黃金行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：金銀新高背后 投資節(jié)奏或隨隱波而分化
事件：2025 年12 月22 日，倫敦金現(xiàn)首次站上4400 美元關(guān)口，再創(chuàng)歷史新高，今年以來(lái)累計(jì)漲幅超68%；倫敦銀現(xiàn)價(jià)格一度攀升至69 美元/盎司上方，同樣創(chuàng)下歷史最高水平；內(nèi)盤(pán)方面，上期黃金收盤(pán)價(jià)再次突破1000 元/克，上期白銀收盤(pán)價(jià)報(bào)16210 元/千克，日漲幅6.06%，同創(chuàng)歷史新高。
教育行業(yè)點(diǎn)評(píng)：需求穩(wěn)中有增 供給端格局改善 AI教育產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花
需求端：升學(xué)和就業(yè)壓力驅(qū)動(dòng)的教育需求具備極強(qiáng)的抗周期性。校外培訓(xùn)方面，在“二胎”政策和“龍寶”效應(yīng)下，2024-2035 年將迎來(lái)中高考的“黃金十年”，為高中及相關(guān)培訓(xùn)市場(chǎng)提供持續(xù)增長(zhǎng)的人口基數(shù)。2021-2025年我國(guó)高考報(bào)名人數(shù)分別為 1078 萬(wàn)人、1193 萬(wàn)人、1291 萬(wàn)人、1342 萬(wàn)人和 1335 萬(wàn)人，高考報(bào)名人數(shù)位居高位；
乳制品行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)：對(duì)歐盟進(jìn)口乳制品采取反補(bǔ)貼措施 深加工國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速
商務(wù)部公告2025 年第83 號(hào)：公布對(duì)原產(chǎn)于歐盟的進(jìn)口相關(guān)乳制品反補(bǔ)貼調(diào)查的初步裁定——調(diào)查機(jī)關(guān)初步認(rèn)定，原產(chǎn)于歐盟的進(jìn)口相關(guān)乳制品存在補(bǔ)貼，中國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)乳制品產(chǎn)業(yè)受到實(shí)質(zhì)損害，而且補(bǔ)貼與實(shí)質(zhì)損害之間存在因果關(guān)系。
醫(yī)藥生物行業(yè)跟蹤周報(bào)：銀屑病口服TYK2/IL23雙雄并立格局確立 建議關(guān)注益方生物 諾誠(chéng)健華 海思科等
本周、年初至今A 股醫(yī)藥指數(shù)漲幅分別為-0.14%、14.49%，相對(duì)滬深300 的超額收益分別為0.14%、-1.60%；本周、年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)漲跌幅分別為-1.77%、65.28%，相對(duì)于恒生科技指數(shù)跑贏1.05%、41.44%；本周醫(yī)藥商業(yè)（+4.94%）、醫(yī)療器械（+1.16%）、醫(yī)療服務(wù)（+0.55%）漲幅居前；化學(xué)制藥（-1.74%）股價(jià)有所下跌
量子信息技術(shù)專(zhuān)題研究(二)：科技巨頭加速布局 量子產(chǎn)業(yè)前景可期
最新觀點(diǎn)：量子計(jì)算的實(shí)際應(yīng)用進(jìn)展可能快于市場(chǎng)普遍預(yù)期2025 年11 月，英特爾前首席執(zhí)行官帕特·基辛格在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)指出，量子計(jì)算將與經(jīng)典計(jì)算和AI 計(jì)算共同構(gòu)成未來(lái)計(jì)算體系的“三位一體(Holy Trinity)”，并認(rèn)為量子計(jì)算的實(shí)際應(yīng)用進(jìn)展可能快于市場(chǎng)普遍預(yù)期。該表態(tài)反映出國(guó)際科技界對(duì)量子技術(shù)戰(zhàn)略?xún)r(jià)值與產(chǎn)業(yè)前景的高度共識(shí)，提升了市場(chǎng)對(duì)量子科技中長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)注度。
傳媒行業(yè)研究：傳媒角度看智譜遞表
2025 年12 月智譜遞交港交所，收入端，2022-2024 年?duì)I收分別為0.57 億元、1.25 億元、3.12 億元（復(fù)合增速CAGR130%），2025 上半年智譜營(yíng)收1.9 億元；由于高研發(fā)投入及算力支出致利潤(rùn)虧損，2022-2024 年智譜凈利潤(rùn)分別為-1.4億元、-7.88 億元、-29.58 億元，2025 年上半年凈利潤(rùn)-23.58 億元
