2017年中國(guó)汽車銷售情況及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析【圖】

    一、中國(guó)汽車行業(yè)銷售情況分析

    2017年中國(guó)汽車經(jīng)銷行業(yè)總市場(chǎng)空間有望突破4萬(wàn)億元。2017年1-11月，我國(guó)乘用車市場(chǎng)單車平均售價(jià)為13.65萬(wàn)元，乘用車銷量達(dá)2209萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)，2017/2018年全年乘用車銷量有望達(dá)2470萬(wàn)/2517萬(wàn)輛，乘用車保有量在2017年年底有望突破1.75億輛；2017年新車銷售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間有望達(dá)到3.37萬(wàn)億元，汽車售后業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間有望達(dá)到4200億元。未來(lái)隨著我國(guó)汽車銷量和單車售價(jià)的提升，汽車經(jīng)銷行業(yè)的空間將繼續(xù)保持穩(wěn)步上升。

    汽車零整比指的是該商品全部零配件的價(jià)格之和與完整商品銷售價(jià)格的比值。豪車品牌的零整比一般較高，零部件銷售價(jià)格昂貴，例如：奔馳、寶馬、奧迪的零整比分別為632%、552%和426%。因此豪車4S店的售后服務(wù)環(huán)節(jié)往往單次利潤(rùn)較高。此外，由于豪車零部件具有售價(jià)昂貴、保有量小等特點(diǎn)，豪車零部件的進(jìn)貨價(jià)格很難形成規(guī)模效應(yīng)，因此非4S店體系的獨(dú)立售后服務(wù)廠商一般以修理保有量較大的暢銷品牌為主。

2017年不同汽車品牌零整比

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)汽車市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資方向研究報(bào)告》

    我國(guó)汽車金融普及率僅為發(fā)達(dá)汽車市場(chǎng)的1/3，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。汽車經(jīng)銷商的汽車金融業(yè)務(wù)種類繁多，主要包括：經(jīng)銷商汽車貸款、保險(xiǎn)和貸款的渠道傭金、上牌費(fèi)代繳和生息貸款自營(yíng)業(yè)務(wù)等。橫向?qū)Ρ戎忻榔嚱?jīng)銷商毛利結(jié)構(gòu)：中國(guó)經(jīng)銷商的汽車金融（16.7%）毛利占比顯著低于美國(guó)經(jīng)銷商的27.0%。這主要是中國(guó)汽車金融的普及率過(guò)低導(dǎo)致的：2015年，中國(guó)汽車信貸市場(chǎng)規(guī)模為7281億元，單車信貸額度為3.44萬(wàn)元?？紤]到2015年中國(guó)市場(chǎng)汽車平均售價(jià)為13.81萬(wàn)元，單車汽車信貸占比僅為24.9%，距離歐美等發(fā)達(dá)汽車市場(chǎng)70%的比例尚有3倍的成長(zhǎng)空間。隨著未來(lái)汽車金融的普及率不斷提升，汽車經(jīng)銷商將發(fā)揮重要的渠道作用，汽車金融業(yè)務(wù)的收入將迎來(lái)較快增長(zhǎng)。

    二手車成交量有望迎來(lái)爆發(fā)，經(jīng)銷商明顯受益。中國(guó)經(jīng)銷商的二手車業(yè)務(wù)毛利占比為3.4%，同樣顯著低于美國(guó)經(jīng)銷商的9.6%。公安部、商務(wù)部、環(huán)保部三部于2017年3月聯(lián)合發(fā)函，要求各地于4月14日起取消二手車限制遷入政策。限遷令取消后，國(guó)四排放以下的二手車的流通將不再受到區(qū)域的限制。2016年，中國(guó)二手車市場(chǎng)規(guī)模為1039萬(wàn)輛，二手車/新車交易比為0.45:1。參考美國(guó)2.2:1的交易比重，未來(lái)中國(guó)二手車交易市場(chǎng)規(guī)模空間巨大。2017年前10個(gè)月中國(guó)二手車交易輛為1002萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22%。預(yù)計(jì)，中國(guó)二手車交易量將在2017年迎來(lái)爆發(fā)，作為二手車交易的核心渠道，汽車經(jīng)銷商將明顯受益。

