燃?xì)猗蛐袠I(yè)跟蹤周報(bào)：供暖需求+供應(yīng)中斷擔(dān)憂 全球氣價(jià)上漲；關(guān)注商業(yè)航天可回收路徑中稀缺耗材 九豐能源推進(jìn)劑特氣份額&價(jià)值量提升

價(jià)格跟蹤：供暖需求+供應(yīng)中斷擔(dān)憂，全球氣價(jià)上漲。截至2026/01/23,美國(guó)HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國(guó)LNG 出廠/中國(guó)LNG 到岸價(jià)周環(huán)比變動(dòng)+801.6%/+6.6%/+1.2%/+3.7%/+9.3%至7/3.5/2.9/2.7/2.8 元/方。

供需分析：1）冬季風(fēng)暴引發(fā)管道結(jié)冰、供應(yīng)中斷擔(dān)憂，美國(guó)天然氣市場(chǎng)價(jià)格周環(huán)比+801.6%。美國(guó)大部分地區(qū)遭遇歷史性冬季風(fēng)暴，供暖需求激增，同時(shí)寒冷天氣還引發(fā)市場(chǎng)對(duì)南部產(chǎn)氣州管道結(jié)冰、供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。截至2026/01/16，儲(chǔ)氣量周環(huán)比-1200 億立方英尺至30650 億立方英尺，同比+6%。

2）天氣寒冷&燃?xì)獍l(fā)電出力增加，歐洲氣價(jià)周環(huán)比+6.6%。2025M1-10，歐洲天然氣消費(fèi)量為3495 億方，同比+4.6%。2026/1/15~2026/1/21，歐洲天然氣供給周環(huán)比-6.9%至128422GWh；其中，來(lái)自庫(kù)存消耗49288GWh，周環(huán)比-18.5%；來(lái)自LNG 接收站37859GWh，周環(huán)比+2.4%；來(lái)自挪威北海管道氣28317GWh，周環(huán)比-0.4%。2026/01/17~2026/01/23，歐洲燃?xì)獍l(fā)電出力上升，歐洲日平均燃?xì)獍l(fā)電量周環(huán)比+6.9%、同比+18.7%至1869.2GWh。截至2026/01/21，歐洲天然氣庫(kù)存544TWh（526 億方），同比-125.9TWh；庫(kù)容率47.63%，同比-10.8pct，周環(huán)比-4.2pct。3）到岸價(jià)上漲推漲國(guó)內(nèi)出廠價(jià)，國(guó)內(nèi)氣價(jià)周環(huán)比+3.7%。2025M1-12，我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量同比+2.3%至4332 億方，原因或?yàn)?024 年冬季偏暖，影響了2025M1-3 采暖用氣需求。2025M1-12，產(chǎn)量同比+16.6%至2619 億方，進(jìn)口量同比-3%至1799 億方。2025 年12 月，國(guó)內(nèi)液態(tài)天然氣進(jìn)口均價(jià)3466 元/噸，環(huán)比+2.4%，同比-18.4%；國(guó)內(nèi)氣態(tài)天然氣進(jìn)口均價(jià)2444 元/噸，環(huán)比+0.7%，同比-11.3%；天然氣整體進(jìn)口均價(jià)3088 元/噸，環(huán)比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/01/23，國(guó)內(nèi)進(jìn)口接收站庫(kù)存421.57 萬(wàn)噸，同比+4.38%，周環(huán)比-3.85%；國(guó)內(nèi)LNG廠內(nèi)庫(kù)存56.35 萬(wàn)噸，同比+17.91%，周環(huán)比-2.63%。

順價(jià)進(jìn)展：2022~2025，全國(guó)67%(195 個(gè))地級(jí)及以上城市進(jìn)行了居民順價(jià)，提價(jià)幅度為0.22 元/方。2024 年龍頭城燃公司價(jià)差0.53~0.54 元/方，配氣費(fèi)合理值0.6 元/方+，價(jià)差仍存10%修復(fù)空間，順價(jià)仍將繼續(xù)落地。

投資建議：供給寬松，城燃公司成本優(yōu)化；價(jià)格機(jī)制繼續(xù)理順、需求放量。

需關(guān)注對(duì)美LNG 加征關(guān)稅后新奧股份等具有美國(guó)氣源的公司是否能通過(guò)轉(zhuǎn)售等消除關(guān)稅影響；以及涉及省內(nèi)管輸業(yè)務(wù)的公司管輸費(fèi)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。1）城燃降本促量、順價(jià)持續(xù)推進(jìn)。重點(diǎn)推薦：【新奧能源】（25 股息率4.8%）2024 年不可測(cè)利潤(rùn)充分消化，私有化方案定價(jià)彰顯估值回歸空間；【華潤(rùn)燃?xì)狻俊纠瞿茉础浚?5 股息率4.5%）【中國(guó)燃?xì)狻浚?5 股息率6.4%）【藍(lán)天燃?xì)狻浚?5 股息率5.8%）【佛燃能源】（25 股息率3.6%）；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)狻俊靖廴A智慧能源】。2）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期凸顯的企業(yè)。重點(diǎn)推薦：重視商業(yè)航天特燃特氣價(jià)值長(zhǎng)期提升【九豐能源】（25 股息率2.3%）【新奧股份】（25 股息率5.8%）【佛燃能源】；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)狻俊?）美氣進(jìn)口不確定性提升，能源自主可控重要性突顯。重點(diǎn)推薦具備氣源生產(chǎn)能力的【首華燃?xì)狻?；建議關(guān)注【新天然氣】【藍(lán)焰控股】。（估值日期2026/1/23）

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、極端天氣、國(guó)際局勢(shì)變化、安全經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：袁理/谷玥