農(nóng)產(chǎn)品研究跟蹤系列報(bào)告(141)：政策窗口臨近 把握種業(yè)與種植機(jī)會(huì)
周度農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格跟蹤：畜禽產(chǎn)能維持低波動(dòng)，看好2025 年景氣延續(xù)。 生豬：本周商品豬價(jià)環(huán)比調(diào)整。12 月27 日生豬價(jià)格15.59 元/公斤，周度環(huán)比-1.63%；7kg 仔豬價(jià)格368 元/頭，周度環(huán)比-1.09%。
新勢(shì)力系列點(diǎn)評(píng)十四：2024新勢(shì)力穩(wěn)步增長(zhǎng)2025智能化引領(lǐng)行業(yè)
12 月車企沖擊年度目標(biāo) 汽車市場(chǎng)不斷升溫。乘聯(lián)會(huì)最新調(diào)研結(jié)果顯示，零售量占總市場(chǎng)近八成的頭部廠商本月零售目標(biāo)環(huán)比增幅約10%，初步推算本月狹義乘用車零售總市場(chǎng)規(guī)模約為270.0 萬(wàn)輛左右，同比去年增長(zhǎng)14.8%，環(huán)比上月增長(zhǎng)11.4%，新能源零售預(yù)計(jì)可達(dá)140.0 萬(wàn)，滲透率約51.9%。隨著年末臨近，各企業(yè)發(fā)力沖擊年度目標(biāo)，汽車市場(chǎng)不斷升溫，即將在12 月底截止的“雙新”補(bǔ)貼對(duì)車市也會(huì)在到期前對(duì)車市帶來(lái)一波強(qiáng)力拉動(dòng)。
集成電路行業(yè)快報(bào)：COWOS或迎量／價(jià)／需三振 L路線有望為主流
據(jù)中國(guó)臺(tái)灣媒體《自由財(cái)經(jīng)》報(bào)道，自2025 年1 月起，臺(tái)積電將對(duì)其3nm、5nm及CoWoS 工藝的代工價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，預(yù)計(jì)漲幅將在5%到20%之間。
AI終端跟蹤報(bào)告之三：國(guó)內(nèi)首款量產(chǎn)AI眼鏡“閃極拍拍鏡”開售 開啟眼鏡產(chǎn)品密集發(fā)售序章
閃極AI 眼鏡5 萬(wàn)臺(tái)首發(fā)售罄，成為rayban meta 后全球第二個(gè)爆款產(chǎn)品。12 月19日，LOHO×閃極首款聯(lián)名AI 智能眼鏡——“拍拍鏡”A1 正式發(fā)布。該產(chǎn)品從打造一副好眼鏡的初衷出發(fā)，由LOHO、閃極、索尼、AAC 瑞聲科技、云天勵(lì)飛、科大訊飛等各領(lǐng)域伙伴聯(lián)合共創(chuàng)，在產(chǎn)品外觀、硬件性能、軟件服務(wù)、AI 能力等方面實(shí)現(xiàn)好看、好用、智能的設(shè)計(jì)主張。此次發(fā)布的A1 也將成為國(guó)內(nèi)首款量產(chǎn)發(fā)貨的AI眼鏡。
交通運(yùn)輸行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：航空關(guān)注春運(yùn)預(yù)售表現(xiàn) 中蒙跨境鐵路草案通過(guò) 國(guó)際物流巨頭提價(jià)
事件點(diǎn)評(píng)：1）航空行業(yè)逐漸走出淡季，24/12/21-12/27 國(guó)內(nèi)、國(guó)際航班量環(huán)比回升；2）蒙古國(guó)推進(jìn)能源出口戰(zhàn)略，中蒙跨境鐵路為提升煤炭運(yùn)量，不影響公路運(yùn)輸；3）中吉烏鐵路項(xiàng)目啟動(dòng)儀式舉行；4）國(guó)際物流巨頭提價(jià)。
有色金屬行業(yè)周報(bào)：鋁錠社庫(kù)持續(xù)去庫(kù) 美元企穩(wěn)金屬價(jià)格震蕩
工業(yè)金屬：海外圣誕假期美元企穩(wěn)，有色金屬價(jià)格震蕩國(guó)內(nèi)方面, 全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議本周召開，會(huì)議指出2025 年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度，要安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐。住建部工作會(huì)議明確2025 年重點(diǎn)任務(wù)，包括持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，大力實(shí)施城市更新等。海外方面，本周恰逢圣誕假期，美國(guó)新一周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.9 萬(wàn)人，略低于預(yù)期的22.4 萬(wàn)人。