2000-2017年中國(guó)二手車交易量及增速

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    二、行業(yè)景氣度走勢(shì)分析

    歷經(jīng)5年低潮，2016年經(jīng)銷商盈利空間大幅改善。在2010年之前，品牌4S店由于資質(zhì)稀缺，新車銷售曾經(jīng)維持在較高水平，經(jīng)銷商的擴(kuò)張能力主要體現(xiàn)在獲取授權(quán)經(jīng)銷的渠道能力，而非優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理能力。自2011年起，受中國(guó)汽車市場(chǎng)銷量增速放緩的影響，各大汽車經(jīng)銷商盈利能力持續(xù)承壓。2014至2015年間，汽車經(jīng)銷商由于行業(yè)內(nèi)部過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和受整車廠利潤(rùn)擠壓，出現(xiàn)了全行業(yè)大面積虧損的情形。2015年四季度購(gòu)置稅減免的政策出臺(tái)后，2016年全國(guó)汽車銷量明顯改善，同比增速達(dá)13.7%。汽車經(jīng)銷行業(yè)受銷量提振影響，行業(yè)盈利能力正在穩(wěn)步回升。此外，隨著大型經(jīng)銷商針對(duì)整車廠的維權(quán)活動(dòng)增多，整車企業(yè)逐漸對(duì)大型經(jīng)銷商做出了一定的傾斜。2016年百?gòu)?qiáng)汽車經(jīng)銷商營(yíng)業(yè)收入共計(jì)1.50萬(wàn)億元，新車銷量704萬(wàn)臺(tái)，分別同比增長(zhǎng)17.9%和15.9%，高于行業(yè)增速14.6%。而2015年，百?gòu)?qiáng)經(jīng)銷商營(yíng)收和銷量增速分別為3.2%和3.1%，低于當(dāng)年乘用車市場(chǎng)增速7.2%。2016年，新車平均單車毛利和售后單車單次毛利均分別反彈至4752元和1104元，一改2015年大幅下降的頹勢(shì)。毛利率方面，百?gòu)?qiáng)經(jīng)銷商的平均毛利率由2015年的7.8%回升至2016年的9.3%。凈資產(chǎn)收益率也由2015年的4.5%回升至2016年的5.2%。

    經(jīng)營(yíng)效率提高和集中度上升是盈利改善的關(guān)鍵。從微觀層面來(lái)看，汽車經(jīng)銷商在經(jīng)歷了2014-2015年的低潮期后，經(jīng)營(yíng)效率普遍得到了提高，平均客戶流失率由2015年的23.1%下降為2016年的22.4%；人均產(chǎn)值由2015年的297萬(wàn)元上升至2016年的347萬(wàn)元，同比上升16.7%。從宏觀層面來(lái)看，百億以上規(guī)模經(jīng)銷商集團(tuán)的數(shù)量由2015年的37家提高到2016年的46家，其收入占比也由2015年的69.8%提升至2016年的76.8%。行業(yè)集中度的提升有利于經(jīng)銷商提高在整車廠的話語(yǔ)權(quán)，有利于客戶資源向服務(wù)更為優(yōu)質(zhì)的4S店傾斜。

    新《汽車銷售管理辦法》賦予經(jīng)銷商更多自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，旨在打破汽車品牌單一授權(quán)機(jī)制。商務(wù)部于2017年4月14日頒布新《汽車銷售管理辦法》，并于7月1日開(kāi)始實(shí)施。相比較2005年的《汽車品牌銷售管理實(shí)施辦法》，新《辦法》最核心的變化在于去掉了“品牌”二字，改為《汽車銷售管理辦法》。隨著近年來(lái)消費(fèi)者需求的變化和汽車電商的蓬勃發(fā)展，傳統(tǒng)的汽車品牌單一授權(quán)經(jīng)銷模式不斷受到?jīng)_擊和挑戰(zhàn)。新《辦法》的頒布從法規(guī)層面鼓勵(lì)汽車流通模式的創(chuàng)新，旨在打破汽車品牌授權(quán)單一體制，鼓勵(lì)發(fā)展共享型、節(jié)約型、社會(huì)化的汽車銷售和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)為汽車超市、汽車電商等多種非授權(quán)模式打開(kāi)了發(fā)展空間。

