1、為期兩年的衛(wèi) 星物聯(lián)網商用試驗正式啟動根據C114 通信網資訊，2025 年11 月22 日2025 中國5G+工業(yè)互聯(lián)網大會上，工信部正式啟動衛(wèi)星物聯(lián)網業(yè)務商用實驗。
我們認為，衛(wèi)星網絡作為6G 網絡建設基礎，當前時點符合6G標準及建設時間。自8 月以來相關部門表示會發(fā)放衛(wèi)星互聯(lián)網牌照，我國衛(wèi)星互聯(lián)網商業(yè)運營邁出關鍵的第一步，牌照的發(fā)放有望推動全產業(yè)鏈向規(guī)?；铀龠~進。當前衛(wèi)星互聯(lián)網發(fā)展勢頭迅猛，星座常態(tài)化發(fā)射，實現(xiàn)通信容量增大，時延降低，同時有望看到手機寬帶直連衛(wèi)星與低軌衛(wèi)星網聯(lián)智能駕駛系統(tǒng)的相關應用快速落地。持續(xù)推薦衛(wèi)星通信、衛(wèi)星物聯(lián)網相關受益標的：
芯片及T/R 組件相關產業(yè)受益標的包括：上市公司：鋮昌科技、國博電子、臻鐳科技、上海瀚迅、信科移動等。
終端天線相關產業(yè)鏈包括：鋮昌科技、通宇通信、國博電子、卓勝微等上市公司和天銳星通（非上市）、恪賽科技（非上市）等。
終端芯片與核心網：中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、海格通信、華力創(chuàng)通、震有科技等。
測試儀器：坤恒順維、創(chuàng)遠信科等。
2、短期多重不確定性影響，AI 市場情緒波動
根據環(huán)球網資訊，路透社11 月21 日援引消息透露，特朗普政府正考慮批準向中國出口美國芯片制造商英偉達的H200 人工智能芯片。
我們認為，當前AI大模型仍處于尋求穩(wěn)定應用場景階段，當前全球市場對于AI顧慮使得市場情緒劇烈波動，中美相關政策對于國內AI 芯片應用仍有相當大的不確定性?？紤]騰訊短期Capex 下調，以及整體互聯(lián)網廠商相比海外略顯保守的資本開支投入， 國內AI 戰(zhàn)略重心相比重資產擴張更注重應用變現(xiàn)，因此，我們認為AI 短期存在多重不確定性情況。
但是，長期看，AI 芯片國產化進程是必然趨勢，在當前時點，是國產芯片發(fā)展最佳時機。持續(xù)看好包括先進制程制造、芯片架構升級對整體國產算力水平的拉動，有望推動國產算力份額持續(xù)提升，相關受益標的包括寒武紀、中芯國際等；
同時，伴隨超節(jié)點和集群的算力能力拓展，包括LPO、CPO、PCB、交換機、OCS 及多模光纖等有望受益，相關受益標的包括交換機：中興通訊、紫光股份、盛科通信、銳捷網絡；光器件&OCS：光迅科技、華工科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、太辰光、源杰科技、德科立、凌云光、仕佳光子、騰景科技、長 芯博創(chuàng)；PCB：勝宏科技、滬電股份；其他：長飛光纖光纜、偉仕佳杰、拓維信息等。
3、當前觀點
當前時點，面臨全球地緣政治沖突、中美科技博弈、海外對AI 投資的疑問以及對相關資本回撤等多重不確定性情況，國內包括通信行業(yè)的TMT 行業(yè)資本市場也因為三季報的原因等存在估值的短期回歸等，板塊建議相對謹慎，中性配置。長期看包括TMT 行業(yè)的6G 產業(yè)趨勢、國產替代、自主可控以及軍工等發(fā)展具有階段性影響，從而催化包括算力租賃、衛(wèi)星通信、通信軍工以及6G 等市場機會。中長期我們仍堅定看好相關行業(yè)的高成長與大空間。
4、風險提示
相關技術及應用進展不及預期；產業(yè)鏈各方合作不及預期；相關政策推進不及預期。
知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產業(yè)研究領域，提供深度產業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。
轉自華西證券股份有限公司 研究員：馬軍/柳玨廷
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