傳媒行業(yè)快報(bào)：五部門聯(lián)合印發(fā)新政策 持續(xù)激發(fā)“數(shù)據(jù)要素×”新動(dòng)能
事件：近日，國(guó)家數(shù)據(jù)局聯(lián)合中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、公安部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），意在充分釋放企業(yè)數(shù)據(jù)資源價(jià)值，構(gòu)建以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。12 月25日，國(guó)家數(shù)據(jù)局官方網(wǎng)站上線試運(yùn)行。數(shù)據(jù)要素持續(xù)布局，有望持續(xù)健全企業(yè)數(shù)據(jù)權(quán)益實(shí)現(xiàn)機(jī)制，更好地培育企業(yè)數(shù)字化競(jìng)爭(zhēng)力，賦能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。
乘用車行業(yè)深度報(bào)告：12月需求創(chuàng)新高 2025年智駕迎拐點(diǎn)、比亞迪發(fā)力
12 月觀察：政策刺激需求創(chuàng)新高，2025 年智駕有望加速滲透、比亞迪發(fā)力 12 月車市受臨近政策截止、以舊換新政策效果加速，新車高熱度等推動(dòng)，銷量預(yù)計(jì)同環(huán)比快速增長(zhǎng)，新能源/燃油車預(yù)計(jì)均有增長(zhǎng)，零售端電動(dòng)化率預(yù)計(jì)52%。
2025年黃金板塊年度策略：抓住財(cái)政與貨幣寬松周期下的再通脹行情
觀點(diǎn)一：復(fù)盤今年，黃金傳統(tǒng)定價(jià)框架有效性不足，其本質(zhì)在于主權(quán)貨幣信用缺失背景下的黃金儲(chǔ)備需求增長(zhǎng)。在傳統(tǒng)黃金定價(jià)模型中，實(shí)際利率與黃金價(jià)格的反向關(guān)系為核心邏輯，本輪行情中金價(jià)對(duì)實(shí)際利率走向反應(yīng)鈍化。2022年至2024年上半年，由于美元信用弱化導(dǎo)致的央行結(jié)構(gòu)性購(gòu)金行為沖擊了黃金和實(shí)際利率的關(guān)系，使得金價(jià)能夠抵御真實(shí)利率的上升，在長(zhǎng)期視角下美國(guó)債務(wù)擴(kuò)張困局難以有效緩解，央行對(duì)黃金的儲(chǔ)備需求或長(zhǎng)期托底金價(jià)。
2025年零售藥店行業(yè)投資策略報(bào)告：醫(yī)藥改革加快零售藥店業(yè)態(tài)升級(jí)分化 大型連鎖藥店迎新機(jī)遇
受政策沖擊和消費(fèi)低迷等影響，藥店行業(yè)整體增速放緩，短期承壓。醫(yī)藥改革、基本醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)保個(gè)賬和門診統(tǒng)籌等醫(yī)藥改革長(zhǎng)期有利于提高行業(yè)集中度和連鎖化率。依然看好在老齡化和處方外流趨勢(shì)下，專業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)且合規(guī)經(jīng)營(yíng)、聚焦?jié)M足消費(fèi)者健康需求的大型連鎖醫(yī)藥零售企業(yè)。
保險(xiǎn)行業(yè)2025年度投資策略：又一個(gè)春天
行業(yè)或正站在新一輪資負(fù)共振的起點(diǎn)：負(fù)債端重點(diǎn)圍繞分紅險(xiǎn)銷售持續(xù)降本增效，長(zhǎng)期來(lái)看或是板塊估值提升的勝負(fù)手。高層定調(diào)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展，負(fù)債、資產(chǎn)端均有望持續(xù)受益。從歷史行情復(fù)盤來(lái)看，資負(fù)共振產(chǎn)生超額收益，我們認(rèn)為板塊后續(xù)有望類比2017 年“負(fù)債端表現(xiàn)景氣+權(quán)益表現(xiàn)回暖”的特征，保險(xiǎn)資負(fù)共振超額收益明顯。
