AIDC系列深度研究報(bào)告(一)：TOKENS爆發(fā) 推理需求開(kāi)啟全球AIDC新周期

智算重構(gòu)數(shù)據(jù)中心形態(tài)，AIDC 成新一代基建核心載體。2020 年以來(lái)，在大模型與AIGC 驅(qū)動(dòng)下進(jìn)入算力中心階段，傳統(tǒng)IDC 架構(gòu)已難以支撐高并行計(jì)算需求。AIDC 以算力效率最大化為目標(biāo)，通過(guò)高功率機(jī)柜、液冷散熱、RDMA網(wǎng)絡(luò)及算力池化調(diào)度體系，成為支撐AI 訓(xùn)練與推理的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

1. 集約化：根據(jù)華為《AIDC 白皮書(shū)》，單機(jī)柜功率由傳統(tǒng)3-8KW 升至20KW 以上，高端場(chǎng)景突破100KW，產(chǎn)業(yè)向超大規(guī)模集群集中，頭部加速10 萬(wàn)卡級(jí)集群建設(shè)；

2. 綠色化：在能耗約束下推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，液冷與智能制冷推動(dòng)PUE 向1.2以下演進(jìn)。根據(jù)科智咨詢統(tǒng)計(jì)，2024 年我國(guó)在運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中心機(jī)房平均PUE 進(jìn)一步降低，PUE 低于1.4 機(jī)房占比達(dá)52.3%，低于1.2 的先進(jìn)機(jī)房比例提升至12.7%；

3. 算力化：推理需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)信通院發(fā)布《先進(jìn)計(jì)算暨算力發(fā)展指數(shù)藍(lán)皮書(shū)（2025 年）》，截至2025 年6 月，全球計(jì)算設(shè)備算力總規(guī)模為4495 EFlops；智能算力成為絕對(duì)主導(dǎo)，占總算力比例達(dá)到85%。

需求端：全球與國(guó)內(nèi)共振，資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)性傾斜1. 訓(xùn)練側(cè)：根據(jù)Epoch AI 統(tǒng)計(jì)，2010 年以來(lái)前沿模型訓(xùn)練算力年均增長(zhǎng)約4.1 倍，遠(yuǎn)超硬件性能提升速度。海外“星際之門(mén)”5000 億美元計(jì)劃、xAI Colossus 從10 萬(wàn)卡擴(kuò)展至20 萬(wàn)卡、Meta GW 級(jí)數(shù)據(jù)中心布局，疊加主權(quán)AI 戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，全球算力資本開(kāi)支持續(xù)高景氣；2. 推理側(cè)：根據(jù)OpenRouter 數(shù)據(jù)顯示，今年2 月，我國(guó)模型以4.12 萬(wàn)億Token 量首次超過(guò)美國(guó)模型2.94 萬(wàn)億Token，MiniMax、Kimi、智譜等國(guó)產(chǎn)模型活躍度位居前列。AI 正從“對(duì)話”向垂直行業(yè)深度嵌入，金融、能源及教育等領(lǐng)域均進(jìn)入“Agent”階段，實(shí)現(xiàn)從輔助向業(yè)務(wù)閉環(huán)與生產(chǎn)決策系統(tǒng)躍遷；

3. 資本開(kāi)支：海外，谷歌、微軟、亞馬遜和Meta 四大頭部科技公司2026年預(yù)計(jì)資本支出約6500 億美元，規(guī)模遠(yuǎn)超預(yù)期；國(guó)內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)成為核心驅(qū)動(dòng)力，運(yùn)營(yíng)商智算投資逆勢(shì)增長(zhǎng)。阿里2025-2027年將投入超過(guò)3800億元，超過(guò)去十年總和。運(yùn)營(yíng)商整體投資雖下行，但智算投資占比持續(xù)提升。

供給端：“東強(qiáng)西進(jìn)、頭部集中”，關(guān)鍵窗口期來(lái)臨1. 區(qū)域供給“東強(qiáng)西進(jìn)”：根據(jù)科智咨詢統(tǒng)計(jì)，2024 年京津冀、長(zhǎng)三角和大灣區(qū)三大區(qū)域機(jī)柜資源供給占比65.5%，承載金融交易等時(shí)延敏感業(yè)務(wù)；中西部在“東數(shù)西算”推動(dòng)下占比持續(xù)提升，形成“東部核心承載、中西部協(xié)同補(bǔ)充”梯度布局。智算中心加速向核心經(jīng)濟(jì)圈集聚，低時(shí)延需求強(qiáng)化區(qū)位剛性，疊加電力、能耗與土地等約束，顯著抬升行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻；

2. 競(jìng)爭(zhēng)格局“三元分化”：市場(chǎng)呈現(xiàn)“運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)+第三方崛起+互聯(lián)網(wǎng)自建補(bǔ)充”多元結(jié)構(gòu)?；A(chǔ)運(yùn)營(yíng)商憑借網(wǎng)絡(luò)與資源優(yōu)勢(shì)占據(jù)約半數(shù)以上份額；第三方服務(wù)商依托定制化與高性能能力快速擴(kuò)張，頭部集中趨勢(shì)強(qiáng)化。政策與資源雙重約束下，行業(yè)供給正加速向具備規(guī)模、資金與運(yùn)維能力的頭部企業(yè)集中。我們認(rèn)為：智算基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)?；ㄔO(shè)關(guān)鍵窗口期已經(jīng)來(lái)臨，AIDC 產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)有望迎來(lái)訂單與業(yè)績(jī)的雙重兌現(xiàn)。

投資建議：隨著AI 由Chat 向Agent 演進(jìn)，Tokens 需求量正呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)有望迎來(lái)訂單與業(yè)績(jī)的雙重兌現(xiàn)，建議關(guān)注：1）數(shù)據(jù)中心：潤(rùn)澤科技、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、潤(rùn)建股份、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、云賽智聯(lián)、科華數(shù)據(jù)；2）算力服務(wù)：協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏景科技、大位科技、東方國(guó)信、有方科技、利通電子、智微智能；3）CDN：網(wǎng)宿科技；4）云計(jì)算：阿里巴巴、深信服、金山云、優(yōu)刻得；5）液冷：英維克、依米康、高瀾股份、申菱環(huán)境、同飛股份；6）芯片：海光信息、寒武紀(jì)、沐曦、天數(shù)智芯、摩爾線程、龍芯中科；7）大模型：Minimax、智譜等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。坏鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：吳鳴遠(yuǎn)