一、頁巖油生產(chǎn)情況分析
近年來美國頁巖油產(chǎn)量及占比均大幅提升,自2015 年開始便占據(jù)了美國原油產(chǎn)量的“半壁江山”。由于頁巖油屬于非常規(guī)油氣資源,開采成本相對較高,因此對油價變化也更加敏感。國際原油價格自2016 年起便不斷回升,美國頁巖油產(chǎn)量同比也觸底反彈,并成為推動美國原油產(chǎn)量增長的主要動力。自2017 年11 月起,美國原油產(chǎn)量便屢次刷新歷史最高紀錄;12 月29 日當周,美國原油產(chǎn)量為978.2 萬桶/天,同比增長超過100 萬桶/天,其中大約超過80 萬桶/天的產(chǎn)量增幅為頁巖油所貢獻。
頁巖油占美國原油產(chǎn)量比超過50%
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相關(guān)報告:智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國原油加工及石油制品行業(yè)研究及行業(yè)前景預(yù)測報告》
美國頁巖油產(chǎn)量變化彈性較大
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目前三大產(chǎn)區(qū)之中,僅Permian 產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量穩(wěn)步上漲,而其它兩大產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)不同程度的產(chǎn)量衰減。由于油價整體回暖,2016 年下半年至2017 年上半年,全美石油鉆機數(shù)、完井數(shù)目及庫存井數(shù)目均持續(xù)回升。進入2017 年下半年,Permian 產(chǎn)區(qū)石油鉆機數(shù)上漲步伐仍未停止,但由于其它產(chǎn)區(qū)相對成本較高,且部分獨立頁巖油公司二三季度經(jīng)營情況相比一季度未有改善,因此石油鉆機數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下滑,全美原油鉆機總數(shù)略微有所下降,但總體依舊處于高位。
美國頁巖油三大產(chǎn)區(qū)中僅Permian 保持產(chǎn)量增長
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全美石油鉆機數(shù)2017 年下半年略有回落
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Permian 鉆機數(shù)持續(xù)上漲,其它產(chǎn)區(qū)鉆機數(shù)有所下降3
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當月完井及庫存井數(shù)目穩(wěn)定增長。頁巖油方面一個需要持續(xù)跟蹤的指標便是完井數(shù)量,代表著已經(jīng)完成鉆井步驟,可馬上進行壓裂出油的井。當油價上漲到一定區(qū)域時,這部分油井可馬上進行壓裂釋放產(chǎn)量。
美國頁巖油產(chǎn)區(qū)當月完井數(shù)目穩(wěn)定增長
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美國頁巖油產(chǎn)區(qū)庫存井數(shù)目穩(wěn)定增長
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二、頁巖油價格走勢分析的
1、油價回暖推動頁巖油公司資本開支顯著提升。
因頁巖油存在衰減的特性,為保證產(chǎn)量和市占率,頁巖油公司需不斷進行鉆井勘探,這是頁巖油公司資本開支的主要組成部分。通過研究分析5 家產(chǎn)量較高的美國本土獨立頁巖油生產(chǎn)商,可以看出無論2017 年公司業(yè)績?nèi)绾巫兓?,其資本開支都呈現(xiàn)上漲趨勢。如果把范圍擴大到16 家具有代表性的美國頁巖油生產(chǎn)商,其資本開支總和同比2016 年明顯有較大幅度的提升。這也間接表明了,油價上漲提升了頁巖油公司提高資本開支以保持頁巖油產(chǎn)量甚至增加產(chǎn)量的信心。
2017 年16 家獨立頁巖油公司資本開支總和同比上年顯著提升
