)口許可證批文明細(xì)表，2018年第一批建議數(shù)量比2017年急劇減少，廢銅供給收縮預(yù)期增強(qiáng)。預(yù)計2018年國內(nèi)廢銅進(jìn)口量出現(xiàn)顯著減少，原生精煉銅的消費(fèi)將受到刺激。

1-11月國內(nèi)廢銅進(jìn)口同比增加5.84%

資料來源：公開資料整理

    7、國內(nèi)冶煉產(chǎn)能2018年投放較多，將導(dǎo)致冶煉產(chǎn)能過剩

    2016年全球精煉銅有超過三分之一的產(chǎn)量由中國完成，日本和智利各占8%，俄羅斯占5%。世界產(chǎn)能前20的冶煉廠中中國有7家，合計產(chǎn)能320萬噸/年。預(yù)計從2017年下半年開始到2020年，全球銅冶煉廠的年產(chǎn)能將以平均每年1.8%左右的速度增長，而過去5年平均增長率為3%，增速回落1.2個百分點(diǎn)。

    2017年國內(nèi)新增精煉銅產(chǎn)能50萬噸，2018年新增精煉產(chǎn)能157萬噸，多數(shù)部分產(chǎn)能投放在下半年，預(yù)計2018年真正產(chǎn)能投放只有35-45萬噸。相比礦端新增產(chǎn)能，目前來看，冶煉產(chǎn)能或出現(xiàn)供給過剩的情況。

    內(nèi)外盤庫存方向存在分歧，國內(nèi)庫存下降明顯。除上期所銅庫存減少趨勢明顯，2017年下降了12.28%外，LME銅庫存增減輪動，COMEX庫存增長了137.53%。目前來看，國內(nèi)去庫存效果明顯，上期所庫存和上海保稅區(qū)庫存均出現(xiàn)明顯下降，為滬銅的看高提供了一定支撐。

LME銅價和庫存走勢

資料來源：公開資料整理

SHFE銅價和庫存走勢

資料來源：公開資料整理

COMEX庫存增長137.53%

資料來源：公開資料整理

上海保稅區(qū)庫存下降

資料來源：公開資料整理

    三、銅行業(yè)市場需求端：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動銅消費(fèi)增長

    1、需求方面，目前來看下游需求普遍好于預(yù)期

    2017年1-10月份，全球精煉銅消費(fèi)量為1957.42萬噸，同比微降0.41%。目前來看，全球經(jīng)濟(jì)正逐步復(fù)蘇，歐洲、北美、和新興市場的 PMI指數(shù)持續(xù)向好，OECD領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不斷攀升。預(yù)計未來5年內(nèi)印度銅需求量年均增速接近8%。主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新興國家的消費(fèi)增長勢必推動銅消費(fèi)的增長，全球銅需求量增長可期。預(yù)計2017年全球精煉銅消費(fèi)增長1%，2018年增長2.3%。中國銅消費(fèi)占全球的40%，美國銅消費(fèi)占全球的7%，中美兩國的銅消費(fèi)增長情況對全球銅價的定價起到舉足輕重的作用。

中美兩國銅消費(fèi)共占全球的47%

資料來源：公開資料整理

1-10月全球精煉銅消費(fèi)1957.42萬噸

資料來源：公開資料整理

全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇

資料來源：公開資料整理

    2017年中國三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長6.8%，經(jīng)濟(jì)連續(xù)9個季度運(yùn)行在6.7-6.9%的區(qū)間，保持中高速增長。2017年國內(nèi)銅消費(fèi)表現(xiàn)好于預(yù)期。一季度消費(fèi)稍顯清淡，但5月份開始當(dāng)月銅消費(fèi)較去年同期開始增長。1-10月份中國精煉銅消費(fèi)量為968.21萬噸，同比增加0.36%。11月份的銅消費(fèi)量仍好于去年同期。另一方面2017年前三季度，美國單季GDP增速均超過2%，ISM制造業(yè)PMI指數(shù)較去年同期強(qiáng)勁復(fù)蘇，當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)呈下降走勢。

1-10月中國精煉銅消費(fèi)增長0.36%

資料來源：公開資料整理

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯

資料來源：公開資料整理

    2、國內(nèi)方面，初級消費(fèi)同比略有增長，終端消費(fèi)增長主要集中在空調(diào)、交運(yùn)和建筑板塊

    初級消費(fèi)方面同比略有增長。初級消費(fèi)方面，國內(nèi)主要分為銅桿線、銅板帶、銅棒、銅管以及銅箔等，其中銅桿線占比超過50%，其余分別占比為13%、13%、12%和2%。2017年1-10月，全國銅材產(chǎn)量1764.50萬噸，同比增加5.3%。銅材包括以純銅或銅合金制成各種形狀的棒、線、板、帶、條、管、箔等。

銅桿線占初級消費(fèi)結(jié)構(gòu)比例超過50%

資料來源：公開資料整理

1-10月全國銅材產(chǎn)量同比增加5.3%

資料來源：公開資料整理

    3、終端消費(fèi)增長主要集中在空調(diào)、交運(yùn)和建筑板塊

    終端消費(fèi)領(lǐng)域，國內(nèi)以電力、空調(diào)制冷、交通運(yùn)輸、建筑和電子為主，其中電力板塊占比超過50%，其余占比分別為15%、9%、8%和7%。 電力板塊增長持平去年。電力輸送中需要大量消耗高導(dǎo)電性的銅。在眾多的電纜類型中，銅電纜在輸送效率和供電可靠性上有良好的技術(shù)優(yōu)勢。2017年1-10月份，全國全社會用電量5.20萬億千瓦時，同比增長6.7%,增速比上年同期提高1.9個百分點(diǎn)。同期全國電網(wǎng)工程完成投資4126億元，同比增長0.6%。

