食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒批價(jià)承壓 關(guān)注年底估值切換機(jī)會(huì)

報(bào)告摘要

本周食品飲料板塊繼續(xù)調(diào)整，乳品、啤酒、軟飲料子版塊漲幅居前。

本周SW 食品飲料板塊下跌1.85%，在31 個(gè)申萬(wàn)子行業(yè)中排名第28。

在申萬(wàn)食品飲料子板塊中，預(yù)加工食品、啤酒、軟飲料漲幅居前，漲幅分別為1.95%、1.03%、0.38%，乳品、白酒、其他酒類(lèi)跌幅最多，分別下跌1.90%、2.57%、2.83%。食品飲料板塊個(gè)股中，漲幅前五個(gè)股為安記食品（+50.23%）、海欣食品（+31.91%）、西王食品（+10.26%）、金字火腿（+9.08%）、香飄飄(+8.8%)；跌幅前五個(gè)股為舍得酒業(yè)（-7.46%）、日辰股份（-7.49%）、西麥?zhǔn)称罚?9.30%）、燕塘乳業(yè)（-11.33%）、ST 巖石(-14.84%)。

白酒：飛天價(jià)格持續(xù)下探，關(guān)注長(zhǎng)期配置價(jià)值。本周SW 白酒指數(shù)下跌2.59%，近期白酒行業(yè)在基本面、價(jià)格層面與市場(chǎng)預(yù)期的三重壓力下持續(xù)尋底。目前飛天茅臺(tái)（散瓶）批價(jià)1540 元，環(huán)比上周-40 元，普五批價(jià)797 元，環(huán)比上周-3 元。作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)持續(xù)下滑，近期散瓶批價(jià)已跌破1600 元/瓶，電商平臺(tái)出現(xiàn)1499 元/瓶的零售價(jià)，對(duì)全行業(yè)價(jià)格信心造成沖擊。五糧液、國(guó)窖1573 等高端單品批價(jià)也隨之承壓下行，“價(jià)格倒掛”（市場(chǎng)售價(jià)低于經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)貨價(jià)）成為普遍現(xiàn)象，嚴(yán)重?cái)D壓渠道利潤(rùn)。行業(yè)面臨高庫(kù)存與弱需求的雙重挑戰(zhàn)，一方面渠道庫(kù)存高企，經(jīng)銷(xiāo)商資金壓力巨大，打款進(jìn)貨意愿低迷；另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)政務(wù)及高端商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景收縮，導(dǎo)致真實(shí)開(kāi)瓶消費(fèi)動(dòng)力不足。但從股價(jià)層面來(lái)看，當(dāng)前板塊的調(diào)整已較為充分，悲觀預(yù)期在股價(jià)中得到顯著反映，估值已進(jìn)入歷史低位區(qū)間，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。當(dāng)前板塊估值處歷史10 年11.27%分位數(shù)，優(yōu)選行業(yè)調(diào)整期下相對(duì)抗壓的龍頭公司，推薦貴州茅臺(tái)、山西汾酒。

大眾品：整體表現(xiàn)平淡，關(guān)注年底估值切換機(jī)會(huì)。本周大眾品股價(jià)整體表現(xiàn)平淡，其中速凍板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。相關(guān)福建所屬地個(gè)股由于地緣政治因素漲幅較高，安記食品、海欣食品本周上漲50.2%和31.9%。本周農(nóng)夫山泉召開(kāi)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，提出做強(qiáng)水、做大茶、拓新品三大戰(zhàn)略路線，2026 年將重點(diǎn)推動(dòng)炭仍咖啡等新品的市場(chǎng)拓展，2025 年10 月推出無(wú)糖美式、低糖拿鐵兩款新品，定價(jià)為5 元/400ml，持續(xù)關(guān)注農(nóng)夫新品推動(dòng)情況，2026 年水競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善農(nóng)夫優(yōu)先受益。三只松鼠布局社區(qū)新零售，本周生活館首家旗艦店落地蕪湖，開(kāi)業(yè)3 天銷(xiāo)售額達(dá)126萬(wàn)元。生活館共上架超1500 個(gè)SKU，自有品牌占比超過(guò)90%，新品占比超過(guò)70%。此前三只松鼠首家全品類(lèi)生活館于2025 年6 月在安徽蕪湖松鼠新總部大樓開(kāi)業(yè)，面積不足600 平米，開(kāi)業(yè)3 日營(yíng)業(yè)額突破100 萬(wàn)。消費(fèi)板塊歷經(jīng)幾個(gè)月的深度調(diào)整，部分公司切換到明年估值已落入合理偏低的位置，同時(shí)籌碼較大出清，我們?cè)诖酥攸c(diǎn)提示有業(yè)  績(jī)的消費(fèi)股年底估值切換的機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期推薦具備較好成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，持續(xù)看好泡泡瑪特、東鵬飲料、萬(wàn)辰集團(tuán)、古茗、蜜雪集團(tuán)、西麥?zhǔn)称贰?

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)和實(shí)施效果不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自太平洋證券股份有限公司 研究員：郭夢(mèng)婕