醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)全國(guó)推行在即 建議關(guān)注康復(fù)護(hù)理相關(guān)賽道

本周醫(yī)藥市場(chǎng)表現(xiàn)分析：3 月23 日至3 月27 日，醫(yī)藥指數(shù)上漲1.56%，相對(duì)滬深300 指數(shù)超額收益為2.97%。本周五創(chuàng)新藥強(qiáng)勢(shì)大漲，帶領(lǐng)醫(yī)藥指數(shù)整體上漲3.7%，其中信立泰、熱景生物、舒泰神等2025 年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)新藥個(gè)股漲幅居前。同時(shí)，我們建議關(guān)注Q1 預(yù)期業(yè)績(jī)較好的板塊或個(gè)股，其中CRO 板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。1）創(chuàng)新藥建議關(guān)注，A 股）恒瑞醫(yī)藥、信立泰、君實(shí)生物、華納藥廠、上海誼眾、澤璟制藥、熱景生物、科倫藥業(yè)、福元醫(yī)藥、苑東生物；港股）中國(guó)生物制藥、三生制藥、信達(dá)生物、康方生物、科倫博泰、石藥集團(tuán)、翰森制藥。同時(shí)，關(guān)注Q1 業(yè)績(jī)有望表現(xiàn)亮眼的方向：2）出口類(lèi)的CXO 及產(chǎn)業(yè)鏈如藥明康德、百奧賽圖、美迪西、益諾思、昭衍新藥等；3）經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、低估值類(lèi)且26 年有望迎來(lái)行業(yè)或個(gè)股基本面變化的標(biāo)的如華潤(rùn)三九、通策醫(yī)療、方盛制藥、馬應(yīng)龍、可孚醫(yī)療、恩華藥業(yè)、羚銳制藥等。4）2026 年醫(yī)療新科技如AI 醫(yī)療、腦機(jī)接口、手術(shù)機(jī)器人、基因檢測(cè)有望迎來(lái)重磅進(jìn)展，建議積極關(guān)注東微半導(dǎo)、麥瀾德、魚(yú)躍醫(yī)療、阿里健康、微創(chuàng)機(jī)器人、西山科技等。

醫(yī)藥指數(shù)和各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)、漲跌幅：本周上漲個(gè)股數(shù)量283 家，下跌個(gè)股186 家，漲幅居前個(gè)股為美諾華（+40.73%）、萬(wàn)邦德（+38.81%）、富祥藥業(yè)（+27.61%）、華納藥廠（+23.24%）和康拓醫(yī)療（+21.04%）。跌幅居前個(gè)股為科源制藥（-19.92%）、長(zhǎng)藥退（-18.18%）、多瑞醫(yī)藥（-15.61%）、明德生物（-11.81%）和中紅醫(yī)療（-10.14%）。

長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)全國(guó)推行在即，建議關(guān)注康復(fù)護(hù)理相關(guān)賽道。近年我國(guó)處于加速老齡化階段，2013-2024 年我國(guó)65 歲以上人口占比已經(jīng)由9.7%增長(zhǎng)至15.6%。當(dāng)前，我國(guó)60 歲及以上老年人口達(dá)3.2 億，其中失能老人約3500 萬(wàn)，醫(yī)療需求較大。近日《關(guān)于加快建立長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度的意見(jiàn)》發(fā)布，預(yù)計(jì)到2028 年底，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度將在全國(guó)范圍基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋。

從首批15 個(gè)試點(diǎn)城市率先探路，到國(guó)家試點(diǎn)擴(kuò)圍至49 個(gè)城市全面實(shí)踐，根據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)前的長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度已覆蓋約3 億人，累計(jì)惠及超330 萬(wàn)失能群眾，基金支出超千億元。

預(yù)計(jì)長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)將逐步打開(kāi)養(yǎng)老照護(hù)、康復(fù)輔具等市場(chǎng)的中長(zhǎng)期增量空間。

投資觀點(diǎn)及建議：經(jīng)過(guò)2015-2025 年的十年創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本完成了新舊增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換（創(chuàng)新替代仿制，出海能力提升），尤其是創(chuàng)新藥顯著打開(kāi)了中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)增長(zhǎng)新曲線，具體來(lái)看，1）中國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)已具規(guī)模，恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、中國(guó)生物制藥等傳統(tǒng)Pharma已完成創(chuàng)新的華麗轉(zhuǎn)身，百利天恒、科倫博泰等創(chuàng)新藥公司正在以全球First-in-class 的姿態(tài)快速崛起；2）出海能力加速提升，中國(guó)藥企已成為MNC 非常重視的創(chuàng)新轉(zhuǎn)換來(lái)源。醫(yī)療設(shè)備、供應(yīng)鏈等已在全球范圍內(nèi)占據(jù)較高的地位，在歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)以及新興市場(chǎng)持續(xù)嶄露頭角，如聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、美好醫(yī)療等。需求端和支付端也在持續(xù)推動(dòng)新增量：3）老齡化持續(xù)加速，心腦血管、內(nèi)分泌、骨科等慢性疾病需求持續(xù)提升，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)坡厚雪；4）支付端看，醫(yī)保收支仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)醫(yī)保局積極推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展，構(gòu)建多層次支付體系；另外，新技術(shù)也在加速行業(yè)變革；5）AI 大科技浪潮下，醫(yī)藥有望釋放新的成長(zhǎng)邏輯，腦機(jī)接口、腫瘤早篩、AI 醫(yī)療等快速發(fā)展。展望2026 年，我們繼續(xù)看好以創(chuàng)新為主的醫(yī)藥科技主線，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、腦機(jī)接口、AI 醫(yī)療、手術(shù)機(jī)器人等，同時(shí)建議布局2026 年行業(yè)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)的老齡化及院外消費(fèi)，關(guān)注估值較低的麻藥、血制品等。

本周建議關(guān)注組合：上海誼眾、華納藥廠、君實(shí)生物、美迪西、海泰新光；? 4 月建議關(guān)注組合：恒瑞醫(yī)藥、信立泰、三生制藥、君實(shí)生物、上海誼眾、華納藥廠、福元醫(yī)藥、藥明康德、美迪西、海泰新光。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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