1-10月電網(wǎng)基建投資同比增長0.6%

資料來源：公開資料整理

    空調(diào)板塊內(nèi)銷快速增長。

    2017年前三季度家用空調(diào)總產(chǎn)銷規(guī)模均突破1.3億臺，達(dá)到歷史最高水平，生產(chǎn)和出貨的增速也都在30%以上。內(nèi)銷增速59.9%，創(chuàng)造了近十年最好成績。8-9月家用空調(diào)行業(yè)累計生產(chǎn)2000.9萬臺，同比增長18.1%，銷售981.9萬臺，同比增長20.5%。其中內(nèi)銷出貨1514萬臺，同比增長26.1%。出口510.4萬臺，同比增長6.4%。預(yù)計2018年增勢能延續(xù)，但會有所收窄。 交通運(yùn)輸板塊，汽車產(chǎn)量持續(xù)增長，新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展帶動銅消費(fèi)增長。2017年1-10月中國汽車?yán)塾嬌a(chǎn)1906.2萬輛，同比增長6.14%。此外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，也給銅消費(fèi)帶來利好。2027年全球電動和混合動力汽車保有量將達(dá)到2700萬輛，而目前僅有300萬輛。電動汽車用銅將從目前的18.5萬噸增長到2027年的174萬噸。每輛傳統(tǒng)汽車用銅量大致在20-30公斤，而新能源汽車的單車用銅量是傳統(tǒng)燃油汽車的2倍左右，因此未來新能源汽車用銅量的增加將是銅消費(fèi)增長的一大看點(diǎn)。2016年新能源汽車生產(chǎn)51.7萬輛，銷售50.7萬輛，比上年同期分別增長51.7%和53%。到2020年新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到200萬輛，保持近40%的復(fù)合增長率。因此新能源汽車是未來增長最確定的行業(yè)，帶來的用銅增長量也是確定的，預(yù)計到2020年新能源汽車用銅量將增加到10萬噸左右。

    建筑板塊2017年增速高于市場預(yù)期。2017年1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成90544億元，同比增長7.8%，增速比上半年累計回落0.7個百分點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速平穩(wěn)，1-10月基建領(lǐng)域累計完成投資14.08萬億元，累計同比增加15.85%，但較上半年回落1個百分點(diǎn)。房屋新開工面積累計14.51億平方米，累計同比增加5.6%，增速放緩。

空調(diào)總產(chǎn)規(guī)模達(dá)到歷史最高水平

資料來源：公開資料整理

1-10月份汽車產(chǎn)量同比增加6.14%

資料來源：公開資料整理

房屋新開工面積累計同比增速不低于5%

資料來源：公開資料整理

1-9月電子元件累計同比增長17.60%

資料來源：公開資料整理

    4、期現(xiàn)貨市場偏向升水，表明市場對全球銅消費(fèi)增長較為樂觀

    國內(nèi)現(xiàn)貨自2017年9月起步入升水期，11月轉(zhuǎn)入貼水期但月末貼水已經(jīng)收窄。2017年11月，全球最大的銅生產(chǎn)商Codelco維持其對美國的電解銅現(xiàn)貨長單升水，此前該公司已經(jīng)四年來首次提高對歐洲客戶的電解銅升水，表明其對全球銅消費(fèi)增長的信心。

國內(nèi)銅現(xiàn)貨9月步入升水期

資料來源：公開資料整理

LME升貼水近期有所回升

資料來源：公開資料整理

    四、銅業(yè)股價漲幅和LME銅價上漲相關(guān)性分析

    對歷次銅價上漲過程中銅行業(yè)上市公司的股價表現(xiàn)進(jìn)行了比較分析，發(fā)現(xiàn)股價漲幅相比銅價漲幅有一定的放大，股價漲幅遠(yuǎn)大于銅價漲幅，且銅行業(yè)上市公司的股價與LME銅價相關(guān)性較高。 2001年開始，全球礦山大量減產(chǎn)。至2002年，銅過剩的局面得到改善。全球經(jīng)濟(jì)開始緩慢復(fù)蘇，這一年中國銅消費(fèi)首次超過美國，成為世界第一大銅消費(fèi)國。2003年美國結(jié)束伊拉克戰(zhàn)爭，通過減稅法案，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，加上這一年銅礦產(chǎn)量幾乎不變，銅價上漲。2004年至2007年次貸危機(jī)爆發(fā)前夕，LME銅價從2298美元/噸上漲至8200美元/噸，上漲幅度接近250%。在此期間，江西銅業(yè)和云南銅業(yè)股價分別上漲906%和2240%。銅價上漲增厚銅企利潤，股價漲幅遠(yuǎn)大于銅價漲幅。 2008 年上半年銅價受低庫存、中國進(jìn)口強(qiáng)勁、美元走弱等因素影響再次拉升，但下半年由于美國次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，銅價再度下跌，2009年初一度跌回到2004年年中的水平。但2008年底各國陸續(xù)出臺一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，2009年開始實(shí)施，由此銅價又開始了一波波瀾壯闊的上漲，直至2011年歐債危機(jī)爆發(fā)。在2008年12月1日到2009年12月30日期間，LME銅價上漲103.19%，而江西銅業(yè)和云南銅業(yè)的股價漲幅均超過240%，股價漲幅也遠(yuǎn)超銅價漲幅。 因此，在2017年銅價上漲接近30%的情況下，銅行業(yè)的相關(guān)上市公司股票漲幅并不明顯，所以未來銅行業(yè)上市公司的股價仍有較大的上漲空間。

2004-2007年股價和銅價存在剪刀差

資料來源：公開資料整理

2009年股價漲幅也大于銅價漲幅

資料來源：公開資料整理

目前股價漲幅不明顯

資料來源：公開資料整理