    三、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

    當(dāng)前中國(guó)汽車經(jīng)銷商行業(yè)集中度偏低。目前我國(guó)約有4S店2.7萬(wàn)家，單店平均銷量約為900輛，略低于美國(guó)2016年的單店1060輛的數(shù)據(jù)。市場(chǎng)銷量份額（含二手車）超過(guò)1%的經(jīng)銷商集團(tuán)只有廣匯汽車（2.62%）和龐大集團(tuán)（1.49%），市場(chǎng)集中度明顯偏低。導(dǎo)致行業(yè)集中度偏低這一現(xiàn)象的主要是因?yàn)檫^(guò)去我國(guó)新車銷售毛利率很高。在這種“低門檻”、“高杠桿”和“渠道為王”的環(huán)境中，經(jīng)銷商的運(yùn)營(yíng)管理能力很難有效地成為優(yōu)秀企業(yè)的制勝法寶，這直接制約了優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商的橫向擴(kuò)張速度。

    2015年以來(lái)，中國(guó)汽車經(jīng)銷行業(yè)不斷出現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部兼并收購(gòu)的案例。例如：2015年4月永達(dá)汽車以7.64億元收購(gòu)江蘇寶尊18家4S店。2016年，廣匯汽車以115億港幣要約收購(gòu)寶信集團(tuán)已發(fā)行股份的75%。2017年12月，正通汽車簽署協(xié)議，將通過(guò)輕資產(chǎn)擴(kuò)張的托管模式，經(jīng)營(yíng)廣東的6間寶馬4S店、1間MINI 4S店、2間寶馬展廳及1間維修中心。多家大型汽車經(jīng)銷集團(tuán)均表達(dá)了進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部整合的意愿，未來(lái)行業(yè)內(nèi)的兼并收購(gòu)或?qū)⒗^續(xù)提速。

    中國(guó)汽車經(jīng)銷行業(yè)集中度提高是大勢(shì)所趨。2011 年商務(wù)部公布了《關(guān)于促進(jìn)汽車流通業(yè)“十二五”發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出至2015 年：汽車經(jīng)銷商百?gòu)?qiáng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)額占行業(yè)營(yíng)業(yè)總量的比重要超過(guò)30%，并培育30 家主營(yíng)業(yè)務(wù)超過(guò)100 億元的區(qū)域性汽車流通企業(yè)和3到5家超過(guò)1000 億元的大型汽車流通企業(yè)。結(jié)合新《汽車銷售管理辦法》對(duì)經(jīng)銷商自主經(jīng)營(yíng)權(quán)的放開(kāi)，汽車經(jīng)銷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在逐漸由“渠道為王”的“粗放式”發(fā)展，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)調(diào)規(guī)模化和經(jīng)營(yíng)能力的“集約化”發(fā)展，將促進(jìn)優(yōu)秀經(jīng)銷商逐漸提高市場(chǎng)占有率。在此趨勢(shì)下，汽車經(jīng)銷商的行業(yè)集中度提升將是大勢(shì)所趨，未來(lái)中國(guó)汽車經(jīng)銷商行業(yè)有望出現(xiàn)5家以上的千億規(guī)模經(jīng)銷商。

    1、豪車市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)助力行業(yè)高

    受益消費(fèi)升級(jí)，中國(guó)豪華品牌增速高于行業(yè)平均。2016年，中國(guó)市場(chǎng)豪華品牌銷售210萬(wàn)輛，占乘用車整體的8.6%，銷量規(guī)模略低于美國(guó)的240萬(wàn)輛，位列全球第二位。增速方面，2017年前三季度中國(guó)豪車銷量同比增長(zhǎng)17.0%，顯著高于乘用車的銷量增速（+2.4%）。當(dāng)前中國(guó)豪華品牌滲透率相對(duì)較低，豪車市場(chǎng)中長(zhǎng)期受益于消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)，未來(lái)滲透率有望達(dá)到甚至超越美國(guó)豪車滲透率的當(dāng)前水平（14%），理由如下：

    （1） 供給端：豪華品牌車型導(dǎo)入和國(guó)產(chǎn)化加快，豪車平均價(jià)格不斷下探；

    （2） 消費(fèi)端：居民可支配收入提高，購(gòu)車能力增強(qiáng)，消費(fèi)者對(duì)豪車愿意支付溢價(jià)；

    （3） 政策端：2018年年初1.6L以下小排量汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠退坡，以中大排量為主的豪車品牌不受優(yōu)惠政策退坡影響；

    （4） 汽車金融端：汽車金融普及率不斷提高，低貸款利率刺激購(gòu)車人群提高購(gòu)車預(yù)算，增加消費(fèi)需求；當(dāng)前主要豪車品牌除謳歌、捷豹路虎和保時(shí)捷以外，均在華設(shè)有廠商的汽車金融公司；

