證券Ⅱ行業(yè)：風起于青萍之末 透視泛自營業(yè)務的變革與潛力
我國券商自營業(yè)務歷經(jīng)“規(guī)模驅(qū)動–結構優(yōu)化–客需轉(zhuǎn)型”的演進。（1）2014-2017 年，政策驅(qū)動資本擴充與投資范圍放寬。交易性金融資產(chǎn)規(guī)模自5370 億元增至12518 億元，增幅超130%，自營業(yè)務取代經(jīng)紀成為收入第一支柱。彼時方向性投資特征顯著，收益與市場Beta 高度聯(lián)動，彈性系數(shù)高達11.77。行業(yè)盈利分化因資本實力與市場表現(xiàn)差異而加劇。
零售的奔騰年代系列(一)：日本商超行業(yè)啟示錄 胖東來模式的逆勢成長
2024 年底通過《美日消費變遷的啟示》我們提出：零售變革帶來的機會，是未來中國消費行業(yè)進攻性最強的行業(yè)性機會，有望孕育一波長牛公司。為更好承接這波由零售公司崛起帶來的長期投資紅利，本系列報告將著眼于已經(jīng)走過中國所處階段的其他國家，結合中國國情（尤其是電商外賣的影響），嘗試去回答從需求到格局到估值定價的多種問題。
航空行業(yè)2026年度投資策略：供給約束不斷強化 客座率升至歷史高位 “高”彈性或一觸即發(fā)
1、淡季不淡，9 月中旬以來票價同比轉(zhuǎn)正，其背后原因為何？2、客座率升至歷史高位。據(jù)民航局數(shù)據(jù)，今年9 月，全民航客座率高達86.3%，為2006 年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的同期最高值。該數(shù)字已經(jīng)接近2019 年8 月暑運時期的86.6%和2024 年8 月的86.9%。10 月以來，趨勢延續(xù)。3、低增速的航班量供給+持續(xù)增長的旅客。國內(nèi)航班量增速已低于1%，旅客量韌性增長。
數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)周刊：支持政策持續(xù)強化，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)加速完善
工業(yè)和信息化部將加強與有關部門協(xié)同配合，著力做好場景創(chuàng)新、開放共享、供需對接，遴選一批標志性、創(chuàng)新性、適用性強的新技術新產(chǎn)品，挖掘開發(fā)一批潛力大、效益強、價值高的新場景，培育一批場景創(chuàng)新促進機構，舉辦系列供需對接活動，打造供需對接平臺，以場景應用牽引技術迭代和產(chǎn)業(yè)升級，為推進新型工業(yè)化、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供有力支撐。
通信行業(yè)：海外光通信廠商業(yè)績亮眼 持續(xù)關注算力連接環(huán)節(jié)投資機會
事件：當?shù)貢r間11 月4 日，Lumentum 發(fā)布FY26Q1 財報；FY26Q1實現(xiàn)營收 5.3 億美元（YoY+58%，Qo）Q；+N11o%n-GAAP 營業(yè)利潤率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。當?shù)貢r間11 月5 日，Coherent發(fā)布FY26Q1 財報；FY26Q1 營收15.8 億美元（YoY+17%，QoQ+3%）；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。
機械設備行業(yè)2025年三季報總結：五年內(nèi)最好的三季報 技術變革驅(qū)動明顯
行業(yè)整體：五年內(nèi)最好的機械三季報。從單三季度可比口徑看，25Q3機械代表上市公司收入均值同比+18%，創(chuàng)23 年以來新高；歸母凈利潤均值同比+49%，創(chuàng)21 年以來新高。分板塊看，除了光伏設備受過剩產(chǎn)能拖累，以及軌交領域受交付節(jié)奏影響外，各板塊表現(xiàn)均較優(yōu)。
國際產(chǎn)業(yè)新聞早知道：中美暫?；フ鳌案劭谫M”一年，歐盟考慮放寬人工智能法規(guī)
美國貿(mào)易代表辦公室當?shù)貢r間9日在一份聲明中宣布，自11月10日起暫停對中國在海事、物流和造船領域的主導地位進行301調(diào)查，為期一年。隨后，中國交通運輸部網(wǎng)站發(fā)布公告，宣布暫停對美船舶收取船舶特別港務費、暫停開展航運業(yè)造船業(yè)及相關產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全和發(fā)展利益受影響情況調(diào)查。
銀行行業(yè)2026年投資策略報告：資金面和市場因素共同引導 穩(wěn)健+高股息屬性更受青睞
