人形機器人行業(yè)系列(1)產業(yè)躍遷：政策驅動、技術拐點與場景革命的三重共振
作為具身智能的代表之一，人形機器人發(fā)展正加速邁進產業(yè)化臨界點。2025年，被業(yè)界普遍譽為人形機器人的“量產元年”。 我們預計2030 年后產業(yè)滲透率將進入指數(shù)級增長通道，2035 年全球出貨量或達400 萬-1000 萬臺。中國內地市場方面，在政策驅動、技術拐點、場景革命、及本土供應鏈優(yōu)勢的多重共振下，人形機器人有望復制新能源汽車成功經驗，形成領先優(yōu)勢。本文系統(tǒng)對比及梳理了人形機器人和新能源汽車產業(yè)鏈，并綜合考量各零部件的價值量占比、技術難度以及國產化進度，我們認為，量產臨近，建議關注確定性較強的核心零部件環(huán)節(jié)，包括行星滾柱絲杠、空心杯電機、六維力矩傳感器和諧波減速器。
AI算力系列之CPO：光電融合漸成熟 規(guī)?；瘧眉铀?/a>
CPO技術優(yōu)勢明顯，硅光路線成為其主要技術路徑：CPO技術將ASIC芯片和光引擎在同一高速主板上協(xié)同封裝，從而降低信號衰減、降低系統(tǒng)功耗、降低成本和實現(xiàn)高度集成，可用于數(shù)據(jù)中心、高性能計算、人工智能、虛擬現(xiàn)實。硅光技術因其集成度高、CMOS工藝兼容有望實現(xiàn)低成本的特性成為CPO技術實現(xiàn)的主要路徑。
拼搭角色類玩具行業(yè)深度報告：積木重構生態(tài) IP點亮星火
拼搭角色類玩具由來已久，最早可以追溯到萬代于上世紀80年代推出的高達模型。但隨著Z世代大童、青年逐漸成為消費主力，市場對搭載特定IP的角色類玩具與玩法多樣、老少皆宜的拼搭類玩具日益喜愛，拼搭類玩具結合二者熱度，進入高速增長階段。經典IP、熱門本土IP成為行業(yè)增長原動力；擴展年齡群體、拓寬價格區(qū)間是產品發(fā)展方向。
新疆系列報告之二：新疆煤制油、煤制氣登上舞臺
在我們新疆系列報告的第一篇《向上游去-暨新疆煤化工發(fā)展前景分析》中，我們主要闡述了新疆作為煤炭保供基地發(fā)展煤化工的優(yōu)勢。在對企業(yè)的新疆項目規(guī)劃統(tǒng)計中我們觀察到現(xiàn)代煤化工中煤制油氣、煤制烯烴及煤炭分級利用等項目是企業(yè)發(fā)展的重要方向。在此篇報告中我們將詳細論述煤制油氣在技術、基礎配套上的發(fā)展，并對新疆煤制油氣的經濟性進行驗證，并基于當前企業(yè)的項目規(guī)劃判斷——新疆或將迎來“煤制油氣大發(fā)展”時代。
造紙產業(yè)鏈數(shù)據(jù)每周速遞：本周文化紙價格持平 白卡紙、再生箱板紙價格下跌
本周輕工制造行業(yè)指數(shù)下跌1.81%，跑輸大盤1.83pct；造紙子板塊下跌0.38%，跑輸大盤0.39pct。本周滬深300 指數(shù)上漲0.01%，輕工制造(申萬)指數(shù)下跌1.81%，跑輸滬深300 指數(shù)1.83pct，在28 個申萬一級行業(yè)中位列第16 位；二級行業(yè)中，造紙子板塊下跌0.38%，跑輸大盤0.39pct。本周輕工四大子板塊按跌幅由小到大分別為造紙、包裝印刷、文娛用品以及家具板塊，分別下跌0.38%、1.45%、1.86%、2.85%。
醫(yī)藥生物行業(yè)跟蹤周報：國內創(chuàng)新藥與MNC的BD交易活躍 建議關注三生制藥、新諾威、恒瑞醫(yī)藥等
國內創(chuàng)新藥股價持續(xù)大漲原因？主要原因體現(xiàn)為：創(chuàng)新藥BD 交易活躍屢創(chuàng)新高、國內創(chuàng)新藥社會地位提升及政策積極回暖、頭部創(chuàng)新藥公司財務報表扭虧。2025 年年初以來僅僅3 個月時間與MNC 發(fā)生多款BD交易，恒瑞醫(yī)藥口服Lp 抑制劑授權默沙東、聯(lián)邦制藥將三靶點GLP1授權給羅氏、和鉑醫(yī)藥創(chuàng)新藥平臺授權阿斯利康、信達生物DLL3 授權給羅氏、先聲藥業(yè)的先聲再明授權給艾伯維、康諾亞CD38 單抗授權給Timberlyne Therapeutics 等。
靈巧手行業(yè)：機器人商業(yè)化落地的“功能觸角”
靈巧手是人形機器人的靈魂和核心，人形機器人產業(yè)化加速將帶動靈巧手行業(yè)技術的快速進步。
國防軍工行業(yè)專題研究：航空航天及衛(wèi)星應用產業(yè)鏈分析之河南概況
一、我國航空航天及衛(wèi)星應用產業(yè)鏈概況及政策航空航天及衛(wèi)星應用產業(yè)涵蓋國民經濟、國防安全、科學研究、民生服務等多個方面，是一個國家高端裝備發(fā)展的集大成者。航空航天及衛(wèi)星應用產業(yè)鏈上游為衛(wèi)星制造，中游包括火箭制造及發(fā)射服務、衛(wèi)星地面設備制造、衛(wèi)星運營服務等，下游則是衛(wèi)星應用與服務。自“八五”開始，我國就開始布局航空航天產業(yè)，至“十四五”時期，我國已經成為全球航天大國，形成了中國特色的航天發(fā)展路徑。