中國(guó)豪車銷量及增速

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2010-2017年中國(guó)、美國(guó)乘用車市場(chǎng)豪車滲透率走勢(shì)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

主要豪車品牌廠商汽車金融公司一覽表

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    2、豪車周期：“盈利”>“銷量”，經(jīng)銷商最具彈性

    豪車經(jīng)銷商盈利更具有彈性。汽車經(jīng)銷的超額收益主要來(lái)自于熱銷車型的加價(jià)銷售，而普通品牌由于品牌溢價(jià)不強(qiáng)、產(chǎn)品線較多、產(chǎn)品更新周期分散，很難出現(xiàn)短時(shí)間集中出現(xiàn)多款熱銷車型和新車持續(xù)加價(jià)的現(xiàn)象，因此其銷量和盈利曲線一般較為平穩(wěn)。而豪車品牌由于大換代產(chǎn)品投放較為密集，新產(chǎn)品品牌溢價(jià)高，加價(jià)銷售頻繁，因此豪車經(jīng)銷商對(duì)于豪華品牌的車型周期更為敏感，其盈利較非豪華品牌經(jīng)銷商更具有彈性。

    作為產(chǎn)業(yè)鏈中的最下游，豪車經(jīng)銷商在車型周期開(kāi)端可以充分利用市場(chǎng)供需關(guān)系之間的不平衡攫取銷售利潤(rùn)。因此豪華品牌車型周期來(lái)臨時(shí)，業(yè)績(jī)最具彈性的環(huán)節(jié)分別為：經(jīng)銷商>整車廠>零部件供應(yīng)商，理由如下：

    （1）豪華品牌對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響核心在于“價(jià)”，而非“量”。對(duì)供應(yīng)商而言，豪華市場(chǎng)增速相對(duì)比較穩(wěn)定，豪華OEM的產(chǎn)能利用率一般較高，每年波動(dòng)幅度相對(duì)較小，因此對(duì)上游零部件企業(yè)訂單的帶動(dòng)效果也比較有限。但對(duì)于銷售端來(lái)說(shuō)，由于豪車的毛利率較高，有比較大的調(diào)價(jià)空間，因此豪車車型會(huì)根據(jù)終端的需求調(diào)整價(jià)格，存在加價(jià)或折價(jià)銷售的情況。因此，銷量的變化對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響有限，而售價(jià)變化才是產(chǎn)業(yè)鏈中的變量。

    （2）豪華品牌經(jīng)銷商的盈利彈性來(lái)自于車型大換代之后，從“折價(jià)”銷售到“加價(jià)”銷售的過(guò)程。下游經(jīng)銷商由于銷售毛利率常年維持在2%-3%的水平，因此其盈利能力會(huì)大幅受益于豪華品牌的全新車型周期：以售價(jià)50萬(wàn)元左右的寶馬5系為例，終端1萬(wàn)元的加價(jià)可以帶來(lái)2%的銷售毛利率的提升，對(duì)應(yīng)的新車銷售毛利率即可翻倍。

    （3）豪華品牌經(jīng)銷商比國(guó)內(nèi)豪華品牌制造商早周期。豪華品牌的換代一般先從海外開(kāi)始，但由于經(jīng)銷商已經(jīng)可以先通過(guò)進(jìn)口渠道拿貨銷售，早于國(guó)產(chǎn)；同時(shí)，強(qiáng)勢(shì)周期的品牌，由于進(jìn)口的供給瓶頸，容易出現(xiàn)“加價(jià)”銷售的情況，因此經(jīng)銷商景氣周期早于制造商。以奔馳的核心經(jīng)銷商中升控股為例：奔馳于2015年進(jìn)入了全新產(chǎn)品周期，于2015年11月和2016年8月分別推出了全新緊湊型SUV車型GLC和全新改款E級(jí)轎車，新車銷售毛利率由2015H2的2.5%迅速上升至3.6%，公司凈利潤(rùn)同比增速在2016H1和2016H2分別高達(dá)97%和728%。中升控股在奔馳全新車型周期的開(kāi)端通過(guò)新車銷售毛利率的提升產(chǎn)生巨大的盈利改善，造就了公司股價(jià)在近18個(gè)月漲幅近7倍。

2014-2017年中升控股新車銷售毛利率和新車銷售毛利

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2014-2017年中升控股凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)同比增速