寵物行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：復(fù)盤(pán)寵物行業(yè)渠道變革 品牌精細(xì)化運(yùn)營(yíng)進(jìn)入新階段
本篇報(bào)告解決了以下核心問(wèn)題：1、深度復(fù)盤(pán)國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)二十年渠道變遷的底層邏輯；2、辨析線上流量存量博弈與線下服務(wù)壁壘的差異化價(jià)值；3、探尋在流量成本高企的當(dāng)下，品牌如何通過(guò)渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與策略分層實(shí)現(xiàn)突圍。
冬蟲(chóng)夏草行業(yè)深度研究報(bào)告：百億市場(chǎng)規(guī)模 人工培育方興未艾
冬蟲(chóng)夏草：蟲(chóng)菌復(fù)合體，珍稀菌類(lèi)藥材，產(chǎn)區(qū)集中于青藏高原地區(qū)。冬蟲(chóng)夏草是麥角菌科真菌寄生在蝙蝠蛾科昆蟲(chóng)幼蟲(chóng)上形成的蟲(chóng)菌復(fù)合體，是我國(guó)一種珍稀的菌類(lèi)藥材，在國(guó)內(nèi)藥用的最早記載可以追溯至唐朝，與人參、鹿茸并稱(chēng)“中藥三寶”。天然冬蟲(chóng)夏草的形成需經(jīng)歷“感染-休眠-萌發(fā)”三個(gè)階段，形成周期通常2-3 年。中國(guó)蟲(chóng)草產(chǎn)量占全球的98%以上，主要分布于青藏高原及周邊的高寒地區(qū)，青海、西藏、四川等地為最主要產(chǎn)區(qū)。在食藥用價(jià)值上，通常認(rèn)為冬蟲(chóng)夏草具備調(diào)節(jié)免疫系統(tǒng)、抗疲勞、保護(hù)肝臟、抗腫瘤、補(bǔ)腎壯陽(yáng)等功效。
2025年航空運(yùn)輸行業(yè)回顧及展望：國(guó)際市場(chǎng)快速修復(fù) 行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中提質(zhì)
2025 年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，居民收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，外貿(mào)表現(xiàn)強(qiáng)韌，為航空運(yùn)輸行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。中國(guó)民用航空局、中國(guó)航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)等陸續(xù)發(fā)布了航空運(yùn)輸行業(yè)相關(guān)規(guī)則和公約等，聚焦航空運(yùn)輸行業(yè)運(yùn)營(yíng)效益提升及國(guó)際業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展，引導(dǎo)航空運(yùn)輸企業(yè)減少惡性競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)合作共贏。
非銀金融行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：中金公司吸收合并東興、信達(dá)預(yù)案出爐 資產(chǎn)規(guī)模將破萬(wàn)億
事件：中金公司換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券預(yù)案公布，三家公司股票將于2025 年12 月18 日復(fù)牌。
醫(yī)療器械&醫(yī)療服務(wù)&線下藥店行業(yè)2026年度策略報(bào)告：器械創(chuàng)新+出海雙輪驅(qū)動(dòng) 醫(yī)療消費(fèi)反彈在即
板塊超跌，關(guān)注創(chuàng)新、出海和內(nèi)需三大方向。今年以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分板塊表現(xiàn)分化，醫(yī)療器械、醫(yī)院板塊持續(xù)受到宏觀消費(fèi)疲軟、醫(yī)保資金收緊、集采影響延續(xù)等因素的影響，業(yè)績(jī)有所承壓，目前醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院、線下藥店、醫(yī)藥流通、中藥目前估值分位點(diǎn)處于10 年歷史低值，處于超跌位置。在國(guó)家推出多項(xiàng)政策大力支持創(chuàng)新器械，加強(qiáng)基層醫(yī)療服務(wù)建設(shè)的背景下，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊仍具備較大潛力，推薦關(guān)注以下方向：
