寵物行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：復(fù)盤(pán)寵物行業(yè)渠道變革 品牌精細(xì)化運(yùn)營(yíng)進(jìn)入新階段
本篇報(bào)告解決了以下核心問(wèn)題：1、深度復(fù)盤(pán)國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)二十年渠道變遷的底層邏輯；2、辨析線上流量存量博弈與線下服務(wù)壁壘的差異化價(jià)值；3、探尋在流量成本高企的當(dāng)下，品牌如何通過(guò)渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與策略分層實(shí)現(xiàn)突圍。
冬蟲(chóng)夏草行業(yè)深度研究報(bào)告：百億市場(chǎng)規(guī)模 人工培育方興未艾
冬蟲(chóng)夏草：蟲(chóng)菌復(fù)合體，珍稀菌類(lèi)藥材，產(chǎn)區(qū)集中于青藏高原地區(qū)。冬蟲(chóng)夏草是麥角菌科真菌寄生在蝙蝠蛾科昆蟲(chóng)幼蟲(chóng)上形成的蟲(chóng)菌復(fù)合體，是我國(guó)一種珍稀的菌類(lèi)藥材，在國(guó)內(nèi)藥用的最早記載可以追溯至唐朝，與人參、鹿茸并稱(chēng)“中藥三寶”。天然冬蟲(chóng)夏草的形成需經(jīng)歷“感染-休眠-萌發(fā)”三個(gè)階段，形成周期通常2-3 年。中國(guó)蟲(chóng)草產(chǎn)量占全球的98%以上，主要分布于青藏高原及周邊的高寒地區(qū)，青海、西藏、四川等地為最主要產(chǎn)區(qū)。在食藥用價(jià)值上，通常認(rèn)為冬蟲(chóng)夏草具備調(diào)節(jié)免疫系統(tǒng)、抗疲勞、保護(hù)肝臟、抗腫瘤、補(bǔ)腎壯陽(yáng)等功效。
2025年航空運(yùn)輸行業(yè)回顧及展望：國(guó)際市場(chǎng)快速修復(fù) 行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中提質(zhì)
2025 年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，居民收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，外貿(mào)表現(xiàn)強(qiáng)韌，為航空運(yùn)輸行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。中國(guó)民用航空局、中國(guó)航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)等陸續(xù)發(fā)布了航空運(yùn)輸行業(yè)相關(guān)規(guī)則和公約等，聚焦航空運(yùn)輸行業(yè)運(yùn)營(yíng)效益提升及國(guó)際業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展，引導(dǎo)航空運(yùn)輸企業(yè)減少惡性競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)合作共贏。
非銀金融行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：中金公司吸收合并東興、信達(dá)預(yù)案出爐 資產(chǎn)規(guī)模將破萬(wàn)億
事件：中金公司換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券預(yù)案公布，三家公司股票將于2025 年12 月18 日復(fù)牌。
醫(yī)療器械&醫(yī)療服務(wù)&線下藥店行業(yè)2026年度策略報(bào)告：器械創(chuàng)新+出海雙輪驅(qū)動(dòng) 醫(yī)療消費(fèi)反彈在即
板塊超跌，關(guān)注創(chuàng)新、出海和內(nèi)需三大方向。今年以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分板塊表現(xiàn)分化，醫(yī)療器械、醫(yī)院板塊持續(xù)受到宏觀消費(fèi)疲軟、醫(yī)保資金收緊、集采影響延續(xù)等因素的影響，業(yè)績(jī)有所承壓，目前醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院、線下藥店、醫(yī)藥流通、中藥目前估值分位點(diǎn)處于10 年歷史低值，處于超跌位置。在國(guó)家推出多項(xiàng)政策大力支持創(chuàng)新器械，加強(qiáng)基層醫(yī)療服務(wù)建設(shè)的背景下，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊仍具備較大潛力，推薦關(guān)注以下方向：
金屬行業(yè)2026年度展望(Ⅱ)：弱供給周期下的行業(yè)配置屬性再探討-流動(dòng)性溢價(jià)將支撐貴金屬定價(jià)重心持續(xù)上移
