2017年中國多晶硅行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來需求預(yù)測（圖）

    多晶硅料全球需求穩(wěn)定，進(jìn)口替代空間較大。在全球裝機(jī)持續(xù)增長的背景下，硅耗量較低的金剛線切割單多晶占比逐年提升，在此背景下，未來幾年多晶硅需求將維持穩(wěn)定并略有增長。

全球多晶硅料需求測算

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國多晶硅市場供需預(yù)測及未來發(fā)展趨勢報(bào)告》

    我國進(jìn)口多晶硅料占比約40%。多晶硅進(jìn)口結(jié)構(gòu)中，韓國的多晶進(jìn)口硅料占比巨大，美國多晶硅料的進(jìn)口額在逐漸下降。這主要是由于我國對于美國多晶硅企業(yè)的“雙反”稅率超過50%，使得其喪失價(jià)格競爭優(yōu)勢，而我國對于韓國的主要出口企業(yè)OCI和韓國硅業(yè)的稅率僅為象征性的2.4%、2.8%，且全球最大的多晶硅供應(yīng)商德國wacker反傾銷稅率為平均水平14.3%，這使得韓國的多晶硅料有相對競爭力，長時(shí)間以遠(yuǎn)低于其生產(chǎn)成本的價(jià)格繼續(xù)向中國傾銷。

    針對韓國“反傾銷”復(fù)查案已出臺(tái)，提高韓企硅料稅率。韓國主要多晶硅企業(yè)OCI的年報(bào)顯示，在商務(wù)部采取反傾銷措施之后，韓國企業(yè)仍然以遠(yuǎn)低于其生產(chǎn)成本的價(jià)格繼續(xù)向中國傾銷，實(shí)際傾銷幅度大幅高于現(xiàn)有反傾銷稅稅率。2017年11月21日復(fù)查結(jié)果出臺(tái)，相比原稅率OCI稅率由2.4%上調(diào)至4.4%，韓國硅業(yè)(Hankook)稅率由2.8%上調(diào)至9.5%，韓華化學(xué)稅率由12.3%下調(diào)至8.9%，其余企業(yè)的反傾銷稅率上調(diào)較多，新稅率從88.7%至113.8%不等。本次期中復(fù)審結(jié)果基本符合調(diào)整預(yù)期，后市多晶硅價(jià)也進(jìn)一步得以支撐，利好國內(nèi)低成本多晶硅企業(yè)。

韓國、德國為中國主要硅料進(jìn)口國

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中國多晶硅市場仍有近40%的國產(chǎn)替代空間

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    國內(nèi)多晶硅企業(yè)成本顯著低于國外。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年上半年Wacker、保利協(xié)鑫、新特、大全、永祥的生產(chǎn)成本分別在86.1、70.9、62.1、58.3、57元/kg。當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本已遠(yuǎn)低于OCI等國外企業(yè)，即在反傾銷稅率無需大幅上調(diào)的情況下，中國多晶硅企業(yè)競爭優(yōu)勢已然優(yōu)于國外多晶硅企業(yè)。

    中國多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)展迅速，2018年處產(chǎn)能爬坡階段。中國多晶硅企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度加快，2016年全國多晶硅產(chǎn)能達(dá)20.8萬噸，17、18年全年將分別新增名義產(chǎn)能8.4、9.0萬噸。但未來兩年內(nèi)，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能仍不能完全滿足國內(nèi)需求：

    根據(jù)各多晶硅廠家擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，即使在完全無計(jì)劃推延、擱淺的情況下，行業(yè)內(nèi)絕大產(chǎn)能將在2018年的年底才能建成，至2018年行業(yè)仍處在產(chǎn)能爬坡階段；另外，東方希望作為行業(yè)新晉玩家，除了生產(chǎn)成本及技術(shù)需要時(shí)間沉淀外，若欲得到下游硅片企業(yè)的批量采購，還需要經(jīng)過長時(shí)間產(chǎn)品送樣檢驗(yàn)期。我們判斷，在產(chǎn)能爬坡、新晉玩家與行業(yè)磨合的雙重影響下，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能釋放將低于一致預(yù)期，在2018年全球多晶硅需求量穩(wěn)定的條件下，中國多晶硅價(jià)格仍將維持高位。