垃圾焚燒IDC系列深度2：三種模式盈利彈性測算&合作潛力分析
政策推進IDC 綠色低碳發(fā)展，新建IDC 綠電占比要求提高。提升綠電占比&降低PUE 是數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展的關鍵。2024 年7 月，發(fā)改委發(fā)布《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》，提出到2025 年底，國家樞紐節(jié)點數(shù)據(jù)中心項目電能利用效率不得高于1.2，新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過80%。2025 年3 月，發(fā)改委發(fā)布《關于促進可再生能源綠色電力證書市場高質量發(fā)展的意見》，強調“國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費比例在80%基礎上進一步提升”。各地明確PUE 上限，超標實行差別電價或強制關停等措施。
信息服務行業(yè)專題報告：科技龍珠雷達-上海篇
上海占據(jù)科創(chuàng)高地，科技龍珠齊聚“魔都”。近期，杭州在科技領域大放異彩頗受矚目，而上海作為中國的經濟中心和國際化大都市，在科技創(chuàng)新與產業(yè)發(fā)展方面具有獨特的優(yōu)勢和引領地位，同樣是科創(chuàng)企業(yè)的絕佳孵化地。伴隨人工智能技術的日益進化，上海通過政策引領、全產業(yè)鏈布局、強大算力與數(shù)據(jù)支撐、人才集聚及資本助力，構建了世界級AI 發(fā)展環(huán)境。近年來，在政策、資金、人才的孵化下，上海在AI 大模型、人形機器人、GPU 芯片等領域涌現(xiàn)出一批具有全球競爭力的獨角獸企業(yè)。
中國消費品行業(yè)3月成本報告：消費品成本指數(shù)普降 包材和棕櫚油跌幅明顯
本月HTI 監(jiān)測的6 類消費品成本指數(shù)全線下跌。軟飲料和方便面成本降幅居前，主要受紙漿等包材價格下降以及棕櫚油價格回落影響。本月軟飲料/方便面/啤酒/乳制品/調味品/速凍食品現(xiàn)貨成本指數(shù)分別變動-3.33%/-2.94%/-2.92%/-1.80%/-1.18%/-1.13%，期貨成本指數(shù)變動分別為-1.83%/-3.56%/-1.19%/-0.98%/-1.83%/-2.44%。
建筑材料行業(yè)月報：風電、新能源汽車需求旺盛 關注玻纖漲價帶來的投資機會
建材行業(yè)：2025 年《政府工作報告》指出，持續(xù)用力推動房地產市場止跌回穩(wěn)，因城施策調減限制性措施，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力，有望帶動建材需求改善，行業(yè)估值有望修復，維持建材行業(yè)“推薦”評級。
新能源電力行業(yè)周報：光伏硅片、電池片供需偏緊 風電新增裝機規(guī)模維持高位
本周（03/17-03/21）申萬光伏設備板塊下跌1.00%，跑贏滬深300指數(shù)1.29個百分點，申萬風電設備板塊上漲6.03%，跑贏滬深300指數(shù)8.32個百分點。本周光伏板塊漲幅前三個股為帝科股份、固德威、ST中利，跌幅前三個股為同享科技、海優(yōu)新材、海泰新能。
鋰電材料行業(yè)周報：上周鋰電材料需求回暖但價格仍受壓制 干法隔膜受挺價上行
市場行情：上周鋰電材料行業(yè)下跌4.03%，跑輸基準1.74pct上周鋰電材料行業(yè)下跌4.03%，跑輸基準（滬深300）1.74pct。行業(yè)估值（市盈率TTM）回落1.84x 至32.34x，當前處于21.8%1歷史分位。
有機硅行業(yè)深度分析：需求增長與擴產放緩推動供需好轉 有機硅行業(yè)有望景氣復蘇
有機硅材料簡介：有機硅是指含有硅碳鍵（Si-C）、且至少有一個有機基團是直接與硅原子相連的一大門類化合物的。有機硅材料集有機物的特性與無機物的功能于一身，具有優(yōu)越的綜合性能，在密封性、耐溫性、耐候性、電氣性能、生理惰性等方面表現(xiàn)優(yōu)異，廣泛應用于電子電器、電力與新能源、汽車、紡織、個人護理等國民經濟各個領域。
2025年新能源城市公交車補貼政策點評：公交補貼細則落地 政策推動銷量增長
三部委發(fā)布2025 新能源城市公交更新補貼細則，補貼加力擴圍。我們認為政策將推動公交銷量增長。