全球?qū)嶋H利率成本下降有助商品價(jià)格彈性釋放。從綜合統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)觀察，全球央行降息比例已由22 年10 月的13.33%大幅攀升至25 年10月的85.33%，全球央行凈降息比例則由同期的-73.33%上漲至+86.08%。數(shù)據(jù)的變化確定性地標(biāo)志著自美聯(lián)儲(chǔ)24 年9 月的首次降息開(kāi)啟后，全球貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向。這也意味著在中長(zhǎng)期，全球資金市場(chǎng)金融條件的寬松將會(huì)帶來(lái)核心區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的修復(fù)，對(duì)以金屬行業(yè)為代表的大宗商品價(jià)格的積極影響會(huì)隨著時(shí)間的推移而增加。
統(tǒng)計(jì)局2025年1-11月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：銷(xiāo)售量?jī)r(jià)持續(xù)下行 投融資指標(biāo)加速下跌
2025 年12 月15 日，統(tǒng)計(jì)局公布1-11 月房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。2025 年1-11 月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資78591 億元，同比下降15.9%；房屋新開(kāi)工面積53457 萬(wàn)平方米，下降20.5%；房屋竣工面積39454 萬(wàn)平方米，下降18.0%；新建商品房銷(xiāo)售面積78702 萬(wàn)平方米，同比下降7.8%；新建商品房銷(xiāo)售額75130 億元，下降11.1%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金85145 億元，同比下降11.9%。
鋰電池行業(yè)月報(bào)：月度占比再創(chuàng)新高 板塊持續(xù)關(guān)注
11 月鋰電池板塊指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。2025 年11 月，鋰電池指數(shù)上漲3.22%，新能源汽車(chē)指數(shù)下跌5.27%，而同期滬深300指數(shù)下跌2.46%，鋰電池指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。
煤炭行業(yè)周報(bào)：國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委專(zhuān)題會(huì)議提及“反內(nèi)卷” 關(guān)注焦煤板塊投資機(jī)會(huì)
行業(yè)基本面：焦煤下游即將開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，動(dòng)力煤下游補(bǔ)庫(kù)基本完成。（1）本周樣本鋼廠焦煤庫(kù)存795 萬(wàn)噸，環(huán)比-0.45%，獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存883 萬(wàn)噸，環(huán)比+3.02%，從庫(kù)存趨勢(shì)來(lái)看，焦化產(chǎn)已開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，鋼廠也即將開(kāi)啟季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)；
環(huán)保：2025M10新能源環(huán)衛(wèi)裝備滲透率達(dá)25.9% 看好其在降碳政策下的發(fā)展
過(guò)去連續(xù)多年地方政府財(cái)政壓力較大的背景下，環(huán)衛(wèi)裝備銷(xiāo)量連續(xù)下滑，從高峰期2020 年的11.46 萬(wàn)輛下跌至2024 年的7.08 萬(wàn)輛。2025 年1-10 月環(huán)衛(wèi)裝備銷(xiāo)量6.28 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.3%，其中10 月單月銷(xiāo)量5,098 輛，同比增長(zhǎng)11.6%，景氣度明顯回升。
通信行業(yè)月報(bào)：豆包AI手機(jī)發(fā)布 MARVELL收購(gòu)CELESTIAL AI
2025 年11 月，通信行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。通信行業(yè)指數(shù)11 月上漲1.44%，跑贏上證指數(shù)（-1.67%）、滬深300 指數(shù)（-2.46%）、深證成指（-2.95%）、創(chuàng)業(yè)板指（-4.23%）。