2025 年宏觀經(jīng)濟仍延續(xù)弱復蘇態(tài)勢，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)尚未見明顯改善，高股息策略繼續(xù)演繹。資金面來看，險資長線資金、國家隊、公募基金仍有較強增配銀行的動力。國內(nèi)銀行基本面延續(xù)筑底，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進一步提升。經(jīng)濟環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強勁復蘇特征，繼續(xù)看好高股息紅利策略，并關注低估值、有變化標的。
鋰電池行業(yè)2025年三季報總結及展望：業(yè)績持續(xù)增長 積極關注四條主線
2025 年鋰電池指數(shù)強于滬深300 指數(shù)。2025 年以來，鋰電池指數(shù)走勢總體強于滬深300 指數(shù)，截至11 月7 日鋰電池指數(shù)上漲73.20%，跑贏滬深300 指數(shù)54.39 個百分點；豫股鋰電池中的多氟多走勢強于板塊指數(shù)。
環(huán)保：印尼垃圾焚燒市場招標在即 藍海市場開啟
近日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部宣布，關于垃圾焚燒的印尼總統(tǒng)令（2025 年第109 號）已正式頒布，并于2025 年10 月10 日起生效。
汽車和汽車零部件行業(yè)周報：馬斯克薪酬激勵方案通過 看好T鏈核心主線
本周行情：汽車板塊本周表現(xiàn)弱于市場。本周（11 月3 日-11 月9 日）A 股汽車板塊下跌0.5%，在申萬子行業(yè)中排名第25 位，表現(xiàn)弱于滬深300（-0.2%）。
寵物行業(yè)系列報告(二)-寵物主糧：寵物經(jīng)濟核心賽道 國產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼
主糧：寵物經(jīng)濟核心賽道，長期有望量價齊升。據(jù)派讀大數(shù)據(jù)發(fā)布的《中國寵物行業(yè)白皮書》，近年來寵物市場規(guī)模穩(wěn)定提升，2024年達3002億元，同比+7%，從支出結構上看，主糧為寵物經(jīng)濟的核心賽道，支出占比36%。展望未來，我們認為寵物主糧有望保持穩(wěn)定增長，考慮1）到量：：家庭規(guī)模小型化背景下，養(yǎng)寵能夠滿足個人陪伴需求；2）價：越來越多的寵物主將寵物視為家庭成員，為消費升級打下基礎，單只寵物支出有望穩(wěn)定提升。
農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年11月投資策略：核心推薦港股奶牛養(yǎng)殖標的 牛肉價格有望重啟加速上漲
各細分板塊推薦邏輯：1）肉牛及原奶：看好牧業(yè)大周期反轉(zhuǎn)，2025 年國內(nèi)肉牛大周期或迎拐點，海內(nèi)外肉牛及原奶景氣有望共振上行。2）生豬：短期豬價虧損有望加速市場化去產(chǎn)能，中期反內(nèi)卷支撐長期價格中樞，看好低成本龍頭估值修復。3）寵物：稀缺消費成長行業(yè)，有望持續(xù)受益人口變化趨勢。4）飼料：水產(chǎn)景氣穩(wěn)步復蘇，水產(chǎn)料龍頭海大集團相對行業(yè)超額收益明顯，同時海外布局穩(wěn)步推進，中長期成長性凸顯。5）禽：禽產(chǎn)能整體維持低波動，其中，白雞中長期消費中樞上移，黃雞有望率先受益內(nèi)需提振，看好龍頭低估值修復。
游戲行業(yè)2025年三季報總結：頭部公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品貢獻 游戲行業(yè)三季度業(yè)績大增
游戲行業(yè)三季度利潤同比大幅增長，特別是具備優(yōu)秀產(chǎn)品的行業(yè)頭部公司增幅顯著，看好行業(yè)景氣度向上趨勢，后續(xù)關注核心產(chǎn)品表現(xiàn)及行業(yè)估值提升趨勢。
旅游行業(yè)黑龍江產(chǎn)業(yè)研究系列報告：進入冰雪季 冰雪旅游逐步升溫
2025—2026 年黑龍江省冬季冰雪旅游“百日行動”將于11 月8 日啟動。黑龍江省文化和旅游廳副廳長沈廣春表示，今冬黑龍江省定于2025 年11 月8日至2026年2 月28 日開展2025—2026 年黑龍江省冬季冰雪旅游“百日行動”。聚力產(chǎn)品供給，打造全域冰雪旅游新體系。以“賞冰樂雪在龍江”產(chǎn)品提升行動為核心，構建多層次、全譜系的冰雪產(chǎn)品矩陣。聚焦業(yè)態(tài)創(chuàng)新，培育文旅深度融合新動能。
鋰電行業(yè)周刊：鋰電出口管制措施暫停一年實施，企業(yè)加快海外布局
據(jù)了解，鈉離子電池具有寬溫域、高倍率、長循環(huán)、高安全性等特點，相比于傳統(tǒng)鋰電池，它在-40℃的環(huán)境中依然能夠放出85%以上的容量，零伏條件下也能實現(xiàn)無損存儲運輸。由于鈉離子電池屬于第9類雜項危險貨物，根據(jù)相關規(guī)定，在運輸出口前，海關需對其包裝的適用性、合規(guī)性和安全性實施現(xiàn)場檢驗鑒定，鑒定合格核發(fā)相關證書后，企業(yè)才可辦理出口通關手續(xù)。