AIGC行業(yè)深度報(bào)告(17)：AI+終端：時(shí)代的弄潮兒
TWS耳機(jī)是“AI+終端”的第一站： AirPods引領(lǐng)TWS耳機(jī)全面爆發(fā)，本質(zhì)是大幅改善了鏈接速度，時(shí)延等核心體驗(yàn)問(wèn)題等。并且AirPods二代實(shí)現(xiàn)了人機(jī)互通成為爆品，AirPods2引領(lǐng)的TWS市場(chǎng)爆發(fā)，受益于供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移等多重因素，相關(guān)代工、模組、SOC、品牌商股價(jià)在2019年大幅上漲，并完成戴維斯雙擊。
消費(fèi)電子行業(yè)快報(bào)：眼鏡終端價(jià)至千元檔 核心零部件國(guó)產(chǎn)超9成
閃極發(fā)布首款A(yù)I 眼鏡，AI 音頻眼鏡價(jià)格至千元檔。閃極科技發(fā)布首款A(yù)I 眼鏡“閃極AI 拍拍鏡A1”，僅售999 元，遠(yuǎn)低于同類競(jìng)品（如雷朋Meta，299 美元起）。（1）拍攝：搭載索尼旗艦級(jí)1600 萬(wàn)像素?cái)z像頭，開創(chuàng)性地在AI 眼鏡端實(shí)現(xiàn)支持1600 萬(wàn)全分辨率（4656×3496 最大像素）照片畫質(zhì)和攝像頭的低功耗視頻防抖，以及123°超廣角精準(zhǔn)模擬人眼視角，高效支撐用戶的日常拍攝需求。
石油化工行業(yè)2025年度投資策略：拾級(jí)而上 結(jié)構(gòu)分化
2024年：海外通脹緩和+國(guó)內(nèi)需求持續(xù)修復(fù)油價(jià)：年初至今，國(guó)際油價(jià)呈M 型走勢(shì)，總體而言先漲后跌：1）年初至4 月上旬，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，OPEC+在 3 月初延長(zhǎng)超額減產(chǎn)，油價(jià)加速上漲；2）4 月5 日以來(lái)，中東地緣局勢(shì)并未發(fā)酵，6 月后特朗普交易疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)欠佳引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求的擔(dān)憂，油價(jià)出現(xiàn)顯著調(diào)整。
氫能行業(yè)2025年投資策略：東方欲曉 產(chǎn)業(yè)化奇點(diǎn)臨近
2024 年國(guó)內(nèi)氫能政策端亮點(diǎn):1）頂層重視程度提升，如《能源法》將氫能列入能源范疇；2）地方頂層設(shè)計(jì)相繼出臺(tái)，配套政策快速推進(jìn)。重點(diǎn)政策包括：①更多省市推動(dòng)非化工區(qū)制氫松綁、?；S可松綁；②綠氫補(bǔ)貼加速出臺(tái)，主要集中非城市群地區(qū)，推動(dòng)綠氫降本；③儲(chǔ)運(yùn)端：
農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)：2025年農(nóng)業(yè)景氣跟蹤系列一：順周期農(nóng)業(yè)買什么？
我們認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，2025 年終端消費(fèi)或呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。農(nóng)業(yè)板塊兼具周期與消費(fèi)屬性，周期是以供給為主的邏輯，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則通過(guò)提振需求的方式擴(kuò)大供需缺口從而帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的提升。農(nóng)業(yè)板塊直接受益于餐飲消費(fèi)復(fù)蘇的是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是生豬養(yǎng)殖、禽養(yǎng)殖以及水產(chǎn)飼料板塊，這三大板塊也是順周期農(nóng)業(yè)配置的首選?；陧樦芷诮嵌戎攸c(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、立華股份、海大集團(tuán)和圣農(nóng)發(fā)展。