氨綸深度復(fù)盤(pán)：新周期正在蓄勢(shì)
氨綸：彈性纖維，工業(yè)明珠氨綸是當(dāng)前最成熟、需求量最大、性能最好的彈性纖維。氨綸通常不單獨(dú)使用，作為“調(diào)味品”少量添加，即可為織物提供彈性。氨綸通常作為包芯紗的紗芯長(zhǎng)絲，四周纏繞棉、滌綸短纖、粘膠短纖等紗鞘，構(gòu)成包芯紗，再將紗線加工成布匹，才能制成服裝面料。
半導(dǎo)體行業(yè)月報(bào)：谷歌發(fā)布新模型 關(guān)注谷歌產(chǎn)業(yè)鏈方向
11 月半導(dǎo)體行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較弱。2025 年11 月國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)（中信）下跌5.10%，同期滬深300 下跌2.46%，其中集成電路下跌5.95%，分立器件下跌7.68%，半導(dǎo)體材料下跌4.45%，半導(dǎo)體設(shè)備下跌0.80%；半導(dǎo)體行業(yè)（中信）年初至今上漲38.02%。2025 年11 月費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)下跌2.82%，同期納斯達(dá)克100 下跌1.64%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)年初至今上漲41.07%。
2026年農(nóng)業(yè)年度策略：筑底、向上
養(yǎng)殖鏈：1）生豬養(yǎng)殖-反轉(zhuǎn)向上：在政策和市場(chǎng)合力情形下，當(dāng)前產(chǎn)能去化的確定性極高；更長(zhǎng)期視角下，2021年以來(lái)，行業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)去化已持續(xù)四年，行業(yè)在產(chǎn)場(chǎng)線的產(chǎn)能利用率已經(jīng)到較高水平，周期筑底逐步完成，在政策及市場(chǎng)同時(shí)發(fā)力情況下，我們能看到均重、仔豬、母豬等資產(chǎn)同步下降，帶動(dòng)2026年豬價(jià)向上攀升。
基因治療行業(yè)周刊：五款CAR-T療法進(jìn)入首版商保創(chuàng)新藥目錄，再生元與新銳聯(lián)手開(kāi)發(fā)基因療法
在創(chuàng)新藥研發(fā)環(huán)節(jié)，改變醫(yī)保末端支付模式，向前端研發(fā)環(huán)節(jié)延伸，幫助藥企、科研院所“破難題、找方向”，加速好藥落地?！洞胧访鞔_，在確保數(shù)據(jù)安全前提下，歸集分析湖北疾病譜、臨床用藥需求，為研發(fā)機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)導(dǎo)航，避免盲目研發(fā)、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)；鼓勵(lì)商業(yè)健康保險(xiǎn)通過(guò)投資基金等形式注入長(zhǎng)期資本，緩解企業(yè)研發(fā)資金壓力，并建立醫(yī)保部門(mén)與創(chuàng)新藥企“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”政策指導(dǎo)機(jī)制，加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。同時(shí)，依托國(guó)家醫(yī)學(xué)中心等高能級(jí)平臺(tái)，推動(dòng)高校、醫(yī)院、企業(yè)協(xié)同攻關(guān)，積極申報(bào)國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)，持續(xù)增強(qiáng)“湖北研發(fā)”的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)積蓄動(dòng)能。
英美煙草發(fā)布FY2025前瞻：新煙增長(zhǎng)加速 是企業(yè)的核心引擎
基于公司FY2025 前瞻，關(guān)注以下變化：1）煙草傳統(tǒng)下滑趨勢(shì)明確，預(yù)估2025 年行業(yè)全球銷(xiāo)量同降約2%，后續(xù)新煙是公司的核心增長(zhǎng)引擎，同時(shí)運(yùn)營(yíng)效率提升、規(guī)模效應(yīng)及品牌優(yōu)勢(shì)等；2）看公司新煙品類(lèi)拆分：現(xiàn)代口含煙增長(zhǎng)最快（全球市場(chǎng)好）；HNB 業(yè)務(wù)在部分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司自身和Glo Hilo 系列（思摩爾國(guó)際合作）后續(xù)發(fā)展充滿(mǎn)信心；霧化煙維持全球領(lǐng)先地位，伴隨美國(guó)非法霧化產(chǎn)品執(zhí)法趨嚴(yán)有所改善。