國內(nèi)外主要多晶硅生產(chǎn)商成本對比（￥/kg）

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2018年底國內(nèi)將達(dá)到38.2萬噸名義產(chǎn)能

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    美國Wacker停產(chǎn)，多晶硅價(jià)得以支撐。2017年9月7日，美國Wacker因爆炸事故年產(chǎn)能2萬噸多晶硅基地停產(chǎn)，雖其直接供應(yīng)國內(nèi)比例應(yīng)該較低，但停產(chǎn)后率先影響中國外圍市場，并間接影響中國多晶硅市場供需和價(jià)格，截至11月初，國內(nèi)主流多晶硅廠家出廠價(jià)已上升至139.00元每公斤。待2019年產(chǎn)能釋放后，多晶硅料價(jià)格或?qū)⒒芈?，但領(lǐng)先企業(yè)的成本也同期降低，未來兩年行業(yè)成本領(lǐng)先企業(yè)將維持較高毛利水平。

國內(nèi)多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格走勢

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   電池產(chǎn)能集中于中國，提效降本為行業(yè)永恒主題曲。電池行業(yè)集中度相對較低，提效降本為行業(yè)主旋律：2016年全球電池產(chǎn)能95GW，前十的企業(yè)產(chǎn)能39GW，市占率僅為41.05%，為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中市場集中度最低環(huán)節(jié)，對應(yīng)的電池行業(yè)龍頭可達(dá)到的最高毛利率22.12%，為全產(chǎn)業(yè)鏈毛利最低環(huán)節(jié)，所以降低生產(chǎn)成本可以為電池企業(yè)帶來的收益也將最為顯著。同時(shí)，電池是決定光伏組件轉(zhuǎn)換效率的關(guān)鍵，提高轉(zhuǎn)換效率是光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)的重要途徑，我們判斷在目前行
業(yè)分散的格局下，率先成功提效降本、保持領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)擁有最大概率成長為行業(yè)龍頭。

電池片行業(yè)為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中CR10集中度最低環(huán)節(jié)（以產(chǎn)量計(jì)）

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2016年各環(huán)節(jié)企業(yè)可達(dá)最高毛利率

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    BSF電池仍占據(jù)大部分市場份額，高效電池中僅有PERC電池實(shí)現(xiàn)量化大規(guī)模生產(chǎn)。目前，傳統(tǒng)BSF型電池（轉(zhuǎn)換效率18.5-19.8%）仍為市場主流，高效電池雖然技術(shù)路線十分豐富，但是僅有PERC電池近年的投資成本降低最快，該技術(shù)可用于單晶硅片（轉(zhuǎn)換效率21.2%）和黑硅多晶硅片（轉(zhuǎn)換效率19.7%），主流電池廠商都已經(jīng)擁有PERC電池的產(chǎn)能或者正在規(guī)劃中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年底PERC產(chǎn)線全球裝機(jī)量約為13.4GW，實(shí)際產(chǎn)量在7.9GW，到2017年底將達(dá)到20GW的名義裝機(jī)容量，17年P(guān)ERC電池的實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到14GW。而其他高效晶硅電池IBC（轉(zhuǎn)換效率22.0%）、HJT（轉(zhuǎn)換效率23.3%）或在實(shí)驗(yàn)室階段，或未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。

主要企業(yè)PERC電池產(chǎn)能（GW）

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各路線高效電池市場占比將逐步提高

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    電池行業(yè)當(dāng)前需尋找成本領(lǐng)先標(biāo)的。目前國內(nèi)企業(yè)技術(shù)差異小，且尚未達(dá)到高效電池技術(shù)的最前沿，國外雖部分企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)IBC、HJT等高效電池的小部分量產(chǎn)，但由于設(shè)備門檻高，投資重，還未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。在技術(shù)無明顯差異的情況下及新技術(shù)無法實(shí)現(xiàn)平民化生產(chǎn)的條件下，企業(yè)若能通過對生產(chǎn)過程控制與管理做到生產(chǎn)成本的降低，并遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，制勝成本控制，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先利潤率，在規(guī)模生產(chǎn)的基礎(chǔ)上則最有可能成長為行業(yè)龍頭。

電池行業(yè)主要企業(yè)生產(chǎn)成本一覽（￥/W）

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