招商交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：油運(yùn)中期邏輯仍向好 紅利資產(chǎn)近期配置價(jià)值提升

本周關(guān)注：航運(yùn)方面，沖突升級(jí)，霍爾木茲海峽通行量回落；基礎(chǔ)設(shè)施方面，高油價(jià)推升滯脹預(yù)期，紅利資產(chǎn)凸顯配置價(jià)值；航空方面，關(guān)注油價(jià)對(duì)行業(yè)盈利影響；快遞方面，關(guān)注26 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和估值修復(fù)潛力。

航運(yùn)：美以伊沖突陷入邊打邊談僵局，27 日霍爾木茲海峽通行量回落。集運(yùn)方面，因地區(qū)局勢(shì)升級(jí)及燃油費(fèi)上漲，集運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)上行；中長(zhǎng)期來(lái)看，紅海復(fù)航進(jìn)程或被延遲。油輪方面，美伊沖突成長(zhǎng)期化趨勢(shì)，中東原油產(chǎn)能或繼續(xù)減少。伊朗目前實(shí)行高度通行管制，27 日后海峽通行量下降;關(guān)注胡賽武裝東向，如封鎖曼德海峽，可能對(duì)延布港原油出口產(chǎn)生影響。短期預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)震蕩，中長(zhǎng)期來(lái)看，如沖突緩和，海峽通行量恢復(fù)，預(yù)計(jì)油輪需求集中爆發(fā)。

干散貨方面，本周景氣度略有下滑，中東沖突帶來(lái)的影響減弱，但仍然看好中長(zhǎng)期景氣改善趨勢(shì)。26 年建議重點(diǎn)關(guān)注航運(yùn)股，中遠(yuǎn)海能、中遠(yuǎn)?？?、德翔海運(yùn)、中谷物流、海通發(fā)展、太平洋航運(yùn)。

基礎(chǔ)設(shè)施：高油價(jià)引發(fā)滯脹預(yù)期，紅利資產(chǎn)防御性顯現(xiàn)，近期或有配置價(jià)值。

周度數(shù)據(jù)方面，2026 年第12 周（3.16-3.22）公路貨車通行量為5458.5 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)3.4%，同比增長(zhǎng)0.1%；國(guó)家鐵路運(yùn)輸貨物8031.2 萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.7%，同比增長(zhǎng)1%；港口完成貨物吞吐量25823.6 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，同比下降2.7%，完成集裝箱吞吐量684.2 萬(wàn)標(biāo)箱，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%，同比增長(zhǎng)9.4%。頭部高速全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健、派息預(yù)期穩(wěn)定，建議優(yōu)選個(gè)股配置。港口方面，作為穩(wěn)定且永續(xù)的現(xiàn)金流資產(chǎn)，當(dāng)前估值在基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)中處于偏低水平，HALO 概念有望帶來(lái)催化，疊加國(guó)際地緣沖突加劇，港口是僅次于航運(yùn)的戰(zhàn)略資源，建議關(guān)注配置價(jià)值提升。鐵路方面，煤炭運(yùn)輸通道或?qū)⑹芤嬗诿禾啃枨蟾纳?，高鐵或?qū)⑹芤嬗诤娇崭吒郊淤M(fèi)后溢出效應(yīng)。推薦標(biāo)的：皖通高速、大秦鐵路、唐山港、青島港、招商港口。

快遞：估值低位、需求增速企穩(wěn)回升，反內(nèi)卷對(duì)行業(yè)價(jià)格支撐作用依然較強(qiáng)，燃油附加費(fèi)有望幫助傳導(dǎo)燃油成本、穩(wěn)定盈利水平。1）周數(shù)據(jù)方面，3.16-3.22日攬收量38.5 億件，環(huán)比下降1.8%，公歷同比+4.4%；投遞量38.9 億件，環(huán)比下降1.6%，公歷同比+5.5%；2026 年前12 周累計(jì)攬收量公歷同比增長(zhǎng)5.5%、投遞量同比增長(zhǎng)5.2%。2）當(dāng)前板塊估值總體處于低位，需求增速回升，反內(nèi)卷政策對(duì)行業(yè)價(jià)格的支撐作用依然較強(qiáng)，本周行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)宣布加收燃油附加費(fèi)、傳導(dǎo)燃油成本，電商快遞收入、盈利有望持續(xù)增長(zhǎng)。3）順豐控股有望受益于26 年經(jīng)營(yíng)優(yōu)化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。推薦標(biāo)的：順豐控股、申通快遞、圓通速遞、中通快遞-W、韻達(dá)股份。

航空：需求持續(xù)增長(zhǎng)、收益水平回升，但須警惕油價(jià)短期快速?zèng)_高和中期絕對(duì)水平維持高位對(duì)利潤(rùn)侵蝕。本周量?jī)r(jià)表現(xiàn)， 從公歷同比看， 本周（2026/3/20-2026/3/26）民航旅客量環(huán)比+1.0%，同比+6.5%，其中國(guó)內(nèi)旅客量環(huán)比+0.9%，同比+5.4%；國(guó)內(nèi)機(jī)票價(jià)（撇除燃油附加費(fèi)）周環(huán)比+6.9%，同比+2.3%，國(guó)內(nèi)客座率環(huán)比+0.3pct，同比+1.0pct；國(guó)際及地區(qū)客流環(huán)比+2.1%，同比+15.3%。2）伴隨中東局勢(shì)惡化、霍爾木茲海峽封鎖，近期油價(jià)上漲較快，對(duì)航空股沖擊較大，若未來(lái)中東局勢(shì)改善，壓制航空及推升油價(jià)的不利情緒也有望得到緩和；但當(dāng)前須警惕油價(jià)短期快速?zèng)_高和中期絕對(duì)水平維持高位對(duì)利潤(rùn)侵蝕。預(yù)計(jì)4 月燃油附加費(fèi)大幅上漲，建議關(guān)注實(shí)際票價(jià)表現(xiàn)及對(duì)燃油成本覆蓋能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。

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