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    3、消費(fèi)者對(duì)豪車經(jīng)銷商依賴度更高

    2016年，汽車后市場(chǎng)電商迅速增長(zhǎng)，汽車后市場(chǎng)電商用戶滲透率由2016Q1的13.6%提高到2016Q4的16.0%。隨著新《辦法》實(shí)行，4S店的銷售和售后業(yè)務(wù)將不再?gòu)?qiáng)行綁定。

2016年汽車后市場(chǎng)電商用戶滲透率

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    汽車經(jīng)銷行業(yè)有望迎來(lái)較大的業(yè)態(tài)改變，4S經(jīng)銷模式將遭受電商等新興業(yè)態(tài)的較大沖擊。而新《辦法》雖然會(huì)對(duì)4S經(jīng)銷模式整體形成沖擊，但是對(duì)豪車市場(chǎng)的影響相對(duì)較小。長(zhǎng)期來(lái)看，豪車4S店的經(jīng)營(yíng)模式仍然不可替代，原因如下：

    （1）新《辦法》對(duì)新車銷售環(huán)節(jié)的影響大于售后維修環(huán)節(jié)。新《辦法》旨在打破品牌授權(quán)的銷售業(yè)態(tài)，新車銷售環(huán)節(jié)未來(lái)將不再有資質(zhì)的進(jìn)入壁壘，因此新車銷售毛利率將容易遭到汽車電商和汽車超市等新興業(yè)態(tài)的降維打擊，存在繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。而售后市場(chǎng)具有一定的專業(yè)性，對(duì)技術(shù)和設(shè)備要求較高，因此仍然存在著一定的進(jìn)入壁壘。中國(guó)汽車經(jīng)銷商對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂主要集中在新車銷售毛利下降（100%），而非售后業(yè)務(wù)毛利下降（41%）。此外，對(duì)于豪車品牌而言，豪車4S店更類似于愛(ài)馬仕、LV等奢侈品商店，起到了品牌推廣和規(guī)范銷售渠道的作用，具有一定的不可替代性。

中國(guó)汽車經(jīng)銷商對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的主要擔(dān)憂

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    （2）豪車經(jīng)銷商毛利結(jié)構(gòu)比非豪車經(jīng)銷商更為健康。橫向?qū)Ρ戎忻澜?jīng)銷商的毛利結(jié)構(gòu)，2016年中美汽車經(jīng)銷商售后市場(chǎng)毛利與新車銷售毛利的比值分別為2.26和1.70，售后毛利占比高的經(jīng)銷商明顯受新《辦法》影響較小。橫向?qū)Ρ龋儡嚱?jīng)銷商的毛利結(jié)構(gòu)更為接近美國(guó)這一世界最成熟的汽車市場(chǎng)，因此毛利結(jié)構(gòu)更為健康。對(duì)于未來(lái)新《辦法》帶來(lái)的潛在沖擊，其業(yè)績(jī)承壓能力也更強(qiáng)。

    （3）汽車后市場(chǎng)電商和O2O養(yǎng)護(hù)平臺(tái)主打“性價(jià)比”，4S店的客戶更關(guān)注“技師專業(yè)性”。用戶需求不同導(dǎo)致汽車后市場(chǎng)電商和O2O養(yǎng)護(hù)平臺(tái)對(duì)關(guān)注是否價(jià)格實(shí)惠的用戶更具有吸引力。而豪車用戶由于車主平均收入較高，對(duì)售后價(jià)格不敏感，而更在乎技師的專業(yè)性。

4個(gè)不同通道的用戶養(yǎng)護(hù)和維修的關(guān)注度

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

汽車后市場(chǎng)服務(wù)用戶收入分布 單位：元

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

豪車車主平均月收入 單位：萬(wàn)元

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

    （4）“3年10萬(wàn)公里”的質(zhì)保政策對(duì)非4S店體系有一定排他性。一般豪車4S店的維修人員如若發(fā)現(xiàn)車主在非4S店有過(guò)保養(yǎng)維修記錄而導(dǎo)致車輛出現(xiàn)后續(xù)的質(zhì)量問(wèn)題，則4S店有權(quán)利拒絕執(zhí)行質(zhì)保政策。由于豪車車主多數(shù)對(duì)車的售后保養(yǎng)非常重視，因此一般不會(huì)在3年內(nèi)去非4S店體系進(jìn)行保養(yǎng)和維護(hù)，以防止質(zhì)保條約作廢。