食品飲料行業(yè)：消費逐季復蘇加配可選消費

    投資要點：

    高端白酒批價回升，成本價格漲跌互現(xiàn)

    4 月數據顯示，高端白酒批價回升，成本價格漲跌互現(xiàn)。其中，一線高端白酒一批價已企穩(wěn)回升，茅臺一批價恢復至2 月高位。啤酒及葡萄酒價格未有明顯波動出現(xiàn)。成本環(huán)境方面，豬肉及生鮮乳價格有所回落，農產品價格略上漲，包裝材料價格大幅下降，目前來看上游原材料價格的整體水平尚不足以促使相關公司主動提價。

    白酒領漲食品次之，估值高于歷史中位

    2020 年4 月，食品飲料板塊整體上漲8.59%，滬深300 指數上漲6.14%，行業(yè)跑贏滬深300 指數2.45 個百分點，位列中信29 個一級行業(yè)上游。子板塊中，酒類上漲13.20%，飲料下跌1.49%，食品上漲1.65%。個股方面，鹽津鋪子、重慶啤酒以及山西汾酒漲幅居前， 莊園牧場、黑芝麻以及新乳業(yè)跌幅居前。截至4 月30 日，食品飲料板塊絕對PE 和PB 分別為35.34/6.49，相對滬深300 估值溢價率為2.91/4.84，目前板塊整體估值略高于中位數。2020 年4 月，北向資金合計凈流入532.57 億元。其中，北向資金對陸股通標的增倉幅度較大的為龍大肉食，增持數量占流通股比例達到4.50%，其次為珠江啤酒和五糧液，而減持較明顯的為安琪酵母，減持數量占流通股比例達到2.36%。

    投資建議

    上月上市公司業(yè)績報告披露完畢，食品飲料板塊整體符合預期，同時由于行業(yè)具有剛需及內需的雙重屬性繼續(xù)跑贏市場。展望未來，我們認為消費環(huán)比復蘇是大概率事件。此外，疫情影響將加速食品飲料行業(yè)強者恒強的局面。站在當前時點我們反復強調，白酒板塊目前估值相較于大眾品具有明顯優(yōu)勢，行業(yè)天然屬性仍存，貨幣寬松環(huán)境以及基建持續(xù)加碼都對白酒行業(yè)形成支撐，需求將會得到逐步確認，建議積極配置。而必選消費品目前整體存在由于確定性帶來的估值溢價，整體估值中樞位于歷史中位之上，隨著時間推移必選消費的投資邏輯將轉向長期，建議優(yōu)選成長性確定的細分領域龍頭。綜上，我們仍給予行業(yè)“看好”的投資評級，推薦光明乳業(yè)（600597）、洋河股份（002304）以及重慶啤酒（600132）。

    風險提示

    宏觀經濟下行風險，重大食品安全風險，疫情防控不及預期