金屬行業(yè)2026年度展望(Ⅱ)：弱供給周期下的行業(yè)配置屬性再探討-流動(dòng)性溢價(jià)將支撐貴金屬定價(jià)重心持續(xù)上移
全球?qū)嶋H利率成本下降有助商品價(jià)格彈性釋放。從綜合統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)觀察，全球央行降息比例已由22 年10 月的13.33%大幅攀升至25 年10月的85.33%，全球央行凈降息比例則由同期的-73.33%上漲至+86.08%。數(shù)據(jù)的變化確定性地標(biāo)志著自美聯(lián)儲(chǔ)24 年9 月的首次降息開(kāi)啟后，全球貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向。這也意味著在中長(zhǎng)期，全球資金市場(chǎng)金融條件的寬松將會(huì)帶來(lái)核心區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的修復(fù)，對(duì)以金屬行業(yè)為代表的大宗商品價(jià)格的積極影響會(huì)隨著時(shí)間的推移而增加。
統(tǒng)計(jì)局2025年1-11月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：銷(xiāo)售量?jī)r(jià)持續(xù)下行 投融資指標(biāo)加速下跌
2025 年12 月15 日，統(tǒng)計(jì)局公布1-11 月房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。2025 年1-11 月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資78591 億元，同比下降15.9%；房屋新開(kāi)工面積53457 萬(wàn)平方米，下降20.5%；房屋竣工面積39454 萬(wàn)平方米，下降18.0%；新建商品房銷(xiāo)售面積78702 萬(wàn)平方米，同比下降7.8%；新建商品房銷(xiāo)售額75130 億元，下降11.1%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金85145 億元，同比下降11.9%。
鋰電池行業(yè)月報(bào)：月度占比再創(chuàng)新高 板塊持續(xù)關(guān)注
11 月鋰電池板塊指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。2025 年11 月，鋰電池指數(shù)上漲3.22%，新能源汽車(chē)指數(shù)下跌5.27%，而同期滬深300指數(shù)下跌2.46%，鋰電池指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。
煤炭行業(yè)周報(bào)：國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委專(zhuān)題會(huì)議提及“反內(nèi)卷” 關(guān)注焦煤板塊投資機(jī)會(huì)
行業(yè)基本面：焦煤下游即將開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，動(dòng)力煤下游補(bǔ)庫(kù)基本完成。（1）本周樣本鋼廠焦煤庫(kù)存795 萬(wàn)噸，環(huán)比-0.45%，獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存883 萬(wàn)噸，環(huán)比+3.02%，從庫(kù)存趨勢(shì)來(lái)看，焦化產(chǎn)已開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，鋼廠也即將開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)；
環(huán)保：2025M10新能源環(huán)衛(wèi)裝備滲透率達(dá)25.9% 看好其在降碳政策下的發(fā)展
過(guò)去連續(xù)多年地方政府財(cái)政壓力較大的背景下，環(huán)衛(wèi)裝備銷(xiāo)量連續(xù)下滑，從高峰期2020 年的11.46 萬(wàn)輛下跌至2024 年的7.08 萬(wàn)輛。2025 年1-10 月環(huán)衛(wèi)裝備銷(xiāo)量6.28 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.3%，其中10 月單月銷(xiāo)量5,098 輛，同比增長(zhǎng)11.6%，景氣度明顯回升。