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2011 年至2016 年間,頁巖油主產(chǎn)區(qū)新井生產(chǎn)力隨技術(shù)進步持續(xù)上升,從一定程度上抵消了頁巖油井產(chǎn)量衰減速度較快的不利影響。雖然Permian 和Eagle Ford 兩大產(chǎn)區(qū)的新井生產(chǎn)力自2016 年下半年出現(xiàn)短暫的下滑,但這一勢頭并未長期持續(xù),目前三大產(chǎn)區(qū)的新井生產(chǎn)力均穩(wěn)定在較高水平并持續(xù)回升。由于頁巖油公司盈利時資本開支往往能有較大幅度提升,通過預(yù)測當前主要頁巖油公司盈虧平衡時所需油價(BEP),即凈利潤為零時所需油價,便可以近似代表資本開支上漲或擴產(chǎn)所需油價。由于2016 年全年頁巖油公司經(jīng)營較為穩(wěn)定,大幅資產(chǎn)減值的情況相對較少,故其BEP 也能夠較好反映2017 年頁巖油公司盈利并提升資本開支的油價下限。經(jīng)測算,2016 年16 家所選頁巖油企業(yè)加權(quán)平均后的盈虧平衡所需油價約為58 美元/桶;而隨著2017 年油價突破該價位,所選公司前三季度的盈利情況及資本開支額度均同比大幅提升。新井生產(chǎn)力的提升,疊加油價突破盈虧平衡所需價格,預(yù)計將進一步提升頁巖油公司增產(chǎn)的意愿和能力。
美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)新井生產(chǎn)力開始回升
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2、油價持續(xù)上漲提升美頁巖油大幅增產(chǎn)可能
不難看出,所選頁巖油公司營收合計與油價呈正相關(guān)關(guān)系;但營收成本與油價并無明顯相關(guān)度,且相對變化較小。由于17Q2 及17Q3的WTI 平均油價相對略低于17Q1,營收成本穩(wěn)中有升;疊加部分公司仍受計提資產(chǎn)減值或套期保值虧損等非持續(xù)性事件影響,整體上美國頁巖油公司2017 年二三季度的盈利情況并未持續(xù)變好。然而17Q4 至今國際油價大幅上行并已達到近年高點,結(jié)合國際原油供需關(guān)系好轉(zhuǎn)、新井生產(chǎn)力企穩(wěn)回升以及頁巖油企業(yè)資本開支普遍同比提升等趨勢;頁巖油公司盈利能力預(yù)計將明顯好轉(zhuǎn)并帶動資本支出持續(xù)提升,美國頁巖油產(chǎn)量也將有大幅上行的可能。綜上,除非爆發(fā)特殊地緣政治事件,預(yù)計頁巖油大幅增產(chǎn)仍將是2018 年原油供給端最主要的利空因素。
2017 年前三季度16 家獨立頁巖油公司凈利潤顯著好轉(zhuǎn)
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所選16 家頁巖油公司營收合計與油價呈明顯相關(guān)
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3、供需緊平衡時地緣政治溢價尤為凸顯
目前供需處于相對較為平衡的態(tài)勢,也因此地緣政治溢價變的尤為凸顯。四季度以來,利比亞輸油管道遇襲、沙特反腐風(fēng)暴、伊朗暴亂等政治事件接連發(fā)生,也催生油價一路上行。
2017 年四季度地緣政治事件頻發(fā),催生油價持續(xù)上漲
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2018 年,對于地緣政治需著重關(guān)注利比亞、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗、沙特這五個國家,但是整體上對目前中東形式不宜過度悲觀,且使用政治而非軍事手段解決地緣政治矛盾的方法有望逐漸成為主流。當然,除非發(fā)生一些不可預(yù)知的因素。
2018 年油價中樞大概率上移至60-70 美元/桶之間供需基本面決定2018 年Brent 原油期貨價格中樞大概率上移至60-70 美元/桶之間。供需持續(xù)好轉(zhuǎn),庫存降至相對低位,是2017 年四季度原油價格持續(xù)飆升的實質(zhì)性支撐,也是對2018 年原油價格中樞大概率上移至60-70 美元/桶之間的主要依據(jù)。
2018 年一季度油價或存短期回調(diào)壓力。展望2018 年,二三月份原油價格或面臨一定回調(diào)壓力,主要在于二三月份煉廠春季集中大檢修,且是傳統(tǒng)的原油需求淡季;另外2018年供需端需關(guān)注的是下半年OPEC 對于減產(chǎn)協(xié)議持續(xù)性的商議。
地緣政治風(fēng)險或使油價短期突破70 美元/桶。若地緣政治事件頻發(fā),則短期原油價格存在突破70 美元/桶的可能性,但除非事件造成原油供需基本面發(fā)生較大變化,否則油價仍舊較難長期保持在70 美元/桶以上。美國頁巖油目前仍然是全球油價長期居高的強有力對沖和牽制,并且不排除美國、巴西及加拿大在2018 年有新的常規(guī)原油項目投產(chǎn),帶來新的產(chǎn)能投入和產(chǎn)量增長。


2025-2031年中國頁巖油行業(yè)市場全景分析及未來趨勢研判報告
《2025-2031年中國頁巖油行業(yè)市場全景分析及未來趨勢研判報告》共十四章,包含頁巖油行業(yè)投資戰(zhàn)略研究,2025-2031年中國頁巖油企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃分析,2025-2031年中國頁巖油行業(yè)項目融資對策等內(nèi)容。



