2018年中國煤炭行業(yè)供需情況及價格走勢分析【圖】

    一、煤炭行業(yè)需求有望超預(yù)期，供應(yīng)釋放有限

    當前煤炭需求處于旺季，6 大發(fā)電集團日均耗煤量約75 萬噸，較12 月初和11 月初分別增加15%/43%。向前看，宏觀經(jīng)濟向好帶來需求改善，煤炭需求端存在超預(yù)期的可能性。

    11 月份全國原煤產(chǎn)量為3.0 億噸，同比下降2.7%，環(huán)比上升5.8%，低于2015 年11 月的3.2 億噸以及2011-2015 年11 月份平均產(chǎn)量的3.3 億噸，供應(yīng)釋放仍然有限。截至2017年6 月底全國建設(shè)煤礦已建成、進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)的產(chǎn)能約3.7 億噸，其中新增產(chǎn)能約3.1億噸，但具體進度及帶來增量的時間點仍具有不確定性。

原煤當月產(chǎn)量

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國煤炭市場專項調(diào)研及投資前景預(yù)測報告》

原煤累計產(chǎn)量（月度）

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    二、電廠存煤持續(xù)下降

    截至12 月20 日，重點電廠庫存僅為16 天，較11 月初的25 天顯著下降，低于過去5 年同期平均的19 天。港口庫存方面近期也顯著下降，過去兩周秦皇島動力煤庫存累計下降6%至637 萬噸。

秦皇島煤炭庫存

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秦皇島煤價

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    三、焦煤價格短期具備支撐

    11 月份以來焦炭出現(xiàn)了一波漲價行情，價格累計上漲超過30%，當前仍處于較高水平。短期來看，冬季環(huán)保對焦煤供應(yīng)收縮持續(xù)，而焦煤主要港口庫存仍處于208 萬噸的歷史低位，疊加焦炭價格高位，中期內(nèi)焦煤價格大概率具備較強支撐。

煉焦煤港口庫存

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秦皇島煤價

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    四、油價上漲為煤價提供支撐

    受到美國減稅、頁巖油減產(chǎn)等因素影響，布倫特原油價格從2017 年6 月底的47 美元/桶的低位上升到1 月初的68 美元/桶，上升幅度達到44.7%。歷史來看，油價與煤價表現(xiàn)出較強的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達到0.81.特別是油價與煤價的上漲周期保持較高的一致性，主要來源于替代效應(yīng)和對經(jīng)濟周期預(yù)期的一致性反應(yīng)。

    從全球來看，歷史上原油價格上漲領(lǐng)先于原煤價格上漲約3-6 個月左右。而選取的國內(nèi)秦皇島5500 大卡動力煤價格與原油價格表現(xiàn)出類似特征，但煤價相對油價的滯后關(guān)系在2007 年、2009 年較為顯著，但2016 年受到中國供給側(cè)改革帶動煤價上升的影響，煤價上升提早于油價上升。本輪來看，考慮到中國能源替代速度的加快與中國與全球經(jīng)濟的緊密型加強，預(yù)計油價對煤價的領(lǐng)漲效應(yīng)仍將持續(xù)。油價在2018-2019 年將保持較高的價格支撐，預(yù)計將為煤價提供價格支撐。

全球煤價與油價相關(guān)性

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秦皇島動力煤價與油價相關(guān)性

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    煤價或?qū)⑤^長時間維持高位展望未來，宏觀經(jīng)濟向好帶來需求改善，需求端存在超預(yù)期的可能性，而在供應(yīng)釋放有限、電廠/港口庫存下降以及油價高位的背景下，煤價或?qū)⑤^長時間維持高位。