供需共振下的量販零食行業(yè)：空間、格局與未來(lái)方向

量販零食：供需雙向賦能，重構(gòu)零食行業(yè)發(fā)展邏輯。量販零食的崛起并非單一價(jià)格戰(zhàn)或渠道擴(kuò)張的結(jié)果，而是供應(yīng)端效率革命與需求端消費(fèi)心智培養(yǎng)的雙向契合，即供應(yīng)端借助疫后租金下降、供應(yīng)鏈過(guò)剩、經(jīng)銷商去中間化的契機(jī)重構(gòu)價(jià)值鏈，需求端通過(guò)匹配消費(fèi)場(chǎng)景延展、情感需求升級(jí)、線下即時(shí)消費(fèi)的訴求契合當(dāng)下消費(fèi)心態(tài)，共同推動(dòng)了行業(yè)的高速增長(zhǎng)。量販零食是“硬折扣零售”在零食品類的再演進(jìn)，本質(zhì)是提供“多快好省”產(chǎn)品和服務(wù)的“薄利多銷”的生意，是用更集約扁平的供應(yīng)鏈（直采/集中議價(jià)/倉(cāng)配到店）換取更低的終端價(jià)格與更快的周轉(zhuǎn)，用更高頻的流量和規(guī)模攤薄費(fèi)用，從而實(shí)現(xiàn)“低毛利但可持續(xù)”。

行業(yè)現(xiàn)狀：雙寡頭格局且行業(yè)拓展空間仍大。自2010 年業(yè)態(tài)誕生以來(lái)，行業(yè)快速發(fā)展，目前已逐漸步入深耕期，鳴鳴很忙和萬(wàn)辰集團(tuán)的雙強(qiáng)格局穩(wěn)定。我們預(yù)期量販零食行業(yè)“雙寡頭+區(qū)域品牌”的格局已基本定型，未來(lái)收并購(gòu)仍是相當(dāng)好的規(guī)模拓展和提升競(jìng)爭(zhēng)力的方式。從雙寡頭的各維度對(duì)比分析來(lái)看，鳴鳴很忙偏渠道重效率，萬(wàn)辰集團(tuán)偏平臺(tái)重利潤(rùn)。從需求和供給兩端測(cè)算量販零食店在中國(guó)大陸地區(qū)的開(kāi)店空間以及從市場(chǎng)規(guī)模及市占率做交叉驗(yàn)證。我們預(yù)期行業(yè)中期拓展空間約7.4-10.9 萬(wàn)間。

未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)：深化渠道價(jià)值+自有品牌+出海。量販零食行業(yè)前期發(fā)展以“規(guī)模”為先，中后期以“效率”為重，不斷提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門檻。我們認(rèn)為行業(yè)已經(jīng)逐漸步入中后期，除了通過(guò)收并購(gòu)和輕資產(chǎn)拓店以外，未來(lái)的發(fā)展策略和方向主要在①深化渠道價(jià)值，通過(guò)“零食+X”戰(zhàn)略延長(zhǎng)逛店時(shí)間、提升連帶及客單，從而提升單店；“零食+X”戰(zhàn)略在執(zhí)行層面應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎，或從供應(yīng)鏈復(fù)用角度，或從目標(biāo)客群的類似場(chǎng)景拓展角度，或從擴(kuò)大目標(biāo)客群角度，進(jìn)行前期品類選擇和嘗試。②通過(guò)數(shù)字化與自有品牌，把渠道勢(shì)能轉(zhuǎn)化為品牌價(jià)值與數(shù)據(jù)資產(chǎn)，從而提高供應(yīng)鏈管理效率，增厚產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配；客觀條件上，品牌和規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，滿足貼牌生產(chǎn)或自建工廠的前置條件；組織機(jī)制相對(duì)適合自有品牌發(fā)展；③出海尋找增量市場(chǎng)，因地制宜模式創(chuàng)新是關(guān)鍵。

雖然海外市場(chǎng)很有潛力（測(cè)算得印尼/菲律賓/馬來(lái)西亞/泰國(guó)/越南/新加坡量販零食行業(yè)潛在規(guī)模各相當(dāng)于中國(guó)的12.2%/6.4%/5.0%/ 4.5%/2.5%/1.4%），但海外沒(méi)有國(guó)家的消費(fèi)市場(chǎng)能完全滿足國(guó)內(nèi)量販零食發(fā)展的條件，照搬照抄國(guó)內(nèi)模式出海會(huì)遇到一定的阻力，還是需要綜合評(píng)估各國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況，或以零食品牌出海，或以進(jìn)口零售超市角色出海，或調(diào)整量販零食門店模型，因地制宜，搭建適合當(dāng)?shù)匕l(fā)展的業(yè)務(wù)模式。

風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張速度和質(zhì)量不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全及品控管理風(fēng)險(xiǎn)。

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