醫(yī)藥行業(yè)：原料藥跑贏板塊 繼續(xù)推薦全球產業(yè)鏈定價能力強和內需驅動的醫(yī)藥細分龍頭

     二級市場：特色原料藥大幅跑贏板塊，行業(yè)的長景氣周期已打開，持續(xù)推薦

    本周API板塊跑贏醫(yī)藥板塊接近6個百分點，其中奧翔藥業(yè)、仙琚制藥、華海藥業(yè)、司太立、普洛藥業(yè)、九洲藥業(yè)均明顯反彈；我們認為不同于2019年的漲價的周期邏輯，在特色原料藥板塊估值整體偏低的情況下，2020年開始基本面逐步進入長周期景氣階段。上周醫(yī)藥板塊下跌2.92%，且跑贏滬深300指數3.30個百分點，在所有行業(yè)中漲幅排名中排名第四位。2020年初以來，醫(yī)藥板塊上漲2.85%，跑贏滬深300指數13.67pct。根據wind中信醫(yī)藥分類看，上周各個板塊均漲跌不一，其中醫(yī)療服務、醫(yī)藥器械調整最多，分別為-8.80%、-4.67%；化學原料藥、中藥飲片分別為2.63%、1.60%。

    考慮中信醫(yī)藥分類涉及部分公司交叉業(yè)務，根據民生醫(yī)藥分類情況來看，上周（2020.3.16-2020.3.20）漲跌不一，其中特色原料藥、醫(yī)藥商業(yè)漲幅較大，分別為3.31%、2.83%。創(chuàng)新藥和生物藥板塊基本維持平穩(wěn)，分別為0.79%和0.02%。仿制藥、中藥、醫(yī)藥服務、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務五個板塊普遍下跌，分別為-1.55%、-3.29%、-4.20%、-4.90%、-8.65%。全球產業(yè)鏈定價能力強和內需驅動的醫(yī)藥細分龍頭進入價值區(qū)間，性價比凸顯，推薦：消費+科技屬性較強內需市場拉動的血制品、醫(yī)療器械、資源品中藥板塊；以及全球議價能力持續(xù)提高、受益中國市場紅利彈性的特色原料藥、醫(yī)藥外包和創(chuàng)新藥板塊。

    重點推薦行業(yè)和公司更新：仿創(chuàng)行業(yè)專題報告、復星醫(yī)藥事件點評報告和一心堂年報點評報告

    本周發(fā)布報告：1）《從藥品結構調整看仿制藥投資的預期差——仿創(chuàng)行業(yè)專題報告（二）》，我們看好具有技術壁壘的國產仿制藥替代空間，重點關注中國生物制藥；以及成本優(yōu)勢主導的替代空間，重點關注華海藥業(yè)。2）《復星醫(yī)藥事件點評：與BIONTECH 開展合作，布局MRNA 疫苗領域》。3）《一心堂年報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，擬實施限制性股權激勵，助力公司長期發(fā)展》，云南省外區(qū)域優(yōu)勢不斷夯實，預計接下來公司增長更趨于穩(wěn)健，估值有提升空間。

    投資建議以及推薦標的：消費+科技屬性較強，內需市場拉動的血制品、醫(yī)療器械、資源品中藥板塊；以及全球議價能力持續(xù)提高、受益中國市場紅利彈性的特色原料藥、醫(yī)藥外包和創(chuàng)新藥板塊。

    血制品：華蘭生物（血制品景氣度提升+四價流感疫苗有望超預期，20/21 年47/34倍，歷史估值中樞40 倍）、天壇生物（血制品景氣度提升+經營效率提升+21 年新產能釋放，20/21 年58/50 倍）。

    醫(yī)療器械：本土創(chuàng)新及需求拉動。邁瑞醫(yī)療（61x/51x）、金域醫(yī)學（67x/50x）、凱普生物（39x/30x）。

    資源品中藥：消費屬性，內需拉動。片仔癀（53×/40×）。

    特色原料藥：景氣持續(xù)提升的低估值板塊，布局良機。普洛藥業(yè)（40×/31×）、仙琚制藥（29×/23×）、天宇股份（79×/31×）；醫(yī)藥外包：不確定海外宏觀環(huán)境下，受益于中國市場紅利的標的確定性更高。泰格醫(yī)藥（60×/43×）、藥明康德（66×/54×）、凱萊英（71×/55×）、康龍化成（64×/47×）、昭衍新藥（67×/51×）。

    創(chuàng)新藥：多個重磅創(chuàng)新藥管線兌現帶來估值提升機會：復星醫(yī)藥（24x/20x）。

    風險提示：行業(yè)政策變動；核心產品降價超預期；研發(fā)進展不及預期